博迁新材公司研究报告：MLCC镍粉迎来景气周期，铜粉有望形成新增长极.pdf

博迁新材公司研究报告：MLCC镍粉迎来景气周期，铜粉有望形成新增长极。金属粉体领先企业，持续拓宽业务范畴。博迁新材成立于 2010 年，专注金属粉 体材料的研发、生产和销售，2015 年前后公司整合股东纳米股份金属粉体业务， 承接三星电机等重要客户资源，后续逐步完成 80nm 等高端镍粉研发，跻身全球 一线，2020 年公司登陆上交所主板。除镍粉铜粉等 MLCC 等粉体材料外，公司 银包铜粉、铜粉等在 N 型电池领域有进展，业务延伸至光伏材料。近年来公司先 后开展纳米化硅粉，电感用亚微米级、微米级多元合金粉体等，打造更加多元化 的产品矩阵。

技术工艺积淀深，镍粉具备全球竞争力。公司于 2015 年与纳米股份进行业务整 合，子公司广新纳米承接三星电机镍粉业务，与大厂合作中公司不断依据前 沿要求，匹配优化金属粉体生产技术研发及设备改进，成长为全球领先的金 属粉体供应商。公司自主研发的常压等离子体加热气相冷凝法制备技术不改 变金属材料特性，成品特性优异，其镍粉产品涵盖多规格，是少数具备 80nm 镍粉量产能力的企业之一，同时作为唯一起草和制定单位完成国内首个电容 器电极镍粉行业标准。

AI 等新场景扩大 MLCC 需求，镍粉业务迎来景气周期。MLCC 是电子电路的基 本元器件，镍粉是其电极制备的关键材料。MLCC 对镍粉振实密度、电导率、 耐蚀性等参数要求高，同时高容/薄层/小型化等新趋势下，镍粉粒径从不断向 下优化，技术工艺难度增大。近年来 AI 需求爆发，同时电车智驾持续普及， 对高端 MLCC 拉动明显（AI 服务器 MLCC 用量为普通服务器的十倍、智驾电 车用量较油车增加 3-8 倍），MLCC 周期向上。公司深度合作全球头部 MLCC 厂商三星电机，有望充分受益。经营层面，24 年公司盈利修复转正，25 年预 告利润大增，进入上行期。

合作大厂推进铜粉应用，在光伏领域打开新空间。光伏电池非硅中银浆占比大， 组件中成本占比超过硅料，降银单耗成为产业链降本重点。公司配合下游电池组 件企业创新推出的铜代银方案，在保证电学性能及可靠性的前提下，将银粉大比 例替换为低价铜。参考下游企业反馈有望在年内逐步应用。铜粉材料极大影响浆 料特性，进而影响电池成本效率，公司深度参与开发流程，若产业化顺利有望带 来可观的盈利回报。