博迁新材研究报告：MLCC 镍粉周期底部，新产品打开成长空间.pdf

博迁新材研究报告：MLCC 镍粉周期底部，新产品打开成长空间。作为 MLCC 用镍粉的龙头厂商，博迁新材积极布局银包铜粉和纳米硅粉等 新能源材料，随着传统业务触底反弹和新业务迅速发展，“一体两翼” 战略雏形初现。

镍粉：MLCC 高端镍粉技术壁垒高，公司 PVD 镍粉技术领先

下游市场边际改善：在经历了数年的需求疲软之后，MLCC 供应商出货量 边际回暖，国内外龙头厂商投资扩产，市场逐步走出低谷，有望带动上 游镍粉产品市场的回暖。随着下游消费电子市场的回暖以及车规级镍粉 市场的打开，公司镍粉业务有望迎来修复。 MLCC 产品迭代，公司技术优势愈发明显：MLCC 不断在向薄层化、小型 化、大容量化和低成本方向发展。公司拥有核心工艺常压下等离子体加 热气相冷凝法制备技术，该工艺所需的生产设备均为公司自行设计并组 装，公司量产的 80nm 镍粉粒径已达到全球顶尖水准，并成功应用到三星 电机的 MLCC 生产过程中。目前公司已获得专利 163 项，是我国《电容 器电极镍粉》的唯一起草和制定单位。

银包铜粉：HJT 放量在即，银包铜粉成降本关键

光伏厂商增产 N 型电池：随着 P 型电池的量产转化效率已接近理论极 限，为了能继续提升转化效率，光伏厂商纷纷布局 N 型电池。 HJT 电池降本需求：银浆占 HJT 电池非硅成本比重较大，银包铜粉取代银 粉成 HJT 电池降本主要手段。2023 年上半年，公司银包铜粉累计出货量 已达 3 吨以上，未来三年有望跟随 HJT 产能释放迎来新增长。

纳米硅粉：乘大圆柱东风，纳米硅需求预计快速增长

大圆柱电池推动硅基负极发展：2020 年特斯拉首次发布 4680 大圆柱电 池，硅负极、无极耳是技术方向。硅基负极具备高能量密度优势，可有 效提升动力电池能量密度，是未来锂电负极迭代的方向。 公司纳米硅产线落地：公司是国内使用 PVD 技术量产电子专用高端金属 粉体材料的企业，在金属粉体领域的技术积淀深厚。目前公司纳米硅粉 已处在中试阶段，预计 2023 年底完成项目建设并进行试生产。