2023年银轮股份研究报告 聚焦汽车热管理领域六十年

1.新能源车热管理单车价值提升，行业迎增长新机遇

1.1.新能源车热管理单车价值提升显著，创造增量需求

新能源汽车热管理产生增量需求，行业发展迎来新机遇。汽车的热管理 系统主要由空调系统和零部件温控系统组成，前者负责调节座舱内的环 境温度，后者主要用于控制动力系统温度。新能源汽车的座舱热管理和 零部件（含电池）热管理存在增量需求，单车零部件数量、价值量均大 幅超过燃油车。随着新能源汽车渗透率不断提升，叠加热管理系统平均 单车价值量的提升，汽车热管理行业的未来空间有望持续增长。

纯电新能源汽车没有发动机，空调制热需要额外配备热源。燃油车利用 发动机余热制热，而新能源汽车需要另配备热源，主流方案包括 PTC 和 热泵空调系统。PTC 系统利用电阻的热效应产生热量，热泵系统使用多 通阀，灵活组合运用蒸发器和冷凝器的功能，制热并输送到乘员舱。空 调制冷功能的改变较小，燃油车通常采用机械式驱动的压缩机，新能源 汽车的主要差异在于改用了价格略高的电动压缩机。

三电系统和芯片需要控制温度，热管理零部件多于燃油车。新能源汽车 的电池、电机和智能化芯片都有温度控制需求，设计复杂化，散热器和 管路等零部件数量增多，推动价值量提升。燃油车零部件系统的热管理 主要指发动机制冷+变速箱制冷，零部件数量较少，系统设计相对简单。

新能源汽车动力电池温度敏感，是热管理系统重点调节对象。环境温度 对锂电池影响很大，锂电池存在最佳工作温度区间，例如大众 MEB平台设置动力电池恒温为 23℃。低温时电池内阻增大，电池容量迅速衰减， 池充放性能都会下降，还可能低温析锂生成锂枝晶，损害电池的循环寿 命。高温时可能出现热失控，导致车辆起火。解决方法是实时监测电池 温度，并通过散热/加温进行温度调控，因此需要配备传感器、导热管/ 板、膨胀阀、多通阀和水泵等零部件。新能源汽车采用高速电机，需配备水冷或油冷散热。汽车驱动电机转速 超过 10000 rpm运行过程本身产生大量热量，随着温度升高，内部电 阻增加，电机功率下降，甚至烧毁。因此需要配备水冷系统或采用油冷 电机，并且需要通过控制系统持续监控电机温度。

汽车提升智能化算力，AI 芯片亦有散热需求。新能源汽车普遍追求更高 的智能化水平，为智能驾驶和智能座舱配备大算力智能化芯片，CPU、 GPU 和 NPU 等芯片工作过程大量发热，而半导体和铜导线的热胀冷缩 幅度不同，温度过高会损坏集成电路。因此，未来越来越多的高阶智能 化车型可能将为芯片配备风冷、水冷或凝胶散热零部件。

1.2.集成化+热泵空调，新能源车热管理两大发展趋势

1.2.1.热管理系统集成化，温控功能追求降本增效

新能源汽车热管理系统升级优化，集成设计已成为明确方向。新能源汽 车整车热管理系统复杂化，零部件数量远多于燃油车，各类管路、阀类 需要重新设计优化。目前热管理系统集成化设计已经成为一项明确趋势， 有助于节约零部件用量、节省车内空间，可以兼顾温度调节性能、能量 利用效率和车辆制造成本。 集成化热管理系统在热效率、空间利用率、成本方面具有优势。燃油车 的热管理系统回路短，各回路相对独立，而新能源汽车的回路增多，平 均里程更长，集成化设计的重要性显著提升。集成化设计将各个热管理 子系统彼此相连，形成统一协调的整体，在控制系统的协调下循环高效 利用热能，有助于增长续航里程。集成化设计还有助于减少零部件用量， 更少占据车内空间，降低车辆制造成本。

集成化热管理系统难点在于设计，多家重点品牌推出了自研方案。集成 化设计需要合理排布、组合大量零部件，包括泵、阀、换热器、散热器、 压缩机、容器和大量管路，方案的开发周期长，可靠性要求高。目前特 斯拉、比亚迪和华为等头部企业均推出了自研的集成热管理系统：特斯拉 Model Y 车型采用了第四代热管理系统，该设计方案以高度集成 为特征，通过八通阀岛集成了多条回路和十余个零部件，单套系统可以灵活切换 12 种温度控制模式。该热管理系统当中还采用了一项名为 “Superbottle”的专利技术，集成了高压空压机，蓄能器，冷却液膨胀 水箱、冷凝器、两个水泵、切换阀、散热器和多合一电子控制器，节省 了车内空间，并降低了制造成本和后期维护成本。

比亚迪 E3.0 平台基于冷媒介质的一体化热管理系统也是高度集成的设 计，该方案包含一个多通阀岛，将多条冷液回路和多数控制组件（6 个 截止阀、3 单向阀和 3 个电子膨胀阀）进行了融合。华为 2021 年发布的新能源汽车热管理系统 TMS，也属于集成化的热管 理设计，将压缩机、储液罐、水阀、电子阀等 12 个主零件融合一体， 实现管路数量降低 40%，部件数量降低 10%，装配工作量降低 60%。 此外，TMS 还将原本分散式的多个热管理 ECU（电子控制单元）融合 进单个 EDU，热管理控制系统设计更加简洁。国内造车新势力企业也在热管理集成化方向上积极推进。国内造车新势 力也公布了类似的集成化热管理设计，在小鹏 P7、P5 和 G9，以及零跑 C11、C01 等车型上已搭载多合一集成化的热管理零部件。

1.2.2.热泵空调比PTC节能，增加新能源汽车续航里程

乘员舱和电池的制热工况下，热泵空调比 PTC 空调更节能。PTC 空调 制热能耗较高，热泵空调制热原理不同于 PTC，有助于节约能耗，提升 新能源汽车续航里程。热泵空调系统 COP 值可达 2~4（1kW 的电力可以 产生 2~3kW 的制热效果），而 PTC 制热 COP<1，意味着同等制热效果 下，热泵系统更加节能。差异产生的原因是热泵系统与 PTC 电阻制热原 理不同，热泵系统利用蒸发吸热，液化放热的热力学原理，通过低沸点 的冷却液吸收外部热量，再利用通过压缩机制取高温热能，协调输送车 内外环境热量，实现更节能的制热。热泵空调在极低温度环境的制热速 度可能略慢于 PTC，因此有些车型采用了热泵+PTC 组合，在制热的不 同阶段灵活启用热泵或 PTC，可以兼顾制热速度与能耗。

多家新能源品牌发布热泵车型，热泵空调有望加速渗透。多家品牌已发 布配备热泵空调的设计，包括特斯拉第四代热管理平台、比亚迪 E3.0 平台等，吉利旗下 smart 精灵#1 高配版本配备了热泵空调，中配版本也 可以选装热泵，更长续航成为了该车型的宣传亮点。随着比亚迪海豚、 元 Plus 和小鹏 P5 等 10~20 万元车型的上市，搭载热泵空调车型售价区 间进一步下探，我们认为热泵将在主流价格区间加速渗透，加快替代PTC 空调，有望成为未来新能源汽车的主流选择。特斯拉为 Model Y 和 2021/2022 款 Model 3 配备热泵空调，相比 PTC 空调版本，新款续航改善效果显著。对比同为长续航版的 2020 款 PTC 空调 Model 3 和改款后热泵空调 Model 3，后者综合续航增长了 31 英里 （约 50km），同比提升 9.6%，续航改善效果显著。

比亚迪 2021 年推出 E3.0 平台，搭载宽温域高效热泵成为亮点。根据公 司公布的官方数据，热泵系统可以将车辆冬季续航里程提升高至 20%。 比亚迪 E3.0 的客舱额外配备了一个风热 PTC，用以弥补热泵的短板，实 现宽温域调节，在寒冷和高温环境都可以保持较低能耗。我们认为未来 热泵+PTC 的组合方案将被广泛采用，原因在于两种零部件之间存在优 势互补关系，可以兼顾快速制热+在多种环境下的低能耗。

1.3.热管理市场容量达千亿级，未来国产替代空间较大

新能源汽车热管理系统价值量提升，单车价值数倍高于燃油车。新能源 汽车热管理系统设计复杂化，新增热泵空调、PTC 电阻、外部交换机、 多通阀、电磁阀、电子膨胀阀、电池冷却器、电机冷却器等零部件，升 级电动压缩机，并且使用更多种类的冷管/板，整车热管理系统价值量大 幅提升。根据我们的测算，燃油车热管理单车价值量约 2700 元，使用 PTC 空调和热泵空调（基于 R134a 冷媒方案测算）的新能源汽车单车价 值量分别达到 5200 元和 5900 元。

现阶段国内以使用 R134a 热泵为主，随着未来环保标准提高，汽车升级 二氧化碳热泵, 热管理系统价值量将进一步提升至万元左右。汽车冷媒 通常采用 R134a、R1234yf 和二氧化碳 CO2 三类，目前 R134a 的应用较 多，其他两种由于专利或价格的原因尚未被广泛采用。二氧化碳冷媒在 环保和性能方面均有优势，特别是低温下制热性能，目前奔驰、大众等 全球品牌已在采用。但 CO2 冷媒系统价格昂贵，接近 1 万元，系统的工 作压力大于普通制冷系统，多数零部件无法与 R134a 系统通用，国内暂 未得到推广。

汽车电动化持续发展，热泵渗透率提升，双轮驱动促进热管理市场扩张。 新能源汽车热管理系统单价是燃油车的 2 倍以上，电动化的加深将促进 汽车热管理市场空间持续扩大。根据重点热泵车型的销量推算，我们估 计 2022 年国内新能源乘用车热泵空调的渗透率大约 25%左右，预计到 2025 年有望提升至 50%以上。行业的主要成长点在于国内乘用车热管理 市场，基于以上数据和预测，我们认为 2025 年预计中国乘用车热管理 市场规模将达到 1183 亿元，CAGR 约 14%。

汽车热管理国产替代迎来机遇，凭借响应和成本优势提升市占率。在汽 车热管理行业，电装、翰昂和法雷奥等头部企业具有先发优势，目前占 据了较高的份额，国产汽车所用的换热器、冷凝器、蒸发器和车载空调 等零部件还有较多依赖进口。国内银轮股份、三花智控、拓普集团、盾 安环境等本土有望把握国内新能源汽车快速发展的机遇，凭借响应优势 和成本优势抢占头部企业份额，提升市占率。银轮股份具备热泵空调和整车热管理总成的供应能力，有望受益于市场 扩容+国产替代的趋势。银轮股份深耕汽车热管理领域多年，目前已具 备热泵空调和整车热管理总成的供应能力。公司多年来积累了优质的客 户资源，伴随着下游客户的电动化转型，公司有望抓住行业发展机遇， 推动新能源汽车热管理系统的国产替代，抢占市场份额实现高速增长。

2.银轮：厚积薄发，热管理老将焕发新生

2.1.汽车热管理行业老将，深耕领域六十载

公司聚焦汽车热管理领域六十年。公司的前身是天台机械厂，成立于 1958 年，1999 年改制为民营股份制公司，于 2007 年在深交所上市。公 司专注于多类汽车热管理和尾气后处理产品的研发、生产与销售，是国 内热交换器行业首家民营上市企业，目前已成为国内汽车热管理领域重 点品牌。技术水平和知名度提升，供应全球知名整车厂。1981 年公司成功突破冷 却器技术，填补了国内行业的技术空白，发展初期成功开拓了康明斯、 潍柴等商用车客户。近年来，公司加快了乘用车客户的开拓，已成为大 众、通用、比亚迪、理想、吉利和奇瑞等全球知名整车品牌的供应商。

2.2.公司股权结构分散，生产基地遍布全球

公司股权结构分散，徐氏父子合计持股 11.06%。公司实际控制人为董 事长徐小敏，直接持股 7.02%，合计持股 7.22%。徐氏父子的合伙企业 宁波正奇持股 4.04%，其中实控人之子徐铮铮通过宁波正奇间接持有公 司 3.84%股份，现任公司副董事长兼战略规划部部长。其余股东持股 87.91%，主要包括公司员工持股平台和多家证券投资基金。公司在华东、华中和华南地区设有生产基地，配套国内多个汽车产业集 群。公司在浙江和上海设立了研发、生产和销售一体化的基地，在山东、 湖北、江苏、广东、广西、四川和江西等地设有生产基地，分散在华东、 华中和华南多个主要汽车产业集群，有利于就近配套整车厂客户，实现 快速响应，抢占市场份额。

国际化水平较高，研发机构和生产基地遍布北美、欧洲和东南亚。公司 于 2001 年起加快布局海外市场，相继收购德国普锐、美国热动力（TDI） 和瑞典 Setrab AB，2022 年再次向瑞典 Setrab 增资，进一步提升欧洲工 厂产能。目前，公司在美国、德国、瑞典、荷兰和印度等多国设立了研 发中心、生产基地和销售机构，具备全球化的同步研发和配套供应能力， 可以快速响应海外客户的需求，在全球主机厂中已有较高的知名度。

2.3.产品覆盖热管理+尾气处理，应用于乘用车/商用车/非道路

公司核心产品是热交换器，应用于乘用车、商用车和非道路车型。公司产品按功能划分，主要是热交换器及尾气处理两类，热交换器应用于乘 用车、商用车和非道路车辆，尾气处理产品主要用于商用车和非道路车 辆。热交换器是公司的核心产品，2022 年热交换器收入占总营收比例达 到83.71%，同比提升3.32个百分点。 热管理系统是汽车核心零部件之一，负责安全性和舒适性。汽车热管理 系统用于调节零部件工作温度和座舱温度，确保对象工作在最佳温度范 围，提升汽车运行安全性，改善驾驶舒适性。热管理系统主要应用场合是动力系统和车内空调系统等，零部件较多，包括各类泵、阀、热交换 器、压缩机、管路和散热器等。

受益于节能减排政策趋严，尾气后处理业务实现超越行业的增长。从 2016 年起，公司产品从热交换器延伸至尾气后处理领域，先后推出符 合国六/欧六、NR4/Tire4 的排放要求的 EGR（选择性催化还原）、SCR （选择性催化还原系统）、DPF(颗粒捕捉器)、DOC（氧化催化转换器） 等产品。公司后处理产品主要配套商用车和工程机械客户，得益于节能 减排要求及排放标准升级，后处理业务已实现了超越行业自身的增长。

2.4.收入稳健增长，盈利正在持续改善

公司收入持续稳步增长，2022 年净利润触底回升。2022 年公司实现营 收 84.8 亿元，同比增长 8.5%。得益于全球客户的开拓、乘用车业务尤 其是新能源乘用车业务的迅速发展，近年来公司的营业收入保持了较为 稳健的增速。盈利方面，自 2019 年起归母净利润有一定波动，主要原 因是中美贸易摩擦和原材料价格上涨等因素导致毛利率下滑，此外研发 支出及拓展海外客户的费用增加也压缩一部分利润空间。2022 年，公司 实现归母净利润 3.83 亿元，同比增长 74%，实现归母扣非净利润 3.05 亿元，同比增长 47%，全年实现高速增长，且从 2022 年 Q3 开始，公司 的季度业绩同比持续改善。

2022 年净利率明显改善，新能源业务持续提升盈利。2022 年公司毛利 19.84%，同比降低 0.53pct，净利率 5.29%，同比提升 1.91pct。从 2022 年 H2 起，公司单季度净利润率开始持续增长，2022 年 Q3 公司毛利率 和净利率均实现了同比+环比提升，Q4 单季度净利率达到 6.95%，同比 提升超 6pct，环比提升 1.67pct。原因包括 2022 年公司新能源汽车热管 理业务高速增长，规模效应持续释放，对整体盈利能力提升有一定贡献。 随着利润率更高的热泵空调等新能源相关订单逐渐投入量产，公司未来 盈利能力还有进一步提升的空间。

2.5.研发投入持续增长，费用控制能力较强

注重研发投入和研发团队建设，拥有近千项发明专利。公司的研发费用 逐年上升，2022 年研发投入增至 3.9 亿元，研发费用率为 4.6%，同比提 升 0.4pct。2022 年，公司研发人员数量为 1279 人，同比增长 5.8%，研 发团队占公司总人数 16.2%，同比提升 0.7pct。2022 年，公司新增专利 申请 152 项，其中发明专利 58 项，国际专利 10 项，全年新增授权专利 114 项，其中发明专利 17 项，参与发布国家制订标准 1 项。到 2022 年 底，公司共计拥有专利超 900 项，展现出了较强的技术实力。公司严格控制各项费用，三大费用率稳中有降。从 2016 年起，公司费 用率逐年降低，2022 全年三大费用率降至 11.2%，同比降低 1.4pct。近 年来公司持续推进内部控费降本，除了研发、薪酬和运费等业务相关费 用之外，对其他费用支出均实施了严格控制。

3.把握新能源发展机遇，重卡恢复双轮驱动

3.1.重心由“商”转“乘”，绑定头部新能源品牌

战略重心由商用车转向乘用车市场，顺利开拓福特、大众、戴姆勒等全 球品牌。从 1992 年至 2003 年，公司以商用车为突破口，相继突破玉柴、 康明斯等国内外商用车车企。在 2004 年至 2007 年期间，公司陆续开拓 了奇瑞、比亚迪等自主品牌乘用车重点客户，战略重心转向乘用车市场。 2007 年至 2017 年期间，乘用车客户的重要性显著提升，公司成功进入 福特、大众、戴姆勒等全球头部品牌整车厂的供应链，并已实现量产供 货多年，促进公司的品牌知名度持续提升。

2017 年之后，公司成功绑定多家新能源汽车重点客户，在新能源赛道建 立先发优势。2017 年至今，公司的客户重心明确转向新能源产业链各大 头部品牌，凭借行业知名度和产品优势，顺利进入了北美大客户、比亚 迪、宁德时代和广汽(埃安)等新能源品牌的供应链。同时，得益于庞大 的燃油车客户群，公司还收获了通用、福特、吉利、长城和长安等较多 燃油车品牌客户的新能源新车型/新平台订单。客户结构健康，大客户依赖风险持续降低。多年来，公司持续开拓新客 户，充分享受了商用车、乘用车和新能源多轮发展的红利，同时有效降 低了对头部大客户依赖度，2022 年前五大客户收入占比降低至 10.4%， 同比降幅接近 5 个百分点。

3.2.布局新能源核心零部件，热泵空调业务有望高速增长

3.2.1.准确把握行业趋势，布局多类新能源核心零部件

准确把握行业趋势，提出了“1+4+N”新能源热管理产品布局。公司是 汽车热管理行业老将，在长期与各整车品牌的合作中积累了丰富的技术 储备，对行业动向的感知灵敏。“1”指新能源汽车完整热管理系统。“4” 包括四大主要功能模块，分别为冷媒冷却液集成模块、前端冷却模块、空调箱模块、车载电子换热器模块。“N”指的是组成各大模块的零部件， 包括冷却器、冷却板、电子膨胀阀、电子水泵、电动压缩机、高低温水 箱、水空中冷器、油冷器、电控单元、冷凝器、电子风扇和铸件等，公 司的新能源零部件品类丰富度在行业领先。

零部件系统化供应，服务水平高，单车配套价值达 5000-6000 元。目前 公司已具备热泵空调系统、电池冷却系统和汽车电子冷却系统等多个零 部件系统的成套供应能力。成套供应的单车价值量较高，公司在新能源 汽车上的最大单车配套价值目前可达到 5600-6000 元。对于整车厂客户， 热管理系统的成套采购有利于降低成本，并可节约研发等资源的占用。 银轮股份作为 Tier1 供应商，产品矩阵完整具备总成供应能力，较好地 迎合了客户热管理系统设计集成化的趋势。

3.2.2.新能源订单充足，扩充产能迎接高速增长

新能源热管理订单充足，成为核心增长点。2022 年公司全年新获项目较 多，预计未来将形成 50.6 亿元/年的销售收入，其中新能源业务占比达 到 69.6%，同比增长 21 个百分点，新能源新增订单占比持续提升。在新 增订单当中，有多个项目来自于比亚迪、北美新能源标杆车企和国内新 势力品牌等新能源重点客户，部分 2022 年的新获项目将从 2023 年起陆 续投产，收入结构将迎来新一轮升级。 公司新能源业务将保持高增长态势，新能源相关产品销量持续提升，产 品利润率同比亦有明显提升。在民用换热业务板块，公司热泵空调换热 器品类的市场占有率有望进一步提升，营业收入同比也将实现大幅增长。

深度绑定头部品牌客户，持续斩获新能源大单。近年来公司在客户和项 目获取方面提出了“一核三大”战略——以产品为核心，抓大客户、大 项目和大领域的拓展，实现深度绑定宁德时代和北美大客户等全球新能 源行业头部品牌，接连斩获了多项新能源零部件重要订单。2022 年 11 月公司与宁德时代签订战略合作协议，双方将加深在电池冷却板、铜铝 巴、铝压铸件、CTC 集成模块和储能柜冷却系统等领域的合作。双方合 作的产品范围进一步拓宽，合作的市场范围延伸至海外，将促进公司获 取更多新能源热管理订单、持续强化在行业的竞争优势。

从 2020 年起多次募投新能源相关项目，产能储备充足。从 2020 年起， 公司募投了乘用车热泵空调系统、商用车热管理系统和汽车电池/芯片热 管理系统等项目的产能。其中 2017 年募投的新能源汽车热管理系统项 目已于 2021 年底结项，到 2022 年末新能源热管理总产能达到了 2000 万台，同比增长超 110%，产能储备较为充足，可以保障在手订单顺利 投产。据公司公告资料测算，2022 年新能源产能满产情况下对应产值约 24 亿元，由于从 2022 年起，价值量较高的热泵空调产能将开始逐年爬 坡，我们预计未来数年内公司的最大产值增速将略高于产能增速，到 2025 年公司新能源产能最大产值有望提升至 90~100 亿元。

热泵新订单+新产能+新技术三线推进，公司将充分受益于热泵普及趋势。 新订单：新能源汽车热泵和民用热泵空调系统与较多行业知名客户形成 配套合作，相关在手订单较为充足，将在未来业绩中得到体现。新产能： 上海银轮和（浙江）银轮新能源的热泵空调项目将在 2023 年底完成产 能爬坡（时间节点相关预期来自于公司 2022 年中报）。新技术：公司正 在推进新能源汽车双温区热泵系统的研发项目，新产品集成度更高、空 间占用更小、能耗更低，有望成为公司新的业务增长点，在未来继续提 升市场份额。

3.3.下游重卡恢复将为公司增长提供新的动力

商用车终端需求有望持续恢复，将带动公司相关业务复苏。行业层面， 2022 年国内商用车销量 330 万辆，同比增速-31%，其中重卡销量 67 万辆，同比下滑超过 50%。到 2022 年末，国六 A 的扰动已经逐渐淡化， 2023Q1 重卡终端需求正持续升温。随着行业库存持续消化，加上车辆 更新需求的占比逐渐提高，再叠加 2022 年的低基数效应，商用车的需 求回暖期可能很快到来，公司的商用车热管理、尾气处理业务有望同步 恢复增长。

公司具备后处理总成供货能力，拥有优质商用车客户资源。2022 年，公 司商用车及非道路业务克服行业大幅下滑的影响，外销业务实现了较好 增长，在国内市场不断提升市场份额，整体表现跑赢行业平均水平。公 司后处理总成产品包括 EGR、SCR、DPF 等国六核心零部件，且具备总 成供应能力。公司下游客户包括戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、 一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等头部 主机厂，未来随着商用车终端销量企稳回升，公司有望持续受益。

2022 年新能源商用车和非道路车辆项目斩获丰富，构成公司长期增长点。 据公司公告，2022 年公司获得斯堪尼亚电动重卡水冷板产品、三一重机 非道路新能源冷却模块、福田换电重卡冷却模块、中联重科冷却模块等 项目定点。在节能减排背景下，商用车和非道路车辆的电动化也已成为 确定性趋势，公司较早切入头部品牌，建立了先发优势，有望打造出长 期维度的新增长点。

3.4.储能及民用换热等领域业务拓展顺利

积极探索热管理在储能、特高压和 AI 数据中心等新兴领域的应用，打 造第三曲线业务培育新增长点。自 2021 年来，公司围绕特高压输变电、 地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空 调和 AI 数据中心等领域提前布局和发展，已推出电力储能热管理、发 电机组换热和特高压输变电冷却等产品。2021 年 4 月，公司与国电合资 成立上海柯诺威新能源，主营范围涵盖电力储能热管理系统和电动重卡 热管理业务，2022 年柯诺威获得多家投资者增资，有望为公司长期增长 创造更广阔的空间。 公司的核心产品热换器、水空中冷器、冷凝器和空冷器等产品属于通用 性较高的零部件，目前已顺利实现切入储能、特高压和 AI 等新兴赛道。

（1）在储能业务方面，公司电池冷却板、电子风扇和电子水阀等产品 已量产，主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代，正在与客户同步 进行研发。特高压输变电设备和风力发电变压系统等业务也在持续推进。 （2）在数据中心热管理业务方面，AI 技术底层数据中心算力提升，带 来现阶段芯片发热量大幅提高，液冷技术是目前解决数据中心散热难题 的有效方案，公司已取得重要进展。 （3）在民用换热业务方面，公司水氟板式换热器和采暖热泵产品水路 侧换热器等业务进展顺利，已陆续获得美的和格力等头部客户的批量订 单。根据公司 2023 年一季度业绩预告，在民用换热业务板块，公司热 泵空调换热器品类的市占率有望进一步提升，营业收入同比也将实现大 幅增长。

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