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银轮股份深度报告：从车用到全场景，平台型热管理龙头腾飞。深耕汽车热管理四十余年，全球化进入加速期。公司在以换热器产 品为主的热管理上积累深厚，抓住新能源汽车发展机遇，从零件向 系统发展，不断提升价值量，实现平台型热管理公司跃迁。公司布 局海外市场十余年，2023-2025 年陆续实现海外各个工厂的扭亏为 盈，海外经营顺利，全球贸易摩擦背景下，加速海外订单获取，全 球市场有望为汽车业务提供新增长空间。

北美缺电加剧，电力设备相关订单不断落地。北美算力投资扩张， 新建数据中心加剧北美电力短缺，北美主备电源电力设备装机加速， GEV、西门子能源、三菱重工等头部企业 2026-2030 年排产饱满， 卡特彼勒计划 2030 年前分批扩产大型发动机和工业燃气轮机产能。 公司 2024 年首次获取客户订单后不断扩张品类，柴油发电机（备 电）冷却业务已进入量产阶段，2026 年 3 月斩获国际客户燃气发电 机尾气排放处理系统项目定点，公司作为核心供应商持续受益北美 缺电机遇，相关订单不断落地，推动公司收入业绩增长。

AI 液冷与机器人共振，三四增长曲线打开新空间。随着高算力需求 的爆发，芯片和数据中心热管理从风冷向液冷发展，智算中心低PUE 政策约束下，液冷方案成为必选项。储能、超充等领域的散热要求 提升，液冷技术的渗透率不断提升。公司把握 AI 浪潮下多场景的液 冷需求，数字能源第三增长曲线步入收获期。公司 2024 年成立机器 人研究院，布局包括旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、 热管理模组等，着力打造第四成长曲线。机器人产业链量产拐点即 将到来，公司全面布局具身智能，打开中长期发展的新空间。