银轮股份研究报告：汽车热管理老牌龙头，液冷行业新星.pdf

银轮股份研究报告：汽车热管理老牌龙头，液冷行业新星。热管理行业龙头，产品多元化发展。银轮股份深耕热管理行业四十余年，多轮战略精准判断行业趋势，2005-2024年营 业收入复合增速达19%。公司前身是1958年成立的天台机械厂，公司抓住商用车 国产化替代需求进入热交换领域；2007年深交所上市；2010年后，商用车业务增 速放缓，公司进行全球化拓展与多产品领域延伸，从商用车延伸至乘用车、工业换 热、尾气处理等领域；2017年公司成立新能源乘用车事业部，2018年起公布二次 创业计划，大力发展新能源乘用车业务；2023年公司正式成立数字能源事业部，包 含储能和数据中心液冷产品等，作为第三成长曲线。

储能+数据中心+超充多点开花，液冷行业“从1到N”放量在即

数据中心液冷：功耗、政策、成本驱动，预计2025年中国市场规模140亿元。单芯片功耗和机柜功率密度持续提升，超过传统风冷上限；政策严控PUE值；芯片端、 服务器端、运营商端出于对全生命周期成本的追求，协同推进液冷应用。

储能液冷：渗透率持续提升，预计2025年中国市场规模121.5亿元。随着电池能量 密度提升，热管理成为储能系统安全性保障的关键一环，根据CNESA，中国储能市 场液冷占比约20%-25%，其中发电侧/电网侧储能的液冷占比约30%-40%。

超充液冷：车桩共同推进液冷技术应用，预计2025年市场规模31.7亿元。高功率快 充趋势下，多款新能源汽车如小鹏G9、极氪001FR等采用800V高压架构，推动充电 功率向480kW+发展，传统风冷无法满足散热需求，液冷超充逐步渗透，2025年4 月22日，华为发布业界首个全液冷兆瓦级超充解决方案。

温控具备底层技术同源性，多赛道企业入局液冷方案供应商，由于液冷下游为大型 to B客户，我们认为具备技术积累，且率先进入大客户供应链的液冷企业更有优势。

银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头

凭借车规级技术，向储能和数据中心液冷拓展。液冷产业链中游尚未形成稳定的竞 争格局，我们认为银轮股份作为汽车热管理龙头企业，向液冷领域拓展，具备技术、 客户资源优势。公司液冷产品矩阵齐全，有望受益于液冷行业放量，带来业绩释放。