2023年中期投资策略报告 市场整体呈现震荡上行的趋势

市场表现

市场概况

2023年以来，市场整体呈现震荡上行的趋势，市场因子（全A股）/沪深300/中证500/中证1000累计收益率分别为 6.37%/4.66%/7.53%/8.45%。 市场因子收益率在经历了1月的快速上涨后，在2月至3月中旬呈现持续震荡，随后又经历了一轮抬升；中证500与中证1000累计收益表现优于市场因子，整体走势与市场因子走势相似； 沪深300指数在2月之前的收益表现显著优于市场，随后在2月至3月呈现震荡下行的趋势，最终累计收益表现较 差。 行业方面，我们持续看好TMT、石油石化和电子板块以及电新行业的回升。 风格方面，我们看好价值投资风格。

行业拥挤度

截至2023年4月14日，传媒、计算机、社会服务、通信处于拥挤区，其中传媒行业拥挤度超过2倍标准差； 涉及ChatGPT概念计算机、传媒及通信赛道受投资者瞩目，换手率较高，交投活跃；社会服务板块整体的估值贡献较 高，拥挤度同样位于行业前列； 拥挤度较低的行业为基础化工、环保、海运、银行和非银。

行业分析——计算机

2023年以来，计算机行业收益持续攀升，累计收益率达24.93%；拥挤度方面，行业换手率贡献快速抬升，估值及动量 贡献升值今年最高点后小幅回落。 虽然已进入深度拥挤区，但ChatGPT等AIGC热点概念预计将持续带动计算机行业的关注程度和交易热度。ChatGPT产生 的重要能力来自于大量数据为基础的大模型训练，因此在数据运营、数据基础设施建设以及数据安全领域的发展前景 均值得关注，我们持续看好计算机板块。

ChatGPT火热

作为全新的人工智能（AI）聊天机器人，ChatGPT 被认为正在“掀起新一轮AI革命”。ChatGPT借助 高速的计算能力、强大的存储空间、精准的操作能 力，提升人们的工作效率和决策能力。 截至2023年4月20日，chatgpt的全球日度浏览量 已稳定在3.5亿的水平上。 涉及ChatGPT概念计算机、传媒及通信赛道受投资 者瞩目。

行业分析——传媒

2023年以来，传媒行业的收益率不断上升，累计收益达27.16%。行业拥挤度位列全行业首位，其中投资者换手贡献与 行业价格动量贡献最高； 受益于AIGC概念对文本领域、图像领域、音频领域和视频领域等传媒领域带来革命性创新，“AI+传媒”将会成为未 来主流的发展趋势，叠加A股传媒行业估值低位区间，投资者持续看好AIGC带来的传媒行业应用端机会。

ESG公募基金概况

ESG基金

近年来，我国 ESG 投资发展步入快车道，以 ESG 为主题或包含 ESG 概念的投资产品尤其是公募基金的数量和规模 飞速增长，牢牢把握 ESG 的投资机遇是当下的关键。

目前，市场上对于ESG基金尚未有统一的分类标准，市场上普遍根据ESG及相关关键字段作为分类标准，将ESG基金分 为以ESG为直接投资理念的纯ESG基金和涵盖ESG概念的泛ESG基金，在此基础上，我们同时参考《中国ESG发展报告》 的划分标准，根据公募基金的产品全称、投资理念和投资基准等关键字段进行关键词筛选，并进一步细化，根据基金 特点，将ESG基金细化分为ESG主题基金和ESG策略基金，将泛ESG基金细化分为低碳及绿色发展基金、社会责任基金和 公司治理基金。

发行情况

ESG投资理念正引领着全球资本市场的转变。在双碳目标和高质量发展的背景下，中国的资管 机构正在快速拥抱和实践ESG投资理念，ESG投资、ESG基金在国内引来高速增长，ESG相关指 标成为衡量资管公司、投资策略、基金产品数量的重要考量因素，ESG基金的数量和规模正在 逐年上升。 截至2022年12月31日，ESG基金产品累计存续数量为327只，规模为4,336.03亿元，数量和规模较2021年末分别同比增长44.69% /11.07%。其中，纯ESG有146只，规模1780.06亿，数量和规模同比增长39.05% / 11.22% ；泛ESG 有181只，规模2555.96亿，数量和规模同比增长49.59% / 10.97%%。 由于新能源的快速发展，泛ESG基金中，低碳及绿色发展基金规模高达2521.98亿元，占 比98.67%。

自2021年Q1以来，ESG基金产品数量和规模增速放缓： 2021年Q1ESG基金累计数量和规模增速为18.72% / 28.85%,至2022年Q4，增速下降至 3.24% / 8.28%。我们认为，在市场整体下行的大环境下，作为注重可持续发展与长期回报的ESG基金短 期业绩表现一般;2022年初，中国证监会发布了《关于规范公募基金发行管理的通 知》，加强了基金发行的审批和监管，国内整体基金市场基金发行速度和规模出现了一 定程度的波动，叠加2022年市场波动加剧，基金发行整体遇冷。其次，ESG基金的投资 标准和评估方法尚未得到统一，不同机构评估存在一定的差异，对于投资者投资也造成 了一定影响。我们认为，ESG基金的发展存在短期波动，但在政府政策推动下，伴随着ESG投资理念的 宣传和普及，市场对于ESG评估标准的规范，ESG基金呈现长期向好的态势。

ESG基金表现

主动ESG基金业绩表现

2022年，受俄乌战争的地缘政治、全球政治局 势动荡和疫情反复的影响，A股市场充分演绎结构 性震荡行情，三大指数出现不同程度下跌，沪深 300、中证500、中证1000分别累计下跌21.27%、 20.26%和21.31%。 在市场持续波动的大环境下，各类产品的收益 情况普遍不理想，特别是在百亿以上的基金产品 中，实现正收益的基金经理只有一位，规模超过 200亿元的明星产品全年收益为负。 截至2022年末，市场上主动权益型基金共 5,548只，合计规模为72,136.68亿元，2022年平 均回报率为-18.90%。

市场上所有ESG基金产品（包括纯ESG基金即ESG主题基金和ESG策略基 金；泛ESG基金包括低碳及绿色发展基金、公司治理基金与社会责任基金） 作比较，剔除异常数据和不符合条件数据发现，ESG主动基金产品在2022年 一年内的平均区间回报率为-16.56%，略高于所有主动权权益型基金。 主动型ESG基金产品虽然在市场的平均收益率为负值，但相较于主动权 益型基金仍旧具有投资优势。 我们比较了泛ESG主动基金和纯ESG主动基金的表现。结果显示，纯ESG 主动基金在2022年的平均区间收益比泛ESG基金更高。

我们发现在这两种基金类型中，灵活配置型基金的收益最高。然而， 纯ESG基金和泛ESG基金在2022年的平均夏普比率和信息比率都是负值，这 说明ESG主动型基金的操作风险大于报酬收益。但是，相较于主动权益型基 金，ESG主动型基金仍然具有一定的投资价值。 ESG投资是基于环境、社会和公司治理因素的投资方法，以中长期为目 标的ESG投资并不一定会在短期内获得显著的超额收益，旨在创造可持续的 长期价值。

ESG投资通常会考虑基金的长期风险和机会，例如相关行业的环境和社 会影响可能会在未来几年或几十年内产生影响，而相关行业的治理和文化 也可能需要时间来改善和稳定。 因此，ESG投资通常会放弃一些短期机会，以换取更长期的投资回报。 例虽然这种投资方法可能会导致错过一些短期的超额收益，但对其进行长 期规划和持续的投资，会为投资者带来更稳定和可持续的投资回报。

行业配置

章节2.3我们选取含股型ESG基金，即含股票仓位的ESG基金（剔除指数型基金），进行行业配置分析。主要原因是：市场上存在着很大的管理规模的混合型 基金，对于这些基金而言，即使股票的仓位很低，但因为总体的管理规模很大，也会对市场的影响很大。 纯ESG基金行业分布较均衡，食品饮料行业配置最高，占据11.3%，此外，其在电力设备、医药生物、电子行业的配置也较多（分别为10%、8.3%、 6.7%）。 泛ESG的行业的配置则相对集中，电力设备行业的配置比高达42%，对有色金属、汽车也有较大配置偏好。136只泛ESG主动基金中，有65只基金名称中包含 “新能源”或“清洁能源”，占比47.79%；其中还有17只基金名称中含有“新能源汽车”，占比12.5%；泛ESG基金对新能源领域的关注源于近年来利好新 能源政策的不断出台，为新能源市场的持续发展打下了坚实的基础。

ESG指数与ETF表现

ESG ETF概况

截至2022年末，被动指数型ESG公募基金共计75只（剔除已终止和发行失败的基金），其中有5只基金处在募集期； 规模达到514.6亿； 其中，纯ESG基金10只，规模10.2亿元；泛ESG基金共65只，规模504.4亿元、

规模前十

华夏中证新能源汽车ETF和平安中证新能源 汽车产业ETF管理规模领先，分别约92.92亿 和56.23亿元，其余ESG ETF管理规模均在30 亿以下。 管理规模前十的ESG ETF以跟踪中证新能源 汽车指数（3只）和中证环保产业指数居多 （2只）； 超额收益方面，国泰中证新能源汽车ETF录 得2.37%，其次为广发中证环保ETF和工银瑞 信国证新能源车电池ETF，超额收益分别为 1.59%和1.08%； 跟踪误差方面，大多规模前十ESG ETF控制 在0.07%以内。

ESG指数

截至2022年末，ESG ETF跟踪指数包括15只，由于低碳及绿色发展基金的数量较多，跟踪中证新能源汽车指数、 中证新能源指数、中国内地低碳经济主题指数的基金数量最多，分别为7只/6只/6只基金。 公司治理和社会责任基金分别的跟踪指数分别为上证180公司治理指数（2只）和上证社会责任指数（2只）； 纯ESG基金跟踪指数最多的是沪深300ESG基准指数（2只）。

深度分析与业绩归因

汇添富中盘价值精选

纯ESG主动权益基金中规模最大，约120.88亿元； ESG投资方面，该基金密切关注上市公司的可持续经营发展状 况,对上市公司进行环境、社会、公司治理(ESG)三个维度评估, 并将ESG评价情况纳入投资参考。尽管2022年遭遇业绩损失， 但2022年四季度1.62%的收益率预示着较好的回暖势头。 基金经理胡昕炜拥有丰富的从业经验，自2011年便加入汇添富 基金，2016年开始任职基金经理，其典型任职基金汇添富消费 行业取得了累计195%的回报，排名前列。 2022年风格配置上，该基金整体低配价值因子（E/P、B/P）、 杠杆，高配成长、规模、Beta等因子，体现基金鲜明的大盘成 长风格，偏好市场活跃程度较高、负债率较低的个股。 行业配置上，该基金显著高配食品饮料行业，比例高达 42.04%；纺织服饰和房地产跟随其后，配置比达到8.87%和 7.87%，表明基金对消费行业的重视。随着疫情放开和国家政 策导向，该基金重点投资的消费、房地产行业将迎来较大利 好，有利于基金业绩的进一步回升。

东方红启恒三年持有混合

纯ESG主动权益基金中规模较大，约117.34亿元； 业绩上，该基金超额收益与绝对收益在纯ESG规模前十基 金排名首位，表现了较好的抗风险能力。自2022年10月底 业绩触底后，至2022年底基金净值总体呈稳定增长态势， 2022年四季度收益率达2.2%。 风格配置上，该基金总体低配价值（E/P、B/P）、杠杆因 子；高配规模因子，表明对大盘股、资产结构稳健个股的 偏好。 行业配置上，基金的前四大重仓行业为电子、食品饮料、 机械设备、基础化工（占比分别为18.61%、17.66%、 14.7%和10.22%），累计配置超过60%，显示了基金对信 息产业与消费行业的重视。随着疫情管控放松，扩大内需 政策深化推进，消费行业将迎来复苏；而以chatgpt为首的 人工智能领域新一轮的发展，对芯片等硬件设施提出了更 高的要求，这将为电子行业的发展创造新的机遇。因此， 行业的配置优势将为基金的业绩发展提供较好的前景。

编辑：999感冒灵