2023年宏观经济专题报告 经济增长韧性较强，新兴产业拉动发展

1、经济增长韧性较强，新兴产业拉动发展

经济数据方面，我们主要从生产、需求（投资、消费、出口）以及人口等方面进行梳理。

1.1、生产端看，第二产业增速快，着力打造产业集群

2022 年湖北省三次产业占比为 9.3：39.5：51.2，以二三产业为主，与全国三次产业比重 的 7.3：39.9：52.8 相比，湖北省第一产业占比高于全国。

第一产业稳步发展，居全国前列，水稻棉花玉米为其主要经济作物。湖北省中南部的汉 江平原地势低平，降水丰富，是我国重要的粮食产区。2022 年湖北第一产业增加值为 4986.72 亿元，同比增长 3.8%，第一产业增加值超过湖南，首次实现“由六进五”。具体 来看，湖北 2022 年粮食总产量（水稻、小麦、玉米等）达 2741.15 万吨，连续十年保持 在 2500 万吨以上，棉花产量 10.3 万吨，居全国第四。 湖北第二产业增速快，加快发展现代化工业体系尤其是高新技术产业。2022 年湖北省第 二产业增加值达 21240.6 亿元，同比增长 6.6%，其中规模以上工业增加值比上年增长 7.0%，远高于全国 3.6%的增速。其中装备制造业、汽车制造业贡献较大，分别占比 31.2%/11.6%。

湖北着力打造产业集群，在 2021 年省委十一届九次全会上提出构建“51020”现代产业体 系。即 5 个万亿级支柱产业、10 个五千亿级优势产业、20 个千亿级特色产业集群。其中， 将新一代信息技术（光芯屏端网）、汽车制造、现代化工及能源、大健康、现代农产品 加工确定为“5 个万亿级支柱产业”，到 2025 年，5 大支柱产业营业收入均要突破 1 万亿 元。

光电子信息产业是湖北重要支柱产业之一，也是“十四五”期间湖北武汉重点发展的战略 性新兴产业。湖北省经信厅数据显示，2022 年湖北战略性新兴产业营业收入突破万亿元， 其中电子信息产业达 6348 亿元。截至 2021 年底，光谷“光芯屏端网”产业规模达 6000 亿 元。其中光纤光缆国内市场占有率超过 60%，集群汇聚长飞光纤、烽火科技、光迅科技 等龙头企业及 100 多家光通信生产企业。

在新型显示领域，武汉汇集了京东方、天马微 电子、华星光电三大国产面板巨头。同时，依托光电子信息产业优势，湖北将大力发展 数字经济，2022 年 9 月《湖北数字经济强省三年行动计划（2022-2024 年）》提出到“十 四五”末，数字经济核心产业增加值力争达到 7000 亿元，占 GDP 的比重超过 12%，规 模以上工业企业关键工序数控化率超过 60%，在光电子信息领域打造具有国际竞争力的 标志性产业链和数字产业集群。

汽车产业是湖北传统优势产业，历经五十余年发展，湖北已沿汉江流域形成了“武汉— —襄阳——十堰——随州”汽车产业带，已完成了东风、上汽、广汽的全面布局。2022 年，湖北汽车制造业规模以上工业增加值同比增速 11.6%，高于全国同期增速（6.3%） 。 湖北新能源汽车增速较快。中航锂电、宁德时代、亿纬锂能和比亚迪等动力电池巨头纷 纷在鄂布局投资，“十四五”规划产能达到 350GWh2022。年全年生产新能源车 29.3 万 辆，同比增长 98%，近两年持续高于全国水平。根据 2023 年初印发的《湖北省突破性 发展新能源与智能网联汽车产业三年行动方案（2022—2024 年）》），到 2024 年，湖北全 省新能源汽车产业产值力争突破 3000 亿元。

湖北省优良的工业基础与产业基地孕育出了一大批优秀的制造业企业，涵盖计算机通信、 电气机械、医药等多个行业，为湖北省产业发展注入增长新动能。

湖北省第三产业占 GDP 比重基本呈现逐年上升趋势。从 2013 年的 40.2%升至 2022 年 的 51.2%，其中 2021 年达到高点 52.8%。具体来看，房地产业、批发零售业、金融业分 别占据湖北省第三产业的前三位，2021 年分别为 16.48%/13.17%/4.43%。其中，房地产 在第三产业中占比逐年升高且快于全国。从 2010-2021，湖北房地产占第三产业比值从 11.8%到 16.5%，增长 4.7 个百分点，同期全国房地产占第三产业比值仅增长 1.3%。

湖北省民营经济有待进一步发展，政府提出加大资金支持。民营经济在湖北经济转型和 高质量发展中扮演着重要角色，根据湖北省工商联数据，2021 年湖北民营经济增加值为 2.68 万亿元，同比增长 17%，占全省 GDP 比重为 53.7%，低于全国水平。2022 年上半 年湖北出台《关于进一步支持中小企业和个体工商户纾困发展的若干措施》，明确提出 加大资金支持、优化融资服务、缓解成本压力等 13 个方面举措，为中小企业和个体工 商户纾困解难。在缓解融资难融资贵困难方面，出台《关于加强金融助企纾困工作若干 措施》，宣布在 2022 年安排 5000 亿元以上专项信贷资金支持中小微企业纾困和发展。

1.2、需求端看，固定资产投资增速快于全国，消费韧性强，出口规模持续扩大

投资角度看，除 2020 年受疫情影响外，湖北省固定资产投资增速快于全国，占 GDP 比 重略高于全国。从 2010 年的 0.9 万亿元稳步增长至 2022 年的 4.4 万亿元1，年均增速 13.7%，高于全国 9.1 个百分点。2020 年受疫情影响增速转负，2021 年疫情影响减弱增 速回调至 20%，根据湖北省人民政府，2022 年 1-11 月湖北固定资产投资增速居全国第 二，中部第一。从占比来看，2013 年之前湖北和全国固定资产投资占 GDP 的比重持平， 2013 年之后，湖北固定资产投资高增速效果显现，其占 GDP 比重开始略高于全国。。

从固定资产投资结构看，湖北大力发展制造业投资，投资结构不断优化。2022 年湖北制 造业投资，基础设施投资，房地产开发投资增速分别为 23.2%，15.9%和 0.8%，分别高 于同期全国 14.1/4.0/9.2 个百分点。截至 2021 年末，第一/二/三产业投资占全社会固定资 产投资比重分别为 2.5%，34.9%和 62.6%，分别比 2016 年-0.5/-6.5/+7.0 个百分点，第三产业投资占比增加。

制造业投资从具体落地项目来看，2022 年中国信科集团智慧光网和数字经济研发制造产 业基地项目落地将建成华中最大的数字工厂；三峡东岳庙大数据中心一期，崛起数字经 济新引擎；宁德时代邦普一体化新能源产业项目落地湖北宜昌，依托宜昌丰富的磷矿资 源，2025 年全部投产将为超过 400 万辆新能源汽车配套电池正极材料；光谷的鼎康生物 一期诞生了全球首个符合国际标准的模块化大分子生物制药工厂，二期启动建设仍选择 光谷。

房地产投资方面，2015 年之前，湖北房地产投资增速高于全国，房地产开发投资额占全 国比重从 2002 年的 2.3%到 2015 年的 4.4%。2016 年开始湖北房地产去库存效果明显， 截至 2016 年底，湖北省商品房库存平均消化周期 8.7 个月，较同期下降 6 个月。2015- 2020 年湖北房地产开发投资的增速放缓，低于全国增速，2020-2022 三年疫情叠加房地 产政策调控，全国地产增速均有所放缓，湖北增速高于全国。2020-2022 湖北房地产投 资平均增速 7.2%，高于全国 6.7 个百分点。2022 年 9 月，武汉市住房保障和房屋管理局 在官网发布《武汉市新建商品房预售资金监管办法（征求意见稿）》，通过加强预售资 金监管实现“保交楼”目标。意见稿指出“在项目竣工验收之前，交付标准为毛坯的项目监 管账户余额不得低于监管额度的 5%，交付标准为全装修的项目监管账户余额不得低于 监管额度的 10%。”

消费方面看，湖北人均可支配收入低于全国，商品零售增速高于全国。湖北人均可支配 收入从 2013 年的 1.6 万元增长至 2022 年的 3.3 万元，持续低于全国平均值。2022 年湖 北社零总额 2.2 万亿元，占全国零售总额的 5.0%，同比增长 2.8%，高于全国增速（- 0.2%）。实际上近十年来，湖北社会消费品零售总额占全国比重处于上升趋势（除 2020 年），2022 年占比首次突破 5%，从 2012 年的 2022 年复合年均增速达到 9.2%，高于全 国（7.8%）。一定程度上体现出湖北消费品市场保持良好恢复能力。

从消费结构来看，线上消费占比低，与民生紧密相关的日用品类表现好，消费升级有待 加速。2022 年湖北线上消费占比 18%，远低于全国（27.2%），电商发展仍有空间。限 额以上消费品类中，粮油食品、饮料、中西药品分别同比增长 8.7%、5.3%、14.2%,高于 全国增速 9.0/16.7/1.8 个百分点，而烟酒、化妆品同比增长-14.9%、-6.1%，低于全国增 速 17.2/1.6 个百分点。值得一提的是，汽车作为湖北的优势产业，2022 年汽车消费同样 表现较好，同比增长 8.3%，高于全国 7.6 个百分点。

湖北商品房销售面积占全国比重近 20 年不断增长（除 2020 年）。房屋平均销售价格近 20 年低于全国平均，推动了销售面积增长。2013 年-2022 年，湖北省商品房销售面积复 合增长率为 6.4%，高于全国同期水平（2.0%），占全国的比重从 2003 年的 3.3%增长至 2022 年的 4.7%。2015 年湖北房地产投资放缓后，商品房销售面积滞后一年出现下滑。我们通过租售比指数（房价指数/房租指数）来刻画租金与房价的比值近 20 年来的变化， 可以看出，2021 年湖北租售比明显高于全国平均水平，但仍低于北京上海，说明相比于 全国平均水平，湖北房租增速慢于房价涨幅。

外贸方面，湖北外贸不断释放增长潜力，出口规模持续扩大。自 2020 年起，湖北省进 出口规模连续三年突破 4000 亿元、5000 亿元、6000 亿元大关，2022 年出口 4209.3 亿元， 同比增长 20%，贸易顺差 2247.8 亿元，相比 2021 年差额扩大 603.6 亿元。2017 年到 2022 年，湖北出口金额平均增速 15.3%，高于全国（9.4%），出口占全国的比重从 2017 年的 1.35%提升至 2022 年的 1.76%。 从商品结构看，光电子信息产业独树一帜，向外贸领域的溢出效应也在逐年显现。2022 年，湖北省出口高技术产品 732.8 亿元，是 2012 年的 4.9 倍，十年平均增速为 17.2%， 占湖北省出口总值的比重由 2012 年的 12.2%提升至 17.4%。光电子信息产业终端产品出 口稳中有增，2022 年智能手机出口值超 200 亿元；集成电路、光纤光缆出口分别增长 16.2%、30%，高于全省出口平均增速（15.3%）。

1.3、人口端：湖北省面临人口流失，老龄化水平高于全国

湖北省人均 GDP 略高于全国，对外省人口的吸引力却有待提高。湖北人均 GDP 与全国 人均 GDP 相近，2013 年后略高于全国，除 2020 年受疫情影响大幅下滑外，基本保持高 于全国的增速。国家统计局发布的第七次全国人口普查公报显示，湖北常住人口为 5775.3 万人，占全国人口的 4.1%，而同期拥有 6160.1 万的户籍人口，属于人口流失省 份。叠加 2020 年疫情对湖北人口的影响，七普调查中 2010-2020 年湖北常住人口净流失 205.83 万人，人口流失程度在全国来看较严重。

从常住人口年龄结构来看，湖北省人口老龄化程度处全国中游。湖北省 65 岁及以上人 口占比从 2010 年的 9.09%上升至 2020 年的 14.59%，一直略高于同期全国水平（2010 年 8.9%；2020 年 13.5%，2022 年 14.9%）。其老龄化程度（以 65 岁以上人口占比表征）从 2000 年的全国 17 位提高至 2020 年的 12 位，老龄化速度快于全国其他省份。据湖北省 政府办公厅发布的《湖北省人口发展规划(2018—2030 年)》，2030 年湖北省 65 岁及以上 老年人口比重将进一步上升到 20%，进入深度老龄化阶段。规划提出，要将人口红利转 变为人才红利，至 2030 年将劳动年龄人口平均受教育年限提高到 12 年，人均预期寿命 提高到 79.5 岁，从而使“人口自身均衡发展的态势基本形成 ，人口与经济社会，资源环 境的协调程度进一步提高。

1.4、资金端看，企业信贷规模扩张，居民存在一定的储蓄化倾向

湖北省人民币净存款（存款-贷款）2010-2015 年较快增长，2015 年至 2018 年上半年维 持相对平稳，与全国走势保持一致。但 2018 年以来，湖北省净存款不断下降，与全国 净存款稳中有升的走势背离。我们认为这是受近年来湖北省企业贷款高增的影响。我们首先将净存款拆解为存款和贷款，可以看到湖北省存款增速与全国走势基本一致， 而贷款增速在 2016 年、2018、2021 年超过全国增速，信贷明显扩张。但在 2018-2019 年，贷款增速抬升的同时存款增速基本保持不变，造成净存款下滑。

近年来企业逐步代替居民成为信贷增长的主要拉动项。我们将贷款拆解为企业和居民两 个角度，2016 年-2019 年，湖北居民贷款增速高速增长，远高于企业贷款增速，居民信 贷扩张对整体贷款增长拉动较明显。2020 年初受疫情冲击，居民贷款增速大幅下滑，而 企业贷款增速仅在 2 月份下滑，之后迅速回弹。2021 年以来，湖北企业贷款增速维持上 升趋势，并且反超居民贷款增速，是拉高整体贷款增速的重要力量；而居民贷款增速持 续回落，2022 年四季度以来甚至低于全国水平。 从企业贷款结构来看，2022 年湖北信贷结构进一步优化，全省普惠、绿色、制造业中长 期、民营和县域贷款均高于各项贷款平均增速。与此同时，金融支持政策工具加速落地， 截至 2022 年 11 月底，湖北省金融机构对 26.1 万笔贷款实施延期还本付息安排，金额共 计 2667 亿元。

我们将存款端也拆解为企业和居民两端，2018 年以来住户存款增速持续提高，而非金融 企业增速维持在相对较低水平。这与湖北居民贷款增速回落共同体现湖北省居民端可能 存在一定的储蓄倾向。

2、湖北省财政与债务分析

2.1、湖北财政实力相对较弱

湖北省财政收入整体稳定上升（除 2020 年同比-25.9%），但财政自给率相对较弱，对中 央转移支付有一定依赖。近十年，湖北省的一般公共预算收入由 2012 年的 1823 亿元增 加至 2022 年的 3281 亿元，年均增长 6.1%，高于全国同期；一般公共预算支出则由 3760 亿元增加至 8626 亿元，年均增长 8.7%，高于全国同期。以一般公共预算收入占支 出比例衡量财政自给率，湖北省财政自给率始终低于全国平均水平，显示其财政自给能 力相对较弱。 湖北省整体财政收入质量有待进一步提高。2021 年湖北省税收收入达 2560 亿元，占一 般公共预算收入的 78%，远低于全国平均水平（85.9%）。

湖北省接受中央转移支付较多。2021 年，湖北省一般公共预算收支缺口 4654.0 亿元， 而中央对湖北省转移支付达 3808 亿元，2019-2021 年湖北接受中央转移支付规模在全国 排名分别为第 5、3、5 名，说明湖北接受较多中央转移支付并非只受疫情影响。2021 年 转移支付弥补了湖北省一般公共预算收支缺口的 81.8%，转移支付对湖北省的财力补充 效果明显。从净转移来看，湖北省 2021 年获得中央净转移 1243.3 亿元，净转移规模居 全国中等。

2.2、财政土地依赖程度相对较高

湖北省财政对土地的依赖程度处于相对较高水平。我们以成交土地出让金占地方公共财 政收入的比例来近似衡量土地依赖程度，2021 年湖北省的土地依赖度处于相对较高水平， 事实上近 10 年以来湖北土地依赖度基本都高于全国平均水平。我们认为湖北在财政方 面要继续控制土地财政依赖度的增长速度，建立房地产长效机制，提升土地利用效率， 加快经济转型。

2.3、湖北省隐形债务负担相对较重

从债务角度看，近年来湖北省政府负债率和债务率逐步攀升，债务负担有所增加，2020 年受疫情影响债务率大幅提高 36.34%。我们将地方债务分为政府债与城投债两部分； 以地方政府的转移性收入、国有资本经营收入、一般公共预算收入和政府性基金收入的 加和作为地方的综合财力；采用三种方式衡量地方债务负担：以地方政府债务余额占 GDP 的比例代表负债率，以地方政府债务余额占综合财力的比例代表债务率，以地方债 务余额与城投平台有息债务余额的加和占综合财力的比例代表宽口径债务率。

近五年湖北省财政偿债压力大，高于全国平均水平。2022 年，湖北省 GDP 位列全国第 7 位。从总体偿债压力来看，2021 年湖北省负债率（地方政府债务余额/GDP）为 23.86%，略低于全国各省市平均水平（26.7%），而债务率（地方政府债务余额/综合财 力）为 163.57%，远高于全国各省市债务率的平均水平（106.24%），远高于全国平均水 平（278.74%），说明湖北省整体政府偿债压力大主要由于其财政收入质量较低。

将城投债余额也纳入债务后，湖北省宽口径债务率高于全国平均水平。近五年，湖北省 宽口径债务率始终高于全国水平，2018 年短暂下降后 2020 年受疫情影响大幅上涨，由 2019 年的 334.48%上升至 2021 年的 481.76%，远高于全国平均水平（278.74%），体现 出湖北省隐性债务负担较重。2020 年湖北省政府出台了《中共湖北省委湖北省人民政府 关于防范化解政府隐性债务风险的实施意见》，提出“全面规范政府隐性债务管理，合理 运用债务重组等政策，依法合规化解隐性债务，缓释到期隐性债务风险。”

3、湖北城投融资情况分析

3.1、城投债发行量与净融资额发展较快

全国城投债总发行量在 2009 年完成三位数到四位数的跃升，达 2725 亿元，此后持续蓬 勃发展，发行规模快速增长，2022 年全国城投债总发行量达 57548.3 亿元，复合年均增 速达 30.1%。湖北省城投债总发行量的增速高于全国，总发行量由 2009 年的 35 亿元上 升到 2022 年的 2370.41 亿元，复合年均增速高达 38.30%。 2009 年至 2022 年，湖北省城投债总发行量及净融资额占全国比重均呈现波动性的上升 趋势，湖北省城投债净融资额从 2009 年的 35.0 亿元增长至 2015 年的 131.4 亿元，复合 年均增速为 24.7%，2015 年湖北城投净融资额下滑 79%至 131.4 亿元，2015 年至 2022年湖北省城投净融资额整体处于上升区间，占全国比重从 2015 年的 1.2%快速上升至 2022 年的 5.7%。

从地区结构来看，湖北省城投债融资规模基本与经济发展格局相一致。从 2021 年经济 总量和综合财力看，武汉市经济总量处于绝对领头羊位置，其次是宜昌、襄阳等核心地 区城市，而鄂州、随州、恩施土家族苗族自治州等地区经济实力相对较差。而从城投债 净融资规模来看，武汉市对资金的吸引要远超湖北的其他城市。同花顺数据显示，2021 年武汉市的城投平台有息债务余额为 8412.36 亿元，与湖北其他地级市合计规模相近 （8969.65 亿元），值得一提的是，武汉市负债率，债务率及包括了城投平台有息债务的 宽口径债务率均较低，表明武汉市地方生产总值与财政综合实力对地方政府债务具有较 强的覆盖能力。黄石市负债率与债务率均处于省内中等水平，但将城投债纳入考量后， 黄石的宽口径债务率为 1244.85%，居省内第一，显示出黄石市城投债务负担较重，需警 惕隐形债务风险。

3.2、城投债利率中枢下移，到期规模大

2018 年以来，全国城投债票面利率处于持续下滑态势。同花顺数据显示，2022 年全国 城投债票面利率为 3.81%，较 2018 年下滑 183BP；近十年来，湖北城投债利率与全国城 投债利率呈现相近的下滑趋势，2022 年湖北城投债票面利率为 3.75%，比全国利率稍低 出 6BP，较 2018 年下滑 194BP 至 4.2%，发行成本进一步压缩。从城投债评级结构来看， 高等级城投债占比下降，全国 AAA 级从 2018 年的 30.77%下降至 2022 年的 27.86%。2023 年，湖北省城投债到期偿还量达 1424.4 亿元，为近五年到期偿还量的高点。未来 三年湖北省的城投债到期规模逐年降低，偿债压力相比 2023 年略有降低。

4、小结

湖北省作为中部大省，综合经济实力居全国中上，人均 GDP 高于全国平均水平，三大 产业协调发展。近年来，湖北大力发展战略新兴产业，制造业投资加快，同时提出在 2025 年打造新一代信息技术、汽车制造、现代化工及能源、大健康、现代农产品五个万 亿级支柱产业的目标。尤其是在光电子信息领域，湖北已形成产业集群，成为拉动其外 贸增长的动力。但也要看到湖北省发展存在的一些问题，如民营经济占比相对较低，人 口向外流失，老龄化程度高于全国，土地依赖度相对较高，财政自给率低，对中央的财 政依赖度相对较高。 我们认为湖北省有较强的经济基础和产业集群，乘数字经济之东风，有望在十四五期间 实现经济高质量增长，同时加力改革，鼓励民营经济发展，有效控制对土地财政和中央 转移支付的依赖，成为“中部崛起”的重要战略支点。

编辑：荣耀2020