2023年电子行业专题研究 核心动能切换，把握传统消费电子复苏机遇

从转型角度看消费电子企业机遇

核心动能切换，把握传统消费电子复苏机遇

核心动能切换，基本盘看复苏增量盘看成长。手机市场：全球手机市场在 2017 年后总体 走弱，竞争格局逐步清晰，投资关注点从赛道潜力转换为结构性机会。据 IDC 数据，全球 及中国智能手机季度出货量在 2016 年第四季度达到制高点，分别为 4.29 亿部、1.36 亿 部，此后手机行业贝塔走弱，产业链公司进入存量博弈阶段。尽管全球手机市场贝塔走 弱，但仍存在结构性机会，地区上关注新兴市场，技术上关注潜望镜、折叠屏等创新。

传统消费电子经 2022 全年调整后，关注行业基本盘变化，把握复苏良机。2022 年多重不 利因素共振，手机市场需求承压。苹果市场稳定性相对较强，在 10 月亦受相对严重影响。 进入 2023 年来，苹果、小米、OPPO 同比跌幅已明显改善，VIVO 亦有改善趋势。苹果方面，据最新财报披露 FY2023Q1 营收 1171.54 亿美元，同比-5.5%。净利润 299.98 亿美元，同比-13.4%。库存方面，FY2023Q1 公司库存水位升至 68.20 亿美元，同比 +16.1%。分业务看 FY2023Q1 苹果 iPhone、iPad、Mac 分别收入 657.75、93.96、77.35 亿美元，同比-8.2%、+29.6%、-28.7%。

果链端，2 月景气复苏暂不明显，未来走势仍需观察。鸿海科技 2023 年 2 月营收 4020.35 亿新台币，同比-11.7%。臻鼎科技 2023 年 2 月营收 99.44 亿新台币，同比+0.04%。

光伏/储能：关注技术创新主线

远景：特斯拉宏图第三篇章落地，2050 年清除化石能源。在 2023 年特斯拉投资者日上， 特斯拉宣布全面转向可持续能源之路，预期 2025 实现能源完全可持续。具体过程包括： 电网侧用可再生能源替代，取缔 35%的化石能源； 电动车完全渗透，替代 21%的化石能源； 家用、商用、工业领域全面转向热泵，替代 22%化石能源； 在工业领域使用高温储能及绿色氢能，替代 17%化石能源；飞机和船舶等交通工具应用可持续能源，替代 5%化石能源。

短期看，2023 年全球新增光伏装机有望达 350.6GW，同比+53.4%。据 Trendforce 数 据，2022 年全球光伏装机新增 228.5GW，同比+38.7%。2023 年有望新增光伏装机 350.6GW，同比+53.4%。分地区看： 亚太地区：中国、印度、日本分别装机 148.9、17.2、8.0GW，分别同比+73.5%、 31.7%、13.6%。 欧洲地区：德国、荷兰、西班牙分别装机 11.8、6.5、11.4GW，分别同比+12.9%、 +11.6%、+14.3%。 美洲地区：美国、巴西、墨西哥分别装机 40.5、14.2、1.7GW，分别同比+101.1%、 26.2%、12.6%。 中东非地区：阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯、以色列分别装机 3.2、2.2、1.5GW， 分别同比+20.8%、41.9%、25.0%。

从技术方面看，当前光伏电池片工艺不断进化，逐步接近半导体。电池片工艺不断迭代， 技术上可分为 N 型和 P 型，传统 P 型电池硅基底掺硼，新型 N 型基底掺磷。P 型电池转换 效率上限较低，但工艺成熟。N 型电池少子寿命长，避免了形成复合中心的光致衰减，是 未来技术方向。目前市场主流研发生产的电池片主要为：PERC 电池、TOPCON、HJT、 IBC 四类。 PERC 电池：采用钝化发射极和背面电池技术的电池，以 P 型硅片为衬底制作电池发 射极。目前业内 PERC 电池量产效率已超 23%，接近 24.5%理论极限。

IBC 电池：交叉指式背接触电池，在结构上优化以最大程度使用可见光，从而大幅提 高效率。2021 年黄河水电建成中国首条 IBC 电池产线，平均效率突破 24%。2022 年 ISFH 通过改进钝化使得效率达到 29.1%。 TOPCON 电池：在电池背面制备一层超薄氧化硅，再沉积一层掺杂硅薄层，二者共 同形成接触结构。TOPCON 电池目前最高效率为晶科能源所创的 25.7%。 HJT 电池：异质结太阳电池，通过掺杂两种不同材料（晶体硅和非晶硅），使硅片和 非晶硅层组成 PN 结，减少了 PN 结处载流子复合，从而提高电池片转换效率。HJT 电池理论极限效率为 28.5%，目前的量产效率在 24%~24.5%，最高实验室效率为隆 基创造的 26.5%。 当前 PERC 电池接近理论极限，N 型电池转换效率及温度系数方面的优势仍有发掘空间。 其中，TOPCON、 HJT 等有望在未来中短期内得到快速发展，建议重点关注光伏设备及 材料方面布局领先企业。

通信：关注6G和卫星通信

政策驱动行业发展，数字经济发展加速。2 月 27 日，中共中央、国务院印发《数字中国建 设整体布局规划》（以下简称《规划》），指出：到 2025 年，基本形成横向打通、纵向贯 通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到 2035 年，数字化发展 水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。 基站方面，截至 2022 年底，我国 5G 基站建设累计 231 万个，全年新建 5G 基站 88.7 万个。工信部预计 2023 年将建设 5G 基站 60 万个，同时将推进 6G 研发。 数据中心方面，截至 2022 年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中 心机架数量达 81.8 万个，全年净增 8.4 万个。

卫星通信诞生于上世纪 70-80 年代，是指利用卫星作为中继站的通信方式。马斯克提出星 链计划，标志着卫星互联网进入低轨宽带卫星互联网时代。中国航天科技和航天科工集团 分别提出“鸿雁工程”和“虹云工程”低轨卫星通信星座计划，目前计划均在推进过程 中，且已试射卫星。我们认为卫星通信行业已经取得实质性进展，产业链进入加速布局阶 段，相关厂商也将迎来新的发展机遇。

汽车市场：电动智能化趋势不改，长期依旧看好

新能源车景气高涨，叠加汽车电子化趋势明显，消费电子厂商趁势切入有基因优势。随着 汽车电动化、智能化、网联化逐步深入，汽车电子化趋势明显。2023 年 2 月，全球汽车销 量 52.5 万辆，yoy+57%。

渗透率角度，2022 年 11 月中国新能源车渗透率达到高点（33.76%）后有所回落，最新数 据为 2023 年 2 月的 26.57%，同比+7.34pct。我们认为 2023 年 1 月渗透率大幅回落，除 疫情影响部分供需外，特斯拉价格调整引发新能源车降价潮，部分消费者观望心理增强使 新能源车短期承压。三月初，湖北等地部分车企补贴加码激化传统油车需求，渗透率方面 总体预计暂时不会回到去年年底水平，但是新能源车市场景气已逐步修复。

关键点#1：新兴领域快速发展迸发众多机遇，高贝塔赛道布局具备先发优势。电动化和智能化持续渗透，新能源车市场成长属性强化。电动化方面，关注三电系统带来 的相关需求，包括结构件、电池材料、线束等。智能化方面，关注智能座舱、自动驾驶、 智能网联等领域发展带来的相关需求，包含传感器件、PCB、天线、毫米波雷达、激光雷 达、连接器等。

当前电动化渗透渐入深水，智能化迎来迸发良机，相关公司快速放量，建议关注在高成长 赛道布局领先，业绩快速放量的优质个股。我们统计了申万二级消费电子相关个股，在公 告中披露汽车业务相关收入中，汽车业务收入体量较大的公司为得润电子、立讯精密、环 旭电子、拓邦股份、长盈精密等；汽车业务收入占比较大的公司为徕木股份、得润电子、 波导股份、兴瑞科技等。

关键点#2：整车格局将逐步清晰，客户资源要素重要性显现。客户资源重要性凸显原因之一：降价潮或利好上游厂商，高利润逻辑或加速转变为放量逻 辑。2023 年开年以来，特斯拉降价引发新一轮降价潮，众多新能源车型纷纷加入。我们认 为，随着新能源车企降价，下游需求或被刺激，尽管供应链价格压力将加大，但是因降价 牺牲的利润或可以通过放量来弥补，上游零部件厂商或因此受益。

客户资源重要性凸显原因之二：新能源车市场格局将逐步清晰，龙头效应或将加强。 比亚迪和特斯拉是国内新能源车的前两名，也代表了传统车企转型和新势力两条路线的前 进节奏。2022 年 4 月比亚迪官宣全面停产燃油车，成为传统车企全面转型的首家。而比亚 迪和特斯拉销量占中国新能源汽车的比重徘徊在 40%左右。此外，在 2023 年 2 月前十大 畅销车型中，有三款来自比亚迪。我们认为降价潮的本质是格局演变下竞争加强，展望 2023 年，新能源车市场或将会显现更为深刻的龙头效应。

重点企业分析

东山精密

东山精密前身是 1980 年苏州东山镇一家小型钣金和冲压工厂。1988 年苏州市东山钣金有 限责任公司成立。2007 年更名为苏州东山精密制造有限公司，并引入战略投资者，2010 年在深交所上市。2016 年及 2018 年公司分别收购 MFLEX 和 Multek，切入 PCB 业务。 2022 年，公司成立墨西哥东山，并在苏州昆山成立子公司，布局汽车业务。公司围绕大客户紧密布局，消费电子产品主要为 FPC，深度绑定苹果；汽车业务产品主要 为精密结构件，深度绑定特斯拉。当前时点看，我们认为公司的苹果行业基本盘业务稳中 有升，同时，随着公司布局逐步完善，产品不断放量，汽车业务有望再造东山。

工业富联

2013 年工业富联构想成立，2014 年小组成立，2018 年登陆 A 股，2021 年公司一季度营 收突破千亿。公司多元化布局，在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下，业务覆盖数字 经济产业五大类范围，在云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G 及网络通讯设备、 智能手机及智能穿戴设备等领域有全球范围内领先优势。

公司业务主要分为云计算、通信及移动网络设备、工业互联网解决方案。云计算方面， 端、边、云协作形态的逐渐普及，AI、自动驾驶等新应用的崛起，促进公司云计算业务蓬 勃发展。通信及移动网络设备方面，公司不断推出企业网络设备、无线网络设备与 5G 相 关产品、智能家居产品及工业相关产品，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与 器材等新领域，多元发展体系日趋完善。工业互联网放量加速，持续赋能数字经济，公司 1500 余家客户遍布十大行业。赋能 6 座灯塔工厂，打造世界首座精密机构件加工灯塔工 厂，多元化布局渐入佳境，高成长持续可期，2022 年公司营收上市后首破 5000 亿元。

舜宇光学

舜宇光学作为本土光学龙头，成立于 1984 年。2003 年公司开始生产手机摄像模组，次年 进入车载镜头领域。2007 年，公司赴港上市，是本土赴港上市的光学第一股。此后，公司 不断扩展产能，加速产品布局。2018 年公司手机镜头出货总量达 344kk，市占率 23.6%， 稳居全球第二。公司大力布局新能源汽车、机器人视觉、VR/AR 等领域。在车载领域，据公司 2022 年中 期推介资料显示，已成功量产 3M 高清环视模组、8M 环境感知模组等光学零件，以及 3M 玻塑混合侧视 ADAS 镜头、3M 大光圈玻塑混合环视镜头等光电产品。2022 年上半年公司 车载镜头出货 0.38 亿件，同比增加 0.8%。

电连技术

电连技术 2006 年在深圳光明成立，开始了 RF 连接器研发。2007 年销售收入突破一亿 元，2014 年开发车载连接器，2017 年公司在科创板上市。2018 年，公司收购并控股恒赫 鼎富电子有限公司，2019 年子公司进驻深圳塘尾工业园。

公司在电子、电路连接产品及互连解决方案等方面独有建树，特别是射频信号传输产品， 广泛应用于各类智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端、物联网 模组及智能家电等新兴产品中。汽车连接器方面，公司产品主要为射频类连接器以及高速 类连接器。从消费电子客户来看，公司客户包括小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三 星、中兴等智能手机企业，并已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机 设计公司的供应链。汽车方面，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等 国内主要汽车厂商供应链。

大族激光

大族激光前身为成立于 1996 年的深圳市大族实业有限公司，1997 年独立开发第一套自主 知识产权的振镜式打标软件。1999 年重组为大族激光科技有限公司，2004 年在深交所上 市。公司掌握光源、数控系统、功能部件等核心技术，是全球领先的工业激光加工及自动 化整体解决方案服务商。公司产品主要为激光装备、通用元器件、专用装备三大类，从下游看分为消费电子行业专 用设备、高功率激光加工设备业务、PCB 行业专用设备、动力电池行业专用设备、半导体 及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏行业专用设备等。其中，动力电池方面，公司与宁德 时代、中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作关系稳固。同 时，在半导体及泛半导体、光伏等领域的布局有望快速成长。

领益智造

领益智造历史可追溯至 2006 年成立的深圳领胜/苏州领胜，此后在天津、加州、廊坊、成 都、无锡、郑州等地成立工厂，并在德国、印度、上海、广州、台湾、韩国等地成立办事 处。2017 年与江粉瓷材进行资产并购重组，2018 年重组上市，更名为领益智造。2019 年 公司收购赛尔康/绵阳维奇/绵阳伟联，2021 年收购珠海伟创力/浙江锦泰，多元化发展渐入 佳境。公司已形成模切、冲压、CNC、注塑等综合精密制造能力，覆盖材料、精密功能件、结构 件、模组、充电器等产业链上中下游。新能源汽车方面，公司 2020 年开始积极切入，产 品包含功能材料、精密件及模组，并积累了宁德时代、亿纬锂能等客户。同时，公司在逆 变器、VR/AR 等方面的布局也是一大亮点。

蓝思科技

蓝思科技始于 1993 年成立的恒生玻璃表面加工厂，2015 年在深交所创业板上市。公司深 耕智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业，掌握了视窗及防护玻璃、蓝宝 石、精密陶瓷、精密金属等产品生产的核心技术和工艺诀窍，拥有雄厚的技术积淀与制造 优势。公司专利数量稳居行业首位，是全球首家将玻璃应用于手机上的生产厂商。公司主营业务为玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶、触控模组、生物识别、声学等外观结 构及功能组件的生产、配套及组装，产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔 记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、智能家居家电、智慧医疗等领域。客户方面，公司 已与苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、大众、理 想、蔚来等知名厂商建立了稳定的合作关系。

编辑：荣耀2020