2023年面板行业深度研究 面板产业链全景图

1.行业概览

面板在显示行业中的定位是什么？

显示面板（屏幕）是由玻璃基板和发光材料等构成的通过显示图像以满足人们视觉需求的显示器。

面板行业的应用场景有哪些？

面板（非LED直显）应用于大部分室内场景及小部分半户外场景。LCD仍为主流，高端领域Mini LED、OLED等技术 百花齐放，长期Micro LED有望成为终极显示技术。

面板产品的BOM占比如何？

在手机、电视等面板终端产品BOM成本中，面板占比较高。 手机：手机的主要成本来源为面板（10%-25%，LCD屏：10%左右、OLED屏：20%左右）、存储（10%-20%） 、摄像头（10%左右）、处理器（20%左右）等。 电视：面板占比最高（69%），其次是电器件元件（10%）、人工（6%）、注塑件（5%）、钢（1%）等。

产业链全景图——从成本拆分看

大陆面板厂商的成本优势之谜： 材料端看：以华星为例，华星每年压缩BOM成本幅度10%-15%，通过大量导入二供、三供（国内厂商为主），持续降 低材料成本。此外先进制程（4mask）提高稼动率，合理规划产品设计，提升运转效率，从而显著降低现金成本。 资金端看：政府补助，土地、厂房、水电等优惠政策。 人工端看：工程师成本。

聚焦面板行业新霸主——中国大陆

目前格局：中国是全球最大的液晶面板需求市场和生产制造基地，厂商市占率60%+。展望未来：国内面板补贴退坡，加大新型显示技术支持力度，促使产业链国产化向上游延伸；印度政府加快补贴， 或在面板环节发力，建厂进度持续推进。

2. 面板环节研究

产能结论：韩厂退出，中国台湾厂商转产、大陆新增产能以现有产线爬坡为主

三星、LGD主要LCD产线在2022年底前已基本关停或重组 。中国大陆厂商产能重组基本完成，大尺寸新增产能主要为现有产线爬坡，个别新建产线布局IT领域。

当前格局：基本整合完毕，大陆三强鼎立，长期稳健发展

10-11月大尺寸面板价格回升，面板厂稼动率调降，供应面积显著下降，预计22Q4供需比有所改善。 京东方占据龙头地位，大陆厂商初步形成京东方、华星光电、惠科的三强格局。

有无新技术及产能布局？——韩厂布局大尺寸OLED

技术路径：分3条技术路径，韩厂主导2条。LG布局WOLED，即蒸镀白光OLED+彩膜技术；三星布局QD-OLED，即蒸镀蓝光OLED+QD彩 膜技术；TCL华星布局印刷OLED，即喷墨印刷技术，与JOLED联手打造大尺寸OLED面板。

市场进展：韩厂领先，国内正加速追赶。据Omdia，2021年OLED电视面板中LG与三星市占率分别为61.93%，19.61%。三星牙山园区产线 目前每月产能为30000张基板；据Omdia，2021年LGD出货740万片W-OLED TV面板。TCL华星公告拟投资460亿元于2024年在广州建立 OLED大尺寸TV面板产线，将逐步实现产业化目标。

有无新技术及产能布局？——中国大陆及台湾厂商加码Mini LED

技术路径：分为On PCB和On Glass两条路径，面板厂主要做On Glass的Mini LED背光产品。Mini LED生产易、成本低（较OLED低30%）， 是LCD在大尺寸高端市场中对抗OLED的重要武器。

厂商布局：大陆及台湾面板厂均看好Mini LED技术，具备量产能力，龙头在产业链进行垂直布局：1）TCL科技与三安光电战略合作，合资 成立芯颖显示科技。2）京东方：MLED事业部，控股华灿光电23.08%股权，成为其第一大股东，京东方MLED此前处于产业链中下游，而 华灿多年聚焦LED芯片，目前Micro LED波长和均匀性通过多家验证，2021年起已有小批量生产，客户数量与规模持续增加，京东方通过控 股华灿可实现全产业链布局，进一步加码MLED事业，有效提升竞争力。3）海信：与乾照战略合作，海信控股16.33%。

价格端回顾：疫情影响下2020呈“涨—跌—涨”变化

2020年1月-3月：价格反弹全面上涨，环比涨幅达8%-23%。主要源于需求端仍强（疫情仅在国内及日韩扩散，其他海外市场受影响较小）；供 给端收缩较大（无疫情时韩国和中国台湾产能有序退出，中日韩疫情升级致复工延迟、交通不畅，加速供给端收缩），供需平衡趋紧。

2020年4月-5月：价格承压，环比降幅达5%-13%。主要源于需求端受经济低迷影响，欧美市场消费不足，面板采购需求持续下调；供给端产能 恢复正常，大部分面板厂保持产线高稼动，供过于求。

2020年6月-12月：价格全面上涨，10月涨幅最高，环比涨幅达6%-18%。主要源于需求端各国/地区逐步解封，促销档期拉动需求强劲恢复，主 力品牌旺季备货计划积极，供需全面趋紧，景气有望持续至2021Q1。

价格端回顾：后疫情时代呈“涨—跌”变化

2021年1月-7月：价格维持全面上涨，环比涨幅达8%-23%。主要源于海外需求端仍强，厂商补库积极；供给端受到DDIC等零组件缺货涨价影响， 有效产能受到压制同时成本具有支撑，供需平衡趋紧。

2021年8月-12月：价格承压，9月跌幅最大，环比降幅达14%-30%。主要源于需求端，疫情解封、需求释放充分、财政补贴减弱、价格上涨等多重 因素下终端TV出货承压，同时货柜等物流成本及时间大幅增加，在途库存上升叠加厂商面板价格下行预期，渠道拉货趋于谨慎；供给端，有效产能 持续释放。根据群智咨询测算，2021Q1/Q2/Q3/Q4面积供需比分别为2.9%/2.7%/5.7%/8.9%，21Q4整体供过于求，致面板价格进入下降周期。

价格端现状：下行周期结束，开始企稳回升

2022年1月-8月：价格持续下跌，环比降幅达1%-13%。主要源于：国际局势动荡、全球通胀等因素影响下，终端需求疲软，库存高企，品牌大幅 调减采购计划，LCD TV面板备货需求“旺季不旺”。

2022年9月-11月：9月跌幅收敛，10月起价格回升。主要源于需求端，头部品牌商库存回归健康水位并逐步恢复采购，电视品牌/OEM厂商开始在 价格低点增加面板订单量，战略性增加库存；供给端，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率，Q3稼动率已达近十年低位。根据群 智咨询测算，2022Q1/Q2/Q3/Q4面积供需比分别为6.2%/9.7%/15.3%/7.1%，面板厂大幅减产之下，供需关系显著改善，推动价格回升。

价格端趋势：需求偏弱供给调降，22Q3触底回升

前几轮行业涨价基本集中在Q2或Q3，分别是14Q2/16Q2/18Q3/20Q3。我们认为触发行业开始反弹的节点，和当时季节性供需变化有较 为直接的关系。即当行业供需缓和时，面板需求季节性的变化会触发价格涨价。

本轮价格周期在22Q3触底。据群智咨询测算，2022Q1/Q2/Q3/Q4面积供需比分别为6.2%/9.7%/15.3%/7.1%，22Q3供需比显著改善，面 板价格企稳回升。大尺寸品牌需求尚未恢复，但随着库存去化预计价格跌幅逐渐收窄，有望逐步企稳复苏。中长期而言，我们预计韩厂 退出LCD为趋势，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格 有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。

手机技术路线——以iPhone为例，LCD-LTPS OLED-LTPO OLED依次迭代

从LTPS OLED出发，逐步采用LTPO OLED。苹果除2018、2019年发布的两款机型采用LTPS LCD外，2020年后发布的机型均采用OLED。 苹果自2017年发布的iPhone X系列起开始采用LTPS OLED，从2021年发布的iPhone 13 Pro起开始逐步采用LTPO OLED，并计划在2025 年发布的iPhone 17系列中全部采用LTPO OLED。

3. 面板重点公司

京东方：全尺寸全球龙头，加码MLED与元宇宙

公司概览：全尺寸全球龙头，内生外延布局高端。1993-2002年发展CRT，初涉LCD，2003-2010年进军TFT-LCD，专注面板业务，2011年至今布局 OLED，转型物联，公司划分“1+4+N”几大事业板块，“1”半导体显示事业+“4”物联网创新/传感器/MiniLED/智慧医工四大未来主营业务+“N”融入物联 网场景的具体业务。“1+4+N”事业群齐发展，“屏之物联”打开成长空间。公司新业务具有迅猛增长潜力，物联网转型进程持续推进。公司2021年 实现营收2193亿元，22H1实现营收916亿元，其中显示事业/物联网/智慧医工/传感器业务占比分别为90.66%/14.73%/1.14%/0.11%；22Q3显示业务 营收拆分来看IT类47%，TV类20%，移动及其他占比33%（LCD移动类占比12%，OLED占比21%）。盈利能力来看，公司2022年前三季度毛利率 13.70%，同比-17.51pcts，净利率-1.01%，同比-16.80pcts。

拟控股华灿光电，募投项目聚焦VR显示，加码MLED与元宇宙。公司于2022年11月7日公告，拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电23.08%股权， 成为其第一大股东。同时于2022年10月31日公告，公司拟在北京投资290亿元建设应用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目，设计月产 能50K，主要产品有VR显示面板、Mini LED直显背板等，公司计划2023年建设产线，2025年量产，2026年满产，着力布局中高端VR显示产品市场， 巩固公司半导体显示行业龙头地位。展望未来，公司计划持续整合“1+4+N”生态链发展架构，通过内生外延布局MLED等高端显示、元宇宙增量蓝 海，同时继续向物联网各应用场景价值链延伸，料将获得新的业务增长动能。

TCL科技：面板大尺寸龙头，半导体光伏第二成长曲线凸显

公司概览：面板龙头地位稳固业绩迎收获期，进军半导体光伏寻找新动能。公司2019年重组后聚焦半导体显示产业；2020年一方面收购苏州三星及 茂佳国际并均于21Q2并表，加码半导体显示主业，另一方面收购中环电子集团100%股权并于20Q4并表，战略进军半导体光伏及半导体材料领域。 公司2022年前三季度营收1266亿元，同比+4.48%；实现归母净利润2.81亿元，同比-96.92%；扣非后归母净利润-18.87亿元，同比-122.02%。

半导体显示：产能扩张领先行业优化产品结构，逆势扩张稳固龙头地位。构建以TCL华星为中心的显示事业，采用双子星建线策略。大尺寸面板生产 聚集在深圳，中小尺寸面板生产聚集在武汉，通过同区域建厂策略获取成本优势和供应链协同优势。未来t5/t9新线爬坡及头部客户持续拓展将助力公 司在IT、车载等领域加速发力，公司预计未来5年产能CAGR超过24%，计划2027年中尺寸占比提升至36%。21年营收/毛利占比分别54%/66%， 22H1营收/毛利分别占比44%/18%。

新能源光伏及半导体材料：产能大增+行业景气，第二成长曲线显现。1）新能源光伏：材料端，2022年9月，单晶整体产能提升至128GW，销售规模 为50.7GW，同比+26%，G12硅片市场占有率全球第一，高效N型单晶硅片市场占有率全球第一。2）半导体材料：公司预计2022年实现月产能 90/100/30万片以上。公司已成为中国大陆境内生产的最大半导体硅片制造商，并与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，在行业景气及国产替 代提速下，公司半导体业务有望快速发展。 21年营收/毛利占比分别25%/27%，22H1营收/毛利分别占比37%/70%。

深天马：中小尺寸显示龙头，LTPS全球第一

公司概览：中小尺寸显示龙头，LTPS全球第一。公司于1983年在深圳成立，1995年3月于深交所上市。公司持续深耕中小尺寸显示领域，聚焦以智 能手机、智能穿戴为代表的移动智能终端显示市场，以车载、医疗、POS、HMI、智能家居、工控手持等为代表的专业显示以及积极布局以笔记本电 脑、平板电脑为代表的IT显示市场，拓展基于TFT面板驱动技术的非显业务。根据群智咨询，2022Q1公司LTPS LCD蝉联世界第一，市占率26%， 22H1车载前装出货量全球第一，市占率16%。2021年公司实现营业收入318.29亿元，同比+8.88%；实现净利润15.42亿元，同比+4.61%，毛利率为 18.47%，同比-0.85pct。

产线梳理：深天马拥有12条各类别技术的面板生产线，其中a-SI LCD产线共6条，主要生产专业显示产品以及部分有竞争力的手机产品；LTPS LCD 产线2条均在厦门，主要出货智能手机；AMOLED产线2条，分别位于武汉和厦门；AMOLED产线1条，位于上海。

产品客户：MOV主力供应商，华为第一大供应商。公司显示面板几乎覆盖所有手机品牌（不包括苹果）。在安卓端，公司已成为主流客户主力供应商， 华为是公司第一大客户，同时公司也是华为第一大供应商，且合作时间久远。车载显示面板客户包括宝马、丰田、博世等；AMOLED产品客户包括联 想、中兴等。

未来看点：“2+1+N”发展战略。公司将移动智能终端、车载显示作为核心业务，将IT显示作为快速增长的关键业务，将工业品、横向细分市场、非显 业务作为增值业务，开展产业链投资及生态拓展，我们认为公司会继续围绕中小尺寸显示领域做大做强，持续投入 OLED领域，打造中小尺寸a-Si、 LTPS、OLED显示大平台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）