2023年德龙激光研究报告 专注于激光精细微加工领域

1. 德龙激光：激光精细微加工龙头，业绩拐点有望出现

1.1. 专注于激光精细微加工领域，下游应用持续拓展

德龙激光成立于 2005 年，主要从事精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销 售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。 公司自成立以来专注于激光精细微加工领域，致力于新产品、新技术、新工艺的前 沿研究和开发。公司先后承担科技型中小企业技术创新基金项目（2 项）、江苏省科技成 果转化项目（2 项）、苏州市核心技术攻关项目等，曾荣获工信部“专精特新小巨人企业”、 国家知识产权优势企业、江苏省高新技术企业、江苏省创新型企业等荣誉称号。公司致 力于激光精细微加工领域，聚焦于泛半导体、新型电子及新能源等领域，为各种超薄、 超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案，是国内少数几家掌握激光隐 形切割技术的企业之一，也是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。 2022 年公司登陆科创板，借助资本市场开启新征程。

公司主营产品包括精密激光加工设备和激光器两大类，同时提供激光设备租赁和激 光加工服务，具体来看： 1）精密激光加工设备：覆盖半导体、显示领域、新型电子及新能源等领域。 （1）半导体领域激光加工设备：可应用于集成电路封测阶段的晶圆切割、划片； LED 晶圆切割、裂片；Micro LED 激光剥离、激光巨量转移；（2）显示领域激光加工设备：主要用于 TFT-LCD、AMOLED、Mini/Micro LED 和 硅基 OLED 显示屏的切割、修复和蚀刻等； （3）新型电子领域激光加工设备：主要应用于 FPC、PCB、陶瓷、电动车载玻璃、 汽车抬头显示玻璃、LCP/MPI 天线 PET 薄膜等的切割、钻孔、蚀刻； （4）新能源领域激光加工设备：公司新设立新能源事业部，主要覆盖：①锂电池、 氢燃料电池及各类新型电池材料相关激光应用；②电力系统储能、基站储能和家庭储能 等相关激光应用；③钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及网版印刷等激光应用； 2）激光器：根据脉冲宽度划分，公司激光器产品可划分为纳秒、皮秒、飞秒及可变 脉宽激光器等。2021 年末公司成功研发光纤皮秒激光器，主要应用于半导体领域的 LED 晶圆切割；2022 年公司正式推出工业级飞秒紫外 30W 激光器，并进入量产阶段。

精密激光加工设备为主要收入来源，下游覆盖半导体及光学、显示和消费电子领域。 1）分产品来看，精密激光加工设备为主要收入来源，2018-2021 年收入占比分别高达 71%、 67%、72%和 74%。2）分下游来看，公司精密激光加工设备主要下游包括半导体及光学、 显示和消费电子领域，其中半导体及光学目前是公司最大收入来源，2021 年营收占比达41%。3）对于半导体及光学激光加工设备，公司产品主要应用于集成电路、LED 和光 学领域，2021 年收入占比分别为 30%、27%和 43%。

公司在半导体、显示、消费电子等领域积累丰富的客户资源，客户集中度相对较低。 1）在半导体及光学领域，主要客户包括中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电、五方 光电等，并成功进入华为海思、中芯国际、长电科技、华润微等半导体龙头供应链；2） 在显示领域，主要客户包括京东方、华星光电、维信诺、同兴达等；3）在消费电子领域， 主要客户包括东山精密、信利公司等；4）在科研领域，主要客户包括中钞研究院、中科 院等。随着客户群体的不断拓展，公司客户集中度快速下降，2021 年前五大客户收入占 比仅为 20%。公司对单个客户的依赖性较低，整体抗风险能力较强。

1.2. 研发投入力度加大，全面掌握激光器、加工工艺和设备控制核心技术

实控人拥有资深激光技术背景，并高度重视核心员工激励。截至 2022Q3 末，公司 创始人及董事长 ZHAO YUXING 先生持有 22.97%股份，为公司第一大股东&实际控制 人。ZHAO YUXING 博士拥有 30 年以上的激光、光电行业领域学术研究经验，为公司 技术驱动型的发展奠定基础。此外，德展投资和德龙激光资管为公司两大员工持股平台， 分别持有公司 3.85%和 2.44%股权，有望充分调动员工积极性，保障公司长久稳定发展。

2022 年研发投入力度明显加大，聚焦半导体及新能源相关领域。2021 年公司研发费用为 5893 万元，2018-2021 年 CAGR 约为 10%。规模效应驱动下，公司研发费用率 持续下降，2021 年约为 10.73%。2022 年公司研发投入力度明显加大，2022Q1-Q3 研发 费用达到 5767 万元，同比+39%，研发费用率达到 16.14%，同比+4.75pct，创下 2018 年 以来历史新高，主要投向半导体及新能源领域，为公司持续稳健发展打下基础。 此外，公司还非常注重与高校、研究所的合作，已与江苏大学、苏州大学等进行项 目合作和共建研究生工作站，实现产学研联动，对公司研发实力形成了有力补充。

公司研发成果丰硕，全面覆盖激光器、激光加工工艺和激光设备控制三大环节。截 至 2022H1 末，公司累计获得发明专利 34 项、实用新型专利 110 项、软件著作权 63 项， 成果丰硕，涵盖激光器、激光工艺和激光设备控制三大领域。1）激光器：核心技术包括 激光谐振腔光学设计、长寿命皮秒种子源、高功率、高增益皮秒放大器、长寿命飞秒种 子源等；2）激光加工工艺：核心技术包括激光应力诱导切割、激光剥离、硬脆材料激光 切割、显示面板激光切割等；3）激光加工设备的单元技术：主要包括精密运动模组及控 制技术、自动化集成技术等，涉及运动平台、控制软件、自动化等核心部件及工艺。

1.3. 历史业绩整体快速增长，看好 2023 年业绩重回快速增长通道

公司收入端稳健增长，2022Q1-Q3 受疫情影响略有下滑。2021 年公司实现营收 5.49 亿元，2018-2021 年 CAGR 达到 19%。分业务来看，2018-2021 年精密激光加工设备在 主营业务中收入占比分别高达 71%、67%、72%和 74%，为收入端主要增长驱动力。 2022Q1-Q3 公司营业收入为 3.57 亿元，同比-2%，略有下滑。我们判断这一方面系 2022 年消费电子、面板行业景气下行，下游需求有所波动；另一方面系疫情对公司设备 交付、收入确认等也造成一定影响。展望 2023 年，随着疫情放开后公司新品加速验证， 叠加消费电子、面板行业景气回暖，公司收入端有望重回快速增长通道。

在利润端，2019 年扭亏为盈后公司盈利水平快速提升，2022Q1-Q3 利润端短期承 压。2021 年公司实现归母净利润 8771 万元，2019-2021 年 CAGR 高达 107%，远高于收 入端增速（25%），反映出公司盈利水平快速提升，2021 年销售净利率达到 15.97%。短 期来看，2022Q1-Q3 公司归母净利润为 3466 万元，同比-31%，销售净利率为 9.70%， 同比-4.04pct，盈利水平出现明显下滑，下面将从毛利端和费用端分析。

1）毛利端：2021-2022Q1-Q3 公司销售毛利率分别为 50.74%和 49.46%，分别同比0.77pct 和-0.98pct，整体保持相对平稳，明显高于大族激光、海目星、华工科技等本土激 光设备龙头企业，这一方面源于公司激光设备的技术前沿性，另一方面受益于公司垂直 整合的降本效应。2）费用端：高研发投入力度带动下，2022Q1-Q3 公司期间费用率达 到 41.54%，同比+6.60pct，是公司盈利水平短期下滑的主要原因。展望未来，随着公司在半导体、新能源等领域的新品快速放量，公司收入端重回快速增长，规模效应将驱动 公司研发费用率快速下降，公司盈利水平有望重回上升通道。

2. 激光精细微加工成长空间广阔，公司具备较大成长空间

2.1. 激光是黄金成长赛道，精细微加工渗透率有望快速提升

历史数据表明，激光行业是具备长期成长潜力的黄金赛道。在激光器国产化降本驱 动下，激光加工的渗透率快速提升、应用场景持续拓宽。据中国激光产业发展报告数据， 2021 年我国激光设备销售额达到 821 亿元，2010-2021 年 CAGR 高达 21%，是典型的成 长型赛道。细分应用领域来看，工业仍为我国激光设备第一大应用领域，2020 年工业激 光设备销售额达到 432 亿元，占我国激光设备总销售额的比例高达 62.55%。

切割、焊接、打标等宏观加工仍为工业激光主要下游，精细微加工渗透率提升空间 较大。激光加工设备下游应用繁多，根据加工效果可大致分为切割、焊接、打标、表面 处理等。根据加工精度的不同，又可划分为宏观加工、精细微加工两大类。整体来看， 我国工业激光设备仍以切割、焊接和打标等宏观加工为主，2021 年占比合计高达 67%。 相较而言，激光精细微加工在我国仍处于产业化初级阶段，2021 年我国激光加工设备在 半导体和显示、精密加工领域的销售额占比分别仅为 12%、9%。

参考中国激光产业发展报告数据，若仅考虑半导体和显示和精密加工两大类，我们 预估 2022 年我国精细微加工激光设备市场规模约为 120 亿元。

展望未来，激光在精细微加工领域的渗透率有望快速提升，叠加应用领域拓展，我 们判断我国精细微加工激光设备市场需求仍有较大成长空间，核心驱动力在于：

1）激光加工技术优势显著，应用领域持续拓展。激光具备“冷加工”、非接触式、 生产效率高等优势，可在材料表面或者三维空间内实现微米、亚微米乃至纳米量级加工， 尤其在切割、焊接、打标等材料形貌加工领域，激光对于传统的机械加工具备较大的替 代空间。此外，利用瞬时高峰值脉冲的能量，激光还可以用于表面处理、掺杂等材料功能加工领域。展望未来，随着我国制造业的转型升级，对于高效精细化微加工的需求日 益提升，激光在半导体、消费电子、锂电、光伏等领域的应用潜力正在快速放大。

2）激光器降成本快速下降，激光加工经济效益持续放大。激光器作为激光发射源， 是激光设备最核心零部件，我们预估激光器在激光设备中的成本占比可达 30%-40%。在 2021 年公司原材料采购中，光学件采购金额占比达到 40.4%，其中外购激光器占比 16.7%， 物镜、聚焦镜和扫描振镜等激光器原材料占比 23.7%。受益于激光器及其零部件国产化 降本、规模化生产降本等驱动，我国纳米和超快激光器均价快速下降，精细微加工激光 设备经济效应持续放大，进一步带动激光在精细微加工领域渗透率提升。

2.2. 激光设备行业格局分散，公司在泛半导体领域已形成较强竞争力

整体来看，我国激光设备行业竞争格局十分分散。若以销售额为基准，2021 年大族 激光的激光加工设备实现收入 111.78 亿元，对应市占率约 14%，其他大部分企业市占率 均不足 5%。究其原因，这一方面源于切割和打标等宏观加工门槛较低，本土中小企业 众多，竞争较为激烈。此外，作为先进制造的通用性工具，精密激光加工的下游需求十 分分散，涵盖半导体、面板、新能源等众多领域，同时大部分环节还处于国产替代初期，从而造成精密激光设备领域同样较为分散的格局。定量来看，我们预估 2021 年公司在 我国精细微加工激光设备市场的占有率约为 3.6%，市场份额提升空间较大。

细分下游来看，国内激光设备企业在精细微加工领域的布局主要聚焦泛半导体、动 力电池和光伏等领域。以大族激光为例，作为本土产品线最齐全的激光设备龙头，在精 细微加工领域全面覆盖动力电池、PCB、消费电子、泛半导体、光伏等行业。此外，帝 尔激光深耕光伏领域，联赢激光专注于激光焊接做平台化延展。德龙激光聚焦前瞻性应 用，以半导体、显示行业为基本盘，积极拓展新型电子、新能源等新应用领域。

特别地，德龙激光在泛半导体及显示领域已具备较强市场竞争力，但仍有较大成长 空间。根据 CINNO Research 统计，2020 年德龙激光在中国大陆泛半导体激光设备销售 额中占比约为 15%，排名第三，仅次于日本 DISCO 和大族激光。在显示领域，对于 2016- 2020 年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备，德龙激光销量占比为 12%（按数量）， 排名第三，仅次于韩国 LIS 和大族激光。然而，横向对比大族激光，2021 年半导体及泛 半导体行业晶圆加工设备实现收入 6.69 亿元，显示面板行业专用设备实现收入 6.70 亿 元，合计达到 13.39 亿元。2021 年公司“半导体及光学激光加工设备”和“显示激光加 工设备”业务合计实现收入 2.44 亿元，相较大族激光仍有较大成长空间。

3. 半导体业务有望持续扩张，巨量转移、钙钛矿设备等快速突破

3.1. 半导体设备：晶圆切割需求有望持续放量，SiC 将成为重要增长点

公司精密激光切割技术行业领先，晶圆激光切割设备应用广泛。公司已成熟掌握激 光应力诱导切割技术，是国内少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一，适用于硅、 砷化镓、碳化硅、氮化镓、蓝宝石、石英等半导体、光学等透明脆性材料的精密切割， 在 MEMS、RFID、第三代半导体功率芯片、LED、光学滤光片等市场广泛应用。

展望未来，我们判断半导体、LED 行业对于激光晶圆切割的需求仍有较大提升空 间，作为本土晶圆激光切割设备龙头，公司有望深度受益。行业核心驱动力在于：

1）在传统芯片领域，芯片微型化驱动晶圆切割单位需求量增加，叠加激光加工渗 透率提升，晶圆激光切割需求有望稳步增长。（1）以 LED 芯片为例，从 LED 到 Mini LED（50-200μm）、到 Micro LED（小于 50μm）晶粒快速缩小，对于单位面积晶圆的切 割需求量翻倍增长。（2）相较主流的砂轮切割，激光切割引入的晶圆微裂纹及其他损伤 更小，同时切割速度块、切割图案灵活、晶圆利用率较高。对于硅基晶圆切割，我们预 估砂轮切割占比可达 90%以上，未来激光切割对于砂轮切割有较大替代空间。

2）在第三代半导体领域，激光切割具备应用必要性，将充分受益 SiC 需求放量。 SiC 器件具备良好的耐热性、耐压性和极低的导通能量损耗，是高压功率器件与高功率 射频器件的理想材料，广泛应用于新能源汽车、光伏、储能等领域。受益于新能源汽车、 逆变器等需求快速增长，SiC 需求快速放量。据 Yole 数据，2021 年全球 SiC 功率器件 市场规模约 10.90 亿美元，2027 年有望达到 62.97 亿美元，期间 CAGR 达到 34%。由于 SiC 硬度大和易脆裂等特性，晶圆切割成为 SiC 器件制造核心瓶颈。砂轮切割加工效率 低、良品率低的弊端在 SiC 领域愈发明显，激光切割高能、无机械损伤的优势得到彰显， 在 SiC 晶圆切割中具备应用必要性，将充分受益于 SiC 需求放量。

特别地，晶锭切片是 SiC 衬底制造核心壁垒之一，激光切割有望加速产业化。SiC 晶锭切片仍大多采用金刚石线锯，受制于 SiC 的高硬度，金刚石线锯加工时间较长，同 时会损失大量 SiC 材料，导致 SiC 成本居高不下。日本 DISCO 于 2016 年开发出激光切 片技术 KABRA，切片时间明显缩短、材料损失明显降低，验证激光在 SiC 晶锭切割领 域的适用性。基于隐形分切等核心技术，公司前瞻性布局 SiC 晶锭切割，最大切割晶锭 尺寸可达 8 英寸，6 寸单片加工时间小于 15min，分片后研磨损耗小于 50 微米，技术优 势显著，将进一步完善公司在 SiC 领域的产品覆盖度，打开成长空间。

3.2. 巨量转移设备：Micro LED 产业化核心壁垒，公司率先实现验证突破

Micro LED 技术优势突出，有望成为新一代显示面板技术。Micro LED 即 LED 微 缩化和矩阵化技术，一般指尺寸小于 50μm 的 LED 芯片。从器件结构来看，Micro LED 结构简单，可有效降低光在显示器内部的损失。此外，与 OLED 使用有机材料不同， Micro LED 使用无机氮化镓材料，显示屏更加轻薄，更便于显示屏集成。从性能表现来 看，相比传统的 OLED 和 LCD，Micro LED 既不需要依赖背光源，又具备亮度高、色域 广、极限分辨率高、能量利用效率高、使用寿命长、响应时间短等技术优势。

整体来看，Micro LED 仍处于产业化初期，中国大陆厂商正在积极布局。全球范围 内来看，苹果、索尼、三星、LG、台积电、富士康等均在加大对 Micro LED 的研发与投 资力度。在中国大陆市场中，2022H1 华灿光电、沃格光电、深天马等立项 MicroLED 新 项目，乾照光电项目完成募资，雷曼光电、聚灿光电发行项目募资预案，Micro LED 产 业化正在快速推进。中长期来看，DSCC 预计 2027 年 Micro LED 在可穿戴应用市场出 货有望突破 1000 万片，在 VR/AR 市场出货将达到 670 万片，潜在成长空间较大。

从产业壁垒来看，巨量转移技术是 Micro LED 实现大规模量产的主要瓶颈之一。 巨量转移是指通过某种高精度设备，将生长在外延基板上的巨量的三色 Micro LED 晶 粒高速精准地转移到目标基板上，并且在晶粒和驱动电路之间实现良好的电气和机械连 接。从技术层面出发，巨量转移技术的核心壁垒体现在三个维度：1）剥离良率：Micro LED 尺寸仅在几到几十微米、单次转移数量可高达上亿颗，同时需要控制良率在 99.9999%以上；2）转移精度：由于生长三色 Micro LED 的材料各异，为了实现全彩化 显示，必须将单色 Micro LED 从生长基板上取下，并和其他两种颜色的 Micro LED 进 行组装以形成 Micro LED 像素，且转移过程对位精度要控制在±1.5μm 以内；3）转移效 率：为提高生产效率、降低成本，一般巨量转移效率需要大于 50~100 百万个/h。

激光剥离转移技术优势明显，有望成为主流的 Micro LED 巨量转移技术。巨量转 移技术主要包括精准拾取转移技术、自对准滚轮转印技术、自组装转移技术、激光辅助 转移技术四大类，其中激光辅助转移技术利用界面区域材料吸收光束能量，进而引起快 速物理变化或化学反应产生驱动力来调控界面状态, 以克服表层材料与 Micro LED 的黏 附力, 可以在合适的工艺参数下可达到较高的良率、精度和转移速率，从而快速、大规 模地从原始基板上转移晶粒，有望成为 Micro LED 量产的主流巨量转移技术。

若仅考虑智能手机、平板电脑和电视的潜在需求，我们预计在 Micro LED 渗透率分别为 1%、10%、30%、50%、70%、100%的情形下，我国对于激光巨量转移设备的 潜在市场需求分别达到 39、390、1171、1952、2732 和 3903 亿元。若再考虑到可穿戴 电子、智能眼镜等领域需求，激光巨量转移设备潜在市场规模更加广阔。

公司激光巨量转移设备已正式通过客户验证，具备较强先发优势。公司基于激光剥 离技术开发出蓝宝石衬底的 Micro LED 晶圆巨量转移工艺，该技术采用深紫外激光作用 于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面，致使氮化镓材料分解气化，使得氮化镓晶粒与蓝宝 石衬底分离，进而实现 Micro LED 晶圆的剥离加工，可支持最小晶粒尺寸 10μm，最小 晶粒间隔 5μm。从产业化进展来看，2022H1 公司 Micro LED 巨量转移设备已经通过客 户验证，主要客户包括华灿光电、康佳光电等，并有望在 2022 年下半年取得订单。

3.3. 钙钛矿设备：激光技术壁垒较高，公司率先实现百 MW 级批量供货

钙钛矿太阳能电池极限转化效率超过 30%，有望成为 HJT 后下一代光伏技术路线。 1）从理论极限来看，钙钛矿单层电池理论极限转换效率可达 31%，而三节层理论极值 高达 45%，远高于 PERC、TopCon、HJT。考虑到转化效率为决定光伏成本的重要因素， 在极致降本增效驱动下，高极限转化效率奠定了钙钛矿作为下一代电池片技术路线的基 础。2）从实际数据来看，钙钛矿太阳能电池实验室转换效率快速提升，根据美国国家可 再生能源实验室数据，单结钙钛矿电池、钙钛矿-硅叠层电池实验室转换效率已经分别达 到 25.7%、32.5%。实际转化效率的快速提升，将加速钙钛矿电池产业化进程。

短期来看，钙钛矿电池百万瓦级以上量产线快速落地，产业化进程加速。2021 年以 来单结钙钛矿电池的百兆瓦级产线建设及规划数量明显增加，其中 2021 年协鑫光电首 条百兆瓦级产线建成投产，2022 年纤纳光电 100MW 产线、极电光能 150MW 产线先后 建成投产。此外，协鑫光电、极电光能、纤纳光电已有 GW 级产线规划，有望在 2023- 2025 年逐步落地，标志着我国钙钛矿电池行业正式迈入 GW 级量产期。

中长期来看，CPIA 预计我国钙钛矿太阳能电池渗透率将由 2022 年的 0.1%快速提 升至 2030 年的 30%，尤其在 2025 年之后将加速提升，对应新增产能将从 2022 年的 0.4GW 提升至 2030 年的 161GW，期间 CAGR 高达 112%，潜在成长空间较大。

激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺，并且技术路线确定性较强。钙钛 矿电池生产主要包括镀膜设备、涂布设备、激光设备和封装设备四大类，其中镀膜设备包括 PVD、RPD、ALD 等类型，主流技术路线仍需观望。激光设备应用工序较多，是构 成大面积串联回路的主要工艺，技术确定性较强，包括 P1、P2、P3 激光划线以及 P4 激 光清边。1）P1、P2、P3 激光划线：用于分割电池区域，形成串联电池，增大电压；2） P4 激光清边：利用激光刻蚀技术在边缘清理出 1-10mm 区域，保证电池层级的一致性。 定量来看，我们预估激光设备在钙钛矿电池产线中设备投资额占比约 10-20%。

钙钛矿电池对于激光设备的技术指标要求显著高于非晶硅电池，奠定行业高壁垒。 钙钛矿电池对于激光设备的技术要求较高，主要体现在两个维度：1）划线工艺控制：激 光划线极易对电池造成损伤，对于激光功率、脉冲等技术要求均较高，尤其对于 P3，由 于衬底为钙钛矿薄膜，厚度仅在百纳米量级，精准划线是影响钙钛矿电池良率的重要环 节。2）划线线宽：钙钛矿电池在 P1 外侧到 P3 外侧存在发电死区，降低死区面积、增 大有效区域是提升钙钛矿电池转化效率的重要途径。由于死区面积和 P1、P2、P3 的线 宽直接相关，故提升激光划线的精细度为钙钛矿电池技术突破重点之一。

短期来看，受益于 GW 级量产线陆续落地，将带动相关激光设备需求快速放量。 若仅以部分已有规划 GW 级量产线为基数（包括协鑫光电 8.5GW（2025 年 5-10GW 取 7.5GW）、纤纳光电 5GW、极电光能 6GW、万度光能 10GW，合计 29.5GW），我们中性 假设单 GW 钙钛矿电池设备投资额约在 6 亿元，同时激光设备价值量占比为 15%，则仅 在上述量产线需求驱动下，市场对于钙钛矿激光设备的需求就将达到 27 亿元。

中长期来看，受益于钙钛矿电池渗透率快速提升，相关激光设备的市场空间将被快 速打开。若以上文 CPIA 预测的我国钙钛矿新增产能数据为基准，我们预估 2026-2030 年我国钙钛矿电池设备市场规模分别可达 80、131、227、313、528 亿元，期间 CAGR 达到 60%，其中激光设备市场规模分别为 12、20、34、47 和 79 亿元。

国内设备厂商积极布局钙钛矿电池领域，公司已经形成百兆瓦级别设备批量供货。 整体来看，国产设备商在钙钛矿领域已经全面覆盖镀膜设备、涂布设备、激光设备和封 装设备。特别地，德龙激光已经实现 P0 层激光打标、P1、P2、P3 激光划线，以及 P4 激 光清边设备及部分自动化设备全覆盖，并已经投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级 规模化量产，先发优势明显，有望充分受益于钙钛矿电池扩产浪潮。

3.4. 锂电设备：公司积极布局新兴应用场景，有望快速放量

新能源汽车持续快速放量，拉动全球锂电设备需求高速增长。据中国汽车工业协会 数据，2022 年 1-11 月份我国新能源汽车累计销量和产量分别达到 606.68 和 625.32 万 辆，同比+103%和+107%。在新能源汽车产销两旺的背景下，动力电池需求快速放量， 据 GGII 数据，2021 年我国动力电池出货量达到 226GWh，同比+183%，2030 年有望达 到 2230GWh，潜在扩产空间广阔，进而带动锂电设备需求持续增长，我们预估 2025 年 全球锂电设备市场规模将达到 2359 亿元，2022-2025 年 CAGR 约为 25%。

若根据加工效果划分，激光设备在动力电池产线中的现有应用可大致分为焊接、切 割、打标和清洗四大类：1）焊接：主要应用于中道工序中极柱焊接（包括极耳焊接）、 转接片焊接、盖板密封焊接、注液口密封钉焊接等；后道工序中电芯模组连接片焊接， 防爆阀焊接等环节。2）切割：主要应用于前道的极片制造，包括极耳切割成型、极片切 割、极片分条，以及隔膜切割等。3）打标：相较油墨喷涂，激光打标具有永久性强、防 伪性高、精度高、耐磨性强等特点，可以更好地追溯锂电池的全程生产信息。4）清洗： 主要包括极片激光清洗、电池焊接前激光清洗和电池组装激光清洗三大类。 展望未来，我们判断激光设备在锂电产线中的应用有望加速渗透。核心驱动力体现 在：1）在技术层面上，激光具备精度高、一致性好等优势，在锂电产品安全系数要求日 益提升的背景下，激光在锂电生产中的重要性愈发突出；2）在降本增效驱动下，锂电生 产对于自动化产线的要求愈发强烈，激光高效、易于集成的优势同样得到彰显。

公司积极布局锂电设备板块，并聚焦高技术壁垒新兴应用场景。在动力电池领域， 公司和一线龙头客户紧密合作，基于自身多年积累的精密激光微加工技术，专注于解决 客户生产制造痛点。据公司 2022 年中报披露，公司现有动力电池激光设备主要包括： 1）光纤脉冲激光除膜设备：主要应用于返工制程电芯表面绝缘膜、结构胶的激光改性 清洗，解决自动化加工；2）超快激光金属高品质打标设备：主要应用于锂电池电芯、模 组、PACK 件高分辨率的外观标记，适用于各种金属、塑胶等材料。

4. 激光器：高比例自制降本奏效，外销成为第二成长极

公司自成立以来就重点布局固体激光器，进一步夯实在精密微加工激光领域的龙头 地位。作为激光设备成本占比最高、技术壁垒最高的核心元件之一，激光器自主研发& 生产对于激光设备企业具备重要的战略意义，不仅利于激光设备的综合性能升级优化， 还易于发挥垂直降本效应，同时外售激光器也有望成为新增点。公司激光器业务依托子 公司贝林激光开展，现有产品涵盖纳秒激光器、超快激光器和可调脉宽激光器等系列， 尤其在超快（皮秒、飞秒）激光领域，公司产品技术已经处于全球领先地位。

公司激光器自制比例高达 60%-70%，降本效应凸显。在激光加工精度要求更高的 设备上，公司更多使用自产激光器。对于半导体及光学领域的精密激光加工设备的超快激光器，2019-2021 年公司自制比例分别高达 67.92%、66.67%和 61.90%。受益于激光 器高比例自制，在维持激光设备技术领先性的同时，公司的成本管控能力也较为突出， 销售毛利率在激光设备领域中常年处于领先地位，足以彰显激光器自制的降本效应。

在保持高自制比例的基础上，激光器外售已成为公司收入重要增长点。2021 年公 司激光器收入达到5709万元，2018-2021年CAGR为54%，2021年收入占比达到10.39%， 激光器已成为公司收入重要构成。从市场占比来看，2020 年国产纳秒紫外激光器和皮飞 秒超快激光器出货量分别为 2.1 万台和 2100 台，其中公司出货 683 台和 235 台，市场 占比分别为 3.25%和 11.19%，可见公司在超快激光领域较强的市场竞争力。2022 年 IPO 募投项目加码激光器扩产，将新增激光器年产能 1700 台，其中纳秒激光器 1200 台、皮 秒激光器 400 台、飞秒激光器 100 台，为公司激光器业务持续快速增长奠定基础。

5. 盈利预测

核心假设：

1）精密激光加工设备：我们预计 2022-2024 年收入分别同比+6.82%、+48.47%和 +37.55%，毛利率分别为 47.87%、48.30%和 49.23%。分行业假设如下： （1）半导体及光学激光加工设备：受益于 SiC 需求放量，以及激光切割在晶圆划 片领域渗透率提升，我们预计 2022-2024 年销量分别同比+20%、+35%和+30%，均价分 别同比+5%、+5%、+5%，毛利率分别为 53%、54%、55%。 （2）显示激光加工设备：我们预计 2022-2024 年销量分别同比+10%、-10%和-10%， 均价分别同比+10%、+5%、+5%，毛利率分别为 38.0%、38.5%和 39.0%。 （3）消费电子激光加工设备：全球消费电子行业仍处在下行周期，2023 年有望逐 步复苏，我们预计 2022-2024 年销量分别同比-35%、-5%和+10%，均价分别同比-10%、 +5%和 0%，毛利率分别为 45%、46%、48%。 （4）科研及其他激光加工设备：随着公司钙钛矿设备、锂电设备等放量，我们预 计 2022-2024 年销量分别同比+50%、+200%和+50%，均价分别同比+15%、+15%和+15%， 毛利率分别为 50%、45%和 45%。

2）激光器：随着公司募投产能释放，我们预计 2022-2024 年激光器收入分别同比 +8.81%、+9.54%和+14.35%。受益于垂直整合降本奏效，我们假设 2022-2024 年公司激 光器毛利率稳定在 52.0%。分产品假设如下：2022-2024 年纳秒激光器销量分别同比+15%、 +10%和+10%，均价分别同比-15%、-10%和-5%；2022-2024 年超快激光器（皮秒、飞秒） 销量分别同比+35%、+30%和+30%，均价分别同比-12.5%、-10%和-7.5%。

3）激光设备租赁服务：假设 2022-2024 年收入分别同比-30%、-10%和-5%，毛利率 稳定在 52.5%。

4）激光加工服务：假设 2022-2024 年收入分别同比+20%、+15%和+10%，毛利率 稳定在 55%。

5）其他主营业务：假设 2022-2024 年收入同比增速稳定在+30%，毛利率稳定在 60%。

6）其他业务：假设 2022-2024 年收入同比增速稳定在+10%，毛利率稳定在 45%。

盈利预测： 基于以上假设，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.98、8.36 和 11.13 亿 元，分别同比+8.91%、+39.69%和+33.19%；2022-2024 年归母净利润分别为 0.64、1.24 和 1.86 亿元，分别同比-26.69%、+92.53%和+50.62%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）