2022年博实股份研究报告 智能制造装备供应商，助力中国制造发展

1.盈利预测

（1）智能制造装备

固体物料后处理智能制造装备。2022H1 板块营收 4.90 亿元/-22.1%，主要受到疫情管控影响，交付低于 预期，展望全年，随着 2022 年下半年疫情好转，板块仍能维持正增长， 我们预计 2022 年板块营收 12.37 亿/+15%。国内多晶硅、合成树脂产能 持续扩建，同时考虑截至 2022 年 12 月公司已公告多晶硅和石化领域订 单（多为固体物料处理设备订单）分别为 1.5 亿和 8.8 亿，其中石化领 域订单较 2021 年全年增长 106%，我们预测 2023-2024 年板块营收同比 增长 50%和 37%，分别达到 18.6 亿、25.4 亿。 2022H1 板块毛利率为 38.7%，考虑 2022H2 原材料价格步入下行通道， 2023-2024 年多晶硅装备放量带来规模效应，毛利率整体呈上行趋势， 我们预测 2022-24 年板块毛利率分别为 39%、40%和 41%。

合成橡胶后处理成套设备。2022H1 板块营收 0.68 亿元/+8.0%，上半年交付亦受到疫情管控影响， 展望全年，随着2022年下半年疫情好转，我们预计2022年板块营收12.37 亿/+15%。由于合成橡胶在生产中会产生大量的挥发性有机物，对环境 污染较大，环保监管趋严下，近年来我国合成橡胶主流产品也在向环保 型品种发展，未来合成橡胶产能环保化、高端化是必然趋势，有望带来 较大的合成橡胶后处理市场，我们预测 2023-2024 年板块营收同比增长 20%和 10%，分别达到 1.54 亿、1.69 亿。 2022H1 板块毛利率为 45.0%，考虑公司往年合成橡胶后处理设备毛利率 大多在 40%-50%波动，我们预测 2022-24 年板块毛利率均为 45%。

机器人及成套系统装备。2022H1 板块营收 1.26 亿元/+298.4%，源于订单需求旺盛，我们判断 2022 年下半年机器人板块交付仍景气，预计2022年板块营收2.56亿/+260%。 考虑公司沿“纵向”和“横向”持续拓展机器人产品，截至 11 月 2022 年机 器人板块已公告订单为 3.6 亿，而 2021 年全年机器人板块已公告订单为 0.46 亿，机器人板块订单旺盛，2023-24 年有望持续高增，我们预测 2023-2024 年板块营收同比增长 30%和 30%，分别达到 3.34 亿、4.34 亿。 2022H1 板块毛利率为 48.7%，2018-2021 年毛利率平均 54.5%，考虑 2022H2 原材料价格步入下行通道，2023-2024 年机器人装备放量带来规 模效应，但公司有可能对大客户订单降价，综上我们预测 2022-24 年板 块毛利率维持在 50%。

智能物流及仓储系统。2022H1板块营收0.11亿元/+147.1%，源于订单需求旺盛，我们判断 2022 年下半年板块交付仍景气，据公司半年报预测，2022年物流装备板块营 收预计超 5000 万，我们预计 2022 年板块营收 0.51 亿/+5%。考虑智能物流及仓储板块主要作为其余装备的配套装备部署，单独售卖的量较少， 我们预测 2023-2024 年板块营收同比增长 15%和 15%，分别达到 0.58 亿、 0.67 亿。 2022H1 板块毛利率为 16%，主要受个别项目影响，2020-2021 年板块毛 利率平均在 37.9%，考虑 2022H2 原材料价格步入下行通道，2023-2024 年机器人装备放量带来规模效应，我们判断板块毛利率有望回升至30%， 我们预测 2022-24 年板块毛利率维持在 30%。

（2）工业服务

运营、售后类工业服务。2022H1 板块营收2.55 亿元/+13.4%，整体增长稳健，我们判断 2022 年 板块增速约 20%，实现收入6.13亿，公司于2022年9月6日公告了国 内榆林的工业服务订单，三年合同期对应总价值约2.4亿元，为后续年 份工业服务的稳健增长提供基础，我们预测 2023-2024 年板块营收同比 增长均为20%，分别达到 7.35 亿、8.83 亿。 2022H1 板块毛利率为 31.4%，2016-2021年板块毛利率平均在 36.6%， 但整体看有下降趋势，主要原因是合同期限较长的生产一体化托管运营 服务在实施过程中，企业用工支付的薪酬水平阶段性上涨；以及疫情期 间，客户生产开工水平波动，影响结算服务量，而公司人员等成本因素 需要保持或有上升，对当期毛利率变动构成影响。考虑到后续疫情管控 优化，客户开工率回升，板块毛利率有望保持，我们预测 2022-24 年板 块毛利率维持在 30%。

（3）环保工艺及装备

2022H1板块营收0.33亿元/-69.1%，我们预测2022年营收0.69亿/-70%， 由于业务占比较小，我们直接预测 2023-2024 年板块营收同比增长均为 5%，分别达到 0.73 亿、0.77 亿。 2022H1 板块毛利率为 74%，主要受个别项目的工艺包占比影响， 2018-2021 年板块毛利率平均在 48.3%，我们预测 2022-24 年板块毛利率 分别为 70%、50%和 50%。

2.智能制造装备供应商，助力中国制造发展

2.1.公司深耕自动化装备领域20余年

博实股份是专业从事智能制造装备的研发、生产、销售的高新技术企业。 公司从事智能制造装备领域的工业服务，以及聚焦于工业废酸回收再利 用领域的节能环保工艺与装备的研发、生产、销售，并围绕系列产品提 供系统解决方案和相关增值服务。

公司深耕自动化装备领域 20 余年，强化公司龙头地位。博实股份前身 为 1997 年成立的哈尔滨博实自动化设备有限公司。1999 年至 2010 年先 后研发合成橡胶后处理全自动包装码垛成套设备及粉粒状物料自动称 重、包装、码垛成套设备并获奖无数，公司强劲的研发技术为以后的发 展奠定了坚实的基础。2010 年，公司完成股份改制，并更名为哈尔滨博 实自动化股份有限公司。2012 年 9 月，公司发行 A 股并成功在深圳证 券交易所上市。公司上市后一直秉持创新和拓展的态度，随着粉粒料全 自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备到达稳定期，博实股 份积极向其他行业拓展，打开了中国工业化智能的新篇章。

公司股权稳定，第一大股东持股 17.11%。博实股份于 2012 年在主板上 市。如今主要控股人为，邓喜军、张玉春、王春钢、蔡鹤皋四位自然人 对公司共同控制。原第一大股东哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任 公司在 2020 年 12 月与联通公司下属公司联创未来（武汉）智能制造产 业投资合伙企业（有限合伙）达成股份转让协议，正式成为博实股份第 一大股东共占股 17.11%。截止至 2022 年 8 月份，主要股东邓喜军、张 玉春、王春钢、蔡鹤皋四位自然人对公司实现共同控制，其中邓喜军等 四位协议人股东合计持股 28%，蔡志宏等三位自然人持股 7.96%。

实际控制人及高管均为国内机器人领域资深专家，技术实力雄厚。从实 际控制人简历上看，邓喜军等人均有在哈工大教学或哈工大机器人研究 所工作的经历。管理人雄厚的技术背景出身，十分重视新产品的研发， 使得公司在国内机器人和智能制造领域具有绝对的权威，保证公司的研 发力量。2022 年预计发行 4.5 亿元的可转债券用于新项目投资。主要发展项目为 机器人及智能工厂产业化生产项目、热矿冶炼作业机器人及其智能工厂 研发示范项目和技术创新与服务中心（研发中心）项目为达到新技术产 品引导的市场升级换代需求。并且面向新能源企业原材料生产智能制造 整体解决方案、矿热炉冶炼智能制造整体解决方案以及新技术产品引导 的市场升级换代需求，形成增量规模，引领应用行业智能制造发展升级， 助力公司持续健康发展。

2.2.产品下游广泛，经营状况较好

2.2.1.主要产品为自动化装备，下游应用广泛

公司业务包括智能制造装备、工业服务和环保工艺与装备三大块。智能 制造板块（2021 年收入占比 60%）包括固体物料后处理智能制造装备、 机器人及系统成套、橡胶后处理、智能仓储物流。公司能够为下游智能 制造领域客户提供经济高效的工业服务（2021 年收入占比 29%），帮助 用户集中资源，提升行业生产效率。在工业废酸回收再利用领域，公司 的节能减排环保工艺与装备，能够实现工业废酸的回收、提纯和再利用， 实现节能、环保、减排、增效。博实股份是先进制造业与现代服务业融 合试点单位同时也是国际上少数几家能系统完成自主研发、成套生产和 配套服务的企业之一。

公司装备类产品主要用于智能生产机物料后处理与物流仓储。智能生产 主要针对电石、硅铁与硅锰等生产环境恶劣的化工产品生产提供自动化 解决方案，可显著改善一线工人的生产作业环境。可进行自动化后处理 及仓储运输的物料上包括粉粒料、不规则的多晶硅及橡胶等材料，其下 游应用领域广泛，包括石化、建材、精细化工、食品、药品等，帮助多 行业的下游客户提升生产的自动化和智能化水平。

2.2.2.经营规模稳步增长，装备类业务占比提升

近年来公司市场需求旺盛，公司综合竞争力不断增强，公司营业规模及 归母净利稳步增长。2016-2021年公司营收增速为25.5%、16.2%、59.4%、 25.2%、15.6%，归母净利增速为 18.0%、40.6%、68.7%、32.0%、 21.0%，营收和归母净利的增速均在2019年达到了最高，受疫情影响2020 和 2021 年增速呈现逐步下降的趋势。

智能制造装备是公司主要业务收入来源。2019-2022H1智能制造装备收入占比不断提升，分别为49.35%、53.83%、59.94%和67.51%，是公司主要业务收入来源。服务于智能制造装备领域的工业服务业务收入占营业收入31.52%、31.13%、29.11%和29.33%。工业服务收入规模稳步增长，成为公司重要的、稳定的收入来源，占营业收入的比重分别为19.13%、15.04%、10.95%和3.16%。固体物料后处理装备在智能制造装备领域占比超70%。智能制造装备业务中，固体物料后处理装备销售规模快速增长主要受益于国家智能制造产业升级，下游行业需求旺盛；2021年机器人及成套系统装备占比仅为5.6%，销售收入下降幅度大主要因产品安装验收交付受到第四季度多波次防疫管控等因素影响，安装调试验收受阻；橡胶后处理智能制造装备与智能物流与仓储系统收入之和占比相对较小，对公司影响较小。

2.2.3.综合毛利率维持在约40%，环保工艺的毛利率较高

公司营业毛利率较为稳定且保持在较高水平，综合毛利率均值达到 40%。 2018-2022H1 综合毛利率分别为 38.71%、41.68%、41.98%、38.31%、 38.26%，综合毛利率均值为 40.06%，各毛利率在均值+/-2%(相对值约为+/-5%)范围内波动，营业毛利率整体较为稳定且维持在较高水平，体现 了公司产品具备较高的技术附加值和产品竞争力。

2018-2022H1 智能制造业务毛利率呈下降趋势。毛利率分别为 45.23%、 47.93%、43.26%、39.72%和 40.78%，其中，固体物料后处理智能制造 装备影响毛利率略有下降，整体保持相对稳定；机器人及成套系统装备 毛利率水平下降主要是初期附加值高，同时公司主动降低售价来提高市 场渗透率；橡胶后处理智能制造装备和智能物流与仓储系统收入规模较 小，毛利率易受个别项目利润水平波动影响。

环保工艺与装备业务毛利率呈现逐步上升趋势。2018-2022H1 工业服务 毛利率分别为 32.88%、33.14%、28.41%、28.89%和 28.62%。其中，运 营、售后类工业服务毛利率处于小幅下滑状态，主要原因是企业订单期 限较长，但薪酬水平阶段性上涨，以及疫情期间客户生产开工水平波动； 补充类工业服务及其它为公司非核心业务，对公司整体业绩影响不具重 要性水平。2018-2022H1 环保工艺与装备业务毛利率分别为 32.55%、 39.60%、65.52%、55.65%和 74.01%，该业务毛利主要来自工艺包，工 艺包毛利率高，在工艺包确认收入的会计期间会提高整体的毛利率。

2.3.偿债能力和营运能力均处于较好水平

公司偿债能力指标总体处于较好水平，保证公司经营稳健性。公司流动 比率分别为 2.05、2.09、2.57 和 2.41，速动比率分别为 1.18、1.26、1.54 和 1.46，资产负债率分别为 41.27%、40.67%、37.82%和 40.75%。公司 偿债指标总体处于较好水平，主要偿债能力指标持续优化，资产的流动 性较好，对流动负债的覆盖程度较高，财务状况比较稳健，具有较好的 偿付能力，保证公司经营的稳健性。

2019-2022H1 公司经营效率基本保持稳定。公司应收账款周转率分别为 3.13、3.13、3.05 和 2.77，存货周转率分别为 0.68、0.73、0.83 和 0.75， 公司经营效率基本保持稳定，符合公司的实际经营情况。公司产品从签 订合同，到最终确认收入，项目实施周期约在 6-18 个月。较长的产品设 计生产制造周期和收入实现周期，决定了公司的应收账款周转率和存货 周转率水平。2020 年度，公司应收账款周转率与 2019 年度保持一致； 2021 年度，公司应收账款周转率略低于 2020 年度主要系期初应收账款 金额较大。2019 年度至 2021 年度，存货周转水平总体呈上升趋势。未 来公司将进一步加强对业务流程、存货管理的动态优化，提升应收账款 回收、存货周转速度。

2017 年以来公司经营现金流水平逐渐改善，公司销售商品收到的现金与 营业收入金额相当，销售商品获取现金能力较强。2020 年度公司经营活 动现金流量净额明显低于同期净利润主要受新冠疫情短期影响，销售回款在季度间有较大短期波动，2017-2021 年度公司现金流水平呈现逐步 增加的趋势。

当前合同负债处于高位，保障未来营收。考虑公司订单到收入需要 6-18 个月，公司预收平均与未来 6-18 个月营收平均增速较匹配，2022Q3 预 收增速回正，我们判断公司营收亦将迎来较快增长。量上看，2019 年以 来，预收平均为营收平均的约 2 倍，2022Q3 季度预收创新高，达到 14.59 亿，预示 2023 年公司营收有望超过 29 亿。

3.包装及机器人设备需求广泛，市场空间广阔

3.1.包装设备需求广泛，化工领域市场有望超百亿

3.1.1.粉粒料包装设备广泛应用于化工行业

粉粒料包装码垛成套系统广泛应用于石油化工、煤化工、盐化工、化肥、 精细化工等化工行业的固体物料后处理。该系统可将化工行业的粉状、 粒状等散状物料(如合成树脂中的聚乙烯、聚丙烯、ABS 树脂、聚氯乙 烯、聚苯乙烯，工业盐、碱、磷氮钾肥、复合肥等)从称重、包装、金属 检测、重量复检、码垛到仓储物流实现自动化无缝链接作业，可根据客 户需求及不同物料特性提供特定的完整解决方案，生产线最大生产能力 每小时 2000 包。

石化类粉粒料包装的内容物主要是由合成树脂组成。合成树脂是一类人 工合成的高分子化合物，是兼备或超过天然树脂固有特性的一种树脂。 ASTM D883-65T 将合成树脂定义为分子量未加限定但往往是高分子量 的固体、半固体或假(准)固体的有机物质，受应力时有流动倾向，常具 有软化或熔融范围并在破裂时呈贝壳状。目前，我国已是世界最大的合 成树脂生产国和消费国。据中商情报网，中国合成树脂产量逐年稳定增 长，从 2017 年的 8458 万吨增长至 2021 年的 10765 万吨，年均复合增 长率达 6.22%。

聚氯乙烯是最大的合成树脂品类。聚氯乙烯（Polyvinyl Chloride，简称 PVC）是一种无毒、无臭的白色粉末，也是中国第一、世界第二大通用 型合成树脂材料，其被广泛用于生产型材、异型材、管材、管件、薄膜、 透明片、输血器材、板材、门窗、电绝缘材料、电缆护套等塑料制品行 业，在工业、建筑、农业、电力、医疗器材、日用生活、包装、公用事 业等领域都有广阔的应用空间。

中国合成树脂供不应求，市场发展空间大。目前中国合成树脂的产量较 低，无法满足中国合成树脂的需求量，2021 年需求量与产量的缺口为 0.21 亿吨。因此中国合成树脂进口量较大，近年来中国合成树脂进口金 额逐步增大，2021 年达到了 580 亿美元。可见中国市场对合成树脂的需 求较大，市场广阔，合成树脂发展空间较大。

粉粒料称重包装码垛成套系统市场规模超 400 亿。从以上各物料年产能 估算，一年石化类粉粒料总产能约为 29000 万吨，粉粒料称重包装码垛 成套系统生产线最大生产能力平均为每小时 994 包，每包 5 到 50 千克 不等。若假设每包 25 千克，一台机器每天工作 8 个小时，则一台机器 每天可包装约 200 吨石化类粉粒料，一年可包装 7256 吨石化类粉粒料。 粉粒料称重包装码垛成套系统的市场需求约为一年20000台设备。按200 万/台设备估算，我们测算粉粒料称重包装码垛成套系统存量市场规模超 400 亿，每年新增市场在 20 亿以上。

3.1.2.由石化到水泥、烧碱，自动化包装设备需求广泛

拓展非石化领域有利于平滑行业周期性。目前自动化包装仍以合成树脂 为主，目前还很少涉及到工业盐、水泥、化肥、烧碱等，未来公司设备 可以向这些带有腐蚀性的粉料拓展，拓展非石化领域，避免石化下游波 动对公司业绩的影响，同时有利于平滑行业的周期性。片碱行业有望带来近 20 亿元自动化包装市场。片碱作为一种强腐蚀性 材料，需采用专用的三层编织袋包装，包装速度较 FFS 慢，因此我们假 设一台片碱自动化包装机一年可包装 8 万吨片碱，同时我们假设单台包 装机价格低于 FFS 包装机，为 400 万元，对应片碱自动化包装设备市场 近 20 亿元。

水泥行业的全自动装车机市场空间近 50 亿元。2021 年全国水泥熟料产 线共计 1639 条，根据我们对多批《符合水泥行业准入条件生产线名单》 进行统计，发现水泥产线日产能在 2500-4000 吨的产线最多，据博实股 份官网信息，其全自动装车机每小时可装 2000-3000 件产品，日最大装 车量为 3000*50kg*24h=3600 吨，刚好和常见产线日产能匹配。由此我 们假设平均每条产线的全自动装车机需求为一套，由于全自动装车机不 具有包装功能，我们假设单台价格相比 FFS 重膜包装设备低，为 300 万。 由此对应水泥行业全自动装车机市场为近 50 亿元。

3.2.炉前机器人大幅改善车间环境，研究出炉领域智能化系统

3.2.1.电石行业发展现状与上下游产业链，政策监管趋严

电石学名碳化钙，是一种无机物。工业上一般使用电炉熔炼法，通过将 石灰和兰炭在电炉中熔炼制成。工业电石成品是灰黑色块状物，遇水立 即发生剧烈反应，生成乙炔，并放出热量。碳化钙是重要的基本化工原 料，主要用于产生 PVC、BDO、醋酸乙烯和石灰氮及其衍生物，其中 PVC 是其最大的下游需求行业。

2020 年在电石的下游市场当中，PVC 占到电石消费的 84%。电石下游 主要应用于 PVC、乙炔、醋酸乙烯、BDO 和石灰氮等。PVC 是世界上 产量最大的塑料产品之一，化工上常被称为聚氯乙烯树脂，通常分为乙 烯法和电石法制备。中国 PVC龙头企业多用电石法制造 PVC，其代表 性企业有中泰化学、新疆天业和北元化工，其PVC产能均在 100 万吨以 上。随着下游 PVC 产能持续扩张，对电石整体需求保持持续增长，是电 石发展的关键因素。但由于电石法污染较高，耗能较大，因此该类企业 未来的发展趋势是合理规划产能，同时节能降耗。

2021 年全国 PVC 产量约 2,220 万吨，开工率首次达到 82%，较上年提 高 4%，并为近十多年新高。中国氯碱网产能调查数据显示，2021 年中 国聚氯乙烯生产厂家 71 家，较 2020 年增加 1 家；产能为 2,712.5 万吨 （其中包含聚氯乙烯糊状树脂 139.5 万吨），新增加产能 65 万吨，退出 16 万吨。现有 71 家 PVC 生产企业平均规模为 38 万吨。PVC 最大的下游市场主要是型材、管材等建材行业。2022 年国内房地 产数据弱于去年同期水平，这间接体现了下游制品需求的弱势，在国家 出台多项提振政策后，房地产等行业有一定好转，PVC 下游制品企业开 工有提升预期。在 2022 年新增的 PVC 产能中，有陕西金泰、新疆中泰 等企业采用电石法进行生产，预计电石需求扩大，电石炉前机器人需求 增加。

上游方面，2020 年电石装置能耗焦炭和兰炭占比较大。在电石生产的过 程中其能源消耗的主要来源是焦兰炭，碳棒，电极糊等碳素原料以及各 种载能工质以及消耗的电能，其中焦炭、兰炭占到能耗的 70%以上。无 论是上游的石灰石还是焦炭、兰炭都容易由于国家的环保监管导致供应 紧缺。除开能源外，石灰石和焦炭是直接生产的原材料，其价格波动对 中游电石价格和利润影响较大，石灰石领域方面，我国石灰岩矿资源丰 富，其中陕西省保有储量 49 亿吨，居全国之首。近年来环保政策趋严， 为了保护环境、防止水土流失，可供开采的水泥石灰岩数量将不断减少。 焦炭资源方面，我国是全球最大的煤炭资源生产国，整体供给稳定，价 格波动受国外影响较小。

2011-2022 年受到“双控”政策影响，内蒙古等地的电石产能增长明显放 缓。2021 年初内蒙古有关部门发布关于落实调整电力交易政策有关事宜 的通知，并附限制类及待认定的电石企业名单，停止相关企业（设备） 用电参与电力市场交易。导致电石主产区多个装置开始降负荷或者进入 提前检修计划。而 2021 年电石的供应缺口在逐渐放大，非常规采购西 北电石的需求区域也相继加入需求队伍中。四川地区电石基地临时故障， 导致川内 PVC 生产企业也加大西北地区电石的需求量，未来供给端将持续收紧。

在近几年 PVC 产能增速大于电石增速的情况下，电石行业已从前期的 供过于求转为目前的供应紧平衡状态。2021 年电石市场的剧烈振幅，主 要因各种突发热点事件的影响导致了现在电石企业开工负荷的下滑，以 及叠加下游价格的明显波动所致。 2022 年国内电石拟在建项目产能 126 万吨，同时劣后产能面临更大清退 压力，行业内总产能或将不断优化出清。受限于规模和收益，小产能企 业逐渐退出。年产能 20 万吨以下小企业中，不少只有 1-2 台电石炉，要 么勉强维持，要么处于停产半停产。小企业很难对技术创新和装备升级 进行大量投入，与大企业相比，节能环保和安全生产水平十分落后。根 据智研咨询，2021 年国内共有电石生产企业约 120 家，电石总产能 4150 万吨左右，净减少 170 万吨，行业平均规模在 34 万吨左右。

虽然电石行业总产能未来可能会有所增加，但可供外销的商品电石将很 难再有新增产能。预计未来 5 年电石仍陆续有新增产能投产计划，据卓 创资讯统计，全国 10 万吨以下电石企业或将逐步淘汰，内蒙古自治区 3WKVA 以下电石炉将在 2022 年底以前有序退出，产能置换，所以 2022 年也会存在内蒙古部分电石企业技术改造影响部分阶段供应量的现象。 电石能否够用，更多仍是需要依赖在产电石企业的开工稳定性。2021 年 不完全统计新投产电石共计 9 台炉，涉及产能 75 万吨，宁夏英力特 4*2WKVA 电石炉淘汰，减少电石产能 19 万吨。其余也有 2021 年停车 或是长期未开企业或是炉子，但暂时未列入淘汰。

3.2.2.人工操作危险性高，电石炉前机器人需求爆发

电石冶炼基本方式为电弧法，出炉是最复杂、最危险环节。电石主要用 于生产聚氯乙烯(PVC)、乙炔、氢氨化钙(石灰氮)及其衍生物产品、醋酸 乙烯等。冶炼电石的原材料主要是生石灰和焦炭，将两者以一定比例投 入到电石炉中，封闭条件下以电弧产生高温，经过化学反应生成熔融电 石，经过出炉后冷却、破碎制成电石成品。电石的出炉是指将冶炼好的 高温熔融电石 (1700-2100°C)经电石炉炉眼从炉内流出的过程，出炉主 要包括烧炉眼、开眼、带纤、清炉舌、修眼和堵眼等操作。传统电石出炉由人工操作，需要 6-7 人同时操作，并存在劳动强度大、工作环境恶 劣(高温、粉尘)、安全隐患大等问题。

从生产安全性与效益角度考虑，以炉前机器人取代工人优势显著。液态 电石出炉前温度达到 1800-2200℃，传统的人工作业存在极大的安全隐 患，灼烫、机械伤害、触电等伤人事故时有发生。在电石炉结构朝大型 化、密闭式方向发展的情况下，能够通过对电石出炉机器人的工艺和技 术革新促进更高效的目标的达成，进而促进电石行业的发展。出炉机器 人系统有效替代人工炉前作业，避免了人员接触高温、粉尘等致害因素， 直接规避了出炉作业存在的灼烫、机械伤害、物体打击、触电等多项作 业风险，极大提高了电石生产的安全性，改善了工人操作环境。采用该 出炉机器人系统后，单台电石炉出炉岗位可减少至 2-3 人，既保证了安 全生产，又实现了减员增效。

出炉机器人由三部分组成，一是核心驱动，二是主体外形，三是控制系 统。这些可以使得出炉机器人拥有操作能力和行走能力，还配有核心控 制，可以进行远程操作。出炉机器人具有很多的优点，比如耐高温，要 持续操作等。这可以有效降低人的压力，保障工作人员的安全，还能减 少人为失误而造成影响，极大的提高生产效率。出炉机器人还可以改善 人工工作环境，并且通过计算机控制，操作管理更为精细。这不仅可以 降低生产成本和人工成本，还可以提升工作效率和生产效率，对企业的 发展有很大的提升，可以增加经济效益，使企业具有更高的竞争力。

3.2.3.向硅锰、硅铁等领域拓展，市场空间成倍增长

电石炉前机器人整体市场超 30 亿。国内电石炉数量约 570-700 台左右， 电石炉需要配 3 台出炉机器人+1 台捣炉机器人，出炉机器人和捣炉机器 人均价一般为 180 万/台和 50 万元/台，则每台电石炉需要设备额为 590 万元，炉前机器人市场空间约 34-41 亿元。

向硅铁/猛领域拓展，预计对应炉前机器人市场超 50 亿。国内硅铁炉数 量 820 余台，考虑公司电石机器人单台价格在 100-200 万，而据鄂尔多 斯科学技术局，一台套硅铁浇铸系统（硅铁炉）包含更多的设备，如圆 形浇注机、脱模机喷涂装置、冷却水装置和击打破碎装置等，同时硅铁 生产环境更加复杂，故报价不会低于电石领域，我们预计硅铁炉对应的 炉前机器人价值量可以达到 650 万元以上。整体上看，硅铁炉前机器人 设备市场规模 50 亿元以上。目前硅锰炉总量为 450 台左右，目前公司 在硅锰炉前机器人领域在研项目主要为硅锰出炉机器人，且尚在设计阶 段，我们按照每台炉出炉机器人价值量 650 万左右测算，潜在市场空间 为 29 亿元左右。综上，硅铁/锰炉前机器人合计市场空间超 50 亿。

3.3.多晶硅持续扩产，预计带来超20亿包装设备市场

3.3.1.多晶硅供不应求，产能持续扩大

多晶硅供不应求，价格迅速上涨。整体看，硅料价格已经连续两年多呈 上涨趋势。2022 年初多晶硅的价格约 230 元/kg，到 2022 年 11 月末国 内硅料价格已上涨到近 300 元/kg，11 个月内硅料上涨幅度超 30%。目 前硅料价格有下降趋势，但考虑上游硅料扩产仍需一定的时间，我们判 断硅料价格仍将维持高位。

近年来我国多晶硅产量持续扩大。受下游光伏行业高景气度影响， 2017-2021年中国多晶硅产量在不断增加，2020年中国多晶硅产量为39.2 万吨/+14.62%；2021 年中国多晶硅产量为 50.5 万吨/+28.83%。近年来随 着国产厂商技术进步提速，我国多晶硅料进口依赖程度逐渐下降。预计 未来进口硅料占比将进一步下降，实现多晶硅国产替代。

2022-25 年预计国内新增硅料产能约 300 万吨。据 CPIA 预测，2025 年 全球光伏装机需求达 550GW，对应硅料需求在 190 万吨/年左右，因此 供需平衡下，2022-25 年新增 140 万吨/年硅料产能即可满足 2025 年光伏装机需求。而据目前硅业分会估算，到 2025 年底，中国多晶硅产能将 超过 500 万吨/年，考虑各厂商都希望在硅料价格较高时迅速扩产来提升 自身份额和利润，因此规划较为激进，我们判断厂商会根据硅料供需及 价格情况不断调整自身产能预期，最后新增产能会接介于 140-450 之间， 我们预计 2022-25 年国内硅料新增产能约 300 万吨。

3.3.2.传统硅料生产多人工参与，智能化、自动化是大势所趋

目前改良西门子法仍是硅料生产的主流方法，颗粒硅法则不需要破碎环 节。世界上绝大部分厂家生产的硅料，均采用传统的改良西门子法，这 是最为成熟、应用最广泛的工艺技术，但西门子法生产的是棒状多晶硅 料，而棒状多晶硅料由于其尺寸较大，不能直接应用于直拉单晶的生长， 因而需要将其破碎到一定的规格尺寸方可使用。颗粒硅法是最近新起的 一种方法，颗粒硅也是多晶硅，但与改良西门子法多晶硅相比，颗粒硅 更小，仅有绿豆般大，不需要破碎和清洗，可以直接投料拉单晶，而且 流动性好，相比于传统多晶硅更适合新一代连续投料直拉工艺。

探索更先进的破碎方式以降低硅原料破碎成本，是硅料破碎未来的发展 方向。硅原料的破碎作为多晶硅后处理工艺中的关键环节，其对破碎粒 径规格分布、硅材料洁净度等有着相当高的要求，在全球新增光伏装机 容量不断增加，硅料需求量大幅提高的背景下，加之现阶段供单晶 CCZ 技术（连续拉晶技术）和 RCZ 复投技术（多次装料拉晶技术）使用的硅 料对粒径要求极为严格，应探索更先进的破碎方式，以降低硅原料破碎 成本。

目前硅棒人工捶打破碎方式存在诸多弊端。多晶硅硅棒原料破碎一般采 用人工使用镶嵌硬质合金或者碳化钨合金的破碎锤进行破碎作业，人工 破碎灵活性好，但破碎效率低，破碎过程中产生的粉尘，对工人健康危 害较大；另一大问题是杂质污染，多晶硅出炉后的每个处理过程都会不 同程度的带入污染，据《多晶硅的表面金属杂质引入探讨》，硅料在破 碎、包装过程中引入的表面金属杂质占比较大，轻微碰撞包括不锈钢、 合金等物体即会造成 Fe、Cr 等元素污染。

着力向智能化、自动化方向发展。高新技术产品针对电石行业的（高温） 炉前作业机器人，针对国民经济广泛应用领域的全自动装车机，对替代 高危、恶劣、繁重环境下人工作业生产领域产生变革性影响，实现安全 生产，提高生产效率，标准化作业带来产能利用率的提高，企业增效显 著。大型智能制造成套装备及智能工厂技术能够提供一站式解决方案， 为客户节省更多资源，助力其实现安全、高效生产，从根本上解决客户 结构性用工缺口难题，降低人工成本，推动社会生产效率的提高。

3.3.3.2022-25年多晶硅扩产带来超20亿自动化设备需求

2022-25 年国内多晶硅扩产有望带来超 20 亿自动化设备需求。公司已公 告多晶硅订单总额超过 1.5 亿元，我们判断对应的多晶硅产能约 30 万吨， 据此估算每万吨多晶硅产能对应公司包装设备的价值量在约 500 万元， 考虑在除多晶硅产线外公司可进一步配套仓储物流设备，我们判断单万吨多晶硅产能对应公司设备的价值量有望达到 700-800 万元，2022-25 年国内扩产的300吨的多晶硅产能有望带来21-24亿的自动化设备需求， 规模较大。

公司布局时间较早，合作客户多，有望获得更多订单。自 2019 年公司 首创块状多晶硅包装转运成套装备产品应用以来，公司已在块状多晶硅、 粒状多晶硅形成毛重式、净重式、预制袋式、FFS 自制袋等多种单元组 合的系列产品，并初步形成应用于新能源多晶硅原料的智能车间解决方 案，产品竞争力较强。目前公司已与协鑫集团、通威集团、大全能源、 新特能源、亚洲硅业、陕西有色、天宏瑞科、青海丽豪、宁夏润阳等国 内众多新能源企业广泛合作，未来有望维持较高的订单份额。

3.4.工业服务与智能装备产品一体化，延伸产业链

3.4.1.工业服务根植于智能装备，专业化服务呈现外包趋势

工业服务根植于智能装备，专业化工作呈现外包趋势。工业服务产品主 要为生产一体化托管运营服务、设备保运、维保、备品备件销售等面向 智能制造装备应用领域的运营、售后类工业服务以及补充类工业服务。 工业服务是从制造业内部生产服务部门而独立发展起来的新兴产业，它 依附于企业而存在，贯穿于企业生产的上游、中游和下游诸环节中。智 能装备客户产品后处理的生产运营管理服务，包括对设备操作、维修、 维护、成品入出库、转运、装车等一体化的工业服务，这些专业化工作 呈现外包趋势。

运营售后类工业服务包括备件服务、保运服务、维保服务、咨询服务和 生产运营。通过参与投标或议标，与用户签订生产一体化托管运营服务 协议（可包含与生产服务配套的 FFS 膜卷销售）、设备保运、维保等服 务合同，确定服务内容和方式；对于在某一时段内履行的服务合同的履 约义务，本公司在该段时间内按照履约进度确认收入；备品备件的销售 方式灵活（公司发起备货或客户发起采购），以产品实际交付，符合收 入确认条件时点，确认营业收入。补充类工业服务及其它工业服务为衍生业务，其营收波动变化不具有重 要性水平。承担工业服务配套 FFS 膜卷的生产企业（公司控股子公司南 京葛瑞），在公司生产运营服务外，单独销售的 FFS 膜卷、塑料助剂等 业务；公司不具分类重要性水平的其它小额业务；通常根据与客户签订 的合同，履约并达到收入确认条件时点，确认营业收入。

3.4.2.国家政策推动工业服务发展，实行产品服务一体化战略

国家从战略上推动工业服务业发展。2021 年 3 月，国家发改委、科技部、 工信部等十三部门联合出台《关于加快推动制造服务业高质量发展的意 见》，国家从战略规划层面提出“力争到 2025 年，制造服务业在提升制 造业质量效益、创新能力、资源配置效率等方面的作用显著增强，对制 造业高质量发展的支撑和引领作用更加突出”，“实现制造业与制造服务 业耦合共生、相融相长”。 产品服务一体化战略，服务业取得快速发展。

工业服务根植于智能制造 领域，面对中国制造产业升级对智能制造装备的旺盛需求，固体物料后 处理智能制造装备销售强劲增长，机器人及成套系统装备快速占据重要 营销份额，工业服务长期稳健增长。加之智能化产品+工业服务一体化 战略的积极推进，服务业务取得快速发展。一体化工业服务与智能装备 产品销售形成良性互动，相互促进，增强了客户粘性，有效地延伸了产 业链。另一方面，随着工业服务专业化趋势的加强，越来越多的客户将 其外包，会带来整体工业服务收入规模的持续、长期、稳健的增长。

4.技术、产品与客户构筑竞争优势，积极布局医疗行业

4.1.技术：先发优势显著，专利及奖项数量首屈一指

4.1.1.企业起步早形成难以超越的技术发展壁垒

技术领先优势是公司重要的核心竞争力。公司通过不断提升技术应用水 平与技术储备能力，把握新契机，拓展新领域，通过研发投入、技术创 新与积累，突出的技术领先优势，长期在产品应用领域领跑，处于行业 优势竞争地位。公司始终坚持将技术创新和产品研发作为企业发展的驱 动力，每年投入销售收入的 3%以上资金用于研发创新。

公司研发费用率保持在较高水平，在智能制造装备行业形成技术壁垒。 为持续保持产品的技术领先优势，提升竞争优势，公司不断加大研发投 入，拓展智能装备在不同业务领域的应用，公司研发投入始终保持在较 高水平，研发费用保持在 4%-5%。智能制造装备行业是一种集研发、设 计、加工、制造为一体的系统工程，涉及多项学科及多项先进技术领域。 产品应用行业有所差异，系统产品的结构复杂、技术含量较高，设计开 发比重较大。因此，本行业需要长期的技术沉淀和积累，以及丰富的实 际项目工程经验。

实际控制人及高管均为国内机器人领域资深专家，技术实力雄厚。从实 际控制人简历上看，邓喜军等人均有在哈工大教学或哈工大机器人研究 所工作的经历。由于管理人雄厚的技术背景出身，十分重视新产品的研 发, 不会因为老产品的畅销就坐享其成，1998 年研制出了国际上第一套 橡胶块全自动包装设备，2015 年（高温）炉前作业机器人经过 3 年研发 成功，并且在同年成立医疗子公司正式进军医疗诊疗装备行业。2019 年 与俄罗斯签订了价值 750 万美金的机械设备订单。

4.1.2.公司拥有多项专利及核心技术,荣获多项国家级奖项

公司拥有专利数众多，仅在 2021 年获得近 40 项专利。经过二十余年持 续的技术研发与创新，公司在主要产品应用领域取得了突出的竞争优势， 获得多项行业殊荣。公司拥有国家级企业技术中心，截至 2022H1，公 司拥有 216 项国家专利及 145 项计算机软件著作。

产品布局具有远见，提早进行技术研发。以多晶硅为例，多晶硅现在迎 来爆发式增长，早在 2019 年年报，公司就披露已经在研发多晶硅成品 车间智能化包装转运成套设备，多晶硅作为光伏产业的主要原料，市场 需求不断增长。但多晶硅行业还原硅棒的破碎、筛选、装袋、装箱等成 品处理，主要是靠人工作业来完成，工作强度大，安全隐患多。如果完 成多晶硅成品车间智能化包装转运成套设备的推广应用，在多晶硅生产 领域可实现替代人工，发展潜力大。公司能够较早发现未来的发展方向， 且市场地位较高，行业发生问题时首先会和公司进行沟通合作，公司进行研发实验。

公司多次荣获国家级奖项，占据绝对技术优势。公司先后获得国家先进 制造业和现代服务业融合发展试点单位、中国机器人 TOP1、国家科技 进步二等奖、国家重点新产品、首批国家自主创新产品；公司为中国机 器人 TOP10 峰会成员，公司荣登“2020 中国智能工厂非标自动化集成商 百强榜”，位列第 18 位；荣获恰佩克“2020 年度卓越品牌奖”、“智能制 造系统解决方案供应商 TOP10”、公司被国家发展和改革委员会确定为 国家“先进制造业和现代服务业融合发展试点单位”，成为国家为数不多 的“两业融合”先行企业等等。

公司承担多项国家重点项目。作为“国家高技术研究发展计划成果产业 化基地”、“国家创新型试点企业”、“国家火炬计划重点企业”，公司先后 承担或参与了多项国家“十五”、“十一五”规划重大课题的研究及产业化 项目的实施，负责制定了《JB/T10951-2010 重袋充填包装机》（2010-07-01 实施）的国家机械行业标准。公司还有多项成果通过了省、市科技主管 部门或中国石化组织的鉴定，技术均达到了“国内领先、国际先进水平”。

4.1.3.技术优势助力公司获得高份额

技术优势持续巩固产品竞争力，助力公司在多个下游领域获得高份额。 大型智能成套装备领域属于技术密集、人才密集及资金密集型行业，具 有技术壁垒强、进入门槛高、技术附加值高的特点。博实股份经过多年 的自主研发、生产和工程应用，积累了雄厚的技术基础和丰富的产品经 验，多项产品技术达到了国内领先、国际先进水平。同时，公司建立了 院企合作机制，充分保证了公司产品技术的先进性和公司长远发展的前 瞻技术支持，形成了国内其他企业难以追赶的技术领先优势。据公司可转债募集说明书，公司所处行业竞争格局较好，在固体物料处理装备领 域没有同体量级别的竞争对手，在橡胶后处理装备领域公司是世界唯一 具备大系统成套能力的企业。

4.2.产品：深耕行业多年，产品可拓展性和盈利能力较强

4.2.1.行业理解深入，产品横向和纵向拓展性强

公司下游客户需求较为多元化，系统化、智能化趋势日益明显， “点”→“线”→“面”的技术进步进程卓有成效。纵观公司技术、产品研发 及产业化进程，博实股份进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”） 切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着 技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案 （“面”），助力用户向数字化、智能化工厂升级。这种由“点”→“线”→“面” 的技术进步进程，有助于集中资源，降低技术开发风险，打开行业成长 的天花板，为客户提供切实可行的智能制造整体解决方案。

智能工厂改造后，公司单客户价值量提升巨大。以君正集团为例，在进 行智能工厂改造之前，公司可为君正集团提供的电石装备（主要为出炉 和捣炉机器人）单万吨价值量在 50 万元左右，智能工厂改造后，与公 司签订电石成品后处理智能工厂工程设计及技术服务、自动出炉机器人 成套设备、电石锅搬运系统及成品电石转运装置的订单，合同金额高达 近 3 亿元，我们判断该智能工程项目对应单万吨电石产能装备价值量在 近千万，较原来提升 10 倍以上。可见在进行智能工厂的改造后，公司 客户的价值量提升巨大，点线面的扩张对公司来说利润额加倍。

近年来公司利润与化学原料及化学制品制造业利润相关性低，点线面扩 张策略卓有成效。石化类粉粒料包装的内容物主要是由合成树脂组成， 其中占比最大的是 PVC，这些原料统属于化学行业，因此公司早期 2010-2013 年发展与化学行业发展趋势一致。近年来公司的点线面策略 发展，不只依靠化学原料和制品，公司向硅锰、硅铁、智能工厂等的扩 张，使得公司的利润发展趋势和化学原料发展趋势相关性低，可见公司 的点线面策略卓有成效。

4.2.2.公司主要产品在领域内长期领跑，获得行业认可

公司在智能制造装备领域，有着稳固的竞争优势地位。主要产品、技术 在国内产品应用领域长期领跑，获得行业认可。经过多年的自主研发， 公司已完全掌握了石化化工后处理成套设备中的关键技术，产品涵盖了 单机设备、单元系统设备到成套设备的整个产品层次，能够满足客户多 层次、全方位的需求，在市场竞争中具有明显的优势。

从智能装备产品线看，公司智能装备达到高速、高精度、运行稳定，是 替代进口的高端装备。适用于对高效、安全生产要求比较高的客户生产 环境。在国内产品应用领域，产品、技术处领先水平。从智能制造整体 解决方案看，公司将多品类创新产品与制造业用户生产场景相融合，能 够实现固体物料后处理智能制造整体解决方案，助力用户实现工厂数字 化、智能改造，实现智能制造。

4.2.3.产品着眼于高端场景，盈利能力强

公司毛利率高于行业平均值、中位数和同行业可比公司平均。从毛利率 具体数值来看，公司报告期内综合毛利率分别为 41.68%、41.98%、38.31% 和 38.26%，高于行业平均值、中位数和同行业可比公司平均值。公司对 上下游都有溢价能力，因此主要产品长期保持较高的毛利率水平，是公 司实施技术领先差异化竞争战略的体现。近年来公司业绩增长伴随着产品线的丰富。公司智能制造装备产品应用 市场需求旺盛，公司市场营销工作在同比增速和总量上均创历史最佳， 其中以面向新能源原料多晶硅领域为代表的不规则固体物料智能制造 装备、面向电石矿热炉智能工厂领域的机器人及成套系统装备等方面， 均不断实现重大市场进展。2022 公司以临时公告披露的重大合同额累计 超 14 亿元，为公司未来业增长领航。

4.3.客户：主要为知名石化企业，资金实力和信用好

公司下游客户为知名大客户，客户实力强。包括中石油、中石化、国家 能源集团、万华化学、中泰化学等大型企业，公司为其提供智能制造装 备、废酸废气循环处理设备及工艺包、运营维护工业服务等。与大客户 保持良好的合作关系，对公司的盈利能力和业务发展具有重大影响公司 多年来始终与大客户保持紧密且长期的战略合作关系，持续致力于构建 战略导向的深层次客户关系，努力实现互利共赢。君正集团电石产能利用率已高达 112.6%，实现产能升级。作为博实股 份的大客户之一，君正集团的电石产能利用率在 2020 年已超 100%，并 在 2021 年已高达 112.6%，智能化改革的目的明确，需求强烈，是电石 机器人横向和纵向拓展的首批客户之一。

公司是中国石化物资装备供应主渠道设备资源市场成员、中国石油一级 供应网络成员企业。拥有天津石化、齐鲁石化、燕山石化、大庆石化、 兰州石化、独山子石化、神华宁煤、新疆天业、四川和邦等 370 多家客 户，产品覆盖国内除西藏、港、澳、台之外的所有省区，并成功出口到 俄罗斯、哈萨克斯坦、泰国等国家。

公司是国内合成树脂、合成橡胶后 处理成套设备的最主要供应商之一；并在化肥、盐、碱等后处理成套设 备领域的市场上占有一定份额。 公司客户众多，分布多个领域。公司的国际客户有西伯尔、英国的 BP、 杜邦、道达尔、埃克森、美孚、巴斯福，国内包括中石油、中石化、烟 台万华，公司和烟台万华、申华是战略合作伙伴，设备优先采购并签订 了战略合作协议，多晶硅领域方面和新特、协鑫、永祥、通威、亚洲硅 业等合作。并且在其他领域公司客户面也较广，有环球工程公司、昆仑 工程公司，以及粮食方面的中粮、中盐、伍德利，建材方面的汉高百得、 东方希望、宝钢。

编辑：JACK