2023年农林牧渔行业年度投资策略 生猪价格中枢或将抬升，猪企配置价值显现

一、生猪养殖：猪价中枢或将抬升，猪企配置价值显现

长周期看，猪价仍在上行周期中，预计 23 年出栏生猪均价将略高于 22 年。从过去 4 轮 猪周期的运行经验看，猪价从最低点上行至最高点并再次回落至低位需要 45 月左右的时 间，其中猪价上行周期的跨度大致在 26~28 个月左右。以 2021 年 10 月 22 省市平均生猪 均价 10.78 元/公斤的底部价格计算，目前猪价从底部向上运行了 12 个月左右。因此中期 看猪价中枢仍有上行空间。结合 1~10 月上市猪企出栏均价、22 省市生猪平均价及 22 年 前三季度生猪出栏量看，我们预计 22 年出栏生猪出栏均价在 20 元/公斤左右，23 年全年 均价或将略高于 22 年全年平均水平。

本轮生猪周期中的产能变化以供求双方博弈为核心，政策和疫病干扰较少，周期跨度应接 近 2009~2014 年的长周期。从过去 4 轮猪周期的驱动因素看，对产能去化影响最大的是 疫病及宏观政策。2009~2014 年既无大规模疫病冲击，又无宏观政策影响产能去化，因此 整个周期时间长达 58 个月。从本轮周期看，非瘟等烈性疫病已能够得到有效控制；宏观 政策导向为保障猪肉供应，环保政策的“一刀切”现象趋缓，本轮生猪产能的波动将更多 依赖于供需双方的自然博弈。因此我们判断本轮猪周期的时间跨度应当偏长。

饲料成本对猪价形成长期支撑，猪价中枢将维持高位。我们按照育肥阶段大致 3：1 的肉 料比测算，饲料成本对单位猪价形成长期支撑。2021 年 10 月、2022 年 2 月、2022 年 3 月的猪价下行趋势中，育肥饲料的单位成本均对猪价形成有效支撑。从豆粕、玉米等饲料 主要成分的价格，未来饲料成本大幅下行的可能不大，有利于猪价中枢维持在相对高位。

自繁自养养殖获利时间仍然较短，猪价中枢仍有上行空间。从 2011 年~2022 年的经验看， 由于生猪生产具有高周期性的特征，下行期几乎所有的猪企都面临周期性的深度亏损。从 产业经营角度，则必然要求猪企在周期上行时具备足够的获利时长。通常来说猪价上行周 期的行业获利时长至少应在 12 个月以上。在本轮上行周期中，猪企稳定盈利从 22 年 7 月开始，整体盈利时间仍然较短。从长周期的角度看，猪价的维持高位的时间仍未结束。

中周期看，23 年年中猪价或将明显承压。从三部委联合发布的能繁母猪存栏量数据看， 2022 年 5 月开始存栏量持续上升，从 4192 万头上行至 4362 万头，上行幅度为+4.06%。 经验上，作为生猪出栏量的先行指标，能繁母猪存栏量持续上行 4 个月左右，则 10 个月 后的生猪出栏量将显著上升，猪价将承受明显压力。我们预计 23 年 6~7 月的猪肉消费淡 季可能面临短期较大的出栏量，因此猪价可能面临明显压力。但是，由于 22 年 9 月能繁 母猪存栏量仍然明显低于 2021 年 5 月 4651 万头，因此明年年中的猪价预计仍将明显高 于 2022 年 3 月前后的低点。

能繁母猪中二元母猪占比已接近非瘟前水平，未来生猪生产将趋于稳定。2022 年以来， 二元母猪在能繁母猪中的占比持续上升，2022 年 10 月已达到 88%左右的水平，接近 2019 年中的占比。目前行业种猪生产力已基本恢复至非瘟前水平，未来生猪生产预计将趋于稳 定。具备规模、成本、管理等优势的头部猪企将具备更强的发展前景。

22Q3 生猪出栏量已降至正常水平，21Q3 以来的行业产能过剩现象逆转。22Q3 生猪出栏 量为 1.54 亿头，同比-0.05%，为 2012~2018 年同期平均水平的 95.95%。21Q3~22Q2 全国生猪单季度出栏量分别为 1.54/1.79/1.96/1.70 亿头，同比+39.41%/+8.58%/+14.13%/ +2.54%。总体看，21 年以来产能去化的累计效应在 22Q3 显现，生猪供给从明显过剩转 向略偏紧。预计 23 年的生猪供给过剩现象将大概率不会出现，利于生猪价格。

未来头部猪企仍然保持出栏量增长，结合猪价中枢上行，利润进入快速兑现期。头部上市 猪企大部分已经从非瘟疫情的冲击中走出来，出栏量已经超过 2018 年非瘟前的水平。牧 原股份、温氏股份、新希望、傲农生物、天康生物、唐人神等头部猪企今年前 10 个月的 出栏量已超过去年全年总和。2023 年大部分头部猪企仍将保持较高的出栏增速，生猪养 殖板块的利润将进入快速兑现期。

主要上市猪企头均市值已处于历史较低水平，板块配置价值逐步显现。按照 2022/2023 年的出栏规划，目前牧原股份/温氏股份/巨星农牧对应 2023 年出栏量的头均市值为 4074/3435/3733 元/头；傲农生物/唐人神/新五丰头均市值为 1263/1849/2507 元/头。中 大型猪企头均市值略高于小型猪企，但整体都接近于历史最低水平。

2023 年仍然为利润释放大年，头部猪企 PE 估值有望进一步走低。按照市场一致预测， 头部猪企在 2023 年仍将保持利润端的快速增长，按照 12 月 6 日的市值计算，对应 23 年 PE 在 8 倍左右，仍然处于较低水平。

二、肉鸡养殖：白鸡上行周期显现，黄鸡价格平稳

2.1 白羽鸡：周期反转基本确定，把握上行期布局机会

2022 年 5 月开始，北美、欧洲爆发的高致病性禽流感对祖代白羽鸡引种造成明显干扰。 今年 5 月开始，北美率先爆发高致病性禽流感，直接导致 5~7 月国内祖代白羽鸡无引种， 8 月开始引种恢复，但受影响仍然较为明显。目前，北美高致病性禽流感已蔓延 46 个州， 其中田纳西州爆发的高致病性禽流感直接导致北美引种暂停。从报告的扑杀量看，北美禽 流感脉冲式爆发，5/7/9 扑杀禽类数量分别达到 758.3/196.2/342.7 万羽。欧洲因禽流感扑 杀禽类数量从 5 月的 494 万羽逐渐下降，但 10 月仍然扑杀 55.7 万羽。此外，除德国、法 国、波兰外，禽流感已蔓延至英国、荷兰等国家，流行范围仍在扩大。亚洲尽管受禽流感 影响较小，但 10 月韩国、日本国内已发现禽流感疫情。总体看，此次禽流感的蔓延范围 仍在扩大，对祖代鸡引种的影响仍将持续。

祖代鸡引种受损明显，白羽鸡周期反转确定性高。2022 年 5~7 月，国内无祖代白羽鸡引 种，1~9 月引种量为 68 万套。如果 22Q4 祖代白羽鸡引种量不出现大幅增长，则预计全 年引种量较 2021 年的 124 万套将出现明显下降。按照白羽鸡繁育规律，祖代鸡引种缺失 最快将在 2023 年 7 月反应在商品代白羽鸡的出栏量上。此外，受种鸡质量影响，目前存 栏白羽鸡强制换羽带来的产能增长将低于 2016/2019 年水平。因此我们预计经过 5~10 月 引种的不足，23H2 白羽肉鸡的供给量将出现明显降低，周期反转的确定性较高。

后备祖代鸡存栏量已明显收缩，在产祖代鸡存栏量变化不明显。2022 年 13 周（3.28~4.03） 开始后备祖代鸡存栏量已开始低于去年同期水平，存栏量为 60.54 万套，同比-11.95%。5 月开始的引种缺失加剧了后备祖代鸡的收缩，截至 43 周（10.24~10.30）后备祖代鸡存栏 量为 33.61 万套，同比-41.53%。后备祖代鸡转在产祖代鸡通常需要 6 个月左右时间，因 此我们预计最早 22 年年底在产祖代鸡的存栏量将出现明显收缩。祖代鸡引种缺失对产能 的影响仍需时间传递。

在产父母代鸡存栏量及商品代鸡苗销售量仍在高位。截至 2022 年 43 周，全国在产父母 代种鸡存栏量为 1836.78 万套，同比+1.78%；商品代鸡苗销售量为 8075.51 万只，同比 +11.33%。父母代种鸡及商品代鸡苗的产能依然较为充沛。

近期商品代鸡苗价格上行或受白羽肉鸡养殖利润上行拉动所致，产能收缩在价格上的传导 或将在 23H2 表现。截至 2022 年 11 月中旬，主产区白羽肉鸡价格为 9.63 元/公斤，较 3 月份 7.36 元/公斤的低点上涨约 30.84%；肉鸡苗价格为 3.75 元/羽，较 3 月份低点的 0.94 元/羽上涨 298.94%。鸡苗的价格弹性大幅高于白羽鸡肉。从养殖利润看，2022 年 4 月白 羽肉鸡养殖利润回正，11 月中旬白羽肉鸡养殖利润为 1.53 元/羽。父母代鸡苗的养殖利润 回正时间为 8 月中旬，晚于白羽肉鸡养殖利润回正时间，因此近期鸡苗价格上行主要是白 羽肉鸡养殖端利润回正后，拉动鸡苗需求，进而转移部分利润。

父母代鸡苗价格仍然较为低迷，商品代鸡苗价格上行明显。截至 2022 年 10 月底，父母 代鸡苗价格为 29.89 元/套，同比-13.36%，显示供给仍然较为充裕。商品代鸡苗价格为 3.72 元/只，较去年同期上涨 302.88%。以各代种鸡繁育时间计算，我们预计由祖代鸡供 给收缩造成各代鸡苗的价格上行将在 23H2 显现。

2.2 黄羽鸡：23年行业运行或将较为平稳，关注头部企业的成长性

黄羽鸡价格波动弹性小于生猪及白羽鸡，上下行周期跨度均较为漫长。受繁育特点，市场 结构等因素影响，黄羽鸡周期的价格弹性远小于白羽鸡及生猪，周期跨度较为漫长。2014 年 5 月至 2017 年 3 月，黄羽鸡价格从 9.49 元/斤高点震荡下行至 3.13 元/斤，时间跨度为 34 个月。2017 年 3 月~2019 年 9 月，黄羽鸡价格从 3.13 元/斤低点上行至 12.47 元/斤高 点，上行周期跨度 30 个月。2020 年 7 月~2022 年 10 月，黄羽鸡价格从 4.40 元/斤上行 至 9.90 元，周期跨度为 27 个月。从价格波动特点看，黄羽鸡价格多数时间在 4 元/斤~10 元/斤宽幅震荡。2022 年 7 月开始，黄羽鸡价格从 9.9 元/斤高位回落至 7.32 元/斤水平， 回落幅度为 26.06%。 我们预计 23 年黄羽鸡价格将以宽幅震荡为主，行业发展将较为平稳，原因是（1）饲料成 本对黄羽鸡价格的支撑作用，目前豆粕，玉米等主要农产品价格仍然处于高位，饲料成本 将在黄羽鸡价格下行过程中提供有力支撑。（2）猪肉价格处于高位，对黄羽鸡价格有明显 提振作用。由于黄羽鸡与猪肉在消费渠道、消费习惯等方面有较多共性，因此猪肉价格高 位，对黄羽鸡需求有明显提振作用。（3）供给结构决定黄羽鸡行业 23 年发展将相对稳定。 2020 年黄羽鸡行业 CR4 的市占率为 35%，且黄羽鸡为本土鸡种，不存在引种问题。因此 黄羽鸡供给寡头化较为明显，价格波动较窄。

23 年黄羽鸡出栏量或将同比持平，冰鲜鸡市场规模持续扩张。根据汇易网估算，22 年黄 羽鸡出栏量为 42 亿羽，同比+3.91%，我们预计 23 年黄羽鸡出栏量或将与 22 年持平，行 业出栏量增速较低。目前全国黄羽鸡消费仍以活禽为主，受禽类疫病防治需要，全国各地 陆续出台政策，提倡“集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市”。未来冰鲜鸡的消费占比将有所 增加，预计到 25 年我国冰鲜鸡市场规模将达到 397 亿元，年均增速接近 20%。头部上市 公司具备规模、渠道、冷链等各方面的优势，预计将长期受益于冰鲜鸡市场扩张。

三、种植链：主粮价格或维持高位，转基因商业化可期

根据 USDA的估算，21/22及 22/23种植年度，全球主粮及玉米的供给将处于紧平衡状态。 其中小麦期末库存将从 20/21 种植年度的 2.91 亿吨下降至 22/23 年度的 2.68 亿吨，主要 原因是总消费量的提升。大米期末库存将从 20/21 年度的 1.88 亿吨下降至 22/23 年度的 1.69 亿吨，原因是产量维持低位，本地消费量提升。玉米期末库存将从 20/21 年度的 2.93 亿吨小幅提升至 3.01 亿吨，产量提升基本覆盖消费量的提升。 大豆及豆粕供给相对乐观。大豆期末库存将从 20/21 年度的 1.00 亿吨上升至 22/23 年度 的 1.02 亿吨，原因是大豆产量预计将有所增长。豆粕期末库存将从 1425 万吨小幅上升至 1452 万吨，原因是产量增长略高于消费量增长。

23 年主粮供给无忧，价格预计将维持高位。根据汇易网数据，2022 年稻谷/小麦的期末库 存/消费量为 70%/186%，主粮库存充足，供给无忧。但是受全球主粮供给紧平衡影响， 小麦、大米的贸易价格在 22/23 种植年度预计将保持强势。此外，预计 23 年我国农药、 化肥、地租、人力等成本都将维持高位，因此将有力地支撑主粮价格。

玉米、大豆的供需紧张程度有望缓解，价格有望小幅回落。根据 USDA 测算，22/23 年玉 米及大豆的期末库存相对 20/21 年度均有明显好转。中国农业农村部 10 月调整，22/23 年度中国玉米播种面积 426 千公顷至 42950 千公顷（6.44 亿亩），同时调增产量 275 万 吨至 2.75 亿吨，同时专家预计 22/23 年度中国玉米单产有望创历史新高，总体产量与上 年持平。总体看，22/23 年度玉米产量相对乐观，玉米价格有望高位小幅回落。 我国大豆消费主要依赖于进口，从 USDA 的测算看，22/23 年度大豆/豆粕期末库存有望 较 20/21、21/22 年度提升，大豆及豆粕价格有望从高位小幅回落。

种业发展受到高度重视，转基因商业化渐行渐近。粮食安全目前仍然是我国农业发展的重 中之重，其中种业健康发展是保障粮食安全的核心条件。2020 年开始，我国陆续出台多 项法律法规及政策文件，保证种业的健康发展。2020 年 12 月，中央经济工作会议提出要 解决好种子和耕地问题，要求加强种子库建设。2021 年 3 月，全国农业种质资源普查全 面启动，是新中国历史上规模最大、覆盖面最广的全国性农业种质资源普查行动。2021 年 7 月出台种业振兴行动方案，是继 1962 年《加强种子工作的决定》印发后，中央层面 又一次部署种业发展。2021 年 11 月、12 月，农业农村部发布《关于修改部分种业规章 的决定（征求意见稿）》、《关于修改（农业转基因生物安全评价管理办法）的决定（征求 意见稿）》；国家农作物品种审定委员会办公室发布《关于国家级转基因大豆、玉米品种审 定标准（征求意见稿）公开征求意见的通知》，我国转基因作物审定、推广工作加速推进。 2022 年 3 月，新种子法正式实行，将植物新品种知识产权保护从行政法规上升到法律层 次，为保护育种者合法权益、促进种业创新发展提供法治保障。2022 年 5 月，农业农村部公布 2022 年农业转基因生物安全证书批准清单，杭州瑞丰、中国种子集团等申报的项 目获批。2022 年 6 月，《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》、《国家级转基因玉米 品种审定标准（试行）》发布，我国转基因商业化进一步推进。

转基因玉米、大豆全球渗透率较高，未来头部企业有望充分受益国内转基因种子推广。从 ISAAA、USDA 的数据看，转基因玉米、大豆已经成为全球主流种植品种。2008~2019 年，全球转基因玉米渗透率从 27.81%上升到 31.54%；转基因大豆的渗透率从 69.78%上 升至 73.83%。目前转基因玉米已成为重要的玉米品种；转基因大豆已占据绝对主导地位。 从发展趋势看，转基因玉米、大豆在我国进行商业化运用的确定性较高，相关头部企业有 望充分受益于转基因玉米、大豆种子的推广。

头部种子企业已有多项转基因玉米品种通过审定。目前我国头部种子企业已有多项转基因 玉米品种通过国家审定，截至 2022 年 4 月，大北农/杭州瑞丰/中国种子集团分别有 4/3/4 个转基因玉米品种通过审定，未来转基因玉米正式商业化推广后，将占据市场先机，充分 享受行业发展红利。

四、饲料：下游需求稳定，头部企业将受益集中度提升

2016~2021 年工业饲料产量平稳增长，行业空间不断扩展。根据中国饲料工业协会数据， 2016~2021 年，我国工业饲料总产量从 2.09 亿吨增长至 2.93 亿吨，年均增长率为+7.00%。 从 22 年前 8 个月的数据看，畜禽料小幅减量，水产料增速良好，下游需求总体稳定。价 格方面，受原材料价格上行影响，饲料售价上行明显，预计全年工业饲料收入仍将保持小 幅增长。从产量结构上看，猪饲料及禽饲料是饲料行业的核心品种。2021 年畜禽饲料产 量占饲料总产量比值约为 86%；水产饲料产量仅次于畜禽饲料，占总产量的 7.81%。

受生猪产能去化影响，22 年前 8 个月猪饲料产量小幅下滑。2022 年前 8 个月猪饲料产量 8081 万吨，同比-3.89%。猪饲料的需求与生猪出栏量关系较为密切，2019 年受生猪产能 下滑及国际贸易形势变化等因素影响，猪饲料产量出现下滑。2020 年起，猪饲料需求回 暖，产量恢复增长。2021 年非洲猪瘟后猪价高企导致养殖企业过度补栏，猪饲料需求大 增，当年产量达到 1.31 亿吨，同比+46.6%，较 2018 年+25.25%。

禽饲料近年产量稳定增长，22 年前 8 个月肉禽及蛋禽饲料需求小幅下滑。2022 年前 8 个 月肉禽/蛋禽饲料产量分别为 5646/2044 万吨，同比分别-4.72%/-2.48%。2018-2020 年， 肉禽饲料从 6509 万吨增长至 9176 万吨，年均增长 11.03%，2021 年因肉禽行业产能去 化、消费端受猪价影响持续低迷，导致肉禽饲料产量略降 2.90%。2018-2021 年蛋禽饲料 产量相对稳定，从 2984 万吨上涨至 3231 万吨，年均增长率为 2.69%。

水产养殖产量小幅增长，水产料需求稳中有升。2022 年前 8 个月，水产料产量 1802 万 吨，同比+10.76%。近年来，我国水产养殖产业布局从沿海地区和长江、珠江流域等传统 养殖区扩展到全国各地，养殖品种也呈现出多样化、优质化的趋势。2017~2021 年我国水 产养殖产量从 4906 万吨上升至 5394 万吨，年均增速为 2.40%；水产品产量从 6445 万吨 上升至 6690 万吨。水产品产量增长为水产料需求端提供有力支撑：我国水产饲料从 2017 年 2080 万吨增长至 2021 年 2293 万吨，年均增长率为+2.47%。

23 年需求预计总体稳定，猪饲料产量预计将小幅上涨，禽饲料同比持平，水产料保持增 长。具体看，生猪饲养方面，22 年前三季度全国生猪出栏 5.20 亿头，同比+5.77%，生猪 出栏量恢复较好，已略超非瘟发生前的 2018 年同期水平。22 年 5 月开始的能繁母猪存栏 量上行或将导致 23 年生猪出栏量略高于今年。禽类饲养方面，23H2 预计白羽鸡供给略有 收缩，但是黄羽鸡和蛋鸡养殖较为平稳，因此预计禽饲料需求同比持平。水产料方面，受 高端水产养殖的持续扩张，预计 2023 年水产料产量将同比略有增长，其中特水料产量增 速仍将明显高于水产料产量的整体增速。

饲料价格维持高位，未来原料价格下行或小幅改善饲料毛利率。截至 22 年 10 月底，生 猪/育肥猪/肉鸡/蛋鸡饲料的价格为3.90/4.07/4.08/3.79（元/公斤），上述饲料价格处于 2015 年以来的高位，主要原因是 2020 年以来玉米、豆粕等饲料主要原料价格出现明显上涨， 导致饲料价格被动上涨。 受成本影响，主要饲料企业毛利率下行明显。具体看，上市饲料企业的饲料业务毛利率自 2019 年起呈下降趋势。2020 年~2022H1，海大集团/唐人神/新希望/大北农/金新农的毛利 率从 10.32%/7.10%/7.22%/15.76%/10.28%/10.25%分别下降至 8.98%/6.11%/5.26%/ 11.45%/7.37%，下降幅度较为明显。 2023 年玉米、大豆的供给预计将出现改善，价格有望高位小幅回落，饲料企业的成本压 力将得到缓解。由于饲料价格变动弹性小于上游原材料价格，且饲料价格调整具有滞后性， 因此当上游原材料价格出现回落时，饲料企业成本压力能够得到有效改善，毛利率将出现 小幅改善。

行业集中度呈上涨趋势，龙头企业竞争优势得到强化。2019-2021 年，我国年产 10 万吨 以上的饲料企业数量从 621 家增长至 957 家，提升幅度为 54%，年产 50 万吨以上企业数 量从 7 家增长至 14 家，增长幅度为 100%，年产 100 吨以上企业数量从 31 家增长至 39 家，增长幅度为 26%，年产 1000 万吨以上的企业数量从 3 家增长至 6 家，增长幅度为 100%。近三年我国中大型饲料企业数量有所提升，表明行业集中度上涨。2019-2021 年，饲料行业头部企业饲料板块营业收入逐年提升，截止 2021 年，海大集团/唐人神/大北农/ 禾丰股份/新希望饲料板块营业收入分别为 698.26/175.07/226.95/153.57/708.17 亿元，同 比+43.19%/+14.07%/+36.82%/+26.81%/+37.12%，头部企业营收保持较高增速，竞争优 势得到强化。

五、动保：猪价上行带动业绩改善，非瘟疫苗带来新机会

生猪养殖企业利润上行，带动动保等后周期板块景气度提升。从投资逻辑看，猪价上行期， 猪企利润改善明显，养殖户逐渐开始加产能，生猪存栏/出栏量均有所提高，同时，养殖户 愿意采购疫苗等动保产品，因此动保企业景气度提升。从经验看，动保指数的上升时间会 略晚于生猪养殖指数的上行时间。从板块利润来看，动保养殖板块净利润总和的同比增速 变动与生猪养殖板块正相关，时间上晚约 2 个季度左右。 2022H2 生猪养殖板块进入利润兑现期，预计动保板块在 23Q1 开始行业景气度将明显提 升。2022Q2/Q3 生猪养殖板块净利润同比分别+29.20%/+160.23%，同期动保板块净利润 同比分别-35.05%/-10.56%。动保板块净利润跌幅收窄，预计 23Q1 前后板块净利润增速 有望同比回正。

动保板块毛利率与生猪养殖板块同向变动，预计 23Q1 开始毛利率将小幅改善。动保板块 整体毛利率在 50%左右，波动方向与生猪养殖板块相同，但波动幅度小于生猪养殖板块。 受益于生猪企业需求上升，预计 23 年动保板块毛利率有望小幅提升。

生猪医疗防疫费用上行明显，其中规模猪场防疫费用上行幅度高于散养猪场。非洲猪瘟疫 情发生以后，生猪医疗防疫费用明显提升，2012~2018 年全国生猪平均医疗防疫费用在 18 元/头左右，2019/2020 年已达到 22.65/24.48 元/头水平。其中 2020 年规模猪场生猪 防疫费用为 28.37 元/头，散养猪场的防疫费用仅 20.59 元/头，大幅低于规模猪场。未来随着生猪生产集中度的提升，规模猪场的出栏占比将提升，生猪防疫费用将持续提高。规 模猪场在采购疫苗等动保产品时要求较高，利于下游动保头部企业进一步扩大市场份额。 22H2 猪用疫苗批签发数量同比提升，下游需求回暖。2019~2021 年非瘟疫情导致生猪价 格高企，各养殖企业补栏积极性高涨，猪瘟、伪狂犬、圆环等疫苗需求提升明显。22H1 猪价较为低迷，猪用疫苗需求较低。6 月以后随着猪价大幅上升，各类主流猪用疫苗需求 开始回升，22 年 10 月口蹄疫/细小/猪瘟/腹泻/圆环/伪狂/蓝耳病等疫苗的批签发数量为 39/ 30/171/62/98/152/51 批 ， 同 比 分 别 +30.00%/+100.00%/+4.91%/+121.43%/-11.71%/ +13.43%/+0.00%。我们预计 23 年生猪价格将略高于今年，叠加规模场产量占比进一步提 升，需求回暖态势将得以延续。

非瘟疫苗研发路径较为清晰，减毒活疫苗、亚单位疫苗、DNA 疫苗为主要技术路径。从 目前的研究看，灭活疫苗研发路径难度较大，已基本被放弃；减毒活疫苗、亚单位疫苗、 DNA 疫苗是最主要的研究方向。上述三大路径尽管在交叉保护率、疫苗毒性、抵御强毒 性 ASFV 攻击等方面仍存在一定缺陷，但在诱导体液免疫和细胞免疫等主要性能指标方面 均取得较大进展，为非瘟疫苗商业化应用打下基础。

我国积极研发非瘟疫苗，未来非洲猪瘟疫苗商业化将造就新的动保大单品。在非瘟疫苗研 发中，世界各国均取得一定进展。2019 年 12 月，美国农业部（USDA）农业研究服务所 设计了一种减毒活疫苗，以提供针对 ASFV 的无菌免疫。2020 年 1 月，英国皮尔布赖特 研究所研发了有效的抗原性蛋白质和肽序列。2020 年 5 月，英国皮尔布赖特研究所开发 了一种向量疫苗，将八种从 ASFV 基因组中战略性选择的基因导入猪细胞。同时，Vacdiva 财团的科学家们专注于验证西班牙、葡萄牙和俄罗斯描述的三种不同的 ASFV 疫苗原型。 2022 年 6 月，越南发布全球首款非洲猪瘟疫苗（商业名为 NAVET-ASFVAC），并颁发了 流通许可，同时开展 60 万剂的试点接种。截至 8 月越南中部富安省几个农场约 600 头猪 在接种该疫苗后，出现死亡事件，目前已暂停疫苗接种。

我国非瘟疫苗研发方面，2020 年 3 月，哈尔滨兽医研究所宣布已开发一种使用 ASFV 基 因缺失的减毒活疫苗。2021 年 2 月，普莱柯与中国农业科学院兰州兽医研究所在非洲猪 瘟亚单位疫苗研发路线上开展技术合作，目前已取得积极进展。2021 年 12 月 20 日，国 家重点研发计划“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项 2021 年度揭榜挂帅 项目公示，上榜的 4 个项目中包含 3 个非洲猪瘟疫苗研发项目，分别为非瘟猪瘟基因缺失 疫苗、亚单位疫苗、活载体疫苗的研发。未来非瘟疫苗如能顺利签发生产，则头部动保企 业有望持续获益。

编辑：JACK