2022年凡拓数创研究报告 国内领先的数字创意企业，提供一体化解决方案

核心观点：

凡拓数创是国内领先的数字创意产品及数字展示一体化解决方案的综合服务商。公司利用3D可视化与 AI、3D信息化等技术提供静态与动态数字创意产品以及数字展示与系统集成服务，广泛服务于设计机 构、政府及事业单位、工业/建筑业企业等。我们认为经过多年行业沉淀，公司在品牌、人才和科技三 大要素上具备比较优势，客户资源与客户关系持续增强，公司在手订单丰富，发展空间广阔。

一、数字展示一体化服务商，二十年淬炼凡拓品牌

1.1、国内领先的数字创意企业，提供一体化解决方案

国内领先的数字创意产品及数字展示一体化解决方案的综合服务商。广州凡拓数字创意科技股份有限公司 （简称凡拓数创）是国内领先的数字创意产品及数字一体化解决方案的综合服务商。公司致力于将数字技术 与文化创意相融合，应用 3D 可视化技术、AI及3D数字信息化技术及数字多媒体集成技术，提供（1）3D可 视化产品、（2）AI、3D数字信息化产品及（3）数字展示及系统集成服务，并广泛应用到建筑设计、广告宣 传、文化文博、科教科普、智慧城市、文体活动等领域。公司主要面向设计机构、政府及事业单位、工业/建 筑业企业等提供数字创意服务。

1.2、紧扣行业发展脉搏，二十年成就数字展示工程综合服务商

管理层顺应行业发展潮流，淬炼二十年公司逐步成长为数字展示综合服务商。公司发展历程可大致分为三个阶 段： （1）阶段一：静态数字创意业务为主。公司前身是2002年成立的广州市凡拓数码科技有限公司，为契合国内 建筑图像服务的迫切需求和相关技术领域的空缺，创办初期主要投身三维图像服务，为建筑设计院等事业单位 提供静态图像设计服务。

（2）阶段二：动态数字创意业务逐步开拓。2006年之后，随着房地产市场快速发展，建筑动画的市场需求释 放，公司不断满足客户关于高清三维影片、虚拟看房等的市场需求，为万科、保利、碧桂园等国内前十房地产 公司制作三维高清宣传片。2008年公司成为广州亚运会数字图像独家供应商，并率先研发Real Touch三维互动 系统，开辟国内三维互动系统先河，逐步铺开静态及动态数字创意服务市场。

（3）阶段三：数字展示与系统集成服务稳步发展。2012年以来商业模式愈加成熟，公司逐步成为数字展示综 合服务商，由单一的数字创意产品业务线，延展到“数字创意产品+数字一体化解决方案”的立体服务模式。 2015年公司于新三板挂牌，2022年登陆深交所创业板。

1.3、股权结构简明，创始人夫妇为实际控制人

公司股权结构简明、稳定，伍穗颖和王筠夫妇系公司的实际控制人，二人合计持有公司 32.24%的股份。公司 上市前，创始人伍穗颖先生直接持有公司 27.30%的股份，通过津土投资间接持有公司3.61%的股份，合计持有 公司30.91%的股份，为公司控股股东；王筠女士（伍穗颖先生配偶）直接持有公司1.29%的股份， 通过安道投资（公司员工持股平台）间接持有公司 0.04%的股份，合计持有公司1.33%的股份，二人合计持有公司32.24%的股份。

1.4、核心骨干长期稳定，技术实力赋能企业研发

公司核心管理团队任职时长均在15年以上，技术贡献突出。公司由伍穗颖先生、柯茂旭先生、李泳先生于2002 年9月合资设立。成立之初，杜建权先生即加入凡拓数创。2006-2007年，王伟江、陈雄豹陆续加入凡拓动画部， 上述核心技术成员十余年来持续产出研发成果，为公司项目落地、技术研发和创意迭代充分赋能。

1.5、数字展示与系统集成业务为引擎，驱动业绩稳健增长

收入确认政策合理，具有季节性特征，整体前低后高。公司自2019年起将数字展示及系统集成服务项目的收 入确认政策调整为即试运行验收后确认，同时追溯调整了2018年财务数据。公司数字展示及系统集成服务采 用的收入确认政策与同业基本一致，具备合理性。数字一体化项目通常具有成果展示汇报等特点，此类展馆 一般会在下半年特别是第四季度开馆；此外，由于我国政府机构采取预算管理制度，一般每年年中开始进行 招标采购，年中或下半年完成合同执行，年底为项目验收集中期，受此影响，通常公司一季度收入占比较低， 四季度收入占比较高，整体呈前低后高的趋势。

营业收入整体保持稳定增长态势，数字展示及系统集成服务为主要营收来源。2021年公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长10.36%，2018-2021年公司营业收入复合增长率（CAGR）为20.27%，总体增长态势稳健。分 来源而言，数字展示及系统集成服务为公司主要营收来源，2021年该部分收入录得5.39亿元，占营收的比重 为75.53%，由于新冠疫情反复导致公司订单签署、项目实施等方面受到影响，2021年收入增速有所放缓。此 外，1-3Q22公司实现营业收入4.39亿元，同比下滑6.20%，一方面或源于政府财政投放节奏变换，导致收入存 在季节性影响；另一方面，或因疫情导致项目实施受阻，收入确认滞后。

二、“品牌+人才+科技”三轮驱动，客户资源持续增强

2.1、资质齐全荣誉丰富，十余年行业深耕铸就凡拓品牌

公司资质雄厚，多重荣誉加身。经过十余年的行业深耕，公司已具备包括工程设计建筑装饰工程专项甲级、建 筑装修装饰工程专业承包一级、中国展览馆协会展览陈列工程设计与施工一体化一级资质、博物馆陈列展览设 计单位甲级资质等一系列跨界资质认证。此外，公司连续为北京奥运会、广州亚运会、上海世博会、海阳亚沙 会四大国际盛会提供数字创意图像服务，并获得组委会颁发的“突出贡献奖”、“零失误奖”、“先进集体”。

品牌价值逐步凸显，助力中标率稳中有升。依托雄厚的技术实力，公司成长为全国规模较大的数字创意企业， 在行业内拥有良好的品牌知名度，已成功打造数字展馆项目超过500个，累积设计施工展示空间面积超过10万 平方米，行业重点实施项目超10个，且客户多为行业龙头企业，其中有17家中国500强企业。得益于公司行业 经验和口碑的持续增强，公司中标率稳中有升，2018-2021年中标率分别为48.46%、41.08%、48.80%和49.00%。

2.2、数字内容创作实现人才自给，研发投入高于同业

数字创意内容制作、设计业务自主可控，全程把控质量和交付周期。数字创意产品质量和服务水平取决于员工 的专业素质，企业之间的竞争实际上是人才的竞争。区别于行业内传统展示企业，公司自成立以来始终将数字 技术与文化创意相融合，多年来积累沉淀了大量数字创意内容的制作技术和素材、案例。目前市场上大多数的 竞争公司在数字内容制作上采用外包方式，质量和交期不可控，而公司拥有规模较大的数字内容创作团队，综 合能力较强，数字创意产品及数字一体化解决方案中的各类数字内容制作均由公司自行完成，充分保障了其对 项目的全程把控能力和资源调度能力。

2.3、乘元宇宙、沉浸式体验热潮，VR/AR、数字虚拟人技术助力创意落地

公司VR/AR专利、软件著作权储备丰富。公司拥有设计VR和AR相关技术的1个实用新型专利以及28个软件 著作权。例如，“基于虚拟现实的数字展示系统”的实用新型专利和“凡拓虚拟现实VR培训操作系统软件V1.0”、“面向新媒体的3DAR 增强现实互动体感软件V1.0” 等 。

VR/AR产品成果广泛应用于行业标杆案例。公司通过自主研发的 VR 开发引擎，研发出 VRT 互动看房系统、 VR 可视化系统，通过构建高度仿真的虚拟场景， 通过 VR 眼镜、Kinect、交互一体机等硬件打造虚拟的交 互世界，应用于深圳龙岗智慧体验中心、碧桂园·佛山双子星城等项目；公司基于增强现实技术开发了 AR 推 拉屏、AR滑轨屏、AR互动投影数字沙盘等一系列产品，针对不同的增强现实场景，强化其内容拼接、结构 化数据提取和分析等技术处理效果，为用户提供浸入式的感知体验，并且成功运用到贵州移动5G之城体验馆、 广东粤剧博物馆、天河CBD数字展馆等项目。

2.4、数字孪生平台助力智能决策，自研技术规避卡脖子风险、响应信创政策

公司自研数字孪生平台自主可控、不涉及卡脖子风险，符合国家信创政策。近年来国家将信息技术应用创新行 业提高到国家安全的战略高度，鼓励软硬件各环节自主可控。公司自研的数字孪生FT-E平台，融合GIS、BIM、 CIM技术，可容纳城市级数据，实时毫秒级渲染、加载，不涉及国外商用引擎的卡脖子风险，在多个智慧城市 等政府项目中得以应用，信用得以背书。此外，在智慧园区、智慧旅游、智慧工厂等多个领域均有落地案例， 真正践行科技赋能、数据赋能，助力智能决策。

2.5、标杆案例+全国营销网络，打造优质客源正向循环，在手订单充裕

“品牌效应+人才优势+科技赋能”三轮驱动，公司凭借标杆服务案例，获取大量优质客户。公司通过成功服务每个领域典型客户，以标杆案例带动行业内其他客户，实现客源“滚雪球”式增长，公司客户包括：（1）设计机构：中国建筑设计研究院、华东建筑设计研究总院、扎哈·哈迪德建筑师事务所等；（2）政府及事业单位：广州亚运会、天河区中心商务区管委会、广州市档案局、深圳市龙岗区大数据管理局等；（3）建筑/工业企业：中建集团、南方电网、中铁集团等；（4）房地产：万科、保利、碧桂园等全国前十大开发商；（5）其他：中国移动、中国联通、腾讯、索菲亚、TCL等。通过服务于这些有影响力的单位或企业，公司不断积累和沉淀成功项目经验，在业界树立了良好的口碑，持续强化获取订单能力。

2.6、募投资金或进一步增强公司研发及客户触达能力

IPO募集资金净额5.56亿元，投向数字创意制作基地、研发中心与营销网络升级等。公司于2022年登陆深交所 创业板，IPO发行普通股2558.34万股，募集资金净额为5.56亿元。募集资金主要投向总部数字创意制作基地项 目、数字创意研发中心升级项目、营销网络升级及数字展示中心建设项目和补充流动资金。我们认为数字创意 研发中心升级项目能够加强公司数字创意研发能力，提高公司的业务创新能力；营销网络升级及数字展示中心 建设项目有助于完善公司营销服务网络，提高市场占有率，提升公司品牌影响力，总体上将进一步增强公司研 发和客户触达能力，做厚竞争壁垒。

三、数字创意产业深受政策支持，公司发展空间广阔

3.1、数字创意产业具有战略性，已被纳入多份十四五规划

数字创意产业成为战略性新兴产业，在文娱领域的应用愈发普及。数字创意产业将前沿视听技术与文化娱乐 与综合信息消费联动起来，贯通内容生产传播价值链和电子信息设备产业链，属于国家战略性新兴产业。近 年来，越来越多的文博馆、会展中率先启用包括VR、AR、全息投影等技术，其背后离不开数字创意产业的 蓬勃发展。例如，故宫博物院很早就开始探索VR技术，积累了大量故宫古建筑和文物三维数据，2017年端门 数字馆已运用VR技术供游客沉浸式体验。

3.2、博物馆与科技馆参观需求增强，但覆盖率仍处低位

博物馆与科技馆参观需求增加，但国内博物馆覆盖率与发达国家差距较大，与亚太地区均值仍有差距。随着居民收入及文化事业的不断发展，博物馆与科技馆参观需求持续上升，疫情前的2019年全国博物馆参观人次为11.22亿人、科技馆参观人次为2.43亿人。截至2021年全国拥有博物馆5772个，每百万人拥有博物馆数量（覆盖率）为4.09，截至2020年全国科技馆573个、科技博物馆952个，覆盖率为1.49。横向对比来看，远低于美国（101.1个）、西欧与加拿大地区、距离全球均值（13.8）和亚太地区均值（4.3）仍有差距。若以14亿人口、按照全球均值和亚太地区均值粗略倒算，全国博物馆空间分别为6020和19320个。

3.3、城镇化率提升，城市规划、园区及企业内部展示需求有望继续增长

城镇化率提升带动城市规划、园区及企业内部展示需求增加。除博物馆、科技馆外，数字创意产业也广泛运 用于城市规划、园区及企业内部展示等场景中。2021年我国城镇化率已达到64.72%，其背后是城市建设以及 各类经济开发区的不断推进。根据中国开发区网，截至2022年12月6日全国开发区总数为2782个，开发区数量 为相关展览展示需求奠定基础，将进一步扩大数字创意产业的市场空间。中国会展经济研究会的数据也显示， 疫情前的2019年全国展览数量已达到14874场，面积超过1.1万平方米，随着疫情影响逐步趋缓，该部分市场 份额有望持续复苏。

3.4、数字人优势显著，应用场景持续拓宽

数字人市场或将迎来高增长。随着AI和动作捕捉等领域技术的突破，数字人应用逐渐成熟。艾媒咨询的数据 显示，2020年虚拟偶像核心市场规模34.6亿元，带动市场规模645.6亿元；预计2023年将带动3334.7亿元市场规 模。 内容可控、便于留存、维护成本相对较低，数字人应用场景逐步打开。真人IP无法由企业掌控，一旦涉及负 面舆情，将使客户遭受重大损失。相反，数字人形象内容可控，能够专属于企业，维护成本相对较低，同时 相对新颖的表达方式在各类展会等形象展示中也能够吸引更多受众；数字创意企业构建自有数字人能够有效 沉淀相关技术资产，同时可将自研数字人逐步打造成为自有IP，通过品牌代言、电商代运营等多种渠道变现。

3.5、数字孪生写入十四五规划，未来空间广阔

数字孪生写入“十四五规划” ，更加重视技 术的自主可控，未来空间广阔。数字孪生是 对物理实体的数字化表达，以历史数据、实 时数据为基础，融合几何、机理、数据驱动 等多种数字模型，实现对物理对象的映射呈 现、分析优化、诊断预测以及闭环控制。 “十四五规划”明确提出要“探索建设数字 孪生城市”，这主要是因为数字孪生技术有 效地将物理实体与数据资源等有效融合，有 助于提升公共管理、企业管理等智慧化决策 水平。特别地，由于数字孪生大量应用于公 共设施领域，因此更加强调底层技术的自主 可控，以避免国外技术的“卡脖子风险”。 根据咨询公司Fortune Business Insights预测， 全球数字孪生市场有望从2021年的68亿美元 跃升至2029年的965亿美元，2022年-2029年全 球市场规模年均增速超过39%。

 

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