2023年度家电行业投资策略报告 存量时代下，加速推进白电产品结构优化

1.行情回顾

1.1 家电延续弱势行情

自 2022 年年初以来（截止到 2022 年 11 月 20 日），家电板块延续弱势行情，家 电（中信）行业下跌 22.45%，在 30 个中信一级行业中排名第 25。上证指数下 跌 15.13%，沪深 300 指下跌 23.70%。 细分板块方面，家电各子行业均呈现两位数下滑。其中，厨房电器板块跌幅最大， 下跌 28.82%；其次，白色家电板块下跌 24.59%、小家电板块下跌 20.49%、黑 色家电板块下跌 19.63%、照明电工及其他板块下跌 13.37%。 个股方面，年初以来，飞科电器（+69.96%）、日出东方（+31.14%）、万和电气 （+30.66%）、朗特智能（+25.49%）和长虹美菱（+22.36%）涨幅居前。*ST 圣 莱（-93.40%）、*ST 德奥（-83.17%）、倍轻松（-60.03%）、极米科技（-53.05%） 和亿田智能（-51.70%）跌幅居前。

1.2 估值水平：估值水平大幅回落

家电板块估值，自 2021 年起便持续回调，家电行业当前估值已经位于十年来估 值底部区间。截止到 2022 年 11 月 18 日，家电行业目前整体估值倍数是 14.8 倍 （PE-TTM），位于近十年来 17.58%分位点，沪深 300 估值为 11.01 倍，家电行 业相较于沪深 300 的估值溢价率为 34.42%。

2、2022 年家电行业基本面回顾

2.1 终端需求尚弱，家电各品类间景气度分化

今年，中国居民人均可支配收入与人均消费支出增速相较于去年有所放缓，居民 消费热情有所降温。受整个消费大环境影响，家电终端销售不及预期，需求释放 仍旧缓慢，行业景气度较低。特别受疫情多点散发影响，家电市场线下销售渠道 客流量下滑，线上市场由于部分地区物流运输不畅，使线上市场发货受阻。

据奥维云网统计数据显示，今年前三季度，家电市场规模达 5103 亿元，同比下 降 6.1%。分品类看来，前三季度传统家电相对来看增长较为乏力，仅有冷柜零 售额有所提升，主要由于疫情影响下，大家囤货需求爆发，从而拉动了冷柜的销 量。除此之外，干衣机、集成灶、洗碗机以及清洁电器这些新兴家电景气度依旧 较高，零售额有所提升，其余家电品类零售额均出现不同程度的下滑，其中彩电 由于面板降价使产品均价有所下滑，零售额下降 11.4%。

从终端销售数据来看，中高端智能家电以及懒人家电热度不减。随着生活节奏的 加快，大家越来越青睐可以彻底解放双手的“懒人家电”，特别是“90”后和“00” 后逐渐进入职场，成为家电消费的新贡献者，这些年轻人更加认可通过扫地机或 洗碗机等家电的帮助，让家务时间缩短从而有更多的时间和精力去做他们认为更 有意义的事情。我们以洗地机为例来看，据奥维云网统计数据显示，2022 年前三 季度，洗地机全渠道销售额达 58.9 亿元，通过调研显示，洗地机消费群体主要是 以 29 至 33 岁的青年为主，占比达 39.8%，且消费群体高学历化（本科以上占比 89.1%）显著，用户普遍居住在一线以及新一线城市（占比达 51%）。 随着大家生活水平的逐步提高，人们越来越注重追求品质化的生活，消费者为此 更愿意支付更多的价格。据奥维云网调研数据显示，95%的消费者更愿意为更健 康的居家生活支付更高的价格。消费者对高端产品的追求也推动促进家电产品向 高端化、套系化、智能化以及绿色化发展。近几年，中高端智能家电产品占比逐 步提升，据 Gfk 中国测算，中国智能家电市场近六年零售额年化增长率达 8.1%， 涨幅领先中国家电整体市场。零售额占比从 2016 年的 36%增长至 2022 年的 50%，远超全球 36%的智能渗透率。据《埃森哲：2022 中国消费者洞察报告》 数据显示，2021 年智能家电的购买及使用相比 2017 年增加了 21%。具有 56% 的消费者愿意多花钱购买品质产品来彰显社会地位，相比 2013 年增加 11%。

据京东数据显示，2022 年 6 月至 8 月 15 日这期间，超薄平嵌冰箱、游戏电视、 加热净水器、嵌入式洗碗机、新风空调平均客单价分别增长 117%、62%、52%、 47%和 30%。从今年“双十一”线上大促也可以看出，今年双十一期间京东家电 累计售出超 5000 万件家电类商品，其中，中高端商品成交额占比大盘超 33%， 家电专卖店中高端成交额占比提升 50%，家电专卖店门店套购订单量同比提升 2 倍。从电视平台大促的数据中，也可以再次印证家电行业中高端智能家电以及套 系类家电的高景气度。

2.2 原材料价格回落，业绩端环比改善

2022 年前三季度，家电行业实现营业收入 9961.87 亿元，同比增长 2.99%；实 现归母净利润 726.96 亿元，同比增长 10.6%；板块整体毛利率 23.23%，同比增 加 0.43 个百分点；归母净利率 7.3%，同比提高 0.5 个百分点。其中 Q3 实现营 业收入 3332.7 亿元，同比增加 0.49%，较 Q2 环比减少 4.98%；实现归母净利 润256.29亿元，同比增加9.51%，较Q2环比下滑5.77%。各细分子行业方面， 2022年前三季度营业收入增速，照明电工及其他板块16.99%>白电板块6.02%> 厨电板块 1.72%>小家电板块-0.07%>黑电板块-12.09%；归母净利润增速上， 小家电板块 14.12%>白电板块 12.52%>照明电工及其他板块 5.64%>黑电板块 4.38%>厨电板块-10.30%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自 2020 年起，家电行业 原材料价格便不断攀升，尤其一季度末受地缘冲突加剧等因素的影响，使家电原 材料价格创阶段性新高，企业盈利能力显著承压。5 月中下旬以来，部分原材料 价格环比回落显著。截至 10 月底，LME 铜现货结算价为 7634 美元/吨，同比下 滑 24.20%；LME 铝现货结算价为 2212 美元/吨，同比下滑 22.73%；中国塑料 城价格指数 884.55，同比下滑 18.05%,冷轧普通薄板 1mm 现货价为 4682 元/吨， 同比下滑 22.85%。随着上游原材料价格的回落，家电板块盈利能力有所提升。 2022 年前三季度家电板块毛利率为 23.23%，相较去年同期提升 0.43%。 分季度来看，Q1 家电板块毛利率为 21.64%，较去年一季度同比下降 0.65%，归 母净利润率为 6.33%，同比提升 0.24%；Q2 家电板块毛利率 23.19%，同比增加 0.9%，环比提升 1.55%；Q3 家电板块毛利率 24.44%，同比增加 1.72%，环比 提升 1.26%，毛利率逐季改善显著。

2.3 政策利好不断，再提家电下乡和以旧换新

为刺激消费，年初以来政策端利好频出政策端多次提及鼓励有条件地区开展家电 下乡和以旧换新，并鼓励家电生产企业开展回收目标责任制行动，目标回收总量 1696 万台。我们将部分政策梳理如下： 2022 年 2 月 11 日，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，其中提 到，“实施农村消费促进行动。鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家 具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡”。 2022 年《政府工作报告》中提出，要推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收， 完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务 消费恢复，发展消费新业态新模式。继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿 色智能家电下乡和以旧换新。

2022 年 4 月 20 日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力 促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》）。《意见》明确提出，将推动家电、 电子产品等回收利用，并鼓励有条件的地区开展绿色智能家电下乡。 5 月，国家发展改革委办公厅等三部门发布推动落实《关于鼓励家电生产企业开 展回收目标责任制行动的通知》，要求海尔智家、格力电器、TCL 实业控股股份 有限公司、四川长虹电器、美的集团和海信营销管理有限公司这六家企业将在 2022 年开展回收目标责任制行动，目标回收量分别为 600 万台、512 万台、441 万台、85 万台、40 万台和 18 万台，共计 1696 万台；包括电视机、电冰箱、空 调和洗衣机这四大品类。此次《通知》是为了畅通和优化家电生产流通消费和回 收利用渠道，促进家电更新消费。

5 月 23 日，中国家用电器协会发布《关于在“618”促销季开展家电产品“以旧 焕新”活动的倡议》，明确指出：为更好的促进家电更新消费，活跃市场，在“618” 促销季启动之际，中国家用电器协会倡议家电企业联合经销商，特别是通过线上 线下家电选购平台和区域龙头经销商等重点渠道，开展家电产品“以旧焕新”活 动。 6 月 17 日，工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》的提 出，加快完善家用电器和照明产品等终端用能产品能效标准，促进节能空调、冰 箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品、低 VOCs 油墨等绿色节能轻工产 品消费。鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。

回顾今年以来的各种利好刺激政策我们可以看出，今年绿色智能家电下乡和以旧 换新已成为家电行业的高频关键词，各平台也积极配合，开展促销补贴活动。今 年“618”线上大促期间，京东携手百大家电品牌，共同开展“焕新服务行动”， 并联合中国家用电器协会和中国家电网发布了“中国家电行业焕新服务行动承诺 书”，共覆盖全国 1.5 万家京东家电专卖店推出百城万店以旧换新行动，为全国各 地各级市场消费者提升家电以旧换新体验，真正做到安心消费、简单焕新。据苏 宁易购发布的《618 家场景消费大数据》显示，今年 618 苏宁易购平台，一站式 以旧换新订单同比增长 172%，全程导购接待量同比提升 5 倍。据京东公布数据 显示，以旧换新 618 全期订单量同比增长超 5 倍，累计补贴超亿元，为超百万家 庭实现以旧换新。今年“双十一”线上大促期间，京东家电以旧换新订单金额是 去年同期的 7 倍，平均每 7 个订单就有两个享受以旧换新服务，京东家电在双十 一期间为用户累计补贴金额超过 30 亿元，全国 95%以上区县乡镇均能实现家电 全品类快速、准时的送达。

2020 年中国家用电器协会发布的《家用电器安全使用年限》系列标准，认定冰箱、 空调、洗衣机、吸油烟机、电热水器等产品的安全使用年限均不超过 10 年。自 2013 年三大家电补贴政策退出至今已接近十年时间，当时政策鼓励下购买的家电 大多数已接近或超过了安全使用年限，且当时家电下乡活动中的家电中低端产品 占比较高，因此现阶段鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新活动可直接触 达乡镇农村居民的家电更新需求，有效刺激家电消费。据国家发改委统计数据显 示，目前中国家电保有量已超 21 亿台，且淘汰率涨幅高达 20%，2022 年预计家 电报废量超 2 亿台。可见我国每年家电报废数量庞大，以旧换新可有效加速推动 家电更新换代，降低因老旧电器超年限使用而存在的安全隐患。 综上，我们认为政策端的利好将进一步提升绿色智能家电产品的渗透率，有望提振家电终端消费。且现阶段鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新活动可直 接触达乡镇农村居民的家电更新需求，有效刺激家电消费。也可以反映出，低碳 化、绿色化、智能化将成为家电行业转型升级新趋势，促进家电产品结构的优化 调整，有助于提升企业盈利能力。

3、白电：存量时代下，加速推进产品结构优化

随着三大白电渗透率以及保有量的逐步提升，我国白电市场已从增量市场转向存 量市场。市场竞争也从单纯的“跑马圈地”向精准化满足用户需求，加速推进产 品结构优化调整以及提高产品智能化等转变。据国家统计局数据显示，近十年来， 城镇居民平均每百户空调拥有量从 2011 年的 122 台提升至 2021 年的 162 台， 农村居民平均每百户拥有量从 23 台提升至 89 台；城镇居民平均每百户洗衣机拥 有量从 97 台提升至 100 台，农村居民平均每百户拥有量从 63 台提升至 96 台； 城镇居民平均每百户冰箱（柜）拥有量从 97 台提升至 104 台，农村居民平均从 62 台提升至 104 台。 在存量时代下，行业规模逐渐见顶，传统线下渠道受疫情影响销售额有所下滑， 然而线上新兴渠道却实现逆势增长。据奥维云网统计数据显示，2022 年前三季度 拼多多白电市场零售量达 1226 万台，同比增加 82%，实现零售额 103 亿元，同 比增加 80%。分品类看，前三季度冰箱（冰柜）、空调、洗衣机和干衣机在拼多 多零售额规模分别达到 37.2 亿元、33.5 亿元、21 亿元和 2.3 亿元；前三季度冰 箱（冰柜）、空调和洗衣机在直播电商（抖音、快手）零售额规模分别达到 14.5 亿元、9.5 亿元和 11.9 亿元。随着线上渠道的细分化和多元化发展，新型渠道吸 引流量的同时或将为家电市场带来新的增量。

业绩端，前三季度白电板块收入与利润端均有所改善。2022 年前三季度白色家电 板块实现营业收入 6940.66 亿元，同比增加 6.02%。分季度看，Q1 实现营收 2145.82 亿元，同比增加 10.06%；Q2 实现营收 2469.11 亿元，同比增加 3.98%， 环比增长 15.07；Q3 实现营收 2325.73 亿元，同比增加 4.65%，环比减少 5.81%。 利润端，今年前三季度白电行业净利润显著改善。2022 年前三季度白色家电行业 整体实现归母净利润 561.9 亿元，同比增长 12.52%；其中 Q1 实现净利润 150.43 亿元，同比增长 15.28%；Q2 实现净利润 213.93 亿元，同比增长 14.72%，环比 增长 42.22%；Q3 实现归母净利润 197.54 亿元，同比增长 8.3%，环比下滑 7.66%。

3.1 空调：高温短暂刺激需求，新风空调实现快速增长

销量方面，今年空调市场表现不及预期，受七八月份全国持续高温天气影响，终 端销量出现短暂拉升。据产业在线统计数据显示，2022 年 1-10 月中国家用空调 总销量 12913 万台，同比下降 1.65%，其中，内销量 7389 万台，同比增加 0.14%， 外销量 5524 万台，同比下降 3.95%。新兴渠道来看，2022 年前三季度，空调在 拼多多市场实现零售量 172 万台，同比增加 45%，实现零售额 33 亿元，同比增 长 44%。其中，在拼多多市场中，空调挂机份额占比高达 88%，空调柜机占比仅 有 12%。

根据 Gfk 的调研数据显示，消费者认为家用空调主要功能重要性前四的分别是能 效高、送风舒适、噪音低和外观设计好看，同时有空气净化功能、有湿度调节功 能、有除菌功能和有新风功能等这些健康类功能消费者也认为十分重要。我们认 为这也是近几年新风空调行业快速成长的原因，尤其在东北、华北以及西北这些 北方区域，新风空调普及率更高。根据中怡康数据显示，2021 年新风空调零售量 规模 72 万台，零售额规模 46 亿元，2023 年零售量和零售额预计达 204 万台和 102 亿元，实现快速增长。

3.2 冰箱：疫情囤货需求下，大容积产品销量走高

近几年，随着居民冰箱保有量的提升，中国居民冰箱冰柜的保有量已超过 100 台 /百户，从百户拥有量来看，冰箱在我国已经属于高度普及的产品。销量方面，据 产业在线统计数据显示，2022 年前三季度冰箱销量达 5764.9 万台，同比下滑 10.41%；其中，内销量 3011 万台，同比下滑 3.93%，出口量 2754 万台，同比 下滑 16.56%。虽然今年冰箱整体市场相对较为疲弱，但细分领域热度较高，受 疫情影响，部分地区静默管理从而使居民有了囤货需求，因此拉动了大容积冰箱 以及冰柜的销量。此次疫情激发的囤货需求，使消费者更加关注冰箱的大容量、 保鲜强、无异味以及多分区等功能特点，据奥维云网监测数据显示，线下、线上 （500L+）产品零售量占比分别由 20 年 Q1 的 28.3%增长至 22 年 Q1 的 43.0%， 由 17.5%增长至 21 年 Q4 的 30.0%。今年双十一线上大促期间，冰箱销售占比 较高的品类分别是对开门、十字 4 门和法式多门冰箱，其中，十字 4 门和法式多 门冰箱较去年同期实现额量双升。

冰箱产品结构加速调整，高端化市场占比快速提升。以冰箱数据为代表，据奥维 云网数据显示，2016 年 8K+产品零售额占比仅有 18.2% ，而此时 15K+产品在 零售市场才刚刚起步，2022 年 1-4 月，8K+产品零售额占比达 47%，此时 20K+ 产品零售额占比已达 4.8%。据奥维云网监测数据显示，2021 年冰箱高端市场零 售额达 157 亿元，占比 16.2%，2022 年预计占比将达到 18.2%，高端化产品已 成为推动家电市场增长的重要驱动力。

出口方面，我国冰箱和冰柜产量占比超全球的一半以上，特别是核心零部件全封 活塞压缩机的生产能力更是占全球八成以上。纵观近几年的全球冰箱冰柜的制造 能力，基本保持了稳中有升的趋势，据产业在线数据显示 2022 年 1-9 月全球冰 箱冰柜生产达1.59亿台，同比下滑7%，其中1-9月中国冰箱冰柜合计出口达4292 万台，同比下滑 17.2%。

3.3 洗衣机：规模见顶，细分化需求拉动差异化产品

在三大白电里，今年洗衣机品类表现相对来说较为平稳。据产业在线统计数据显 示，1-9 月份，我国家用洗衣机累计总销量 5053 万台，同比下降 7.05%，其中， 内销量 3031 万台，同比下降 3.93%，出口 2096 万台，同比下降 7.87%。 在规模见顶下，洗衣机企业推出差异化产品来满足用户细分化的需求。据奥维云 网统计数据显示，今年双十一期间，洗衣机销售规模同比下滑 6.2%，其中，洗 衣机迷你洗 1kg 产品规模同比增长 429.1%，迷你洗 3kg 产品规模同比增长 12.3%，超大容量（非分区洗）12kg 产品规模同比增长 84.9%。

4、厨房电器：集成灶逆势增长

厨房电器行业属于房地产后周期板块，其景气度受房地产行业影响较大。由于受 房地产调控等因素的影响，今年以来新房销售量以及二手房成交量有所下滑，使 厨房电器终端销售相对低迷。据国家统计局数据显示，今年前三季度全国住宅竣 工面积和商品房销售面积分别同比下滑 19.6%和 25.7%。

据奥维云网数据显示，2022 年 1-9 月，厨电市场（油烟机、燃气灶、消毒柜、洗 碗机、嵌入式、集成灶）全渠道零售额 669 亿元，同比下滑 3.7%。其中，集成 灶前三季度市场规模 190 亿元，同比增长 5.4%，成为厨电里逆势增长的品类。 集成灶品类里的集成洗碗机更是今年的爆品，前三季度零售额同比增长了 68%。 10 月，受“双十一”线上大促影响，集成灶销量热度依旧不减。据奥维云网统计 数据显示，10 月集成灶全渠道零售量达 30.9 万台，同比增长 3.8%；零售额 26.6 亿元，同比增长 1.6%。其中，线上市场规模 10.2 万台，同比增长 51.8%，实现 零售额 7.9 亿元，同比增长 57.7%；线下市场实现零售量 20.7 万台，同比下降 10.3%，实现零售额 18.7 亿元，同比下降 11.6%。

业绩方面，厨电板块利润端承压，业绩表现不如预期。2022 年前三季度厨电板块 实现营业收入 263.74 亿元，同比增加 1.72%。其中，2022Q1 实现营业收入 82.05 亿元，同比增加 10.35%；Q2 实现营业收入 91.60 亿元，同比下降 1.12%，环比 增加 11.63%；Q3 实现营业收入 90.08 亿元，同比下降 2.38%，环比下滑 1.66%。 利润端，2022 年前三季度厨房电器行业整体实现归母净利润 29.61 亿元，同比下 滑 10.30%。其中，Q1 厨房电器板块实现归母净利润 8.13 亿元，同比下降 1.56%， Q2 实现归母净利润 11.41 亿元，同比下降 17.05%，Q3 实现归母净利润 10.08 亿元，同比下滑 8.44%。

5、小家电：线上占比逐步提升

2020 年，受疫情影响，居家生活促使厨房小家电呈现爆发式增长。2021 年受高 基数影响，厨房小家电增速有所下滑。今年以来，高基数影响已经逐渐消除，行 业发展逐渐趋向平稳。据奥维云网统计数据显示，2022 年前三季度厨房小家电全 渠道实现零售额 413.5 亿元，同比增加 5.7%，其中空气炸锅实现零售额 58.5 亿 元，同比提升 182.3%，对小家电规模增加有明显拉动作用。渠道方面，家电线 上渠道销售的占比也是逐步提升，尤其小家电产品，受体积、单价等因素影响， 多依靠线上渠道销售。据奥维云网统计数据显示，小家电市场销额线上比重已经 从 2014 年的 19%提升至了 2022 年 1-9 月的 76%。而线上渠道中，今年以来抖 音电商的占比由 1 月的 8.6%提升至 9 月的 19.4%，比重逐月增加。

业绩层面，今年前三季度小家电板块利润端有所改善。2022 年前三季度，小家电 家电板块实现营业收入 595.33 亿元，同比下降 0.07%，其中 Q1 实现营业收入 205.15 亿元，同比增加 6.43%；Q2 实现营业收入 194.98 亿元，同比下滑 2.75%； Q3 实现营业收入 195.21 亿元，同比下滑 3.62%。利润端， 2022 年前三季度小 家电行业整体实现归母净利润 52.44 亿元，同比增加 14.12%。其中，Q1 小家电 板块实现归母净利润 15.90 亿元，同比下滑 0.31%，环比 21Q4 有所改善；Q2 实现归母净利润 17.66 亿元，同比增加 17.10%，环比增加 11.05%；Q3 实现归 母净利润 18.89 亿元，同比增加 26.53%，环比增加 6.99%。

6、2023 年投资策略：价值底部，把握优质龙头

6.1 家电渠道趋向多元化、碎片化，有望带来新增量

家电传统渠道分为线上和线下渠道，其中线下渠道包括 KA 卖场、专卖店和经销 商等，线上传统渠道主要包括自建网上商城平台和入驻第三方平台。疫情爆发以 来，线上市场的重要性愈发显现，且随着直播带货以及种草平台的兴起，家电销 售渠道逐渐向细分化、碎片化以及多元化发展，新兴渠道的发展有望为家电行业 带来新增量。 在线上渠道碎片化加剧下，各平台新用户增量逐渐触顶，获客成本不断攀升。据 奥维云网统计数据显示，今年双十一期间，综合电商（天猫/京东/拼多多）实现 销售额 9340 亿元，同比增长 2.9%，直播电商（抖音/快手/点淘）实现销售额 1814 亿元，同比增加 146.1%，新零售实现销售额 218 亿元，同比增加 10.8%，社区 团购实现销售额 135 亿元，同比增加 1.1%。随着新兴渠道的快速发展，中国电 商直播的渗透率也从 2017 年的 0.27%提升至 17.97%。

近几年，随着乡镇农村市场的渠道开拓，下沉渠道占比逐步提升，逐渐成为新的增长赛道。据奥维云网统计数据显示，2022 年 1-10 月，下沉渠道零售额规模已 经达到 332.8 亿元，零售量达 1383.1 万台。分品类来看，下沉渠道的消费群体 更注重刚性需求的满足，因此销售的品类多以传统大家电为主，其中空调、冰箱 和洗衣机这三大品类零售额份额占比分别为 41.6%、28.5%和 25.8%。

6.2 房地产利好频出，有望提振家电终端需求

自 2016 年底的中央经济工作会议首次提出“房住不炒”概念后，与房地产相关 的部门陆续出台了与之相配套的政策，加强房地产市场的监管，涉及到房企融资 以及购房者信贷等方面。近几年，房地产行业规模收紧，家电行业作为房地产后 周期板块，发展与房地产行业有密切的联系，其终端景气度也受到了一定的影响。 近期，房地产行业政策暖风频吹，11 月以来支持房地产的“三支箭”齐落地，涉 及债券、信贷和股权三个领域。11 月 8 日，中国银行间交易商协会宣布，支持包 括房地产企业在内的民营企业发债融资；11 月 23 日，人民银行和银保监会发布 《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》；11 月 28 日，证 监会决定在股权融资方面调整优化 5 项措施，支持房地产企业股权融资，支持房 地产市场平稳健康发展。这三条政策有望助力房地产行业的平稳健康发展，有望 改善家电行业终端需求，提振市场信心。

编辑：JACK