2023年计算机行业年度投资策略 积极拥抱大信创浪潮

计算机估值处于相对低位

板块表现回顾：年初至今，计算机指数跑赢沪深300指数

2022年初至今（2022.11.08），计算机指数跑赢沪深300指数。截至2022年11月8日收盘，计算机指数较年初下跌20.15%，同 期沪深300指数下跌24.11%。计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第22位。

板块表现回顾：年初至今板块69只个股上涨

2022年初至今计算机板块69只个股上涨。涨幅居前的分别为传艺科技（+236%）、竞业达（+194%）、中国软件 （+78%）、南天信息（+76%）、今天国际（+74%）、南威软件（+72%）、国联股份（+70%）等。

板块估值处于相对低位，基金配置环比提升

计算机板块估值溢价处在相对低位。截至2022年11月8日，计算机板块PE-TTM为50.75倍，低于2015年以来的历史均值62.15 倍；沪深300 PE-TTM为10.89倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为4.66倍，目前板块估值处于相对低位。 2022Q3计算机板块基金配置比例环比提升。根据Wind数据统计，2022Q3基金对计算机行业股票的持仓比例为2.69%（不含 东方财富），环比提升0.28个百分点，计算机行业持仓回暖。基金重仓持股市值前十大个股方面，2022Q3恒生电子的持仓数 量大幅增加，金山办公、用友网络、中控技术新进入前十大，机构增配行业信创赛道。

2022Q3计算机板块收入增速环比提升

2022Q3计算机板块收入增速环比提升。按照整体法统计，2022年Q3计算机板块实现营业收入2766亿元，同比增长1.9%，增 速环比Q2提升1.7个百分点；实现归母净利润72亿元，同比减少52.2%，主要系少数公司利润波动拖累板块整体盈利表现。 整体来看，二季度疫情反复，计算机板块多数公司招投标、项目实施和验收出现递延，三季度收入端已出现改善迹象。考虑 到计算机板块公司项目多在四季度验收，叠加项目递延的影响，预计四季度业绩有望加速改善。

行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼。其中行业信创赛道景气三季度复苏明显，相关领军公司单三 季度收入增速较上半年收入增速显著提振，包括金山办公（24.35%）、恒生电子（26.45%）、信安世纪（34.78%）、顶点 软件（30.68%）、彩讯股份（61.78%）、普联软件（25.80%）、京北方（24.35%）、中亦科技（53.96%）等。

积极拥抱“大信创”浪潮

外部环境刺激、国家高度重视，自主可控是必由之路

外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌 冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、 断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。

信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启

从覆盖人群来看：广义党政信创覆盖人群超3000万人（2020年），八大行业信创覆盖人群达4500万人（2020年）。 从价值量来看：根据采招网梳理，信创PC整机单价平均约5000元，CPU、GPU、操作系统、办公软件单价分别平均为1000、 800、500、500元。信创服务器单价约5万元，服务器版本的CPU、操作系统、数据库、中间件单价分别约0.6、0.6、5、1.5 万元。 信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场有望开启。（1）PC端，信创产业潜在空间超3000亿元，其中党政信创约千亿级（中性 口径），行业信创合计超2000亿元；（2）服务器端，信创服务器年均潜在空间约1300亿元，其中党政信创约300亿元，行业 信创约1000亿元。

信创产业生态不断完善，领军企业率先突围

经过多年政策催化和持续研发，国内信创产业生态布局不断完善，基础硬件、基础软件、应用软件、云计算、信息安全等产 业链各环节均有国产龙头厂商实现技术突破和初步商业化应用。未来伴随政策加码、技术升级和国产信息系统生态快速发展， 龙头有望借信创东风快速成长。

国产化软硬件皆提速，全方位发力

国产芯片、存储：已逐渐被突破，CPU形成了ARM、X86等多个阵营。CPU作为ICT产业基础，因技术专利和工业生产限制， 导致国产芯片发展相对缓慢，当前鲲鹏、飞腾、海光 、龙芯等CPU突破技术瓶颈，开始逐渐应用在党政军及八大行业领域； 存储领域，长鑫存储通过发布DDR4内存芯片、DDR4内存条以及LPDDR4X内存芯片，填补国产在内存领域的缺失，实现 DRAM领域的突破。

国产CPU：性能持续迭代，产品应用范围扩大，销售量持续上升。（1）鲲鹏：鲲鹏920芯片采用ARM架构和7nm工艺，在 SPECint基准测试中，得分比同行业标杆高出25%，且功耗降低了30%，性能优势初现。（2）飞腾：飞腾生态圈持续扩大， 目前已有 898 个软件厂商的 2689 款软件产品在飞腾 CPU 平台上完成了软件产品兼容性互认证，2021年实现收入22.2亿元 （同比+74.4%），实现利润6.5亿元（同比+91.5%），实现快速增长。（3）海光：海光以AMD ZEN架构为基础，自主设计 x86框架的中央处理器，推动行业级产品替代，先后中标公安部、中国电信等多行业服务器项目。2022上半年年实现收入25.3 亿元（同比+342.8%），收入超过2021年全年。

面对智能制造的大机遇和国内工业软件的产品性及增值服务能力与国外厂商的差距逐渐缩小，行业国产化率有望持续提升。 例如，在流程工业集散控制系统（DCS）领域，以中控技术、和利时为代表的国内公司成功研发并落地具备自主知识产权的 DCS产品，实现了该领域产品国产化和自主可控。且随着产品性能的不断提升，实现DCS国产化率从2010年不到30%提升至 2019年接近50%，且未来有进一步提升空间。

把握景气度加速的细分板块

信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展

从硬件到软件，从党政到行业，信创产业正加速渗透。 （1）从硬件到软件：信创产业包含从IT底层的基础软硬件到上层的应用软件全产业链的安全可控，芯片、数据库等硬件是 基础，基础软件和应用软件在硬件基础上进行适配。国产基础软硬件已陆续形成国产生态圈，进入可用、好用的发展时间点。 （2）从党政到行业：目前信创产品在党政和金融、电信等行业渗透率比较高。党政方面，“一网通办”和“一网统管”等 数字政府解决方案，有效助力政府部门构建政务服务和监管大数据体系；行业方面，国产数据库、服务器和应用软件正持续 落地，在金融、电信等行业领域应用。随着信创软硬件在各行业应用逐渐铺开，渗透率逐渐提升，预计市场将高速增长，未 来可期。

军工信息化：渗透率快速提升，下游市场高景气

（1）遥感卫星领域：渗透率快速提升，下游市场高景气

国家政策大力支持卫星产业的发展。在“十四五”规划和2035年远景目标纲要中，多次涉及与航天相关的内容，包括空间基 础设施体系、星际探测、新一代重型运载火箭和重复使用航天运输系统、探月工程四期、北斗产业化应用等重大航天工程或 航天科技发展应用方向。地方性支持政策比较典型的是，深圳市发改委牵头编写的《深圳市关于支持卫星及应用产业发展的 工作意见》于2021年6月经深圳市政府同意，正式印发实施，通过16条创新举措，助推深圳在卫星通信、导航、遥感等领域， 加快建设全球卫星及应用产业创新高地。

（2）军事仿真领军：市场空间广阔，民企市场地位有望提

军事仿真被视为“军队和经费效率的倍增器”。军事仿真领域的竞争视为现代化战争的“超前智能较量”，其重要程度不言 而喻。仿真技术包括软件和硬件两大部分。从软件方面讲，应具备以下功能：复杂的逻辑控制；模拟实时的相互作用；模拟 人脑所有的智能行为（人工智能，AI）；模拟复杂的时空关系，主要涉及时间与空间的同步等问题；感觉的表达，包括人 的听觉、视觉、触觉、味觉和嗅觉的计算机表达；实时的数据采集、压缩、分析、解压缩；支持与仿真环境交互的定位、操 纵、导航等。从硬件支持的角度来看，主要是计算机与周边设备的组合关系，表现在更大存储容量的存储设备、图像显示设 备、数据采集与处理系统仿真技术的操作设备等。

金融信创：三季度明显复苏，行业迎加速发展

金融IT的核心驱动为数字化和国产化。 政策推动金融行业数字化转型。2022年以来，国家不断出台政策推动金融行业数字化转型，2022年1月，央行印发《金融科 技发展规划（2022-2025年）》，明确金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障。规划提出八大重点任 务，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提 升。2022年1月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求2025年转型要取得明显成效。一是强调金融 高质量发展，体现在个性化和高效化，旨在通过数字化转型改变过去金融行业同质、低效的痛点；二是强调网络、数据安 全问题，与国家顶层规划一致；三是要求提高自主可控，明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”。 金融信创有望步入全面推广阶段，金融IT厂商受益。在《银行业保险业数字化转型的指导意见》中，明确提出“关键技术 自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”。金融行业被认为是行业信创的排头兵，经过前期的试点，有望步入全面 推广阶段。信创背景下，IT系统需要针对国产服务器、数据库等硬件进行适配、改造和升级，金融IT厂商将受益。 金融信创三季度复苏明显。金融信创相关公司单三季度收入增速较上半年收入增速显著提振，包括恒生电子（26.45%）、 顶点软件（30.68%）、京北方（24.35%）、中亦科技（53.96%）等。

信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化

国家对数据安全重视度空前，数据安全防护与利用市场迎重大机遇。随着数字经济的发展，数据安全保护的形势严峻。IDC Global DataSphere显示，2020年，全球创造了59.0ZB的数据，其中 一半以上（50.4％）的数据需要一定程度的保护，近四分之一的数据被认为是私人的或通常不向公众提供的数据，安全级 别很高，但却缺乏保护。

电力信创：产业大势所趋，迎来黄金发展期

电力是行业信创领域八大重点行业之一。电力是关系国计民生的基础产业，电力供应和安全事关国家安全战略，事关经济社 会发展全局。电力行业是网络安全保障的重点，建设自主信息化平台是必由之路，电力是行业信创领域八大重点行业之一， 重要性凸显。南方电网等公司已开始围绕数据库、操作系统、服务器等基础设施，推动全栈自主可控工作。 电力信创论坛密集召开，信创有望加速落地。（1）2022年8月，第五届电力信息通信新技术大会暨数字化高峰论坛召开，会 议设有电力信创、电力区块链、电力人工智能等六大主题。（2）2022年10 月，国务院国资委干部教育培训中心公众号提出将 举办 2022 年中央企业数字化转型典型案例研讨班，培训对象为中央企业及所属企业数字化转型相关部门负责人，培训内容包 括“数字 CEC 信创化实践”等。（3）2022年11月，中国电力企业联合会科技开发服务中心将在广州召开2022年电力行业 “两化融合”推进会暨电力企业数字化转型大会，大会下设“电力信创自主可控”的电力信创分论坛，促进电力行业关键技 术自主创新、安全可控。在政策持续催化下，电力行业的央企数字化转型和行业信创落地有望提速。

医疗信创：政策利好发布，医疗信创迎积极变化

政策利好发布，医疗信创迎积极变化。2022年11月，国家卫生健康委等三部门发布《“十四五”全民健康信息化规划》，规划 包括八项主要任务及八个优先行动，要求到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系， 基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖，对全民健康信息化基础设施建设提出安全可控的要求，医疗信 创有望迎来积极变化。 八项主要任务具体包括：拓展国家卫生健康委政务云基础设施，统筹建设一批互联互通的重大疾病数据中心，建立远程医疗 和教育平台，鼓励依托县级医院建设开发共享的影像、心电、病理诊断、医学检验等中心，开展5G+医疗健康、区块链+卫生 健康、医疗物联网等应用试点，推广智慧家医平台建设，促进基层综合服务监管数字化等。

智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线

“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构。传统的整车制造将成为产业链中价值最低的环节， 而自动驾驶软件、仿真测试软件及路侧、车侧的核心零部件、高精度地图、通信运营服务、云平台服务的价值量将大大提升， “软件定义汽车”从概念走向落地。

云计算： 后疫情时代，企业上云仍在加速

全球企业云基础设施服务支出继续高增长，市场集中度进一步提升。调研机构Synergy Research Group发布的新数据显示， 2021年Q4企业在云基础设施服务支出超过500亿美元，同比增长36%；2021年全年总支出达1780亿美元，同比增长37%。亚马 逊、微软和谷歌继续占据全球云支出超一半的份额，2021Q4市场份额分别约为33%、21%和10%，市场集中度进一步提升。 后疫情时代，预计企业上云速度将加快。疫情迫使企业优先考虑IT成本的优化，及远程办公的效率和弹性，因此，上云是后 疫情时代企业保持领先的一个重要途径。根据Gartner预测，到2021年，全球最终用户在公有云服务上的支出将增长18.4％， 达到3049亿美元，高于2020年的2575亿美元。疫情之后，转移到云的IT支出比例将加速增长，预计到2024年，云将占全球企 业IT总支出市场的14.2％，高于2020年的9.1％。

编辑：JACK