2023年通信行业年度投资策略 数字经济，通信产业链下一片蓝海

回顾2022：底部反转，韧性凸显

周期上行，但受海外需求不确定性扰动

2022年前三季度细分板块表现不一，通信技术服务、光纤光缆、光器件、光模块等板块表现良好。其中，光模块板块2022 年前三季度净利润增幅高达28.54%；光纤光缆板块前三季度净利润增幅高达18.30%，主要得益于国家政策带动和海风发展 迅速。

板块机构持仓自21Q2 标题以来持续提升，22Q3继续小幅提升至1.5%

华为事件、中兴事件、5G应用慢于预期，20Q1-21Q1持仓占比持续下降；21Q2开始行业持仓回升 。 从具体个股看，中天科技、亨通光电、中国移动、亿联网络、中兴通讯等机构持仓规模靠前。

主线一：数字经济，通信产业链下一片蓝海

商飞获5G专网频段，5G工业互联网或提速

根据C114通信网，工信部近日已给中国上海商飞发放了第一张企业5G专网的频率许可，5925~6125MHz和24.75~25.15GHz为工业无线专用 的频段。通过“5G＋工业互联网”赋能大飞机制造，中国商飞在复合材料缺陷检测环节能够减少90%的比对试块，降低95%的人力成本；在检测飞 机表面铆钉的环节，质检效率提升3倍以上；在线缆装配环节，装配效率提升30%。 展望：1）中小企业可通过运营商的算力网络（5G+算力网络）；2）大企业可申请专用频率自建5G专网，可实现灵活按需分配TDD上下行 时隙，该专网仍可交由运营商代维。 5G工业互联网作为数字经济的核心方向之一，运营商、设备商有望成为主要赋能者。

中兴通讯：产业数字化业务成为新增长引擎

第一曲线：运营商和通信设备业务提升份额。对于以传统无线、有线通信产品为代表的第一曲线业务，中兴通讯将重心聚 焦于市场份额及市场布局。国内市场，公司目标是主力产品能达到40%以上的市场份额；海外市场，公司以稳为主，聚焦 提效。随着全球5G建设逐步展开以及公司产品竞争力不断提升，第一曲线业务将保持稳定增长并贡献规模利润。公司积极 构建ICT黄金三角形提升抗风险能力，构筑“云、网、端”ICT黄金三角型，可以较快适应运营商投资结构的改变并寻找到 新增长点。

第二曲线：产业数字化成为新增长极。公司重点构建服务器、存储、操作系统、数据库等产业数字化端到端解决方案。1) 服务器及存储产品，有望在1-2年内成为公司新百亿级产品，在5G行业应用、汽车电子、数字能源等重点领域深度布局；2） 数据库产品：GoldenDB数据库作为公司战略产品，已经过17年研发，目标打造中国“金融新引擎”，已在中信银行核心交 易系统中应用。我们认为，GoldenDB在产品和生态方面仍有很大提升空间，但GoldenDB作为中兴赋能企业数字化解决方案 的核心构件之一，业务潜力大；3）芯片、汽车电子等新ICT领域开始落地。

紫光股份：“芯 -云-网-边-端”全面布局

高端网络设备的应用将全面支撑各行各业在新一代网络时代的业务发展，ICT 厂商将迎来发展机遇。紫光股份“云网边端芯” 全面布局，具备从底层硬件制造到软件发的全链路平台技术能力。数字化转型是未来全球各行业企业不可逆转的战略趋势，高 端网络设备的应用将全面支撑各行业在新一代网络时代的业务发展，公司依托近20年ICT技术积累和服务行业客户数字化转型的 经验，在数字化时代下将迎来发展机遇。

22年紫光多项ICT设备、软件产品等在市场获得较高销售份额，H3C三大业务板块进展顺利。（1）政企业务持续推进，传统行业 BG稳步增长，新增商业BG下沉地市区县，渠道优化进行网格化服务；（2）运营商侧发货量同比高速增长，22以来公司在服务器、 高端交换机、路由器以及云资源池项目均实现较高中标份额；（3）随着海外子公司的建设及复工复产的推进公司在国际业务侧 实现突破；

电信运营商：步入新的上行周期

中国移动、中国电信、中国联通为代表的三大运营商是一个以十年为周期的行业。 2001-2008年是一个上行周期，营收及业绩增速均处于较高水平，自由现金流也呈现逐年增长的趋势； 2009-2018年是一个十年期的下行周期，3G/4G/宽带等资本开支建设加大，同时响应国家提速降费，让利于互联网公司和公 众消费者 。 2019年开始有望进入10年上行周期：政策对运营商友好、竞争格局改善、资本开支温和可控、公司治理进一步提升四大拐点 逐步确认并形成共振，我们相信2019-2028将是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期即将到来。

主线二：安全可控，从工业互联网再到国防

工业互联网是我国实体经济数字化转型的根本

工业互联网是信息技术、通信技术、操作技术的互联与升级。5G与工业互联网的结合正不断推动我国 信息技术与制造业的深度融合。工业互联网是信息技术、通信技术、操作技术的互联与升级，是物联 网在工业领域的应用，它以监控设备收集的大量数据为核心，通过软件平台并结合数据分析等信息技 术来实现工业生产的自动化、工业管理的协同化。工业互联网作为“新基建”的重点方向之一，将在 未来持续为传统行业高质量发展赋能，解决工业产业供给侧效率问题，从根本上推动我国实体经济数 字化转型。根据工信部数据，截至2022年8月底，具有一定行业和区域影响力的工业互联网平台超过 100家，连接工业设备总数达到7600万台（套），全国在建“5G+工业互联网”项目超过1800个，5G与 工业互联网的结合正不断推动我国信息技术与制造业的深度融合。

工业互联网在多行业多场景中的广泛应用

“5G+工业互联网”应用范围不断扩大，程度不断深化、水平不断提高，逐步形成协同研发设计、柔 性生产制造、无人智能巡检、生产过程溯源、设备预测维护等20个典型应用场景。目前“5G+工业互 联网”已在电子设备制造业、装备制造业、钢铁行业、采矿行业和电力行业五个重点行业实践。

军工通信：军费支出占比持续提升，国防信息化有序推进

国防支出稳定增长，装备军费支出占比预计持续提升。2020年，我国国防预算约为1.27万亿元，同比增长6.6%，过去十 年复合增速约为9.1%。从绝对额上来看，中国军费规模已居世界第二位，但仍不足美国军费支出的1/3，且GDP占比仅为 1.3%左右，远低于美国的3.5%和俄罗斯的3.3%，预计未来我国国防支出将会保持稳定增长的态势。我国军费支出主要由 人员生活费、维持训练费和装备费组成，据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年我国装备费支出由1,774亿 元上升至4,288亿元，复合增长率达13.4%，超过同期国防预算增长率，未来我国装备军费支出占国防预算支出有望进一 步提升。

受益于军费预算合理增长、装备支出持续走高和国防信息化建设的有序推进，我国国防信息化产业将进入持续增长周期。 未来，我国将会不断推进国防信息化建设以缩小和发达国家的差距，新型信息化国防装备的研发与列装势必带动对电子 元器件、组件等的总体需求，军工电子信息行业的需求将稳定增长。

我国新能源、军工、通信需求推动功率半导体市场国产替代

碳化硅功率半导体市场正在快速增长。据 YOLE 数据，2021 年全球碳化硅功率半导体市场规模约为 10.9 亿美元（约合77.5亿 元），而到 2027 年全球碳化硅功率半导体市场规模将快速增至 62.97 亿美金（447.6亿元），年均复合增长率约为 34%。从 2022年的应用市场来看，碳化硅半导体67%将应用于汽车，26%应用于工业，其余用于消费和其他领域。其中，新能源汽车是碳化 硅功率器件应用增长最快的市场。

主线三：电车通信，智能浪潮下供应链重构

激光雷达：无人驾驶及ADAS场景将主导激光雷达市场

车载激光雷达将逐步成为车载雷达主力。根据Yole计算及预测，2021年车载雷达市场规模为58亿美元，2027年将达 到128亿美元（约合人民币856亿元）,CAGR为14%。国际电联(ITU)预测，2030年，欧洲的车载雷达渗透率将达到65%， 美国将达到50%。其中，2021年车载激光雷达（无人驾驶+ADAS）市场规模为2亿美元，2026年将超过28.75亿美元 （约合人民币192亿元），约占比整个车载雷达市场的26%，比2021年高出22个百分点，CAGR高达66%。乘用车和 Robotaxi/Robotruck持续增长的需求成为车载激光雷达市场的驱动因素。

车载以太网：分布式架构将无法满足进一步智能化

汽车内架构及线束随着功能的拓展越来越复杂。一方面空调、车机及部分监管要求导致的功能增加和机械到电子的发展 趋势使得线缆、连接器等用量成倍增长；另一方面，新能源和智能网联的新浪潮也催生了新的复杂度。此外，自动驾驶 及车联网的功能也使得车内的数据传输量大幅提升。

新能源持续渗透，高压连接器迎来规模增长

高压连接器：新能源汽车渗透率提升×单车价值量提升×国产渗透率提升，共同驱动高压连接器市场快 速增长。高压连接器是由新能源汽车普及带来的增量市场，过去两年新能源汽车渗透率快速提升为高压 连接器带来大规模增量市场，往后展望我们认为新能源车高端化率与国产渗透率均仍有较大提升空间。 A00级车型占比下降带来高压连接器平均单车价值量大幅提升，同时国产厂商保持相较于海外厂商在交付 能力及定制化研发服务方面的领先优势，国产连接器厂商市场规模有望持续高速提升。我们测算高压连 接器2023年市场空间有望达到143亿元同比增长60%。

车载控制器：电子电气架构集中式发展，国内厂商迎来新机遇

汽车电子电气架构E/E从分布式朝集中式发展，域控制器（DCU）概念落地。以博世经典的五域分类拆分整车为动力域、底 盘域、座舱域/智能信息域、自动驾驶域和车身域，五域较完备的集成了 L3+车型的所有控制功能。未来以特斯拉为代表 的中央计算平台 Central & Zone Concept 或为行业发展趋势。

主线四：能源转型，新增长曲线步入加速期

海风十四五规划，23年将进入装机大年

2022年政策密集发布，推动打造海上能源基地：2022年2月，国家发改委发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政 策措施的意见》；5月，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》；6月，国家发展 改革委、国家能源局等9部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》；9月，国家能源局发布《能源碳达峰碳中和标 准化提升行动计划》。促进现代能源体系建设，确保能源绿色低碳发展，布局低碳综合能源网络，加速非化石能源利用， 推进大型风电光伏基地、水风光综合基地、北部湾海上风电基地、西部海上风电场建设。

储能设备需求增加提振储能温控产品需求

双碳背景下新能源装机量激增，对储能设备需求持续提升。根据GWEC，2020年中国新增风电装机容量52GW，占全球新增风 电装机容量的56%；根据国家能源局，2020年中国新增光伏装机容量48.2GW，同比增长60.1%。根据中电联，2020年我国风 电、太阳能发电装机容量达6.2亿千瓦时，按照“碳中和”目标，到2030年，风电、太阳能发电总装机量容量将达到12亿千 瓦以上，风电、太阳能发电装机容量将有约6亿千瓦时的增长空间。储能作为解决新能源不平稳的主要技术，其设备需求也 将随之提升，政策方面，多省市要求新能源发电站须配比5%-20%的储能设备。

英维克：平台化温控解决方案龙头，多点布局前景广阔

公司是温控平台。英维克是技术领先的精密温控节能设备提供商，产品及服务涵盖数据中心温控、数据中心集成及总 包、机柜温控、电子散热及液冷温控，新能源车用空调、轨道交通列车空调、冷链温控，空气环境控制等领域。公司 高管和领导曾在艾默生、华为电气、美的、格力以及运输制冷相关公司任职，技术经验及行业资源丰富。高管普遍持 股，利益深度绑定；公司发布股权激励计划，调动员工积极性，彰显长远发展信心。

同飞股份（招商中小盘覆盖）：工业温控行业龙头，储能温控市场空间黑马

智能制造升级+新能源等新兴行业快速发展带动工业温控产品需求。十四五强调推进产业现代化升级，加大智 能制造实施力度，推动高端数控机床产业创新发展。同时，国内新能源发电、新能源汽车和电化学储能等新 兴行业的快速发展，亦将带动上游数控机床产业的蓬勃发展。工业温控产品作为数控机床的关键功能部件， 主要应用于电主轴、伺服电机、液压站、电控系统的温度控制，是数控机床安全、高效工作的必要保障，随 着大功率工控产品应用，工业温控领域加速发展。

编辑：JACK