2022年国新文化研究报告 聚焦教育信息化，打造智慧教学服务商

1.盈利预测

关键假设： （1）预计 2022-2024年教育信息化业务收入分别为 4.55/5.50/6.47亿元， 同比变化 3.00%/20.75%/17.60%。 （2）预计华晟经世 2022-2024 年收入分别为 3.57/12.30/12.67 亿元，同 比增长 16.06%/245.00%/3.00%。 基于以上关键假设，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.58/5.52/6.49 亿元，增速分别为 2.98%/20.65%/17.53%，归母净利润分 别为 1.51/2.25/2.40 亿元，增速分别为 135.36%/48.79%/6.69%。

2.国新文化：聚焦教育信息化，打造智慧教学服务商

2.1.公司概况：重大资产重组转型，聚焦教育信息化

收购转型聚焦教育信息化，央企唯一文化教育公司。国新文化控股股份 有限公司成立于 1992 年，是央企中唯一一家以文化教育为主业的公司， 专注于教育信息化、智慧教育、职业教育、产教融合等领域的投资建设、 金融服务、运营运维等业务。

收购奥威亚战略入股华晟经世，转型教育信息化。2017年公司通过重大 资产重组转型教育信息化，奥威亚成为核心业务：①以现金 19 亿元收购 奥威亚 100%股权，注入优质教育资产优化业务结构；②以 25.50 亿元出 售氟制冷剂和传统氟聚合物等部分氟化工资产，缓解财务压力回笼资金； ③引入中国文发，实控人完成由上海市国资委到国务院国资委的变更。 2020 年，公司先后以 2.18 亿元和 1.98 亿元剥离剩余部分化工资产， 进一步回笼资金；并以 2.92 亿元战略收购华晟经世 27%股权布局职业教 育，聚焦文化教育主业，优化资产结构促进业务升级转型。

目前，旗下全资子公司奥威亚拥有 35 个本地化服务中心和 1000 多家合 作伙伴，是具有研产销一体化能力的国家重点软件企业和高新技术企业， 已发展成为教育录播龙头企业和专业的全连接智慧教学服务商。

2.2.股权结构：国资委控股稳定，员工激励绑定核心团队

公司股权结构稳定，国务院国资委绝对控股。截至 2022 年 6 月 30日， 公司第一大股东为中国文化产业发展集团有限公司，持有公司 24.66%股 权。中国文化产业发展集团有限公司是国务院国资委直属中国国新控股 有限责任公司的全资子公司，是国资委系统面向文化产业进行投资运营的专业化平台。国务院国资委为公司实际控制人，股权结构清晰稳定。核心团队具有丰富行业经验，股权激励绑定公司成长。公司管理层多具 备相关行业任职履历，行业经验丰富。

2.3.财务分析：剥离化工资产，教育信息化释放可期

剥离化工资产聚焦主业，受益政策东风释放可期。2018-2020 年公司分 别实现营收 16.64/12.48/6.99 亿元，实现扣非归母净利润分别 为 1.36/1.42/1.30 亿元，营收有所下降主要由于公司逐步剥离化工资产聚焦 信息化主业。2021 年公司实现营收 4.44 亿元/yoy-36.45%，实现扣非归 母净利润-4.78 亿元/yoy-469.07%，主要由于商誉、合同履约成本及华晟 经世长期股权投资减值准备计提；2022 年前三季度公司实现营收 2.50 亿 元/yoy-10.01%，扣非归母净利润 0.68 亿元/yoy+4.41%。随着专项贴息贷 款落地及招投标进程推进，公司教育信息化业务有望充分受益，业绩释 放可期。

教育信息化为核心业务，业务结构持续优化。2018-2021 年公司教育信 息化业务分别实现收入 4.14/4.75/4.61/4.42 亿元，分别对应收入贡献占比 为 24.87%/38.09%/65.96%/99.50%；2018-2020 年氟化工业务分别实现收 入11.93/7.63/2.33亿元，分别对应收入贡献占比为71.71%/61.14%/33.29%， 化工资产的逐步剥离进一步优化业务结构，聚焦教育信息化主业发展。教育信息化占比提升，带动整体毛利率提升。公司教育信息化业务毛利 率较为稳定，维持在70%以上水平；随着低毛利率的化工资产逐步剥离， 教育信息化业务占比提升带动公司整体毛利率上行。

3.收购奥威亚录播切入，打造全连接智慧教学服务商

3.1.教育信息化3.0提速推进，录播市场扩容可期

政策东风频借力，教育信息化逐步迈向 3.0 时代。政策推动下，教育信 息化 1.0 时代 “三通两平台”建设与应用成效显著，完成了信息技术教学 起步和应用和多媒体设备的初步发展。2018 年 4 月，教育部正式下发 《教育信息化 2.0 行动计划》，注重信息技术与教育模式的深度融合与 创新，建成“互联网+教育”大平台，进一步推动信息技术产品的深入应用； 目前，教育信息化逐步迈入 3.0 的数智化时代，专项贴息贷款政策推动 国内高校新一轮信息化设备升级，加快高等教育数字化转型，构建数据 驱动的教育治理新模式。

3.0 时代：聚焦数智化，建设智慧教育公共服务平台。1.0 阶段，以“三通 两平台”建设为基础，重点推动“教育+互联网”模式的应用普及，完成不 同场景下的教育信息化任务；2.0 阶段，则以“三全两高一大”为发展目标， 着力推进“互联网+教育”的融合创新发展，构建智慧教育生态；3.0 阶段， 围绕数智化对智慧教育公共服务平台的建设和应用、顶层设计、教育和 技术的融合要求更高。

作为教育信息化的细分主要建设方向，录播市场持续扩容。根据教育部 数据，2020 年小学/初中/高中在校生人数分别为10,725/4,914/4,163万人。 假设按 40 人/间教室进行测算，2020 年小学/初中/高中教室数量分别为 268/123/104 万间。假设录播系统单价 2 万元/间，按照悲观/中性/乐观假 设下录播渗透率分别为 30%/50%/70%进行测算，教育对应录播市场规模 约 297-693 亿，仍有较大成长空间。

3.2.全资收购奥威亚，打造全连接智慧教学服务商

全资收购奥威亚，聚焦教育信息化核心主业。2017 年 12 月，公司通过 重大资产重组完成收购广州市奥威亚电子科技有限公司 100%股权（对 应估值 19 亿元），转型教育信息化，奥威亚成为公司核心业务。 奥威亚聚焦录播，打造全连接智慧教学服务商。奥威亚成立于 2005 年， 是一家专注于教育信息化产品研发、生产、销售及互联网教育信息服务 的高科技企业，2020 年品牌升级为“全连接智慧教学服务商”。公司依托 “云+端+应用+服务”的核心优势，为基础教育、高等教育、职业教育信息 化建设提供系统解决方案，现有 35 个本地化服务中心和 1000 多家合作 伙伴，产品和服务覆盖全国 4 万余所学校，同时针对党校、机关、司法、 公安、军队等领域需求，提供信息化精准解决方案，服务北京、上海、 广东等省市数百个行业单位。

以录播系统为核心业务，提供全方位解决方案。奥威亚以教育视频的录 播与应用为核心，主要产品由单一录播类产品延展至音视频领域，以 AI 应用赋能产品升级，围绕教育信息化产业链不断丰富产品线。公司凭借 其在行业中的领先地位及技术优势，打造“云+端+应用+服务”的生态链闭环；同时针对党校、机关、法院、公安、军队、金融等行业需求，提 供信息化精准解决方案，致力于将奥威亚打造成为“一流的全连接智慧教 学服务商”。

经销模式为主，营销网络覆盖全国。奥威亚以经销模式为主，通过各地 教育行业的资深经销商、代理商等渠道商，完成高校、中小学、职业院 校和各级教育业务部门的产品销售。主要通过六维度巩固渠道商战略合 作关系，拓展销售渠道：①定位“以视频应用为核心的教育综合服务商”， 树立良好的市场口碑；②坚持合作伙伴策略，开放式拓展渠道；③建立 多渠道、多层次的营销网络，分类管理、定期优化；④设立奥威亚学院， 定期对合作伙伴进行“技术、销售、应用服务”的专业培训；⑤针对全国 各地级市区域市场细分，配备销售加大机会把握；⑥丰富产品线，深入 延伸服务应用。

超额完成业绩承诺，贸易战及疫情影响净利润略有波动。奥威亚营业收 入主要由视频录播产品与技术信息服务贡献。2016-2018 年分别实现营 收 2.94/3.84/4.15 亿元，实现扣非归母净利润 1.23/1.64/1.97 亿元，超额 完成对应分别不低于 1.10/1.43/1.86 亿元的业绩承诺。2019-2021 年分别 实现营收 4.77/4.46/4.13 亿元，实现净利润分别为 1.60/1.74/1.33 亿元， 2020 与 2021 年营收与净利润有所下滑，主要由于中美贸易战和疫情影 响导致国内市场芯片短缺，部分产品延迟交付。

财务表现呈现季节性特征，订单表现有望受益政策东风。教育信息化行 业收入确认呈现明显的季节性特征，通常上半年招投标为传统淡季， Q3Q4 为交付结转高峰。根据招标网披露数据，奥威亚 2022 Q1-Q3 中标 项目数量分别为 122/208/385 单，其中 2022Q3 单季中标数量呈年内高 峰，符合季节性特征。2022 年前三季度国新文化实现营收 2.50 亿，其 中 Q3 单季度实现营收 1.40 亿，贡献占比大。未来预计随着专项贴息贷款落地及招投标进程推进，公司教育信息化业 务有望充分受益，业绩释放值得期待。

4.入股华晟经世布局职教，高校实训受益政策东风

4.1.受益政策东风，高校实训需求有望集中释放

政策东风频借力，教育信息化进程提速。①9 月 7 日，国务院常务会议 宣布设备更新改造专项再贷款与财政贴息配套支持政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，申请贴息截至 2022 年 12 月 31 日；②9 月 14 日，教育部发布《关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知》，明确 专项贴息贷款重点支持高校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套 设施建设；③9 月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷 款，用于包括教育、实训基地等在内的 10 个领域设备购置与更新改造， 额度为 2000 亿元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期 期限 1 年。

实验实训设备及配套解决方案有望率先受益释放。本次专项贴息贷款政 策在教育领域，重点支持职业院校、高校教学科研、实验实训等重大设 备购置和配套设施建设与更新改造，包括购置高水平研究设施（高端仪 器设备以及系统实验系统），用于支持高效科技创新科研条件和仪器设 备的更新升级；校园网络及信息管理系统提档升级，高性能计算系统， 信息中心建设，智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设， 信息系统、计算机终端、数据中心的国产化替代等。与以往不同的是， 本次贴息贷款支持规模大，执行节奏快，预计高校实验实训设备及配套 解决方案采购推进有望率先受益释放。

4.2.战略入股华晟经世，实训订单受益弹性可期

收购华晟经世 27%股权，积极布局职业教育。2020 年 10 月，公司发布 公告，拟以 2.92 亿元收购北京华晟经世信息技术有限公司 27%股权（对 应估值 10.8 亿元），交易已于 2020 年 11 月完成。 华晟经世成立于 2004 年 2 月，是一家面向应用型高校和高职院校的产 教融合综合解决方案提供商。其业务主要由实训产品与教学 服务两部分构成，同时依托教育平台对业务进行支撑。 ①实训产品：主要覆盖 ICT（信息通信相关领域）和智能制造（机器人 相关领域）专业大类。通过对行业主流商用设备进行教学应用的二次开 发，以典型行业应用的方式带动理论与实践教学，搭建行业真实场景的 实践实训环境；提供实训设备的同时，提供教材、教学视频、课件、题 库、工程案例等配套教学资源。

②教学服务：为高职院校提供专业课教学协助。与合作院校签订长期合 作协议，服务方式上由驻校与非驻校两大模式构成。采用直销模式，业务覆盖全国。销售模式上，华晟经世主要通过参与招 投标或竞争性谈判方式与客户直签。旗下全资子公司清大协力覆盖以南 方地区为主的 11 个省份市场，公司本部覆盖全国其他省份市场。

联合下游企业申报产教融合项目，为开拓市场提供背书支撑。公司积极联合下游优秀企业向教育部学校规划建设发展中心申报产教融合项目， 包括创新互联网+教育生态项目、“互联网+中国制造 2025”产教融合促进 计划、新一代信息技术“智慧学习工场（2020）”项目等。此外，华晟经 世拥有“1+X 证书”认证资格中的“5G 移动网络运维职业技能等级证书” 并协助江苏徐工信息技术股份有限公司获得“工业互联网实施与运维职 业技能等级证书”成为独家实施机构，为公司开拓市场提供背书与支撑。公司通过华晟经世布局职业教育，有利于进一步做大文化教育主业，实 现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展。根据华晟经世最新业绩 承诺，2022 年税后净利润不低于 8000 万元，并承诺拟于 2023 年 12 月 31 日前通过上交所、证交所或北交所实现独立上市。

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