2022年环保行业三季报总结 行业整体承压，静待修复

1. 环保行业整体承压，静待修复

2022 年三季度报告已披露完毕，除煤炭外各板块整体下行。其中申万（2021） 环保行业指数前三季度下降 24.89%，在 31 个行业板块中排名第 22；前三季度营 收同比下降 3.17%，排名第 23；归母净利润同比下降 9.56%，排名第 17。

根据 WIND 数据，德邦环保板块 136 家上市公司（其中水务 14 家、水处理 35 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 12 家、园林 7 家、环境 修复 9 家、环保设备 13 家）22Q1-Q3 共实现营业收入 2907.08 亿元，同比增长 0.04%；归母净利润 244.24 亿元，同比下降 4%。

受上半年疫情反复影响，环保行业细分板块整体业绩承压。考察环保 8 个细 分板块，22Q1-Q3 收入增速较大的分别为环保设备（12%）、大气治理（12%）、 水务（4%）；跌幅较大的有园林（-25%）、环境修复（-11%）。归母净利润整体下 滑，跌幅较大的有环境修复（-879%）、园林（-202%）。

2. 水务板块：发展稳健，流域治理新政带来新机

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域水务板块（共 14 家上市公司） 实现收入 474.17 亿元，同比增长 4%；归母净利润合计 92.62 亿元，同比增长 7%。

22Q1-Q3 水务板块毛利率和净利率分别为 33.96%和 19.21%，分别同比降低 0.3pct、0.35pct。整体来看，水务板块近年发展稳定，毛利率和净利率近年来维持 稳定。资产负债率呈现逐年升高态势，22Q1-Q3 比上年同期增加 1.04pct 至 57.25%；22Q1-Q3 收现比为 87.38%，同比增加 4.49pct；经营性现金流净额/收 入近年来保持稳定，维持在 30%左右，22Q1-Q3 上升，相比上年同期增加 4.5pct 至 34.85%。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是首创环保、重庆水务、洪城环境、兴蓉环境、中原环保，营收及同比增速为 151.98 亿元（-0.18%）、54.36 亿元（+2.32%）、 54.13 亿元（-4.4%）、49.42 亿元（+9.36%）和 42.4 亿元（+14.38%）。归母净 利润前五的企业是首创环保、重庆水务、兴蓉环境、洪城环境、中山公用，归母净 利润及同比增速分别是 32.52 亿元（+69.91%） 、16.85 亿元（-15.51%）、13.75 亿元（+11.19%）、7.63 亿元（+19.73%）、6.82 亿元（-41.95%）。

10月30日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议通过了《黄 河保护法》，这是我国继《长江保护法》之后制定的又一部流域性法律。从立法层 面看 ，《黄河保护法》是全面推进国家“江河战略”法治化的标志性立法，法案针 对黄河流域生态保护修复、水资源节约集约利用、水沙调控与防洪安全等多个问 题进行了规定，还将“黄河文化”保护与传承纳入法案。其中，法案第四章“水资 源节约集约利用”中指出：黄河流域水资源利用，应当坚持节水优先、统筹兼顾、 集约使用、精打细算，优先满足城乡居民生活用水，保障基本生态用水，统筹生产 用水。黄河流域的水资源管理由国家统一配置、调度，流经各地区要推广节水工 艺、组织老旧水网改造、优化水资源配置，推进污水资源化利用等。我们认为《黄 河保护法》的通过将会给黄河流域各地区水务管理行业带来新机。

3. 水处理：净利率有所下滑，多项大型项目落地推动行业 发展

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域水处理板块（共 35 家上市公 司）实现收入 336 亿元，同比下降 4%；归母净利润合计 22.54 亿元，同比下降 29%。

22Q1-Q3 水处理板块毛利率和净利率分别为 32.01%和 13.79%，分别同比降 低 4.28pct、1.33pct。整体来看，水处理板块近年毛利率和净利率近年来比较稳 定。资产负债率自 2017 年后呈现逐年上升态势，22Q1-Q3 同期上升 1.15pct 至 57.71%；22Q1-Q3 收现比为 91.62%，同比增加 5.69pct；经营性现金流净额/收 入近年来保持稳定，维持在 30-35%左右。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是碧水源、中金环境、节能国祯、万邦 达、博世科。营收及同比增速为 53.24 亿元（-15.18%）、35.72 亿元（-2.47%）、 28.21 亿元（-4.83%）、19 亿元（+39.42%）和 17.1 亿元（-26.99%）。归母净利 润前五的企业是鹏鹞环保、节能国祯、联泰环保、三达膜、顺控发展。归母净利润 及同比增速为 2.89 亿元（+1.61%）、2.66 亿元（-2.55%）、2.16 亿元（+18.68%）、 1.92 亿元（-8.45%）和 1.8 亿元（-9.67%）。

多个大型水处理项目落地，行业发展依旧稳健。据北极星水处理网统计，2022 年 1-8 月落地的亿级水处理项目为 229 个，总投资超 2000 亿元。其中第一季度 中标数量 94 个，投资总额为 746 亿元；第二季度中标数量 72 个，投资总额为 688 亿元；第三季度前两个月中标数量 63 个，投资总额 593 亿元。单 8 月份中 标个数为 38 个，以市政污水类项目为主，水环境类项目体量最大，其中 10 亿元 以上项目 9 个，总投资 181.82 亿元，占 8 月总投资比重为 61.89%。

盐湖提锂带来行业新需求，建议关注膜行业。我国 88%的锂资源是以盐湖卤 水的形式存在，且主要分布在西北地区，青海、西藏和四川三地合计资源占比达 到 86%。根据万得数据，中国新能源汽车产量自 2020 年快速增长，叠加电子元 器件和储能技术的发展，我国对锂的需求不断增加。水处理行业中具备相关膜技 术的行业有望受益于盐湖提锂业务的发展。

4. 大气治理：财政支持打赢蓝天保卫战

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域大气治理板块（共 12 家上市公 司）全年实现收入 287.41 亿元，同比增长 12%；归母净利润合计 11.45 亿元，同 比上升 9%。

2022 年前三季度大气治理板块毛利率和净利率分别为 22.39%和 7.82%，分 别同比降低 1.13pct、3.23pct。整体来看，大气治理板块近年毛利率和净利率略有 下降。资产负债率 22Q1-Q3 同比增加 1.7pct 至 56.78%；22Q1-Q3 收现比为 94.13%，同比增长 15.14pct；经营性现金流净额/收入略有降低，相比上年同期减 少 4.9pct 至 33.54%。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是龙净环保、三聚环保、清新环境、远 达环保、菲达环保。营收及同比增速为 74.78 亿元（-9.21%）、66.29 亿元（+30.66%）、 54.71 亿元（+46.77%）、28.82 亿元（-7.3%）和 25.43 亿元（+40.25%）。归母 净利润前五的企业是龙净环保、清新环境、再升科技、菲达环保、同兴环保。营收 及同比增速为 6.36 亿元（-8.23%）、3.69 亿元（+6.2%）、1.44 亿元（-22.98%）、 0.98 亿元（+164.98%）和 0.82 亿元（-34.75%）。

财政支持打赢蓝天保卫战，我国空气质量持续改善。财政部分两批次下达 2022 年度中央大气污染防治资金近 300 亿元，用于支持北方地区冬季清洁取暖、 工业污染深度治理、能力建设等重点工作。截至 2022 年 10 月，十余省、自治区 和直辖市公布 2022 年中央大气污染防治资金安排方案，下达资金超 30 亿元。我 们认为，通过中央一般公共预算安排，能够有效缓解相关企业资金压力，助力打 赢蓝天保卫战。根据中国环境监测总站数据，2022 年 8 月，全国 339 个地级及以 上城市平均空气质量优良天数比例为 93.2%，轻度污染天数比例为 6.4%，中度污 染天数比例为 0.3%，重度及以上污染天数比例 0.1%。与去年同期相比，优良天 数比例上升 1.5 个百分点，重度及以上污染天数比例持平。

烟气脱硝有望受益于火电灵活性改造进程。目前多数火力发电厂都存在机组 锅炉低负荷运行、脱硝入口烟温不达标的问题，随着未来火电机组承担电网深度 调峰工作，在深度调峰时或锅炉启动过程中，脱硝入口烟温若达不到催化剂投运 最低温度要求，会导致氨分子逃逸率增大，减少与 NOx 的反应机率，脱硝效率 下降，最终导致排放不达标、影响调峰机组运行效率等问题。我们认为随着火电 灵活性改造的深入推进，具备烟气脱硝系统技术储备的企业能够收益。

5. 固废处理：构建资源循环利用体系，提升固废处理设备 水平

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域固废板块（共 34 家上市公司） 实现收入 1365.67 亿元，同比下降 0.35%；归母净利润合计 114.61 亿元，同比增 加 6%；毛利率为 23.52%，同比降低 4.68pct，净利润率 10.41%，同比降低 4.11pct； 现金流方面，收现比 93.17%，同比上升 4.79pct，经营性活动现金流净额/营收比 例为 30.23%，同比上升 3.87pct；资产负债率方面，固废板块整体资产负债率在60.26%，同比上升 3.95pct。

分板块来看，22Q1-Q3 再生资源营业收入同比增速最快，为 45.52%；归母 净利润，垃圾处理实现大幅上涨，同比增长 62.07%；垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫毛利率分别为 30.8%、15.78%、18.73%、15.26%、23.09%。 现金流方面，垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫收现比分别 为 83.81%、110.67%、91.36%、104.28%、92.36%，经营性现金流/营业收入分 别为 18.46%、19%、18.73%、16.48%、21.88%。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是格林美、浙富控股、瀚蓝环境、盈峰 环境、华宏科技，营收及同比增速为 213.74 亿元（+65.8%）、118.3 亿元（+12.12%）、 96.1 亿元（+34.89%）、84.19 亿元（+9.88%）和 65.46 亿元（+33.58%）。归母 净利润前五的企业是伟明环保、浙富控股、格林美、瀚蓝环境、三峰环境，归母净 利润及同比增速分别是 12.47 亿元（+4.19%）、10.43 亿元（-44.34%）、10.06 亿 元（+40.39%）、8.68 亿元（-6.56%）、8.6 亿元（-21.5%）。

加大固废处理技术和研发投入，围绕循环经济和无废城市建设深入发展固废 行业。科技部等五部门近期联合印发的《“十四五”生态环境领域科技创新专项规 划》中提出了“十四五”期间我国固废领域的科技发展目标：深入认识区域物质代 谢转化规律及废物资源生态环境属性交互作用机理，突破可持续产品生态设计、 无废工艺绿色环境过程、多源复杂固废协同利用等重大技术与装备，攻克制约废 物源头减量减害与高质量循环利用的关键材料、核心器件及控制软件，提升装备 的绿色化、智能化水平，形成多套跨产业、多场景综合解决方案，显著提高新增废 物资源化利用率，支撑污染显著减排与资源循环利用体系构建。

6. 环境监测/检测：高精度智慧监测是行业发展趋势

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域环境监测/检测（共 12 家上市 公司）实现收入 90.54 亿元，同比上升 2%；归母净利润合计 5.96 亿元，同比降 低 38%。

环境监测/检测板块 22Q1-Q3 毛利率和净利率分别为 43.23%和 12.04%，分 别同比降低 1.79pct、2.4pct。资产负债率呈上升趋势，22Q1-Q3 比上年同期上升 3.44pct 至 59.22%；收现比提升 6.45pct 至 101.83%，经营性现金流净额/收入相 比上年同期增加 5.23pct 至 30.15%。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是聚光科技、汉威科技、雪迪龙、三川 智慧、先河环保，营收及同比增速为 21.75 亿元（+4.19%）、17.62 亿元（+10.82%）、 10.33 亿元（+17.45%）、7.46 亿元（+16.97%）和 6.33 亿元（-14.41%）。归母 净利润前五的企业是雪迪龙、汉威科技、理工能科、三川智慧、和达科技，归母净 利润及同比增速分别是 2.3 亿元（+44.68%）、2.3 亿元（+10.05%）、1.23 亿元（- 32.46%）、1.23 亿元（-8.14%）、0.47 亿元（+1.66%）。

11 月 2 日，我国科技部等五部门联合印发《“十四五”生态环境领域科技创 新专项规划》，其中指出：“十四五”期间，我国生态环境领域科技创新面临的新 的挑战之一是生态环境监测，多污染物协同综合防治技术水平尚无法支撑更高效 率、更加精准地深入打好污染防治攻坚战。我国生态环境治理需要匹配更高水平 的科技水平。《规划》提出生态环境监测与预警方面具体目标：突破一批高精度、 多成分污染物多介质综合监测技术，大幅提升分析仪器关键元器件的自主知识产权水平，高通量、高灵敏、便携式大气污染监测设备实现地面至 10 千米智能立体 探测，臭氧预报准确率大幅提升；构建覆盖有毒有害化学物质和生物、耐药细菌/ 基因、生态环境监测指标的智能化生态环境状况监测和风险预警技术体系，为生 态环境监管、治理成效评估及科学研究提供先进技术手段。具备智慧监测技术储 备的企业有望迎来进一步发展。

7. 园林：尚未走出底部，静待修复

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域园林板块（共 7 家上市公司） 实现收入 133.47 亿元，同比下降 24.86%；归母净利润合计-14.7 亿元。 22Q1- Q3 毛利率和净利率（剔除 2022 年*ST 美尚异常值及负值）分别为 16.58%和 20.59%。资产负债率呈现逐年升高态势，22Q1-Q3 比上年同期增加 3.25pct 至 58.17%; 22Q1-Q3 收现比为 147.77%，同比增加 27.41pct；经营性现金流净额/ 收入 30.31%，相比上年同期增加 5.17pct。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是岳阳林纸、东方园林、节能铁汉、美 晨生态、绿茵生态，营收及同比增速为 64.24 亿元（+11%）、34.87 亿元（-55%）、 15.71 亿元（-9%）、11.28 亿元（-27%）和 4.57 亿元（+1%）。归母净利润前五 的企业是岳阳林纸、*ST 美尚、绿茵生态、ST 云投、节能铁汉，归母净利润及同 比增速分别是 4.74 亿元（33%）、3.58 亿元（-745%）、1.53 亿元（+17%）、-0.16 亿元（-355%）、-4.01 亿元（67%）。

8. 环境修复：行业承压，流域保护推进有望带来修复

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域环境修复板块（共 9 家上市公 司）实现收入 44.05 亿元，同比下降-10.82%；归母净利润合计-2.68 亿元。22Q1- Q3 毛利率和净利率（剔除负值）分别为 26.24%和 11.55%，分别同比-1.97pct、+0.08pct。资产负债率呈现上升趋势，22Q1-Q3 为 56.04%；22Q1-Q3 收现比为 96.15%，同比上升 12.41pct；经营性现金流净额/收入 22Q1-Q3 为 27.94%。

个股方面，22Q1-Q3 年营收前五的企业是通源环境、华控赛格、建工修复、 永清环保、南大环境，营收及同比增速为 8.55 亿元（+31.63%）、8.52 亿元 （+48.32%）、7.62 亿元（+1.58%）、5.59 亿元（-15.55%）和 4.53 亿元（+24.96%）。 归母净利润前五的企业是南大环境、建工修复、永清环保，通源环境、路德环境， 归母净利润及同比增速分别是 0.95 亿元（+36.49%）、0.64 亿元（+15.17%）、0.54 亿元（+3.43%）、0.36 亿元（+20.97%）、0.23 亿元（-49.21%）。

9. 环保设备：财政贴息贷款助力九大领域设备更新

根据 wind 数据，22Q1-Q3 德邦环保细分领域环保设备板块（共 13 家上市公 司）实现收入 175.77 亿元，同比增长 12.28%；归母净利润合计 14.44 亿元，同 比增长 12.98%，在疫情反复及大宗商品价格持续走高情况下，板块业绩仍然实现 稳定增长。22Q1-Q3 毛利率和净利率分别为 27.67%和 9.23%，分别同比降低 1.95pct、2.53pct。资产负债率比上年同期上升 2.86pct 至 57.56%；22Q1-Q3 收 现比为 99.5%，同比增加 8.56pct；经营性现金流净额/收入相比上年同期减少 0.94pct 至 24.02%。

个股方面，22Q1-Q3 营收前五的企业是冰轮环境、景津装备、创元科技、开能健康、仕净科技，营收及同比增速为 42.97 亿元（+10.29%）、41.37 亿元 （+24.02%）、30.53 亿元（+13.61%）、12.43 亿元（+12.51%）和 10.43 亿元 （+114.96%）。归母净利润前五的企业是景津装备、冰轮环境、创元科技、盛剑环 境、开能健康，归母净利润及同比增速分别是 5.87 亿元（+130.63%）、3.29 亿元 （+141.82%）、1.2亿元（+129.84%）、1.1亿元（+124.41%）、0.9亿元（+105.34%）。

1.7 万亿财政贴息贷款助力九大领域设备更新，环保设备、检测领域有望迎来 新发展。国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院、 中小微企业等九大领域的设备更新改造。本次贷款总额达 1.7 万亿，中央财政贴 息 2.5%，期限 2 年。贷款利息不多于 3.2%，补贴后利息小于等于 0.7。国务院常 务会议以政策贴息、专项再贷款等一系列组合拳，来支持制造企业对设备进行更 新改造，有利于我国装备设备制造业的发展，能够加快设备设施的迭代，充分利 用设备制造业的产能，另一方面也有利于我国制造业的发展，鼓励企业扩大生产 规模，提升生产能力，提高生产效率，对于制造业扩大有效投资具有巨大的推动 作用。

编辑：JACK