2022年环保与公用事业行业三季报总结 地方电网板块营收增速最高

2022单三季度公用事业：营收同比增长20.00%，归母同比增长96.43%

2022单三季度公用事业营业总收入同比增长20.00%，归母净利润同比增长96.43%。根据Wind数据，2022年单三季度， 公用事业板块实现营业总收入5248.33亿元，同比增长20.00%。实现归母净利润317.57亿元，同比增长96.43%。行业 单三季度归母净利润同比实现大幅提升。

2022单三季度公用板块：地方电网板块营收增速最高，火电归母净利润同比扭亏转盈

单三季度地方电网板块营收增速最高，水电板块同比下降。公用事业板块共包含79家上市公司，其中火电企业31家， 总营收3383.55亿元（同比+22.75%）；水电企业13家，总营收503.13亿元（同比-0.47%）；清洁能源发电企业10家， 总营收533.90亿元（同比+9.63%）；地方电网企业11家，总营收235.20亿元（同比+55.83%）；燃气板块企业共14家， 实现营收592.55亿元，（同比+25.07%）。

火电板块归母净利润同比扭亏转盈，水电板块同比下降。火电板块实现归母净利润39.71亿元（同比+132.74%）同比 扭亏转盈；水电板块实现归母净利润151.93亿元（同比-14.11%）；新能源发电板块实现归母净利润79.41亿元（同比 +11.29%）；地方电网电板块实现归母净利润21.05亿元（同比+37.19%）；燃气板块实现归母净利润25.48亿元（同 比+31.36%）；

2022单三季度公用板块：扣非净利润同比增速位列第4名

在申万2021版31个一级板块中，2022单三季度公用事业扣非归母净利润同比增长104.53%，位列所有一级板块第4名， 去年同期位列27名，同比提升23位。

2022前三季度公用事业：营收同比增长20.21%，归母同比增长8.16%

2022前三季度公用事业营业总收入同比增长20.21%，归母净利润同比增长8.16%。根据Wind数据，2022年前三季度， 公用事业板块实现总营业总收入14232.01亿元，同比增长20.21%。实现归母净利润859.88亿元，同比增长8.16%。行 业营收连续两年达到20%的增速水平，归母净利润同比去年向好。

2022前三季度公用板块：营收同比增长20.21%，燃气板块盈利水平不佳

2022前三季度燃气板块营收增速最高，火电板块同比增速达21.04%。根据Wind数据，2022年前三季度公用事业火电 板块总营收8949.72亿元（同比+21.04%）；水电板块总营收1350.40亿元（同比+12.59%）；清洁能源发电板块总营 收1512.47亿元（同比+9.76%）；地方电网板块总营收527.47亿元（同比+14.56%）；燃气板块实现营收1891.95亿元 （同比+34.37%）。

火电、燃气板块归母净利润同比下降。火电板块实现归母净利润95.57亿元（同比-1.24%）；水电板块实现归母净利润 384.41亿元（同比+6.81%）；新能源发电板块实现归母净利润271.63亿元（同比+18.44%）；地方电网电板块实现归 母净利润40.98亿元（同比+19.19%）；燃气板块实现归母净利润67.29亿元（同比-9.85%）；

2022前三季度公用板块：扣非净利润同比增速位列第15名

在申万2021版31个一级板块中，2022前三季度公用事业扣非归母净利润同比增长3.00%，位列所有一级板块第15名， 去年同期位列30名，同比提升15位。

火电板块：发电量同比增速放缓，煤价维持高位振荡

火电发电量增速放缓，发电设备平均利用小时数同比下降。2022年前三季度，受煤价高位以及新能源装机增多的影响， 火电需求减少火电发电量下降，根据国家统计局的统计，2022前三季度火电发电量达4.37万亿千瓦时，同比增长 0.97%。火电发电设备利用小时候3295小时，同比下降1.32%。

煤价依旧高位振荡。火电运营商的盈利水平与动力煤市场具有较强的相关性，动力煤价格在2020年之前一直保持小范 围波动，市场价格较为稳定。受环保政策及供应端的影响，2020年末出现了大幅波动，虽然在2021年初快速回落，但 受全球疫情爆发以及国际形势的影响，自2021年3月起单价再次出现高速增长，并屡次创造历史新高，2021年10月期 间出现了1683元/吨的单价，尽管国家出台相关政策稳定煤价，但供应格局短期内难以改变，煤价依旧维持高位振荡。 自2022年初煤价始终维持在高位振荡。

火电板块：ROE与ROA小幅提升，毛利率与净利率同比下降

ROE与ROA小幅提升。2022前三季度，受煤价回落以及火电需求增加等影响，火电板块ROE与ROA有所修复，根据 Wind的数据统计，2022Q3火电板块ROE（摊薄，整体法）为1.47%，较去年同期小幅上升。火电板块ROA（整体法） 为0.50%，较去年同期小幅上升。

毛利率与净利率同比下降。受全球疫情爆发以及国际形势的影响，煤价依然保持高位，根据Wind的数据统计，2022前 三季度火电板块销售毛利率为7.45%，同比下降1.00pct 。火电板块销售净利率为1.52%，同比下降0.05pct 。

火电板块：盈利拐点或已出现，看好第四季度迎峰度冬

火电板块个股方面，2022前三季度营业收入排名前五的企业分别是华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、浙能 电力，营业收入为1839.53亿元（+27.55%）、1462.76亿元（+22.56%）、872.49亿元（+16.23%）、796.51亿元 （+2.11%）、608.84亿元（+21.11%）。归母净利润排名前五的企业分别为国电电力、华电国际、深圳能源、福能股 份、内蒙华电 ，归母净利润分别为50.73亿元（+159.63%）、23.25亿元（+45.98%）、17.76亿元（-39.96%）、 16.09亿元（+54.42%）、15.58亿元（+537.22%）。

水电板块：前三季度来水季度性差异大，设备平均利用时长下降

前三季度来水季度性差异大，设备平均利用时数同比持续下降。尽管上半年我国主要水电站来水偏丰，但三季度开始 受极端高温干旱天气频发影响，来水转枯明显，未来第四季度季度枯水期即将到来，水电淡季即将到来。根据国家统 计局数据，2022前三季度水电发电量9506.80亿千万时，同比增长5.28%，另据Wind统计数据，水电发电设备平均利 用时长为2729小时，同比下降2.33%。

水电板块：财务费用率持续大幅下降，经营性现金流量同比增加

财务费用率持续大幅下降。根据Wind统计，2022前三季度水电板块管理费用率2.50%，同比下降0.02pct，财务费用率 8.59%，同比下降1.09pct，销售费用率0.20%，与去年同期相比保持不变，成本控制能力增强，经营环境改善。水电 板块的资产负债率略有下降，为50.99%，非固定资产占比为91.34%，同比下降0.1pct，固定资产增速为-0.50%，同比 下降7.54pct。

经营性现金流量同比增加。根据Wind统计，2022Q3水电板块经营性现金流净额为699.03亿元，较去年同期上涨，投 资性现金流净额为-233.89亿元，较去年同期下降，筹资性现金流净额为-435.87亿元，较去年同期下降。

新能源发电板块：风光发电空间巨大，“十四五”将迎来装机高峰

能源供给结构转型加速，新能源发电未来空间巨大。为实现“碳达峰、碳中和”目标，我国能源供给结构需进行较大 调整，火电排放二氧化碳较高，未来将渐转由新能源发电代替，因此近年来新能源发电迎来了投产高峰。根据国家能 源局发布的《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，到2025年风光新能源发电量占 总发电量的16.5%左右。根据国家统计局的统计数据，2022前三季度风电光伏发电量为6620.68亿千瓦时（同比+ 22.90% ），占全社会发电量约10.53%，未来仍有较大市场空间。

新能源发电板块：营收增速放缓，扣非净利润增幅提高

单三季度营收增速放缓，扣非 净利润大幅降低。新能源发电 板块在2022年单三季度实现营 业总收入533.90亿元，同比增 加9.63%，增速放缓。扣非归 母净利润79.41亿元，同比增长 11.29%，增幅提高。

前三季度营收增速大幅上升， 扣非净利润提高。新能源发电 板块在2022年前三季度实现营 业总收入1512.47亿元，同比上 升9.76%，增速放缓。扣非归 母净利润217.63亿元，同比增 长18.44%。

新能源发电板块：期间费用率略有上升，经营性现金流量同比增加

期间费用率略有上升。根据Wind统计，2022前三季度新能源发电板块管理费用率4.35%，同比上升1.04pct，财务费用 率11.05%，同比上升0.09pct，销售费用率0.19%，同比上升0.02pct ，成本控制能力有待增强。新能源发电板块的资 产负债率略有下降，为63.80%，非固定资产占比为80.50%，同比下降1.12pct，固定资产增速为9.15%，同比上升 0.70pct。

经营性现金流量同比增加。根据Wind统计，2022前三季度新能源发电板块经营性现金流净额为747.64亿元，较去年同 期上涨，投资性现金流净额为-657.16亿元，较去年同期下降，筹资性现金流净额为52.60亿元，较去年同期下降。

地方电网板块：单三季度表现亮眼，扣非净利润大幅提高

单三季度营收增速大幅上升， 扣非净利润大幅提高。地方电 网板块在2022年单三季度实现 营业总收入235.20亿元，同比 增加55.83%。扣非归母净利润 21.05亿元，同比增长37.19%， 增幅提高。

前三季度营收增速上升，扣非 净利润提高。地方电网板块在 2022年前三季度实现营业总收 入 527.47 亿 元 ， 同比上升 14.56% 。 扣非归母净利润 40.98亿元，同比增长19.19%。

地方电网板块：财务费用率略有上升，经营性现金流量同比增加

财务费用率略有上升，管理费用率与销售费用率下降。根据Wind统计，2022前三季度地方电网板块管理费用率4.93%， 同比下降0.04pct，财务费用率2.46%，同比上升0.64pct，销售费用率1.29%，同比下降0.08pct ，成本控制能力有待增 强。地方电网板块的资产负债率略有下降，为57.53%，非固定资产占比为59.95%，同比上升4.14pct，固定资产增速 为68.30%，同比上升46.92pct。

经营性现金流量同比增加，筹资性现金流净额减少。根据Wind统计，2022前三季度地方电网板块经营性现金流净额为 73.97亿元，较去年同期上涨，投资性现金流净额为-50.45亿元，较去年同期上升，筹资性现金流净额为-20.82亿元， 较去年同期下降。

燃气板块：LNG价格上涨短期利润承压，板块业绩稳定增长

LNG价格回升继续保持高位，天然气产量与消费量持续增长。受全球天然气涨价影响，我国LNG价格在2022年上半年 在回落后，又开始小幅度回升，出现了较大的波动。根据上海石油天然气交易中心统计数据，LNG价格自2020年末由 高位急速回落，后经过短时间的小幅波动后再次出现快速提高。天然气市场具有较为明显的季节波动，一般冬季相对 来说是旺季单价也较高。2022年11月4日，LNG价格达到6416元/吨。近年来天然气需求增速超过供给增速，天然气供 需缺口进一步不断扩大，因此未来天然气依然会处于短缺状态，供给短缺价格提升将会对下游城燃企业业绩造成一定 的压力。

燃气板块：ROE、ROA均大幅下降，毛利率、净利率均呈下降趋势

ROE、ROA均大幅下降。根据Wind数据，2022前三季度燃气板块ROE（摊薄，整体法）为8.68%，较去年同期下降 1.47pct。ROA（整体法）为3.53%，较去年同期下降1.02pct。

毛利率、净利率均呈下降趋势。根据Wind统计，2022前三季度燃气板块销售毛利率、净利率同比降低，毛利率为 14.44%，较去年同期下降3.10pct，净利率为5.91%，较去年同期下降3.31pct。

2022Q3环保板块：逆境呐喊，守正出新

2022Q3环保板块收入、利润均略有提升，前三季 度累计净利微降。根据Wind数据，2022年Q3环 保板块实现总营业收入985.13亿元，同比增长 2.04%；实现归母净利润101.83亿元，同比增长 2.41%，均实现正向增长。前三季度环保板块累 计实现营业收入2794.24亿元，同比增长2.95%； 实现归母净利润260.71亿元，同比下降11.25%。

受国内疫情和地方政府财政收缩影响，环保行业 在前三季度归母净利润同比下降。固废处置板块 承压较明显，水务、大气治理板块同比微降，监 测&检测和节能与能源清洁利用板块则保持增长， 尤其是节能与能源清洁利用表现突出，归母净利 润同比增速超50%。

双碳政策背景下，减碳、环保的长期逻辑不变， 同时，细分行业龙头积极寻求新的增长点，多从 能源入手打造第二成长曲线。环保行业依然呈攻 守兼备之势——“守”可坐拥运营资产扩张带来 的成长性和现金流，“攻”可取第二曲线带来的 强α。

水务板块：营收、利润同比微降，盈利能力保持平稳

收入、利润略有下降。受疫情 多点散发及新增项目放缓影响， 水务板块前三季度营收、利润 出现近年来首次下滑。根据 Wind统计，2022前三季度水务 板块实现营业收入713.92亿元， 同比下降0.44%。同期实现扣 非归母净利润104.85亿元，同 比下降2.76%。

盈利能力和期间费用率相对平 稳。根据Wind数据，2022年前 三季度水务板块毛利率为 33.44%，同比增加0.72pct；净 利率为 16.81% ， 同比下降 1.02pct，近年来毛利率和净利 率基本保持在较为稳定的水平 上。期间费用率方面，财务费 用率略有提升 ， 同比增加 0.99pct。

大气治理板块：营收增长、净利下降，毛利率略有下滑

营收增长，净利下降。根据 Wind统计，2022前三季度大气 治理板块实现营业收入244.63 亿元，同比增加8.21%。同期 实现扣非归母净利润14.55亿元， 同比下降1.49%。

毛利率略有下滑。根据Wind数 据，2022年前三季度大气治理 板块毛利率为21.08%，同比下 降1.09pct；净利率为6.30%， 同比下降0.41pct，下降幅度小 于毛利率。期间费用方面，销 售费用率、财务费用率变化较 小 ， 管理费用率同比增加 0.46pct至6.64%。

固废处理板块：净利润下滑，盈利能力承压

扣非归母净利润出现下滑。根 据Wind统计，2022前三季度固 废处理板块 实现营业收入 1225.76亿元，同比下降1.65%。 同期实现扣非归母净利润 111.87亿元，同比下降19.36%。

毛利率下降致使盈利能力下降。 根据Wind数据，2022年前三季 度固废处理板块毛利率为 22.40%，同比下降1.79pct；净 利率为 9.65% ， 同比下降 2.22pct。期间费用率变动较小， 主要是毛利率下降导致净利率 下降。2022年前三季度，国内 疫情多点散发，造成部分项目 垃圾处置量不及预期，导致盈 利能力下降。

监测检测板块：营业收入持续增长，表现优于行业整体

营业收入持续增长，板块健康 发展。根据Wind统计，2022前 三季度监测&检测板块实现营业 收 入 199.77 亿 元 ， 同比增长 16.06%。同期实现扣非归母净 利 润 18.54 亿 元 ， 同比增长 1.03%。

毛利率下降，期间费用率管控 优秀。根据Wind数据，2022年 前三季度监测&检测板块毛利率 为41.83%，同比下降2.45pct； 净利率为 9.67% ， 同比下降 1.65pct。期间费用率均呈下降 趋势，销售、管理、财务费用 率分别同比下降了0.90、0.48、 0.31pct。

节能与能源清洁利用板块：业绩高增表现突出

营收、净利均大幅增长。根据 Wind统计，2022前三季度节能 与能源清洁利板块实现营业收 入 288.64 亿 元 ， 同比增长 57.58%。同期实现扣非归母净 利 润 28.83 亿 元 ， 同比增长 55.17%，涨幅居环保行业首位。

毛利率下降、净利率持平，体 现规模效应。根据Wind数据， 2022年前三季度节能与清洁能 源利用板块毛利率为22.52%， 同比下降4.53pct；净利率为 10.74%，同比下降0.06pct。毛 利率虽有所下降，但净利率基 本持平，主要系期间费用率均 有所降低，销售、管理、财务 费用率分别同比降低 0.46 、 1.49、0.57pct。

编辑：JACK