2022年A股三季度报业绩分析 A股业绩继续底部震荡

招商策略：A股2022年三季报业绩要点解读

2022年三季度A股业绩继续底部震荡。根据一致可比口径和整体法，全A/金融/非金 融2022Q3累计净利润同比增速分别为0.9%/1.6%/0.3%，单季度净利润同比为 0.1%/2.2%/-1.5%。考虑到去年同期低基数以及中下游行业利润持续修复，Q4 A股整 体盈利增速将会有所反弹，预计全A/金融/非金融累计增速分别为2.7%/1.9%/3.3%。 Q4A股业绩增速有望在低基数背景下出现明显反弹。主板盈利增幅收窄，创业板和科创板盈利增幅扩大。创业板与科创板业绩增速优于 主板增速，2022Q3累计增速分别为0.2%/10.7%/16.3%。 沪深300盈利较为稳健，中证500和中证1000指数盈利负增长。2022Q3累计增速分 别为4.7%/-14.9%/-0.4%。

利润概览：A股2022三季报业绩触底

根据一致可比口径和整体法测算，整体A股2022Q3/2022H1/2022Q1累计净利润同比增速分别 为0.9%/1.5%/3.8%，对应单季度净利润同比增速为0.1%/-0.6%/3.8%。非金融石油石化 2022Q3/2022H1/2022Q1净利润累计同比增速为-1.0%/0.2%/7.2%，对应单季度净利润同比增 速为-2.3%/-5.2%/7.2%。 与Q2相比，A股Q3业绩累计增速继续放缓。当前基本为A股业绩的底部区域，后续Q4将会在低 基数背景下实现较为明显的增速反弹。

利润概览：非金融盈利改善，金融单季度增幅收窄

金融板块2022Q3/2022H1/2022Q1累计净利润同比为1.6%/1.3%/-1.8%， 对应单季度净利润同比增速为2.2%/4.6%/-1.8%。非金融板块在低基数背景下，盈利改善，尤其消费服务、公用事业改善 明显；非银和综合金融单季度降幅较大，拖累金融板块表现；银行业绩 稳重有升，2022Q3/Q2单季度利润同比增速为8.6%/6.0%。

大类行业：资源品、公用事业和医药增速较高

2022Q3业绩强弱：资源品>公用事业>医药>消费>中游制造>金融地产>TMT 大宗商品价格回落使得资源品2022Q3累计利润同比增速收窄至11.0%；其次 是公用事业板块在电力需求扩大的驱动下增速明显改善至9.3%；消费和中游 制造在此前较低基数的背景下累计增速均由负转正；信息技术累计降幅扩大； 医疗保健和金融地产盈利相对稳定。

一级行业：部分资源品和高景气度行业获得较高增速

2022Q3仍然保持较高增速的主要有部分资源品（煤炭、有色金属、基础化工、 石油石化）和部分景气度较高的领域（电力设备及新能源、国防军工）等；单三季度净利润增幅明显改善的主要集中在消费板块（汽车、商贸零售、消费 者服务、食品饮料、农林牧渔等）以及电力及公用事业；部分行业如钢铁、建材、非银金融、房地产等单三季度业绩较为疲软。

ROE：资产周转率、杠杆率共同拖累ROE放缓

2022Q3全部A股/非金融A股/非金融石 油石化ROE(TTM)为9.0%/8.5%/8.4%， 相比Q2变动-0.3%/ -0.3%/-0.3% 。 非金融石油石化ROE放缓：销售净利率微降。总资产周转率放缓。资产杠杆率下降。

销售净利率：略有下滑，费用低位仍有利好支撑

2022Q3非金融石油石化销售净利率TTM小幅放缓至5.4%，毛利率继续下 滑，财务费用占收入比例小幅下降，管理/销售费用占收入比例小幅上涨； 单三季度投资收益提升和所得税压力减小对于净利率提升带来正向驱动。由于原材料价格处于下滑状态，后续成本端压力有望减轻，费用相对低位 为净利率带来一定的托底作用。

经营现金流整体增幅收窄，非金融石油石化有所改善

Q3上市公司经营现金流整体同比增加但增幅明显收窄；非金融石油石化 经营现金流同比增幅扩大； 非金融企业销售商品、提供劳务收到的现金累计同比维持较高增速，非金 融石油石化领域略有提升。

投资现金流占比提升，资本开支增速提升

非金融石油石化2022Q3投资现金流占收入比为7.1%（绝对值），较二季 度的6.5%有所提升；与近几年同期基本持平； 非金融石油石化公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 累计同比增速扩大至6.6%，设备升级更新以及原材料价格下行使得企业产 能扩张意愿相比二季度略有提高。

消费服务：盈利增速转正，农林牧渔、消费者服务改善明显

三季度消费服务盈利改善明显，2022Q3/2022Q2/2022Q1累计净利润同比 增速分别为2.9%/ -15.5%/-23.1% ，2022Q3ROE（TTM）提升至7.9% （Q2为6.8% ）。 受益于三季度猪肉价格的上涨，农林牧渔板块业绩显著修复；食品饮料、 消费者服务、商贸零售均有不同程度改善；纺织服装盈利仍然较为疲软。