2022年通信行业分析 走势与大盘接近，估值处于历史低位

核心观点：

2022H1通信行业整体走势与大盘接近，估值处于历史低位。2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。横向比较来看，截至2022年9月16日，通信行 业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。鉴于整个通 信行业的整体表现仍然稳定增长，且主要产品和技术应用领域仍然广阔，相信未来通信行业的估值将会有所回升。

一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位

1.1、通信2022H1股价走势与大盘接近，总体表现强于行业综合水平

2022年上半年通信行业指数同比下降8.80%，沪深300同比下降12.52%，通 信行业整体走势强于沪深300指数3.72%。总体来看，2022年上半年通信行 业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。 我们选取申万行业指数进行横向对比，截至2022年9月16日，通信行业指数 在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现 强于行业综合水平。

1.2、通信2022H1估值处于历史低位

从TTM PE情况来看，截至9月16日，通信行业整体TTM PE为26.77倍，相比 今年估值最高点（40.33倍）下降13.56，观察通信行业过去十年的估值水平， 当前估值水平仅超过历史0.16%的区间；从PB情况来看，截至9月16日，通信行业整体PB为1.87倍，相比今年估值最 高点（2.38倍）下降0.51，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水 平超过了历史8.80%的区间。

二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加

2.1、业绩高速增长，研发投入持续增加

2022年上半年度通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%； 实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022年上半 年通信板块业绩超高速增长，主要原因是2022年上半年通信板块上市 新股较多，相关的2021年基期数据未作调整。

2.2、研发费用稳定增长

2022上半年通信行业销售费用815.07亿元，同比增加204.21%；管理费用 671.29亿元，同比增加181.50%；财务费用-34.29亿元，同比减少233.43%； 研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。

2.3、销售毛利率、净利率均有所提升

2022H1销售毛利率和净利率均有所提升。2022H1通信行业销售 毛利率27.70%，同比2021H1（24.63%）上升3.07pct；2022H1 通信行业销售净利率9.77%，同比2021H1 （3.78%）上升 5.99pct。

2.4、净利润现金含量较低，应收账款有所增加

2022H1通信行业净利润现金含量-38.98%，同比2021H1（- 156.39%）上升117.42百分点。2022H1通信行业应收账款2767.55亿元，同比上升75.14%。

三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势良好

3.1、通信行业整体稳步发展，个别细分赛道高速增长

从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势 良好，八个子版块中四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入 都有所增加。通信行业所有细分板块中，光纤光缆板块业绩增长十分迅速，归母净利润同 比增速达到116.09%；光模块细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同 比增速达到26%。

3.2、运营商板块业绩稳健增长，研发支出稳步提升

2022年上半年，运营商营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营 收9134.14亿元，同比增速为10.67%，环比增速为16.37%；实现归母净利润 933.53亿元，同比增速为15.40%，环比增速为38.72%。预计第三、四季度运营商营收稳步增长，归母净利润季度环比有所降低，但 季度同比增速仍然为正。

3.3、网络设备板块业绩、研发投入增速稳定

2022年上半年，网络设备营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现 营收1497.7亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润69.67亿元，同比增长 12.17%，环比增长24.61%。 预计第三、四季度，营收、归母净利润环比增速保持稳定。研发支出方面，网络设备板块研发支出稳步提升，2022H1网络设备商总研 发支出为165.08亿元，同比增速为15.34%，有所放缓。预计第三、四季度研发费用环比增速保持稳定。

3.4、IDC板块利润有所下降，研发投入增加

2022年上半年，IDC板块营收呈稳定态势，实现营收525.21亿元，同比增速 为0.47%；归母净利润有所下降，实现归母净利润28.67亿元，同比减少 38.04%。随着5G建设的推进，流量数据陡增，预计下游需求将推动数据中心业绩稳 步发展。研发支出方面，IDC板块研发支出稳步提升，2022H1总研发支出为16.65亿 元，同比增速为22.65%。预计第三、四季度研发投入持续增加，季度环比增速放缓。

3.5、光模块板块业绩稳定增长，研发投入增速提升

2022年上半年，光模块板块营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1， 实现营收181.11亿元，同比增速为20.91%，环比增速为4.19%；实现归母净 利润19.88亿元，同比增速为26%，环比增速为9%。随着新基建需求加速增加，预计第三、四季度营收稳步增长，归母净利润季 度环比增速放缓。研发支出方面，光模块板块研发支出稳步提升，2022H1光模块厂商总研发 支出为11.79亿元，同比增速为32.46%。预计第三、四季度研发投入持续增加，季度环比增速有所增长。

四、2022H1机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升

3.1、通信板块基金持股市值占比环比有所提升

2022Q2末基金资产配置中， 债券市值最高， 占 比49.28%； 股票占比排名第二，为22.84%；现金 占比15.98%。 债券、现金较一季度有所下降， 股票较一季度持平。2022H1末申万一级行业中， 基金投资占比最高 的是电力设备,占股票投资市值比例的15.73%， 环比上升3.21pct。通信行业基金投资占比为 1.37%，环比上升1.91pct。

3.2、通信板块基金持股市值呈明显上升趋势

申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元，持仓总市值环比 +144.03%，基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%，环比+1.74%，通信板块由 稳定期转为上升期，具备较高投资价值。从细分板块的基金持股市值占通信板块基金 股票投资市值占比来看，2022Q2运营商/设 备商板块环比增长11.16pct，光模块版块环 比上升6.74pct，物/车联网及模组版块环比 下降4.73pct。

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编辑：JACK