2022年消费电子行业三季度核心观点 智能手机月度追踪及行业观点

1.智能手机终端：月度追踪及行业观点

行业动态：苹果发布14系列新机，需求表现景气，建议关注果链公司表现

苹果发布iPhone 14系列，定价优于预期，芯片、光学、通讯为主要创新点，Pro/ProMax升级幅度更大，新机需求高景气，Pro系列更受消费者喜爱。9月8日，苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型， 14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于我们前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看：9月8日至9月9日晚8点前为预约阶 段。截止9月9日开启预购前，Apple京东自营旗舰店显示iPhone14全系列预约量达到360.9万台，较去年iPhone 13系列提升7.89%，在平台分流、预约时间更短（同期为9月15日 至9月17日晚8点）影响下依然维持增长，表明新机高景气。细分机型看，14/14 Plus/14 Pro/14 Pro Max预约量分别45.6/19.9/163.3/132.1万台，占比13%/6%/45%/37%，这表明 Pro系列更受消费者喜爱，主要因：1）创新升级更为显著；2）起售价与去年13系列保持一致。从预购情况来看：9月9日晚8点苹果官网开启iPhone 14系列预购通道， 14/14Plus/14Pro/14ProMax平均发货周期分别为7/28/36/43天。2021年iPhone 13系列预购开启当日，13mini/13/13Pro/13ProMax平均发货周期分别为7/9/29/28天。对比来看， 普通款发货周期基本维持，Pro款、ProMax款较去年明显有所延长，且ProMax款延长更为明显，新型号Plus款的发货周期介于普通款和Pro系列之间。

国内大盘：6月国内出货量同比环比均上升，5G渗透率波动变至82.2%

根据中国信通院数据，2022年6月国内手机市场总体出货量2801.7万部，同比+9.2%，环比+34.7%，单月同比变动为年初以来首次由负转正，主要因 疫情影响趋弱下逐步复工复产，消费需求逐步复苏，同时“618”活动刺激需求，且苹果表现强劲；2022年1~6月国内手机市场总体出货量1.36亿部， 同比-21.7%。 5G手机渗透率环比下降，6月5G手机出货量2302.7万部，占比82.2%，环比-3.1pcts。

分渠道：国内智能机线上/线下销量约35%/65%，且线上ASP水平更高

从销量上看，线上/线下占比近年来稳定在30%/70%。根据IDC数据，2021Q4中国智能机市场线上/线下渠道销量占比分别为36.3%/63.7%。 占比近年来较为稳定，2020年疫情期间线上占比虽有所提升（2020Q1为38.7%），但随后又降至35%附近，2021Q4有所提升，主要因国 内局部地区疫情反复。

全球22Q2：出货量同比、环比下滑，三星、苹果销量同比正增长

根据IDC数据，2022Q2全球智能手机出货量2.86亿部，同比-8.7%，环比-9.0%，主要由于：1）通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等经济不 确定性抑制消费者需求；2）国内多地疫情反复。 市场份额来看，三星、苹果市占率领先，且出货量实现同比正增长。22Q2市场份额前五名分别为：三星份额为21.8%，出货量同比+5.6%； 苹果份额为15.6%，出货量同比+0.5%；小米份额为13.8%，出货量同比-25.5%；vivo份额为8.7%，出货量同比-21.8%；OPPO份额为 8.6%，出货量同比-24.6%。

2022年全年展望：预计全球出货量同比-7%，国内同比-13%

预计全球出货量同比-7%，国内同比-13%。我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为12.65/2.88亿部，同比-7%/-13%，其中全球市场 虽受到新兴市场功能机向智能机切换、5G及折叠屏等新兴技术渗透率提升而驱动出货量提升，但仍存在疫情反复、通货膨胀、汇率波动、 俄乌冲突等负面影响；国内市场预计同比大幅下滑，主要因：1）整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限，创新驱动力不足； 2）国内部分地区疫情反复。

2. AIoT终端：月度追踪及行业观点

AIoT细分领域本月追踪及核心观点

VR/AR核心观点：当前VR硬件整体处于部分沉浸（PI）阶段，我们认为未来3-5年有望实现深度沉浸（DI），建议依次关注整机设计与组装，部件方案中 的光学、显示、交互，芯片方案中的主芯片、连接、音频、存储等领域的未来趋势与投资机会；AR光学在硬件端的升级主要在于光学及显示方案，我们 看好未来光波导+Micro LED方案的规模化应用。

VR追踪：我们跟踪了全球主流VR应用平台数据， 8月末Steam上线的VR应用数为6915个，环比+0.48%；Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用， 环比-0.11%；SideQuest应用总数3608个，环比+2.73%。出货量方面，据wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比+30.7%），其中， 国内出货33万部（同比+371.4%），海外出货197万部（同比+16.6%），VR硬件市场仍以海外需求为主。我们预计2022年VR硬件出货将达1400万台， 2023年看至2000万台。硬件方面，创维推出消费级6DoF（六自由度）Pancake（短焦）VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品。

AR追踪：根据wellsenn XR数据，2022Q2全球AR硬件出货量为8.6万台（同比+28.4%），其中国内出货3.0万部（同比+130.8%），海外出货5.6万部 （同比+3.7%），其中国内出货以Rokid、雷鸟、影目、OPPO等C端厂商为主，海外出货则以微软HoloLens、Realwear、爱普生、Nreal等B端厂商为 主。wellsenn XR预计2022年全球AR硬件出货有望达约45万台，2023年全球AR硬件出货有望首次突破百万量级。

VR硬件出货量跟踪：22Q2同比+31%，Meta龙头稳固，Pico增势迅猛

整体来看：根据wellsenn XR数据，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比+30.7%），其中，国内出货33万部（同比+371.4%），海 外出货197万部（同比+16.6%），VR硬件市场仍以海外需求为主。

VR终端短期出货及格局：巨头迭代新品，2022年行业有望看至1400万台

整体情况：2021年VR设备首次突破千万量级，我们预计2022年出货可达1400万台，至2023年看至2000万台。 自Oculus Quest2发布以来，全球VR终端销量实现快速增长。短期来看，我们认为META、索尼、Pico、苹果等将加速 硬件迭代，且更多品牌有望参与，内容生态将持续完善，带动VR设备出货量快速增长，但旧款产品涨价、通货膨胀对 需求有一定影响，我们预计2022年全球VR终端出货达1400万台；长期来看，伴随多品牌参与以及产品技术迭代升级， VR出货量有望逐年增长，我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。

行业动态：创维数字发布VR新品，硬件端光学持续升级

光学Pancake加速商用，整机及零部件等供应商有望持续受益。目前Pancake方案已被HTC Vive Flow（3888元起）、华为VR Glass 6DOF（2999元起）、arpara头显（3999元起）等采用，并即将商用于创维PANCAKE 1C/1（2999/3999元起）、苹果首款MR、Meta VR 新品及、Pico新品。Pancake方案相较于菲涅尔透镜极大地减小光学模组的体积、重量，使得头显体积缩小了3/4左右，重量控制在300g以 下，可显著改善用户使用的沉浸感和舒适度，此外其光学模组成本亦有提升（菲涅尔透镜模组约5~10美金，Pancake模组约30~40美金）， 且存在FoV偏小、良率偏低等问题，随着产品商用及成熟度进一步提升，Pancake应用有望加速。

3. 产业链中上游：月度追踪及行业观点

手机主芯片：5G时代台积电持续受益，联发科有望迅速追赶高通

第一世界：芯片自供为王，华为暂时受限：（1）苹果AP芯片自供；（2）三星自供为主；（3）华为自研芯片因美国禁令暂时难以代工生产。

第二世界：高通仍为通用龙头，联发科迅速赶上：高通、联发科供应OPPO、vivo、小米、荣耀等安卓品牌，4G时代联发科相对承压，目前进入5G 时代后，产品矩阵来看，联发科技术能力提升、产品矩阵不断完善，当前新冠疫情、俄乌冲突等造成经济环境不稳定，全球手机市场高端需求降级、 低端需求萎靡，而中端出货量占比有望实现提升， 联发科在中高端领域加速迭代产品，更能迎合市场需求。代工产能来看，联发科天玑系列5G芯片 产品与台积电保持长期合作，产能及良率得以保障；高通骁龙8 Gen 1最初采用三星4nm制程，然根据Digitimes报道，由于三星4nm制程良率有限， 已逐步转单台积电。最新骁龙8 Gen 1 Plus由台积电代工，然目前多家厂商竞争台积电先进制程产能，高通旗舰芯片产能或存在一定压力。

第三世界：“黑暗森林”，市场为王：紫光展锐、ASR等中低端应用为主，5G变局有望带来发展机遇。

市场追踪：高端市场高通份额进一步提升，中端市场联发科持续发力。根据Counterpoint数据，2021年全球安卓智能手机主芯片市场中联发科、高通 位居领先，出货量份额分别达46%/35%，分价位段来看，高通在300~700美元市场遥遥领先，份额超50%，联发科则在300美元以下市场占据主导。 进入2022Q1后，由于三星Exynos 2200存在性能问题，未能大规模商用，2022Q1高端手机（如Galaxy 22系列等）主芯片以高通为主，使得高通在 700美元以上市场份额进一步提升；而联发科凭借天玑9000、天玑1100/1200等中端型主芯片的推出与商用，在100~600美元市场份额均实现提升， 持续发力中端市场。

行业动态：苹果推出A16芯片，运算性能提升，助力拍摄、娱乐等提升

iPhone 14系列采用双芯策略，搭载A15/A16芯片，运算性能提升。新款iPhone 14系列中，14/14 Plus搭载iPhone 13 Pro系列同款A15仿生处理器，采用台积电5nm+制程，拥有6核CPU（2性能+4能效）和5核GPU，神经引擎为16核，支 持每秒15.8万亿次计算操作；14 Pro/14 Pro Max搭载全新A16仿生处理器，采用台积电4nm制程工艺，拥有6核CPU（2 性能+4能效）和5核GPU，其中性能核心与A15相比功耗降低20%，GPU的内存带宽增加50%，全新神经引擎为16核， 可支持每秒近17万亿次计算操作，较14/14 Plus提升约8%，进而为用户提供更好的拍摄、娱乐等体验。

存储产业链：DRAM和NAND Flash为主，呈现寡头竞争格局

存储芯片为半导体核心元器件，2020年占全球半导体市场规模约27%。按性质可划分为RAM（随机存储器，包括DRAM、SRAM、新型RAM ）和 ROM（只读存储器，包括NAND Flash、NOR Flash ），应用上以DRAM和NAND Flash为主，合计占比96%。

光学产业链：手机镜头端大陆能力全面赶超日韩台，价格战持续

聚焦手机镜头竞争格局：手机镜头行业壁垒高筑，但 随近几年中国大陆厂商持续缩小与日韩及中国台湾厂 商之间的技术差距，以及行业产能不断开出，竞争格 局趋于恶化。

4. 重点公司分析

传音控股：2022H1业绩承压，股权激励彰显中长期信心

外部宏观经济恶化，内部持续投入研发，公司22H1业绩承压。公司2022H1营收231.09亿元，同比+1.12%；归母净利润16.54亿元，同比-4.53%；扣非归母净利润14.36亿元， 同比-7.33%，主要因外部宏观环境恶化，同时公司研发费用提升。毛利率端：2022H1公司毛利率22.18%，同比-0.27pct，较2021H2环比+1.87pcts。费用端：公司2022H1销售 费用率6.79%，同比-0.68pct；管理费用率2.75%，同比+0.10pct；研发费用率3.85%，同比+1.05pcts，主要由于公司加大对于折叠屏、5G、移动互联等新兴技术的研发投入， 且积极扩充人才储备，2022年6月末公司研发人员3482人，同比增长66.13%；财务费用率-0.32%，同比-0.54pct，主要因汇兑波动影响；整体期间费用率13.06%，同比0.07pct，基本维持稳定水平。单季度来看：公司2022Q2收入120.53亿元，环比+9.03%；Q2单季度毛利率22.87%，环比+1.44pcts；归母净利润8.58亿元，环比+7.83%，主要 因深圳、香港疫情以及芯片短缺问题在Q2得到缓解，公司经营逐步恢复正常。

恒玄科技：22H1业绩下滑，静待下游需求及盈利恢复

行业淡季+疫情导致终端需求疲弱，公司上半年业绩阶段承压。22H1公司实现营收6.87亿元，同比-6.27%，一方面耳机终端处于去库存阶段，另一方面国内外疫情反复、海外通胀等因 素等影响终端需求。实现归母净利润0.81亿元，同比-57.1%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比-82.1%，符合前期业绩预期。公司利润下降幅度高于收入，主要系收入增速放缓，同 时公司持续扩大研发人员规模以及新品流片，费用显著提升。分业务来看，我们预估公司耳机类芯片占比约6-7成，终端需求疲弱下业务收入同比下滑；手表类芯片占比约2-3成，作为 公司去年拓展的新品实现较快成长。分季度来看，公司22Q1/Q2分别实现营收2.87/4.00亿元，同比-1.2%/-9.6%；实现扣非归母净利润-0.10/0.34亿元，同比-119.2%/-59.4%。展望后续， 公司在研发端持续高投入为新品蓄力，12nm平台BES2700主芯片已经供应三星、小米、华为等，下半年新一代手表芯片亦有望逐步落地，带动公司业绩环比改善。

报告节选：

编辑：JACK