报告精读 - 未来智库

2026年9月大类资产配置展望：黄金有色震荡偏多

招商证券
2026/09/02
86

随着9月美联储议息会议临近，全球流动性与风险偏好面临双重考验，大类资产配置策略需兼顾防御与结构性机会。本报告基于最新宏观数据与量化模型，对A股、债券、黄金及大宗商品进行前瞻性展望。权益与固收市场A股市场内外风险并存，国内基本面数据未见明显改善，估值性价比处于中性水平，预期未来12个月收益率为弱势震荡格局。海外流动性收紧预期下，建议超配价值风格以控制回撤。债券市场利率中枢轻微下调，短期择时观点看震荡，转债估值处于合理区间，暂无系统性风险。商品与另类资产黄金交易面边际改善，央行购金持续且ETF资金回流，短期维持震荡偏多判断，但需警惕加息预期升温带来的波动。大宗商品整体需求偏弱，价格上行主要源于供给扰动，海外流动性转正缓解估值压制，有色金属压力缓解，能化商品进入高位震荡期。机构资金动向险资二季度加大债券配置力度，尤其是超长债，权益端边际增配电子、家电等板块。海外资金对中国股票ETF净流出规模收窄，结构上从大盘混合转向部分成长型品种，显示外资配置意愿虽谨慎但并未全面撤离。

标签：黄金有色金属大类资产配置

2026年9月策略金股组合：做多金秋行情扩散与下沉

国泰海通证券
2026/09/02
155

本报告认为中国股市“金秋行情”有望延伸，主要得益于不确定性预期收敛与市场风险偏好修复。市场风格呈现扩散与下沉特征，建议关注新兴科技、优势制造及大金融板块。报告详细分析了通信、电子、计算机、机械等行业的景气度变化，并给出了2026年9月的金股组合建议，涵盖剑桥科技、北方华创、恒瑞医药、中信证券等标的，强调国产替代、新技术应用及高分红资产的配置价值。

标签： A股策略金股组合国产替代

劲方医药RAS管线布局与panRAS分子胶BIC潜力分析

国泰海通证券
2026/09/02
33

劲方医药作为聚焦RAS信号通路的创新药企，已构建全球领先的RAS靶向药管线。核心产品氟泽雷塞作为国内首个获批的KRASG12C抑制剂，通过差异化联合方案在一线非小细胞肺癌中确立竞争优势。KRASG12D抑制剂GFH375全球进度靠前，有望率先在后线胰腺癌和肺癌市场实现突破。早期管线中，panRAS分子胶GFH276和panRASADCGFS784展现出BIC潜力，临床前数据验证了其疗效与安全性优势。此外，全球首个进入临床的GDF-15×IL-6双抗GFS202A在改善癌症恶病质方面表现积极，填补了该领域治疗空白。未来12个月，多项关键临床数据读出将成为公司价值释放的重要催化剂，推动其全球化布局加速落地。

标签：劲方医药 RAS抑制剂 panRAS分子胶

生猪周期触底展望：2027年开启上行与龙头价值重估

国信证券
2026/09/02
45

生猪行业经历长达数月的深度亏损，仔猪与母猪价格双双触底，标志着行业情绪已达冰点。官方及第三方数据显示能繁母猪存栏加速去化，累计降幅显著，预示2027年猪价有望开启新周期上行。竞争格局方面，头部企业凭借育种、管理及数智化优势，维持显著的成本领先地位，头均净利远超同行。牧原、温氏等龙头ROE长期优于行业，且随着资产负债表修复，分红比例提升，正转型为优质红利标的。资金面上，主动偏股型基金对生猪板块及龙头股的配置比例均降至近十年历史低位，投资情绪见底。当前板块配置风险收益比凸显，看好低成本龙头在周期反转中的业绩弹性与估值修复机会。

标签：生猪养殖牧原股份温氏股份

2026年建材行业半年报综述：电子布涨价与出海红利

国金证券
2026/09/02
70

2026年上半年建材行业呈现明显的结构性分化特征，AI算力需求与海外市场成为核心增长引擎。玻纤板块受益于AI服务器对电子布的强劲需求，供需共振推动价格大幅上涨，头部企业业绩显著增厚，行业供给端保持克制，资本开支向高附加值产品倾斜。出海业务展现出强大的阿尔法属性，特别是在非洲等新兴市场，水泥、瓷砖等建材企业通过本土化运营实现收入与毛利双增，有效对冲了国内内需不足的负面影响。尽管面临汇率波动等挑战，企业风险应对能力逐步增强。消费建材行业虽受原材料成本波动及短期需求疲软干扰，但竞争格局改善明显，大B业务风险出清，现金流好转，降本增效成果显现，经营质量实现质的提升。传统周期品种如水泥、玻璃仍处于探底阶段，但玻璃基板等新技术应用为行业带来长期想象空间，水泥行业则通过高分红策略回应周期变化。

标签：电子布出海玻纤

A股2026年中报全景分析：盈利上行与结构分化

国盛证券
2026/09/02
72

A股2026年中报显示，全A及全A非金融盈利延续上行，结构分化显著。非银、资源品与科技板块成为主要拉动力量，创业板业绩增速进一步提升，而中证2000增速下滑。业绩增长由营收提升与盈利能力改善共同驱动，其中净利率改善幅度大于营收增速，主要得益于毛利率提升及费用管控。供需格局方面，库存周期改善在上半年出现停滞，固定资产周转率处于低位，反映短期产能过剩问题依然存在。参考历史经验，供需错配的明显改善可能需要等待至2027年，且本轮修复更多依赖内生增长。行业定位上，电子、通信等属于“提价景气”，有色、军工属于“放量景气”，暂无“供给出清”行业。杜邦分析指出，净利率改善是驱动ROE上行的核心因素，财务杠杆亦有贡献。现金流方面，现金净流量比例加速改善，但经营现金流比例下降，显示经营质量仍需提升，投资意愿不足，融资意愿恢复。整体而言，A股盈利基本面处于修复通道，但结构不均与供需矛盾仍需时间化解。

标签： A股中报分析行业配置

2026年中报业绩分析：全A盈利加速修复与景气主线扩散

国海证券
2026/09/02
111

2026年中报显示，全部A股盈利加速修复，归母净利润累计同比增速显著提升，单二季度增速更是大幅跃升，企业盈利韧性增强。创业板盈利提速，科创板维持三位数高增，成长风格相对于价值风格的盈利优势进一步扩大。全部A股扣非ROE在二季度确认回升拐点，净利率、资产周转率和杠杆率共振改善，盈利质量向好。库存周期温和修复，产能扩张开启，资本开支与营收增速匹配。行业景气方面，AI算力硬件和资源品延续高景气，同时景气修复向基础化工、石油石化、非银金融及部分制造业扩散，部分困境行业出现边际缓和信号，全A盈利上行趋势明确。

标签： A股中报 ROE修复 AI算力

英伟达NVHBM重构内存架构与ABF载板供需缺口分析

华鑫证券
2026/09/02
33

本文深入剖析英伟达NVHBM技术对内存架构的重构及其对带宽、功耗和面积的优化效果，同时详细阐述ABF载板因GPU芯片面积增大及上游材料垄断导致的供需缺口扩大趋势。文章结合台湾PCB产业链营收数据及中芯国际、长鑫科技等龙头企业财报，揭示AI算力硬件上下游的高景气度与本土替代机遇，为投资者提供产业视角的深度洞察。

标签：英伟达 ABF载板 AI算力

聚星科技：电接触细分龙头，节银技术与新兴拓展共驱成长

国投证券
2026/09/02
27

聚星科技作为国内铆钉型电触头细分领域的龙头企业，凭借“精密成型+极致节银”的核心竞争力，在同等性能条件下银耗较行业平均水平低8%-10%。公司通过复合结构设计、三冲成型工艺及低银替代材料三管齐下，构建了“电接触材料-电触头-电接触元件”完整产业链，并依托技术同源向片状及中大电流市场延伸。行业层面，电接触产品下游覆盖广泛，2015-2023年行业工业总产值复合增长率达10.98%。展望未来，新能源汽车高压化、储能直流电压等级抬升及AI数据中心高压直流供电架构加速渗透，推动高压直流继电器需求从单一场景走向多领域共振，成为行业增长核心驱动力。材料体系同步升级，AgSnO₂In₂O₃、AgW/AgWC等适配极端工况的材料单触点价值量持续提升。竞争格局方面，公司在铆钉型电触头细分领域国内市占率连续三年第一，深度绑定宏发股份、公牛集团等头部客户，壁垒深厚。2026年上半年，受益银价上行及低价库存策略，公司营收与净利润大幅增长，毛利率显著修复。随着IPO募投项目产能释放及新兴领域渗透加速，公司有望在国产替代向中高端延伸的过程中进一步提升市场份额。

标签：聚星科技电接触材料高压直流继电器

2026年快递行业半年报综述：加盟系业绩高增与顺丰国际动能

华创证券
2026/09/02
136

2026年上半年，中国快递行业业务量同比增长5.0%，增速进入稳健换挡期，行业“反内卷”趋势延续，票均收入同比提升2.3%至7.7元，价格修复带动企业盈利能力显著改善。业绩分化与龙头效应加盟制快递企业业绩兑现度高，中通、圆通、申通、韵达净利润同比增速均超过30%，其中申通和韵达增速超80%。中通快递以51.7亿元净利润和0.27元单票扣非净利保持行业领先，市场份额扩大至20.1%。顺丰控股净利润虽同比微降，但国际业务分部实现扭亏为盈，收入同比增长15.6%，成为新增长引擎。资本开支与全球布局资本支出呈现分化，顺丰同比大增46.2%以支持国际扩张，而主要加盟制快递企业资本支出同比下滑，转向效率提升。极兔速递全球表现强劲，上半年净利润同比增长124.3%，东南亚及新兴市场件量高速增长。行业展望行业步入高质量发展阶段，竞争重心转向服务质效。国内推荐中通、圆通、申通等具备业绩弹性和低估值的标的，国际方面关注极兔的全球破局及顺丰国际业务的动能释放。

标签：快递行业中通快递顺丰控股

盈利修复与小盘风格占优下的中证2000ETF配置价值分析

兴业证券
2026/09/02
34

宏观政策基调进一步转积极，央行延续“适度宽松”定调，加大逆周期调节力度。A股企业盈利改善进一步确认，2026年第一季度收入端与利润端均出现明显回暖，其中创业板与科创板业绩改善更强，成长板块成为本轮盈利回升中更具弹性的方向。前期调整后，科技成长板块的估值与筹码压力均明显缓解，行业分化有所收敛。8月以来，营收、利润和订单等景气因子重新占优，与创业板、科创板盈利改善形成呼应。多重信号显示，在信用利差、传统经济增长、市场换手率等指标指向小盘占优的阶段，中证2000后续平均月度收益均明显高于沪深300，小盘成长风格相对优势明显。中证2000指数长期收益领先同类宽基指数，成分股以50亿市值以下企业为主，专精特新和新兴产业企业占比位居主要宽基指数首位，行业分布集中于机械设备、电子、医药生物等制造成长领域。华夏中证2000ETF自成立以来累计超额收益显著，今年以来在基准下跌背景下逆势取得正收益，超额收益优势扩大。华夏基金ETF产品线丰富，基金经理具备丰富管理经验，该产品为投资者提供了布局A股小盘股市场的便捷工具，兼具Beta与Alpha属性。

标签：中证2000 华夏中证2000ETF 小盘成长

2026年上半年保险业业绩综述：负债稳健资产改善

中信建投
2026/09/02
41

2026年上半年，保险行业负债端寿险新业务价值和财险承保利润均保持稳健增长，资产端权益市场向好带动总投资收益率改善。寿险方面，代理人渠道为新业务价值增长主要驱动，人均产能显著提升；银保渠道在“报行合一”政策下分化显现，新单增速短期可能波动但有助于价值率优化。财险方面，车险费用率优化带动承保利润增长，非车险综合治理有望进一步强化行业马太效应。资产端，上市险企加大股票配置比例，OCI股票扩容延续，高股息配置策略有助于对冲净投资收益率下行压力。负债端分红险转型加速，刚性负债成本优化，合同服务边际增长支撑未来利润。当前板块估值处于低位，股息率具备吸引力，中长期配置价值显著。

标签：保险业寿险财险

公用事业2026年二季度业绩综述与火电议价能力改善分析

兴业证券
2026/09/02
38

本报告深入剖析2026年第二季度公用环保行业业绩表现。核心观点指出，公用事业整体利润承压，但火电议价能力显著改善，电价降幅收窄；燃气行业受益气价驱动利润增长；绿电短期受量价压制但现转机；环保行业各子板块全面增长，固废与设备表现突出。同时，公募基金对该板块配置比例下滑，维持低配状态，资金聚焦龙头白马。

标签：公用事业火电环保

2026年Q2必选消费业绩综述：白酒出清与大众品分化

华泰证券
2026/09/02
25

2026年二季度必选消费行业业绩呈现显著分化态势。白酒板块进入深度出清阶段，酒企主动控货去库，行业呈K型分化，大众价格带韧性凸显，经营重心转向真实动销与渠道健康。啤酒板块虽受天气及需求疲软影响销量承压，但通过结构升级与降本增效，扣非净利率实现同比提升。乳制品收入平稳增长，期待下半年原奶周期走向供需平衡带来的盈利修复。软饮料受天气及原材料成本上涨影响，二季度收入环比降速，盈利承压，但无糖茶等细分赛道仍具成长性。休闲食品淡季平淡，龙头聚焦渠道调整与费效比提升，新渠道成为关键增量。调味品与速冻食品板块中，二梯队龙头改革成效显现，新渠道如量贩零食、会员店等贡献结构性亮点，行业竞争转向综合实力比拼。整体而言，必选消费行业在成本波动与需求弱复苏背景下，龙头企业凭借渠道优化与产品结构调整，展现出较强的经营韧性与盈利修复潜力。

标签：白酒啤酒乳制品

鸣鸣很忙深度研究：下沉市场扩张与供应链效率分析

中泰证券
2026/09/02
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全球零食饮料行业稳步增长，量贩渠道凭借高性价比与高效供应链成为增长最快细分领域，2025年规模突破2000亿元，渗透率持续提升...报告深入分析鸣鸣很忙在双寡头格局下的竞争优势，指出其通过深耕下沉市场、优化全链路运营效率实现快速扩张。三线及以下城市贡献主要增量，低杠杆与高零食重视度构成坚实消费基础。公司通过厂商直供、自营仓配及数字化管理，实现应付账期8.2天、存货周转12.6天的高效运营，单店回本周期约19.7个月。测算显示，量贩零食门店仍有近一倍增量空间，公司凭借严格的开店纪律与强大的供应链支撑，预计未来三年营收与净利润保持高速增长。相比同业，公司在下沉市场的布局深度与运营效率构筑了显著壁垒，盈利释放确定性强。

标签：鸣鸣很忙量贩零食供应链