公用事业2026年二季度业绩综述与火电议价能力改善分析

公用环保行业整体业绩承压，现金流表现稳健

2026年第二季度，公用环保行业整体实现营收5808亿元，同比微降0.10%；实现归母净利润537亿元，同比下降12.06%。尽管利润端出现下滑，但行业经营活动净现金流达到1617.05亿元，同比增长6.01%，显示出行业在经营层面的现金获取能力依然保持稳健。这一数据表明，虽然部分子行业面临成本上升或电价下行的压力，但整体现金流状况并未恶化，为后续资本开支和债务偿还提供了基础支撑。

从细分板块来看，公用事业与环保行业呈现出截然不同的业绩走势。公用事业板块受能源价格波动及电力市场化交易影响较大，而环保板块则受益于固废处理及设备更新等因素，实现了营收与利润的双增长。这种分化反映了不同子行业在当前宏观环境下的抗风险能力差异以及各自所处产业链环节的价值分配变化。

火电板块：煤价上行压制利润，议价能力现改善信号

火电行业在2026年第二季度面临较为严峻的经营环境。当期火电行业实现营收2880亿元，同比下降2.09%；归母净利润157亿元，同比大幅下降32.17%。业绩下滑的主要原因是动力煤价格持续上行叠加年度长协电价普遍下行，导致火电点火价差收窄，度电盈利承压。安监高压下产地煤矿供应偏紧，以及东南部地区尖峰负荷提前到来拉升电厂日耗水平，进一步推高了市场煤价。

然而，值得注意的是，火电企业的议价能力已呈现明显提升信号。二季度多家火电企业电价降幅环比收窄，以华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等龙头公司为例，其上半年综合上网电价表现优于市场预期。经测算，二季度四家公司的综合上网电价降幅均较一季度有所收窄。这一变化主要得益于煤价高位运行支撑月协及现货电价谈判、容量电价托底支撑以及火电灵活性价值释放等多重因素。特别是东南沿海地区的火电企业，其电价降幅收窄趋势更为明显，显示出在电力供需紧平衡状态下，火电作为调节性电源的价值正在被重新定价。

燃气与绿电：气价驱动上游利润，风光量价短期承压

燃气行业在二季度表现出较强的盈利能力。当期燃气行业实现营收750亿元，同比微降0.18%；但归母净利润达到41亿元，同比增长18.82%。这一增长主要得益于气价驱动下上游燃气利润的提升。在天然气价格机制逐步理顺的背景下，上游资源方及拥有稳定气源的企业能够更好地传导成本压力，从而获得更高的利润空间。

相比之下，绿电行业短期面临量价双重压力。二季度绿电行业实现营收408亿元，同比增长1.69%；但归母净利润51亿元，同比下降29.08%。主要原因在于上半年全国弃风、弃光水平有所上行，且风光资源偏弱，导致风电、光伏利用小时数分别同比下降170小时和33小时。同时，在全面市场化交易背景下，风光结算电价持续降低，进一步压缩了利润空间。不过，行业已呈现基本面转好信号，新增装机增速放缓有助于缓解消纳压力，且部分省份机制电价竞价结果走高，预示着未来电价有望企稳回升。

环保行业：各子板块全面增长，设备与固废表现亮眼

环保行业在二季度实现了逆势增长。当期环保板块合计实现营业收入895.20亿元，同比增长12.86%；实现归母净利润86.24亿元，同比增长22.01%。分拆来看，环保行业各子板块均实现净利润同比增长。其中，固废行业归母净利润同比增长36.62%，环保设备行业归母净利润同比增长44.67%，成为拉动环保板块增长的主要动力。水务及水处理行业归母净利润同比增长8.93%，环卫行业归母净利润同比微增0.18%。环保设备行业的快速增长可能与大规模设备更新政策的落地以及环保标准提升带来的需求释放有关，而固废行业的高增长则反映了垃圾焚烧发电及资源化利用业务的稳定性与成长性。

公募基金配置：持仓比例下滑，低配状态持续

截至2026年上半年末，公用环保行业在公募基金（股票型+混合型）重仓股中的占比为0.69%，季度环比下降0.47个百分点，低配幅度达2.60个百分点。这表明在市场风险偏好向上的背景下，资金更倾向于流向高成长性或高弹性的板块，而对防御属性较强的公用环保板块配置意愿有所下降。具体来看，公用事业板块占比0.60%，环比下降0.42个百分点；环保板块占比0.09%，环比下降0.05个百分点。重仓排名前五的个股分别为长江电力、广汇能源、中国核电、三峡能源、川投能源，显示出资金依然偏好具有稳定现金流和高分红预期的龙头企业。