2022年太极集团研究报告 中药全产业链布局完善，国药集团入主开启新历程

1、中药全产业链布局完善，国药入主开启发展新历程

1.1、历经50年建立中药全产业链布局，十四五明确一主两辅战略方向

太极集团始建于 1972 年，前身为“四川省涪陵中药厂”，隶属涪陵国资委， 1993 年正式改制，1997 年成功在沪上市。公司自 1997 年起先后收购了四川省绵阳 制药厂、四川南充制药厂、浙江东方制药厂、绵阳药业集团等 30 余家优质工商企业 及重庆桐君阁、西南药业，形成药材种植、中成药、饮片、流通、零售等中药全产 业链布局。

公司的医药工业拥有藿香正气口服液、急支糖浆等独家中成药大单品以 及麻精特色化药产品，医药商业布局覆盖川渝 100 多个市、区、县，零售药房品牌 “太极大药房”和“桐君阁大药房” 综合竞争力在川渝地区稳居第一。2020 年国药 集团入主，公司最终控制人变更为国务院国资委，提出“十四五战略规划”，明确“一 主两辅”的战略发展方向，以现代中药为主业，以麻精药为特色的化药、川渝地区 医药商业为辅业；同时和国药集团对标，规范治理，完善制度体系化建设；医药工 业聚焦主品，突破销售；管理上提质增效，由此开启发展新历程。

1.2、最终控制人变更为国务院国资委，国药集团派驻人才进入董事会

2020 年 10 月 27 日，涪陵区国资委与国药中药、涪陵国投及太极有限签订了《关 于对太极集团有限公司的增资合作协议》，增资完成后，国药中药间接控制公司已发 行股份的 29.82%，增资相关工商变更登记手续于 2021 年 4 月 15 日完成，自此，公 司实际控制人由涪陵区国资委变更为中国医药集团有限公司，最终控制人变更为国 务院国资委。

2021 年 5 月，公司完成了董事会、监事会以及高管的选举。从换届前后情况来 看，董事会变动较大，董事长仍为李阳春先生，剩余 9 个董事席位中，除了张忠喜 先生之前任职于太极集团，其他董事成员皆为外部引进，其中 2 名来自涪陵国投， 另外 6 名来自国药集团，包括中国中药控股有限公司总裁程学仁先生、副总裁赵东 吉先生，以及 3 名董事，俞敏先生曾任江阴天江药业有限公司董事长、总经理兼党 委书记。高管变动较小，国药集团派俞敏先生任新总经理，刘尊义先生任新财务总 监，李鸿坚先生任党委副书记兼人力总监，剩余高管成员皆多年深耕于太极集团。

1.3、财务数据：收入持续增长，利润端有望在国药入主后得到改善

近 20 年来，公司收入呈现 3 个阶段： 2002-2010 年：艰苦度过财务危机，优化产品结构恢复正常增长。2002-2004 年， 公司收入维持 20%+的增速，2005 年由于公司承接 3 亿多元银行债务经历首次“财 务危机”，资金紧缩下严格控制工业产品发货，收入增速下降至 1%，后公司优化工 业产品结构，加大普药销售，商业板块加大加强成都西部医药经营有限公司、重庆 桐君阁医药批发分公司的连锁网络，2016-2010 年收入增速逐步提升。

2011-2018 年：面对成本上涨，大力销售规模性产品，商业板块加强经营管理， 拓展医疗终端大客户。2011 年起，医保扩容，各地基药招标，药品价格降低、新版 GMP 修订，基药电子监管、药品安全战略等政策措施的陆续出台，人工成本、能源成本 和原材料成本的上升，同时，商业板块存在无效调拨业务，物流分中心经营质量不 强，导致公司增速放缓。公司随之在工业板块大力推进代理销售模式，建立“有序 营销”体系，规模性产品增长明显；商业板块优化品类管理，实行扁平化管理，加 大医疗终端大客户推广，2018 年配送业态实现川渝市场全覆盖，整体收入增速恢复 至较高水平。

2019 年至今：商业板块市场环境压力加大、疫情影响导致收入暂缓，2021 年国 药入主，开启“十四五”新征程，成效初显。2019 年，随着带量采购扩容扩规、两 票制全面实施，企业发展压力加大，公司商业板块收入增速下滑，工业板块大力开 发省外市场，规模性产品群增长保持良好增长，整体收入增速下降至 9%；2020 年疫 情影响公司医院品种、“四类药”销售，收入规模下滑；2021 年国药集团入主，聚焦 主业主品，加大精细化招商，商业板块完善供应链建设、丰富经营品种，收入增速 恢复至 8%，且工业大单品实现较高增长。

盈利能力：2002-2009 年，公司毛利率呈现下降趋势，主要系公司在产品销售管 理方面较为粗放，低毛利产品销售占比增加，该期间利润端基本为正。2010-2016 年， 公司调整产品结构，加大高毛利产品销售，毛利率呈现上升趋势，但由于公司加大 广告宣传和市场开拓，同时充实机构设置导致职工薪资刚性增长，净利率呈现下降 趋势，扣非净利润亏损加大。2017-2021 年，公司毛利率呈现上升趋势，尤其 2017 年优化产品结构卓有成效，公司扣非净利润扭亏为盈，但由于公司建立有序营销体 系，加大推广力度导致销售费用增加，2018-2021 年净利率逐年下滑。2022H1 公司 扣非净利润约 1.7 亿元，同比增长 102%。

销售费用投入加大带动整体费率提升。2002-2008 年，公司整体费率呈现下降趋 势，主要系销售费用率明显下降，从 2002 年的 19.78%下降至 10.71%。2009-2016 年，公司费率逐年提升，主要系市场投入加大导致销售费用率提升，同时充实机构 设置导致管理费用率提升。2017-2021 年，公司整体费率明显上升，主要由于销售费 用率从 2017 年的 33.64%快速提升至 2021 年的 43.93%。

近 5 年现金情况持续好转。公司经营现金流净额在 2013-2017 年持续为负，主 要由于充实机构设置导致支付给职工的现金增加、“两票制”导致商业应收账款增加 等原因，但经营现金流净额自 2018 年转正，至 2020 年持续增加，期末现金及现金 等价物也呈现增加趋势，2021 年由于支付的各项税费和薪酬增加导致经营现金流净 额有所下降，同时由于银行借款减少，期末现金及现金等价物有所下降。

2016-2021 年公司应收账款周转天数呈现先升后降的趋势，主要由于 2017 年起 “两票制”等原因导致公司商业应收账款增加，2018-2020 年应收账款周转天数皆为 150 天左右。2016-2020 年公司存货周转天数从 40 天持续增加至 57 天，主要系原材 料及库存商品增加所致。2021 年国药集团入主公司后，将应收账款周转天数、存货 周转天数作为考核指标，2021 年两个指标皆有明显下降，改革成效初步显现。

2、聚焦中成药主业，突破主品销售，考核利润，提质增效

2.1、业务结构：中成药为主，化药、医药商业为辅

公司主要从事中、西成药的生产和销售，主要业务为医药工业（2021 年收入占 主营业务比 51.2%，未抵消）、医药商业（占比 48.5%，未抵消）。医药工业业务中， 公司拥有涪陵制药厂、西南药业、重庆桐君阁药厂等 13 家制药厂。公司产品以消化、 呼吸、心脑血管为三大战略性产品线，以抗肿瘤药物、延缓衰老药物、全身抗感染 药物、内分泌系统药物、神经系统药物、大健康产品为六大成长性产品线，以治疗 性大众中西普药为基础性产品线，组成了“6+1”治疗领域广泛的产品群。医药商业 业务中，公司拥有重庆桐君阁股份等 20 多家医药商业公司。

2021 年，公司共有 13 个销售过亿元产品，基本分布于涪陵制药厂、西南药业、 重庆桐君阁药厂 3 家药厂，该 3 家药厂也为公司旗下的重庆“智能工厂”，其中涪陵 制药厂负责藿香正气口服液、急支糖浆等战略品种的生产销售，西南药业主要销售 益保世灵、洛芬待因缓释片、盐酸吗啡缓释片等普药产品，桐君阁药厂主要销售复 方板蓝根颗粒、小金片、鼻窦炎口服液、六味地黄丸等中成药。

2.2、“十四五”开启新征程：聚焦主业主品，考核利润，提质增效

2022 年 1 月 1 日，公司发布《“十四五”战略规划概要（2021-2025 年）》，提出 “聚焦医药工业主业，做强重点品类”的发展目标，同时聚焦“提质增效”，制定了 具体规划： （1）聚焦主业：公司成立专业小组逐一清理非主业、非盈利企业及闲置土地房 产，2021 年对有减值迹象的资产计提减值准备 3.66 亿元，果断关停长期亏损企业， 推动长寿湖太极岛、成都商务宾馆的股权转让。土地资产方面，针对不同地块，对 梳理后可利用的 1205 亩土地，制定工作时间表，提出“股权转让、合作开发、政府 收储、等待拆迁”等多形式的盘活方案。

（2）做强重点品类：首先是在奖惩机制上有了大突破，健全激励与淘汰机制， 提升销售人员积极性；其次分别针对 OTC 市场、处方药市场制定 KPI，OTC 市场通 过调整价格、扩充渠道、增加赛道、强化促销、拓展区域等措施，力争藿香正气口 服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长 50%，处方药市场坚持学术营销， 细分市场，一事一策点对点处理，存量市场精细化提量，空白市场精细化招商，全 力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长 30%。此外，加大“6+1”重点领域1的研发 投入，目标“十四五”末全公司投入强度超过 5%（工业销售占比）。

（3）以利润为导向：国药集团入主后，对公司下达了收入、净利润、经营活动 净现金流、营业收入净利润率、存货周转天数、应收账款周转天数、科技研发总支 出共 7 个考核指标，公司近 10 年毛利率持续增长但净利润持续徘徊在盈亏平衡点附 近，国药集团的考核有望促使公司加强盈利能力。目前来看，已渐有成效，2022H1 公司净利润同比增长 102%。

（4）提质增效：在管理能力方面，公司精简组织机构，公司总部职能部门由原 来 29 个精简为 20 个，全公司人员减少 300 多人，初步实现子公司经理层成员更科 学合理的配置，为任期制契约化管理的推进打下较好的基础。公司各部门及下属子 公司深挖生产经营管理各环节、各流程、各作业存在的问题和不足，确定了提质类、 增收类、降费类、降本类、战略性创新类 5 大提质增效项目并制定《提质增效专项 工作考核办法》，从过程组织和项目结果两方面进行考核评价，设定效益目标达成率、 利润贡献率等量化指标，将评价结果纳入子公司专项考核评价体系，确保公司在实 现销售收入增长的同时，提升经济效益。

3、医药工业：聚焦中成药，麻精化药为辅，协同力争增长18%+

3.1、中成药：聚焦大单品，突破销售，目标保持高速增长

3.1.1、藿香正气口服液：升级祛暑祛湿药，2022年销售收入力争增长50%

藿香正气口服液为公司 OTC 第一大单品，2021 年销售收入 9.2 亿元。藿香正气 口服液用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒，在 2021 年度中国非处方药 产品排名中，藿香正气口服液荣获“中成药·感冒暑湿类”第一名和“2021 年度中 国非处方药黄金大单品”称号。2020 年起，藿香正气口服液先后列入国家卫健委发 布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》试行第四至第九版医学观察期推荐治疗 中成药，产品认可度得到进一步提升，且公司加大营销力度、提升终端营销人员积 极性，2020-2021 年藿香正气口服液收入增长皆超过 30%。

藿香正气口服液经历去库存后迎来量价齐升，预计增长以量增为主。2014 年 10 月 10 日、2018 年 11 月 1 日、2021 年底藿香正气口服液出厂价分别平均上调 20%、 11%、12%。藿香正气口服液位列《国家发改委定价范围内的低价药品清单》，日均 费用最高 5 元，按照一日两次，每次一支来计算，目前日均费用为 4.7 元，有较小幅 度提价空间。公司自 2019 年开始去渠道库存，到 2021 底基本将渠道库存消化完， 同时提价 12%，藿香正气口服液的市场销售环境迎来较好时机，公司也在 2021 年 年报提出藿香正气口服液 2022 年销售收入同比增长 50%的较高目标。

升级祛暑祛湿药扩展市场，联合各地药店连锁开展“太极劳动防暑节”，加速销 售上量。历经二十多年发展，藿香品类已成为中国百姓防暑解暑的首选品类，2022 年公司重新定义藿香品类，从防暑解暑药升级为祛暑祛湿药，为品牌发展注入新势 能，实现战略“破圈”。公司瞄准高温劳动者防暑需求，凸显“不含酒精”产品优势， 自 2022 年 5 月 1 日在广州、深圳、成都、重庆、武汉、青岛、长沙、济南、太原、 南宁等 10 个城市和全国各大连锁携手打造首届“太极劳动防暑节”，并在全国药房 开展团购活动，助力终端快速上量。

3.1.2、急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液皆为独家双跨基药品种，近年加快增长

急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液皆为公司独家品种，且皆进入 2018 版基 药目录和全国 2021 年医保目录。公司提出 2022 年急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎 口服液分别增长 50%、30%、30%的目标。

（1）急支糖浆：医院加大推广，带动 OTC 加快上量，力争 2022 年销售额增长 50%

急支糖浆处方源于上海医科大学沈自尹院士经方，由四季青、金荞麦、鱼腥草、 积壳、紫苑、前胡、甘草、麻黄 8 味中药组成，具清热化痰、宣肺止咳之功，用于 外感风热所致的咳嗽，曾获中国发明专利优秀奖。急支糖浆为双跨品种，在医院渠 道和药店皆有销售。 根据米内网数据，2019 年中国城市零售药店终端-止咳祛痰平喘用药中，京都念 慈庵蜜炼川贝枇杷膏以 15 亿元销售额排名第一，急支糖浆以 10 亿元销售额排名第 二，铁皮枫斗颗粒、补肺丸分别位列第 3、4 名，销售额 5 亿左右，以上 4 个品种皆 为独家产品。在 2021 年度中国非处方药产品排名中，急支糖浆/颗粒荣获“中成药·止 咳化痰平喘类”第二名。

从销售收入来看，急支糖浆在 2016 年超过 4 亿元，2017 年销量明显下滑，预计 与医院端开发力度不大有关，2017-2018 年销售额维持在 2-3 亿元，2019 年急支糖浆（200ml 规格）的医院中标价格大幅提升，从 15.4~16.8 元提升至 45~48 元，但由于 采购量明显下降，急支糖浆整体收入从超过 3 亿元下降至超过 2 亿元；2020 年由于 疫情下“四类药”存在部分药店下架的情况，销售额下滑至 1.59 亿元；2021 年完成 28 省的准入工作，收入实现 74%的高增长，公司在 2021 年年报提出 2022 年急支糖 浆收入增长 50%的较高目标，回归 2016 年超过 4 亿元的销售体量，从 2022Q1 的情 况来看，实现情况较好，呼吸系统药品同比增长 45.69%，主要靠急支糖浆增长所致。

（2）通天口服液、鼻窦炎口服液：独家基药，靠医疗端推广上量

通天口服液源自中医经典名方川穹茶调散，经加减化裁而来，是公司独家生产 的天然植物药制剂，用于治疗偏头痛、轻中度中风，在《偏头痛中医临床实践指南》 中作为推荐中成药。鼻窦炎口服液源自我国著名耳鼻喉科专家、成都中医药大学熊 大经教授的祖传秘方“吉雷开窍汤”，由龙胆泻肝汤和苍耳子散加减而成，自上世纪 70 年代就开始作为院内制剂应用于临床，能迅速缓解急慢性鼻窦炎、过敏性鼻炎患 者鼻塞流涕等症状，荣获 2020 年度中国非处方药中成药·口腔与耳鼻科类排名第一 名。该 2 个药品皆为双跨产品，皆进入国家 18 版基药目录、全国 21 版乙类医保， 皆为公司的独家产品。

两个药品治疗疗程相对较长，主要靠医疗端推广上量。通天口服液有两种适应 症，偏头痛以 3 天为一疗程，轻中度中风病以 4 周为一疗程，鼻窦炎口服液则以 20 天为一疗程，整体相对较长，医院处方指导用药相较 OTC 端推广更有效。2021 年通 天口服液完成 25 省，鼻窦炎口服液完成 23 省的准入工作，把学术推广工作精细化 到每一个地区，就近期来看，公司于 2022 年 5 月 22 日与迈特兴医药有限公司共同 举办江苏省通天口服液系列研讨会，出席研讨会的有江苏省中医院、南京鼓楼医院、 南京脑科医院、东南大学附属中大医院、南京同仁医院、南京市第一医院、南京市 中医院等众多临床一线专家、学者，研讨会肯定了中成药在脑梗死恢复期的治疗效 果，有利加强通天口服液的临床应用。

2020 年提高招标价格，代理商推广积极性增强，收入增长加快。公司于 2020 年起提升两个药品的招标价格，近乎翻倍，2020-2021 年通天口服液保持 40%+的收 入增速，鼻窦炎口服液 2020 年收入增长 16%，2021 年增长 28%，且公司目标 2022 年两者皆实现 30%的收入增长。

公司过亿中成药品种还有小金片、复方板蓝根颗粒、六味地黄丸等。小金片主 治散结消肿、化瘀止痛，多用于乳腺增生治疗。小金类产品还有小金胶囊和小金丸， 在 2021 年广东中成药集采中降价 15%，降幅温和，由于小金片为独家产品，且小金 片相对其他小金品类单次服用量较少，单位有效成分麝香酮含量更高，药效更好， 我们预计集采后量增能够抵消价格下降带来的影响。复方板蓝根颗粒主治风热感冒、 咽喉肿痛，在重庆中药二厂、桐君阁药厂、四川南充制药、四川绵阳制药皆有生产， 主销川渝地区，其销售收入从 2017 年的 0.9 亿元提升至 2020 年的 1.45 亿元，对应 CAGR 17%，我们预计该产品收入未来有望维持 10%-15%的稳健增长。六味地黄丸 主治滋阴补肾，销售厂家数量多，公司主销川渝地区，2021 年收入 1.07 亿元，同比 增长 28%。

3.2、化药：以麻精为特色，力争临床治疗型产品持续性增长30%

3.2.1、益保世灵：拥有原研药产品质量优势以及较高产品认可度，预计维持15亿收入规模

头孢菌素类药物是临床中常用于治疗感染性疾病的药物种类，发展至今共有五 代，前两代对革兰氏阳性菌作用强大，且具有一定肾毒性，第三代对革兰氏阴性菌 作用强大，基本没有肾毒性，第四代和第五代都没有肾毒性，且对革兰氏阴性菌和 革兰氏阴性菌作用均十分明显。益保世灵（头孢唑肟，Ceftizoxime，CZX）是日本藤泽公司原研产品，于 20 世 纪 80 年代开始应用于临床，被临床评价为第三代头孢菌素优良品种，1989 年在中国 唯一授权西南药业生产和销售。相较于其他常用头孢菌素类药物，包括同为第三代 头孢菌素的头孢他啶、头孢曲松，以及第二代的头孢呋辛，益保世灵表现出较强抗 菌力和较低细菌耐药率。

从销售情况来看，根据米内网数据，2021 年头孢类药物中，第三代头孢菌素药 物的大单品更多，TOP 5 中第三代占了第 1、2、4 名，头孢唑肟则以超过 34 亿的销 售额排名第 6，同比增长 11%。益保世灵在同通用名药品中占据主导地位，产品认可度高。益保世灵为日本原 研药，原料由日本原研厂家独家供应，其价格明显高于其他仿制药，根据米内网数 据，益保世灵在同通用名药品中收入占比近 3 年维持 80%左右，远高于其他仿制药， 占据主导地位。

预计未来 2 年内集采可能性不大，有望维持 15 亿销售收入体量。益保世灵自 2017 年启动一致性评价工作以来，2018 年获得原研企业许可和支持，于 2018 年 12 月向药审中心正式提交了该品种作为我国原研药地产化参比制剂的申请，目前未通 过一致性评价，预计未来 2 年内集采可能性不大。根据 2021 年益保世灵医疗机构实 际采购情况，测算出 2021 年益保世灵销售收入为 15 亿元左右，考虑到益保世灵的 原研药产品质量优势以及较高产品认可度，我们预计益保世灵在集采前能够保持该 销售体量。

3.2.2、麻精药品：在三类疼痛等级药品皆有产品布局，在各细分领域占据主导地位

公司化药板块以麻精药品为特色，根据 PDB 数据，2021 年医院端神经系统用药 -镇痛类药品厂家中，西南药业排名第 6。公司在三类疼痛等级药品皆有产品布局。世界卫生组织提出缓解癌症疼痛采用 三阶梯方案，对于轻度疼痛患者采用布洛芬、阿司匹林等解热镇痛药物；对于中度 疼痛患者采用氨氯待因、可待因等弱阿片类镇痛药物；对于重度疼痛患者采用吗啡 等强效阿片类镇痛药物2。公司在三类疼痛等级药品皆有产品布局，亿元以上大品种 包括洛芬待因缓释片（思为普）和盐酸吗啡缓释片（美菲康）2 个药品， 2021 年思 为普、美菲康收入分别为 4.45、2.12 亿元。

（1）洛芬待因缓释片（思为普）：缓释、速释结合疗效好，在洛芬待因类药品中占据主导地位

洛芬待因缓释片为公司独家产品，主要用于多种原因引起的中等疼痛的镇痛，是二阶梯镇痛的首选药物3。 速释和缓释双相结合，快速起效、长时间作用。洛芬待因缓释片是由磷酸可待 因(13mg)和布洛芬( 200 mg)组成的复方缓释制剂，其中磷酸可待因层采用速释技术， 体内起效时间为 30～40 min，可快速发挥镇痛作用; 布洛芬缓释层采用缓释技术，体 内释放长达 12 h，质量稳定，血药浓度平稳，长时间发挥镇痛作用。由此，洛芬待 因缓释片为速释和缓释双相结合，实现快速起效、长时间作用。

洛芬待因类药品的竞争格局较好，西南药业占据主导地位。目前洛芬待因类药 品共有 3 个药品，其中国药集团的洛芬待因片、西南药业的洛芬待因缓释片已上市， 马应龙药业和安徽省先锋制药的洛芬待因缓释胶囊还未上市，马应龙于 2019 年启动 了临床 I 期，目前还在进行中（尚未招募）。从销售情况来看，根据米内网数据，2021 年国药集团、西南药业的销售收入占比分别为 15.71%、84.29%，西南药业占据绝大 部分市场。

收入保持快速增长。2016-2021 年，思为普实现较高速增长，2020 年疫情导致 医院停诊、限流等，思为普主要在院内销售，由此增速暂缓，但 2021 年快速恢复至 25%的较高增速，2022 年公司目标实现 30%的收入增速。

（2）盐酸吗啡缓释片（美菲康）：镇痛时间长且具备较高安全性，2022 年力争增长30%

吗啡为重度癌痛第三阶段首选药物，主要分为缓释剂和即释剂，即释剂需要每 天多次服药，体内血液中的药物浓度变化较大，存在较大副作用，缓释剂将药物分 为多份，通过特殊方式将药物根据不同时间释放，患者每天不需要多次服药，体内血液药物浓度稳定，治疗效果佳，药物持续时间长，患者出现副作用情况少5。从销 售情况来看，根据 PDB，2021 年缓释片在所有剂型中销售收入占比 77%，表明该剂 型的疗效市场认可度高。

吗啡缓释剂有 2 类，盐酸吗啡缓释片和硫酸吗啡缓释片，两者治疗重度癌性疼 痛的镇痛强度、镇痛效果相近，产生的不良反应均较轻微6。硫酸吗啡缓释片有 2 个 厂家，萌蒂（中国）制药、BARD 制药，盐酸吗啡缓释片为西南药业独家产品。从 销售情况来看，根据 PDB 数据，2021 年西南药业、萌蒂（中国）制药、BARD 制药 销售吗啡缓释剂收入分别为 0.26、0.18、0.10 亿元，西南药业销售情况较好。

镇痛时间长且具备较高安全性。盐酸吗啡缓释片主要成分为盐酸吗啡，盐酸吗 啡的盐酸是单元酸，并且该药物纯度较高，热分解稳定性较高，具有较好水溶性， 不会受胃肠食物饱和度影响，可以促进患者吸收，从而可以达到较好镇痛效果，普 通镇痛药剂的镇痛时间为 2～3h，而盐酸吗啡缓释片镇痛时间可达到 8～12h，镇痛 时间较长；使用缓释片可降低血药高峰浓度，可以降低不良反应发生风险，具有较 高安全性。

收入基本保持 15%+增长，2022 年力争增长 30%。2017-2021 年，盐酸吗啡缓释片收入增速基本保持 15%+，2019 年收入增长暂缓，预计与医院端处方量下降等 因素有关。公司在 2021 年年报中提到通过精细化学术推广，全力实现 2022 年美菲 康收入增长 30%。

公司新研发盐酸吗啡缓释片（24h 渗透泵型），目前仍处于临床研究阶段中，该 药品为改良型新药化学药 2.2 类，境内外均未上市，适用于其他镇痛药无效的，需要 每天、连续不断、长期阿片类镇痛治疗的疼痛，和美菲康形成补充，预计上市后能 够扩大产品覆盖面，带动麻精药品进一步增长。

4、医药商业：主攻川渝，和医药工业主业协同发展，力争2022年收入增长12%以上

公司将医药商业作为发展辅业，和医药工业主业协同发展。公司医药商业系统 是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系，经营品规 达 5 万余个，涵盖药品批发、配送、零售、进出口等业务，业务覆盖川渝 100 多个 市、区、县，2 万多个直接配送终端，拥有立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场 网络。零售药房两大品牌“太极大药房”和“桐君阁大药房”的综合竞争力在川渝 地区稳居第一。

公司商业板块以医药批发为主，2021 年医药批发收入占医药商业比为 82%，面 对医保支付改革和国家集采，公司变革商业传统配送为主的经营思路，开展多元化 经营，优化供应链建设，提升运营效率，力争公司医药商业销售收入增长 12%以上： （1）丰富经营品种，与多个品牌厂家充分开展合作，2021 年先后引进 130 余家 供应商，新增动销品规 2461 个；构建全域数字化整合营销平台，实现线上线下全程 追溯、精准分析、精准促销，2022 年力争实现商业分销业务收入同比增长 12%以上；

（2）开拓医院网络，2021 年新开发等级医院 55 家，基层医疗机构 260 家，2022 年计划全年新开发等级医疗机构不少于 100 家，基层医疗机构不少于 1000 家全力 推进配送区域中医院全覆盖，2022 年力争实现两大终端配送业务收入同比增长 14% 以上； （3）高质量发展零售业务，进一步优化直营门店位置，加快 DTP 药房布局， 2022年新发展门店100 家以上（包含加盟），力争实现直营零售业务收入同比增长 10% 以上。

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