2022年太极集团研究报告 经营整改显现成效，积极推进中药、西药科技创新

1 经营整改初显成效，老牌国企蓄势待发

中西并行，工商一体。太极集团，全称为重庆太极实业（集团）股份有限公司， 是一家总部位于重庆市的主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药 商业等完整的医药产业链，集“工、商、科、贸”一体的大型医药集团。“工”有中成药、 西药、保健药品的加工；“商”有药店的开设，药品与医疗器械的销售；“科”有国内最 大的中药专业科研机构等研究院构成的科研体系；“贸”有房地产与旅游产业的贸易经 济与代理。 集团现有中西药品规 1500 多个，国家中药保护品种 50 余个、国家基药品规 366 个。公司主营产品有藿香正气口服液、急支糖浆、补肾益寿胶囊等一系列 OTC 药物，其中藿香正气口服液曾获世界知识产权和中国专利局联合颁发的中国专利发 明金奖。

稳中求进，开拓市场。太极集团股份有限公司在 1972-1993 年逐步从四川省涪 陵中药厂演变改组成为太极实业股份有限公司，并于 1997 年 10 月上市。1998 年 3 月收购重庆中药的国有股成为重庆中药的控股股东。2017 年 9 月，太极集团成立藿 香正气液百万例世界研究学术委员会。2019 年，获评艾媒金榜(iiMedia Ranking) 发 布的《2019 重庆上市公司网络口碑排行榜》TOP30。2020 年 10 月，太极集团与 国药集团中国中药成功签订资产重组协议，推进了两家中药制造龙头企业的强强联 合，开启跨越式发展新篇章。

太极集团实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，法定代表人为李阳春。 集团最大股东为太极集团有限公司，持股比例为 27.62%，对于公司掌握了一定的控 制权，其次为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，持股比例为 7.92%。

管理团队经验丰富。作为董事长的李阳春为硕士学历，中共党员,高级经济师。 1989 年便进入涪陵制药厂工作,曾获得“重庆市杰出企业家”称号,作为全面系统的营 销管理项目主要负责人之一,获得原国家经贸委颁发的“国家管理成果一等奖”。副总 经理谭礼文硕士出身，担任过各类要职，经验丰富。董事会成员秦少容正高级工程 师出身，现任太极医药研究院院长。其余董事及监事也都为大学本科以上学历，政 治面貌优良，工作成绩突出。去年国药集团正式入驻，6 名非独董来自国药及下属 公司，如杨珊华、王晓春、俞敏等人。

公司经营经历波折发展。2019 年公司处于近年年亏损的态势中。但 2020 年公 司扭亏为盈，年底公司的归母净利润已达到同比增长 193%，而营收却同比下降 3.74%，收入减少的原因在于受疫情影响及国家对辅助用药的限制等原因，公司医 院销售品种、解热镇咳类药品、抗感染类药品等销售收入下降较多。 紧随其后的 2021 年公司又出现了巨幅亏损的状况，营收同比增加 8.40%，而 归母净利润则同比减少 891.88%。据公司年报披露，造成归母净利润下降的主要原 因为 2020 年公司利润主要为转让成都新衡生房地产开发有限公司 95%的股权获得 收益 4.04 亿元，2021 年度公司无重大资产转让收益。而扣非归母净利润下降的原 因为 2021 年公司实控人变更为国药集团，对非主业和非营利项目按照战略规划进行 清理，并拟暂停部分项目，累计影响利润金额 5.09 亿元。 2022 年公司重整旗鼓，半年度实现快速增长。2022 年中报预告显示，预计 2022H1 实现归母净利润约 1.2 亿元，同比增长 56%；预计实现扣非归母净利润约 1.7 亿元，同比增长 102%。

毛利率和净利率保持相对稳定。毛利率从 2017 年开始处于上升趋势，是明星产 品藿香正气口服液所带动的高销量，但由于销售费用率的小幅上涨，在 2019 年又有 下滑。整体而言，公司各项费用率除了销售费用率在稳步上升，其他各项都保持着 相对稳定。

收入结构平稳发展。公司主营业务收入分为工业收入和商业收入两大板块，根 据图表显示情况来看，总体上工业收入的占比是要略大于商业收入的，其占比从 2018年的59.94%增长到2021年的76.91%，2020 年由于新冠疫情所带来的阻力， 工业收入占比有轻微下滑。

2 国药入主焕发新机，中药化药齐头并进

2.1 对标国药找差距，完善制度体系化建设

作为一家老牌药企，太极集团是医药行业内为数不多的全产业链医药集团，涉 及药材种植、医药制造、流通和零售终端。2019 年 2 月太极开始走上混改之路，拟 进行混合所有制改革，引进战略投资者作为新股东。2020 年 10 月 18 日，太极集团 收到控股股东太极有限转发的重庆市涪陵区国资委通知，拟向太极有限引入中国医 药集团有限公司或其下属企业作为战略投资者，可能导致公司实际控制人发生变更。 10 月 27 日太极便发布了关于控股股东签订增资协议的公告，混改至此落地。

据公司公告显示，增资前太极有限是由涪陵国资委 100%控股的，而本次增资 完成之后，太极有限的股权结构变更为涪陵区国资委持股 15.92%，涪陵国投持股17.42%，中国中药持股 66.67%，即国药集团正式成为太极集团的实控人。 国药集团成立于 1998 年，是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链 最全、综合实力最强的医药健康产业集团，位列世界前五百强企业榜单，旗下有 1500 余家子公司，现在太极集团成为其旗下第七家上市公司。

顺利完成董事会等管理层交接工作之后，国药制定了公司十四五发展规划，太 极集团以此为契机，站在新起点上，全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。 夯实根基、改革求变、有序推进“重塑、融合、提高”三大目标。

更加看中绩效：为了全方位推动公司治理和业务变革，公司业绩考核指标 按照国资委对国企考核方式执行，即 70%考核业绩，30%考核管理。2021 年实现营业收入 121.49 亿元，同比增长 8.4%，成效显著。

部门更加精简：公司积极推进全级次企业制度“废改立”工作，深化法人治 理结构改革，精简组织机构，将公司总部职能部门由 29 个精简到 20 个； 优化全级次管理层人员数量，实现子公司经理层成员更加科学合理的配置， 为任期制契约化管理的推进打下较好的基础。

部分项目肃清：公司对非主业和非盈利项目按照战略规划进行清理并拟暂 停部分项目，对有减值迹象的资产计提减值准备 3.66 亿元，并计提员工 设定受益计划 1.43 亿元，累计影响利润金额约 5.09 亿元。

2022 年是国企改革三年行动的收官之年，也是公司“融合、重塑”转入“提高”的 关键之年，太极集团将严格遵循“十四五”战略规划奋斗目标指引，在“规范治理、聚 焦主业、突破销售”初见成效的基础之上，聚焦于“提质增效”，将改革发展纵深推进， 全面激发生产经营活力，提升公司经营效益，促进公司高质量的发展。同时力争做 到“十四五”末营收达 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，努力成为世界 一流的中药企业。 十四五战略规划概要中提出近五年的集团战略方向是以现代中药智造为主，以麻精特色化药为辅，打造区域商业领军企业为辅。展望 2022 年，太极将严格遵循“十 四五”战略规划奋斗目标指引，创新医药工业营销机制和模式，加快医药商业整合转 型，力争 2022 年营收同比增长 15%。其中医药工业销售收入预计增长 18%以上， 而医药商业销售收入增长 12%以上。

2.2 优化产品结构，医药工业聚焦主品

公司现有中西药品种批文 1240 个，全国独家生产品种 86 个。产品主要涵盖消 化系统（藿香正气口服液、双苓止泻口服液为代表）、呼吸系统（急支糖浆为代表）、 心脑血管（通天口服液、丹参口服液为代表）、全身性抗感染药物（益保世灵为代表）、 内分泌系统药物（太罗为代表）、神经系统药物（盐酸吗啡缓释片、洛芬待因缓释片 为代表）、大健康产品（番茄胶囊为代表）等以治疗性大众中西普药（尤其是基药品 种和医保品种）为基础性产品线，组成了治疗领域广泛的产品群。 藿香正气口服液：早在 2017 年藿香正气口服液营收就高达 13.5 亿，同比增长 32%，2021 年藿香正气口服液实现销售收入 9.20 亿元，同比增长 33.6%。其适应 症广泛：解表化湿，理气和中。用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒， 症见头痛昏重、胸膈痞闷、脘腹胀痛、呕吐泄泻；胃肠型感冒见上述证候者。核心 优势在于不含酒精、口感好、见效快，是藿香类唯一一个专利产品，1991 年一上市 即获得中国专利。

和其他厂家出品的藿香正气合剂、藿香正气丸等不同类型藿香产品比起来，太 极的藿香正气口服液核心优势在于不含酒精、口感好、见效快，是藿香类唯一一个 专利产品，1991 年一上市即获得中国专利。这也是藿香正气口服液成为太极集团每 年营收占比最大的核心品种的原因之一。

急支糖浆：作为公司呼吸系统药物里的代表产品，急支糖浆主要适用于清热化 痰，宣肺止咳。用于外感风热所致的咳嗽，症见发热、恶寒、胸膈满闷、咳嗽咽痛； 急性支气管炎、慢性支气管炎等患者。该产品为纯中药制剂，是公司独家品种，也 是双跨药品，已进入国家基药和医保目录。2021 年，公司急支糖浆实现销售收入 2.77 亿元，同比增长 74%。2021 年度荣获中国非处方药产品排名中的“中成药·止 咳化痰平喘类”第二名，在国内率先通过上市后临床再评价，抗菌效果显著，对耐药 菌和病毒也同样有效，可不用或少用抗生素。

2.3 积极推进科技创新，持续推进智能创造

对于医药企业来说，研发是创新和盈利的生命线。2021 年公司年报披露，太极 集团研发投入 1.46 亿元，研发费用率为 0.84%。目前公司研发数量 732 人，占公司 总人数的 5.87%，以本科生居多，达 504 人，另有硕士研究生 56 人，博士研究生 5 人。

公司研制的创新中药口服制剂芪灯明目胶囊治疗糖尿病黄斑水肿“附条件批准 上市”临床试验已完成部分病例入组；治疗心血管疾病的创新中药丹七通脉片完成Ⅱ b 期研究病例出组及数据管理。完成经典名方金水六君煎物质基准及标准颗粒研究， 开展经典名方开心散物质基准研究；完成藿香正气口服液“以证统病”治疗湿疹及肠易 激综合征、芪鹿补血颗粒治疗放化疗后的白细胞减少症和通天口服液人体机理研究 3 个项目的上市后再评价研究全部病例入组。 2021 年公司启动 4 类化学药盐酸羟考酮缓释片临床试验、完成 2 类化学药盐酸 吗啡缓释片（24h 渗透泵型）变更生产设备、批量的中试放大研究，进行临床批样 品的制备；完成 6 个品规的一致性评价研究及申报：盐酸异丙嗪片（12.5mg）、注 射用头孢呋辛钠（0.75g、1.5g）和注射用五水头孢唑林钠（0.5g、1.0g）、异烟肼 注射液（2ml:0.1g）。截止 2021 年 12 月 31 日，公司一致性评价已立项 45 个，完 成 11 个品种的申报资料提交，已获得批件 6 个。

优化产业布局，持续推进智能创造升级。太极医药城 A 区年产 20 亿支的口服 液数字化车间通过 GMP 现场符合型检查，于五月份正式投产。公司以道地产区基 地建设为中心，启动中药材双基地建设，不断完善分级加工，战略储备和特殊品种 经营模式，打造规模化、规范化、可追溯的道地药材生产基地。全力打造 N 个全国 有影响力的大品种战略，通过变更集采扩大实施工业供应链整合等措施，为高品质 产品提供源头把控与货源保障。

2.4 医药商业协调发展，稳中向好

拓宽渠道，多元化经营。2021 年度公司下属医药商业企业面对医保支付改革和 国家集采等多重考验，变革商业传统配送为主的经营思路，启动商业板块子公司的 改革整合，增强内部合力。通过慢病管理、智能化运营分析和院边店管理为抓手， 新增直营药房 54 家和自动售药柜 89 台。 积极完善供应链建设，不断丰富经营品种。累计获得前五批国采品种 137 个在 不同区域的配送权，与多个品牌厂家开展合作，先后引进 130 余家供应商，新增动 销品规 2461 个，新开发等级医院 55 家，基层医疗机构 260 家。完成全业态物流业 务整合，旗下桐君阁物流公司成为重庆首家同时拥有药品三方和医疗器械三方资质 的公司。 由于集团对于商业板块的大力布局，2021 年公司医药商业实现销售收入 72.96 亿元（未抵销，还原后同比提升 0.02%），其中医药批发 59.89 亿元，医药零售 13.07 亿元，较前几年相比有了大幅度的提升。之后公司也会创新新零售，积极培育线上 运营商，开发线上B2B业务及第三终端诊所合作项目，布局主流医药电商C端平台， 填补销售渠道空缺，进一步加强终端网络布局。

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