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太极集团研究报告：提质增效卓有成效，一主两辅协同发展。变化：国药入主，经营效率和盈利能力显著提升。2021 年公司完成混改， 实控人由地方国企涪陵国资变为央企国药集团，借助国药体系优势，在体制 机制改革、业务经营、产业协同等方面对公司进行优化调整。太极定位为国 药集团现代中药板块重要组成部分，聚焦中药主业、剥离“双非”资产，精 简组织架构，经营效率和盈利能力稳步提升。

医药工业：以现代中药为主，辅助发展麻精特色化药。公司核心业务，营收 由 2018 年 59.9 亿元增长至 2022 年 87.9 亿元，CAGR 为 10.0%，是公司 主要盈利来源，2021 年拥有过亿品种 13 个，管线丰富。1）中药：做强中 药是公司战略核心，拥有藿香正气口服液和急支糖浆两大战略性品种，以及 通天口服液、鼻窦炎口服液、小金片为代表的多个潜力品种，“太极”和 “桐君阁”两大品牌深入人心，2022 年中药板块收入 51.02 亿元，增长 22%；2）化药：聚焦麻精特色品种，子公司西南药业是西南地区唯一麻精 药品定点生产企业，核心产品思为普、美菲康保持稳定增长，并拥有盐酸羟 考酮缓释片为代表的多样研发管线，抗感染大单品益保世灵 2022 年销售超 15 亿元，具有独家原研优势，2022 年化药收入 36.83 亿元，增长 14%。

医药商业：立足川渝，面向全国，协同工业发展。太极医药商业是西部地区 综合实力前三的商业体系，涵盖药品批发、零售和国际化业务，“太极大药 房”和“桐君阁大药房”竞争力排名川渝第一，与国药商业体系形成良好协 同，优化业务布局，大力拓展终端，降本增效效果明显，商业板块营收由 2018 年 45.57 亿元增长至 2022 年 80.06 亿元，CAGR 为 15.1%。