2022年化工行业2021年及22一季度财报总结 新材料、磷化工、氟化工及膜材料等专题分析

1.新材料板块财务总览

本篇报告从财务角度，重点分析磷化工、合成生物学、显示材料、 氟化工、半导体材料、电解液、膜材料、可降解 8 个子行业。综合 考虑申万化工分类以及公司主营业务，我们从 8 个行业中选取 91 家 公司。

2021 年&2022 年一季度新材料行业利润高增。2021 年新材料行业营 业收入为 5296.39 亿元，同比增长 33.12%，归母净利润为 480.32 亿 元，同比增长 70.13%。2022 年一季度新材料营业收入为 1411.59 亿 元，环比下降 2.68%，同比增长 33.53%；归母净利润为 170.41 亿 元，环比增长 32.98%，同比增长 88.20%。

2021 年&2022 年一季度新材料行业整体盈利能力稳定。2021 年新材 料行业毛利率为 25.30%，同比下降 0.50pct，净利率为 12.08%，同比 提升 0.58pct。2022 年一季度新材料行业毛利率为 24.55%，同比提升 0.36pct，环比下降 0.88pct，净利率为 11.67%，同比提升 1.33pct，环 比下降 0.90pct。

2021 年&2022 年一季度新材料行业现金流净额同比高增。2021 年新 材料行业经营性现金流净额为 539.50 亿元，同比增长 17.01%。2022 年一季度新材料行业经营性现金流净额为 107.01 亿元，环比下降 57.07%，同比 1025.52%。

2021 年&2022 年一季度新材料行营运能力提高。存货，2022 年一季 度新材料行业存货周转天数为 62.45。应收账款，2022 年一季度新材 料行业存货周转天数为 47.99，处于近年较低水平。

磷化工利润增速景气度最高，可降解材料表现弱势。2021 年归母净 利润同比增速排名前四分别为磷化工、电解液、氟化工、合成生物 学，仅仅可降解材料行业利润同比下降。2022 年一季度净利润同比 增速排名前四分别为电解液、磷化工、氟化工、合成生物学，仅仅 可降解材料行业利润同比下降。

归母净利润&营收超 30%公司数量约 50%。2021 年与 2022 年一季 度超过 50%以上公司营收与归母净利润呈现高速增长（30%），反映 行业处于高景气周期。

营收：2021 年营收增速超 30%公司占比达到 61.11%。在 90 家公司 中， 2021 年营收增速在 30%-50%数量为 35 家，占比 38.89%；营收 增速在 50%以上公司为 20 家，占比为 22.22%，营收增速超 30%公 司合计达到 55 家，占比为 61.11%。2022 年一季度营收增速超 30% 公司占比达到 44.44%。在 90 家公司中， 2021 年营收增速在 30%- 50%数量为 13 家，占比 14.44%；营收增速在 50%以上公司为 27 家，占比为 30.00%，营收增速超 30%公司合计达到 40 家，占比为 44.44%。

归母净利润：考虑到扭亏为盈以及归母净利润为负公司会导致同比 增速异常，因此我们从 91 家公司扣除，得到归母净利润均为正值的 公司 84 家。2021 年归母净利润增速超 30%公司占比达到 59.76%。 在 84 家公司中， 2021 年归母净利润增速在 30%-50%数量为 11 家， 占比 13.10%；归母净利润增速在 50%以上公司为 39 家，占比为 46.43%；归母净利润增速超 30%公司合计达到 50 家，占比超 59.52% 。 2022 年 一 季 度 归 母 净 利 润 增 速 30% 公 司 占 比 达 到 51.22%。考虑到扭亏为盈以及归母净利润为负公司会导致同比增速 异常，因此我们从 91 家公司扣除，得到归母净利润均为正值的公司 83 家。在 83 家公司中， 2021 年归母净利润增速在 30%-50%数量为 7 家，占比 8.43%；归母净利润增速在 50%以上公司为 36 家，占比为 43.37%；归母净利润增速超 30%公司合计达到 43 家，占比达 51.81%。

在建工程高速增长，未来成长可期。在新能源的快速发展下，以及 国家支持可降解行业发展。新材料板块在建工程稳健增长。截至 2022 年一季度，新材料板块在建工程达到 542.11 亿元，同比增长 19.02%。

2.磷化工行业：供需偏紧盈利大幅提升

在环保、能耗双控等政策约束下，磷矿石供给偏紧。粮食价格持续 上行，进而拉动农资需求，磷化工板块处于高景气阶段。磷化工板 块归母净利润、盈利能力、应收账款周转率、经营性现金流净额均 大幅提升。短期看，在粮食安全、能源成本高位情况下，我们预计 磷化工板块景气有望持续。长期看，新能源快速发展，带动磷矿石 需求增长，而磷矿石供给长期受到约束，磷化工板块盈利空间与能 力有望提升。

磷化工板块归母净利润大幅增长。2021 年磷化工板块营收为 1569.5 亿元，同比增长 31.65%；归母净利润为 122.6 亿元，同比增长 418.89%。其中，2022 年一季度磷化工板块营收为 379.60 亿元，同 比增长 44.71%，环比增长 12.37%；归母净利润为 49.10 亿元，同比 增长 41.87%，环比增长 235.72%。

磷化工板块盈利能力大幅提升。2021 年磷化工板块中位数法毛利率 为 20.59%，同比提升 7.32 pct；中位数法净利率为 12.64%，同比提 升 8.70pct。其中，2022 年一季度磷化工板块营收中位数法净利率为 13.71%，同比提升 6.67pct，环比提升 4.39pct。

磷化工板块经营性现金流净额快速增长，利润质量高。2021 年磷化 工板块经营性现金流净额 181.63 亿元，同比增长 77.14%。2022 年一 季度磷化工板块经营性现金流净额为 47.60 亿元，同比增长286.41%，环比下降 29.30%。

磷化工板块应收账款周转加快，营运效率提高。截至 2022 年一季 度，磷化工板块存货周转天数为 50.05 天，同比上升 0.83%，处于历 史低位；应收账款周转天数为 10.41 天，同比下降 41.23%。

磷化工加大资本，进军新能源。受益于行业高景气，磷化工板块资 产负债率呈现下降趋势。截至 2022 年一季度，磷化工板块资产负债 率下降至 63.94%。在新能源需求的拉动下，众多磷化工企业切入新 能源材料行业。截至 2022 年一季度，磷化工板块在建工程达到 99.38 亿元，同比增加 49.00%。

3.氟化工行业：供给短缺下利润大幅增长

在新能源拉动下，氟化工进入高景气周期，归母净利润高速增长， 且远高于营业增速。2021 年氟化工同比增长 161.11%，2022 年一季 度同比增长 232.69%。面临高额利润，氟化工进入扩张期。截至 2022 年一季度，氟化工在建工程达到 66.17 亿元，同比增长 74.18%，资产负债率保持稳定。伴随着新能源的快速发展，含氟材 料有望价值中枢有望上移。

供给短缺下，归母净利润高增且高于营收增速。2021 年氟化工板块 营收为 412.30 亿元，同比增长 24.00%；归母净利润为 38.01 亿元， 同比增长 161.11%。其中，2022 年一季度氟化工块营收为 112.65 亿 元，同比增长 36.76%，环比下降 8.74%；归母净利润为 14.95 亿元， 同比增长 232.69%，环比下降 8.81%。

氟化工盈利持续提高。2021 年氟化工板块中位数毛利率为 25.98%， 同比提升 2.61pct；中位数法净利率为 11.77%，同比提升 5.09pct。其 中，2022 年一季度氟化工板块中位数法净利率为 14.18%，同比提升 5.20pct，环比提升 0.68pct。

氟化工营运效率略降。截至 2022 年一季度，氟化工板块存货周转天 数为 74.86 天，同比提升 53.76%，应收账款周转天数为 40.38 天，同 比提升 5.10%。

新能源为行业持续扩容，氟化工企业快速扩张。截至 2022 年一季 度，氟化工在建工程达到 66.17 亿元，同比增长 74.18%，资产负债 率保持稳定。

4.膜材料行业：光伏为行业快速扩容

2021 年&2022Q1 膜材料归母净利润稳健增长。从盈利能力看，原材 料的快速上涨压缩了利润空间，膜材料季度净利率同比价差走阔。 下游需求快速增长，膜材料企业快速扩张。截至 2022 年一季度，膜 材料行业在建工程为 48.31 亿元，同比增长 54.99%，持续保持高速 增长。

在新能源的快速发展下，膜材料行业利润高速增长。2021 年膜材料 板块营收为 269.75 亿元，同比增长 28.31%；归母净利润为 33.64 亿 元，同比增长 53.22%。其中，2022 年一季度膜材料板块营收为 75.33 亿元，同比增长 27.29；归母净利润为 8.64 亿元，同比增长 11.16%。

原材料上涨，盈利能力下降,季度净利率同比差值拉大。2021 年膜材 料板块毛利率为 23.72，同比下降 0.46pct；净利率为 10.50%，同比 下降 1.22pct。其中，2022 年一季度膜材料板块营毛利率为 9.47%， 同比下降 3.13pct，环比提升 2.18pct。

下游需求快速增长，膜材料企业快速扩张。截至 2022 年一季度，膜 材料行业在建工程为 48.31 亿元，同比增长 54.99%，持续保持高速 增长。从资产负债率，膜材料行业资产负债率稳定。

5.显示材料行业：原材料上涨盈利承压 

2021 年疫情导致全球供应链不稳定性提高，原材料价格大幅上涨， 跨境运输能力紧张也大幅提升运输成本。伴随着原材料价格逐步传 导，2022Q1 行业盈利环比改善。在显示面板向国产转移背景下，看 好优质显示材料持续成长。

海运以及原料对行业影响逐步弱化，显示材料利润增速提高。2021 年显示材料板块营收为 201.93 亿元，同比增长 27.95%；归母净利润 为 19.14 亿元，同比增长 8.31%。其中，2022 年一季度显示材料板块 营收为 60.71 亿元，同比增长 33.24%，环比增长 8.15%；归母净利润 为亿元 7.12，同比增长 113.85%，环比增长 240.36%。

原材料上涨盈利能力承压。2021 年显示材料板块中位数法毛利率为 24.44%，同比下降 5.24pct；中位数法净利率为 12.39%，同比提升 0.87pct。其中，2022 年一季度显示材料营收中位数法净利率为 10.17%，同比下降 2.75pct，环比提升 1.53pct。

经营性现金流净额环比下降。2021 年显示材料板块经营性现金流净 额 24.62 亿元，同比增长 26.61%。2022 年一季度磷化工板块经营性 现金流净额为 0.61 亿元，同比下降 84.26%，环比下降 91.26%。

6.半导体材料行业：盈利同比持续改善

2021 年&2022Q1 半导体材料归母净利润同比增速较好，（分别同比 增长 76.88%、40.82%）。从盈利能力看，原材料价格上涨影响仍 存，2022 年一季度盈利能力同比下降，但是差值缩小，说明盈利能 力逐步改善。从资本开支看，半导体材料在建工程高速增长 （2022Q1 同比增长 50.09%），奠定业绩增长基础。

半导体材料归母净利润同比高速增长。2021 年半导体材料板块营收 为 693.97 亿元，同比增长 35.00%；归母净利润为 55.34 亿元，同比 增长 76.88%。其中，2022 年一季度氟化工块营收为 189.20 亿元，同 比增长 21.81%，环比下降 3.66%；归母净利润为 14.95 亿元，同比增 长 40.82%，环比增长 78.94%。

由于原材料上涨，半导体材料盈利能力略降。2021 年半导体材料板 块中位数法毛利率为 28.13%，同比下降 5.34pct；中数法净利率为 9.88%，同比下降 2.04pct。其中，2022 年一季度半导体中位数法净 利率为 8.03%，同比下降 1.39pct，环比提升 0.80pct。 

在建工程高速增长，奠定长期业绩增长基础。截至 2022 年一季度， 半导体材料板块在建工程为 98.25 亿元，同比增长 50.09%，资产负 债率稳定。

7.合成生物学行业：盈利能力环比改善

2021 年合成物学板块利润同比高增，季度盈利能力环比改善。我们 推测 2021 年毛利率下降主要与原材料快速上涨，导致企业盈利承 压。伴随着成本的逐步传导，2022 年一季度企业盈利能力环比改 善。行业资产负债率&在建工程处于低位，在双碳政策下，有望加大 资本开支。

合成生物学板块盈利高增。2021 年合成生物学板块营收为 277.55 亿 元，同比增长 31.28%；归母净利润为 34.79 亿元，同比增长 94.28%。其中，2022 年一季度合成生物板块营收为 81.18 亿元，同 比增长 27.98，环比增长 2.21%；归母净利润为 14.49 亿元，同比增 长 113.85%，环比增长 15.97%。

合成生物学盈利呈现上升趋势。2021 年合成生物学板块中位数法毛 利率为 20.59%，同比下降 11.10 pct；中位数法净利率为 18.64%，同 比下降 2.28pct。其中，2022 年一季度合成生物学板块营收中位数法 净利率为 18.84%，环比提升 1.01pct，同比下降 3.55pct。我们推测 2021 年毛利率下降主要与原材料快速上涨，导致企业盈利承压。伴 随着成本的逐步传导，2022 年一季度企业盈利能力环比改善。

合成生物学板块经营性现金流净额大幅改善。2021 年合成生物学板 块经营性现金流净额 47.02 亿元，同比增长 84.55%。2022 年一季度 合成生物学经营性现金流净额为 9.45 亿元，同比由负转正，环比增 长 29.47%。

合成生物学营运效率稳定。截至 2022 年一季度，合成生物板块存货 周转天数为 135.40 天，同比下降 6.92%；应收账款周转天数为 50.21 天，同比提升 12.80%。

在建工程&负债率处于低位，未来或将加大对外投资。截至 2022 年 一季度，合成生物板块在建工程为 24.39 亿元，同比下降 9.58%，资 产负债率为 27.97%，处于历史较低水平。

8.可降解行业：原材料&海运导致盈利承压

原材料价格大幅上涨、出口海运费用高企，导致可降解行业利润承 压。2021 年可降解板块归母净利润为 101.36 亿元，同比下降 20.76%。未来伴随着原材料逐步向下游传导，行业盈利有望回归正 常水平。除此之外，在建工程处于高位，奠定未来业绩增长基础。

可降解板块营收稳步增长，利润逐步改善。原材料 BDO 价格大幅上 涨、出口海运费用高企，导致可降解行业利润承压。2021 年可降解 板块营收为 1173.82 亿元，同比增长 27.14%；归母净利润为 101.36 亿元，同比下降 20.76%。2022 年一季度合成生物板块营收为 284.60 亿元，同比增长 8.56%，环比下降-12.96%；归母净利润为 22.20 亿 元，同比下降 25.64%，环比增长 25.62%。

可降解板块经营性现金流净额同比下降。2021 年可降解板块经营性 现金流净额 117.27 亿元，同比下降 9.74%。2022 年一季度可降解板 块经营性现金流净额为 8.81 亿元，环比下降 80.33%。

可降解塑料营运效率逐步改善。截至 2022 年一季度，可降解板块存 货周转天数为 41.63 天，同比下降 16.14%；应收账款周转天数为 50.91 天，同比下降 1.55%。

逆势扩张，奠定业绩增长基础。截至 2022 年一季度，在建工程为 146.54 亿元，同比增长 243.16%；可降解总资产为 1459.87 亿元，资 产负债率为 47.93%，比较稳定。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）