2022年机械设备行业中期策略 光伏设备、锂电设备、半导体设备、储能设备等专题分析

一、机械行业：最差的时刻已经过去，继续拥抱制造业升级

疫情对 Q2 业绩影响已经反映至前期行情当中：回顾机械板块 2022Q1，收入同比增长 3.31%，归母净利润 同比下降 10.51%，毛利率、净利率同比分别下降 1.38、1.01 个 pct。展望 2022Q2，上海 3-5 月疫情对全国经济 增长影响较大，体现在生产、交付、物流等多个方面，预计机械板块 Q2 收入、归母净利润同比增速数据会较 Q1 进一步回落。2022 年 3 月以来机械板块的走弱，主要就是反应疫情等相关因素的影响。

 分子行业来看，专用设备景气赛道多。专用设备中，锂电设备、半导体设备、光伏设备 2022Q2 继续保持 高增长；权重板块工程机械 2022Q2 业绩增速大幅回落，预计是全年最低点，期待后续稳增长政策发力。通用 自动化板块受制造业投资增速回落影响，2022Q2 业绩增速普遍有所下降，但是中长期增长趋势不变。

展望及投资判断：短期来看，虽然原材料价格受外围局势影响在全年仍可能维持高位，但是再创新高的可 能性大为降低，原材料涨价和芯片短缺造成的成本增加已经开始被考虑进设备产品定价中，估计能起到一定的 对冲作用；叠加稳增长政策持续出台，上海疫情已经大幅好转，很多优质公司估值已经到历史底部位置，边际 改善因素在累积，仓位配置上可以更加积极。中长期来看，我们处于百年未有之变局当中，中国制造业产业升 级趋势不可阻挡，国家层面、地方政府、金融机构对制造业支持力度越来越大，企业层面持续加强研发创新， 制造强国必将实现，与新能源、产业升级、全球竞争力相关的机械设备具有长期配置价值。

二、光伏设备：行业保持高景气，技术革新驱动增长

2.1 装机量节节攀升，需求端景气高涨

光伏装机量持续攀升，终端需求景气向好。双碳背景下光伏产业加速发展，根据国家能源局统计数据，2022 年 1-4 月我国光伏新增装机 16.88GW，同比增长 138.4%；其中 4 月光伏新增装机 3.67GW，同比增长 109.7%， 环比增长 56.2%。展望全年，国家能源局预计全年光伏发电新增并网达 108GW，同比增长 95.9%，超出年初 CPIA 乐观情景下 90GW 的国内装机预测，因此 2022 年全球完成 240GW 光伏装机或将成为相对中性预期。装机量的 攀升印证终端需求旺盛，而产业链各环节厂商也都积极扩产，不断释放设备红利。

2.2 高效电池产业化催生产业链设备投资机遇

降本增效是光伏行业永恒的主题，如何实现单瓦发电成本的最优化是光伏企业持续为之奋斗的方向。一般 来说，降低光伏成本的方式包括：1）硅片做大摊薄成本；2）硅片切薄摊薄成本；3）电池片的转换效率提升提 高发电量从而摊薄成本；4）新的组件技术发展提升发电量、降低耗材使用量摊薄成本；5）各环节设备、材料 的国产化降低成本等。而目前最重要的变化则是以高效电池扩产带来的产业链技术革新，涉及硅片、电池片、 组件等各个环节。

三、锂电设备：技术延展性可能打破远虑

3.1 全球电动化趋势明确

虽然 4 月受疫情影响销量增速回落，但是我国新能源汽车市场已由政策推动转向市场化，进入快速渗透期。 自 2020 年 Q3，随着市场化需求快速启动、供给端车型更加丰富、产品分层和定位逐渐清晰，2021 年新能源汽 车销量达到 350.72 万辆，同比增长 165.5%，同期渗透率 13.4%。2022 年 1、2、3、4 月的新能源汽车销量分别 达到 43.1、33.4、48.4、29.9 万辆，同比增长分别为 140.8%、204.7%、114.4%、45.0%；同期渗透率分别为 17.0%、 19.2%、21.7%、25.3%；4 月增速回落主要受国内疫情影响。

俄乌战争冲击供应链，欧洲 4 月新能源汽车销量出现负增长，但是总体势头还在。2021 年，欧洲新能源汽 车总销售量高达 230.0 万，同比增长 68.44%，同期渗透率 20.4%。2022 年 1、2、3 月欧洲新能源汽车销量分别 为 15.6、16.0、25.1、15.9 万辆，同比增长 38.8%、37.8%、9.9%、-0.81%，同期渗透率分别为 19.5%、20.9%、 24.5%、19.6%；虽然 4 月销量出现负增长，但是渗透率依旧同比提升 3.84 个 pct。

美国新能源汽车销量继续高速增长。拜登政府对新能源汽车持支持态度，2021 年美国新能源汽车销量为 65.2 万辆，同比增长 102.1%，同期渗透率 4.4%。2022 年 1、2、3、4 月月美国新能源汽车销量为 6.2、7.0、8.3、8.6 万辆，同比增长 75.2%、77.8%、66.2%、109%，同期渗透率分别为 6.3%、6.6%、6.7%、6.9%。

3.2 锂电设备无近忧，技术延展性可能打破远虑

中国、欧洲、美国三大经济体新能源车渗透率快速提升，电池厂积极扩张产能。根据我们的跟踪统计，（1） 国内预计 2022-2025 年电池新增落地产能分别为 506、876、975、584GWh，同比分别增长 112%、73%、11%、 -40%。（2）海外预计 2022-2025 年电池新增落地产能分别为 60、181、252、248GWh，同比分别增长 56%、201%、 39%、-1%。（3）全球预计 2022-2025 年电池新增落地产能分别为 566、1057、1227、832GWh，同比分别增长 105%、87%、16%、-32%。

锂电设备新签订单基本前置下游电池厂新增落地产能一年时间，从下游电池厂产能扩张节奏来看，锂电设 备行业 2022-2023 年新签订单将会继续快速增长，无近忧；但是 2024 年新签订单可能会下降，有远虑。但是， 我们的看法是，市场对于锂电设备板块新签订单 2025 年之前会见顶的担忧一直存在，但是对于锂电设备公司的 技术延展性却是认知不足的。

根据我们此前发布的行业深度《锂电设备工艺技术的延展性及发展趋势》，锂电池生产工艺可拓展至多领域， 与燃料电池生产工艺共通性最强。首先，激光技术贯穿锂电池生产各个环节，通用性非常强，可延伸应用至汽 车、光伏、面板、半导体等多个领域；其次，除了激光设备之外，前段工艺技术侧重于浆料处理、箔材处理， 相关设备企业有望拓展至新材料、功能性薄膜领域，延展性最强；中段工艺技术侧重于自动化，虽然卷绕与叠 片工艺本身延展性较差，但是自动化技术通用性强；后段工艺技术围绕电源控制，相关企业业务延展性相对较 弱；模组和 PACK 围绕非标自动化，可拓展方向较为广泛，主要包括燃料电池电堆&系统组装线、汽车零部件 生产线等；

燃料电池和锂电池生产工艺的共通性较强，从事前、中、后段多数环节的锂电设备企业具备向燃料电池领 域的拓展可能性。

四、半导体设备：下游扩产+国产化替代加速

4.1 全球半导体资本开支增长延续，中国大陆市场或有更优表现

4.1.1 全球：半导体行业扩张势头未减，预计 2022 年全球半导体行业资本支出达 1904 亿美元

全球半导体行业资本支出呈现出 3-4 年周期性。根据 IC Insight 公布的全球半导体行业资本支出，可以看出 过去四轮周期分别为 2005-2008、2009-2011、2012-2014、2015-2018，周期长度分别为 4、3、3、4 年。本轮周 期从 2019 年开始，全球半导体行业资本支出持续增长，2020-2021 年分别为 1131、1539 亿美元，同比分别增长 10%、36%，预计 2022 年半导体行业资本支出仍将增长 24%至 1904 亿美元，达到历史新高。

从全球半导体行业增速和全球 GDP 资本支出增速来看，2019 年前两者均保持比较一致的周期性，2020 年 新冠疫情导致全球经济衰退，全球 GDP 同比为-3.12%，而 2020 年开始全球“缺芯”严重，主流芯片厂均提高 资本开支，行业进入超级景气周期，资本支出增速为 10.34%。 从半导体交货周期来看，“缺芯”影响仍在持续。根据 Susquehanna Financial Group 的数据，2022 年 3 月全 球芯片平均交货周期自 2017 年以来的 13 周左右上涨至 26.6 周，为历史新高。

4.1.2 国内：2022 年主要晶圆厂扩产节奏加速，市场表现或将优于全球

从晶圆产能来看，中国大陆产能同比增速高于全球，产能占比不断提升。若将产能等效为 200mm，2021 年中国大陆产能达到 364 万片/月，占全球产能的 16%，同比增长 14.2%，比全球增速 9.2%高出 5 个 pct。预计 2022、2023 年大陆产能同比分别增长 15.3%、18.8%，占全球产能比例分别为 17.4%、19.0%。

从设备销售额来看，中国大陆半导体设备销售额同比增速表现优于全球，2020-2021 年连续两年蝉联全球 最大市场。回顾过去两轮周期，2013-2021 年期间（2017 年除外），中国大陆半导体设备销售增速均高于全球水 平，2021 年大陆半导体设备销售额为 296.2 亿美元，同比增长 58.2%。结构上来看，中国大陆半导体设备销售 占比从 2019 年的 22.5%提升至 2020 年的 26.2%，超越中国台湾跃居全球第一大市场，2021 年销售占比为 28.9%， 连续两年蝉联全球第一大市场。

4.2 半导体设备“国产替代”势在必行，国产厂商迎来更高增幅

4.2.1 渊源：“自主可控”成为各国主旋律，贸易摩擦背景下“国产替代”成当务之急

美、欧、日、韩密集出台半导体相关政策，半导体产业链“逆全球化”或成大趋势。半导体本是一个全球 产业链分工成熟的行业，近年来在政治因素以及全球缺芯的影响下，逆全球化趋势明显，美欧日韩从 2021 年开 始均加大对半导体产业的扶持力度，《2022 年美国竞争法案》提出将投入 520 亿美元用于半导体产业发展，《欧 洲芯片法案》也规划了超过 430 亿欧元的资金支持，来摆脱对国际市场的过度依赖，加强本土供应链。

中美贸易摩擦以来，美国对中国半导体产业限制不断扩大，产业链本土化迫在眉睫。2018 年美国对中国发 起贸易战，美国商务部通过将中国企业列入“实体清单”的方式进行制裁，并不断向半导体上游延伸。适用于 美国《出口管制条例》的产品或技术，美国企业必须获得出口许可才对清单内企业供应。对于制造企业而言， 以中芯国际为例，用于 10nm 及以下技术节点的产品或技术，美国商务部将“推定拒绝”方式进行审核，同时 中芯国际为部分特殊客户代工也可能受到限制；对于设备企业而言，购买美国企业核心零部件可能需要申请相 关许可证。实体清单对我国半导体产业产生了一定的影响，我国仍存在关键技术受制于人的问题，供应链本土 化势在必行。

4.2.2 驱动：资金+政策双重加码，助力国产半导体设备加速追赶

政策端持续发力，助力国产半导体设备快速突破。回顾我国半导体设备的发展历史：2000 年起，我国开始 刻蚀机、离子注入机、光刻机等 IC 设备的研发；2006 年，国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要 （2006-2020）》，将极大规模集成电路制造技术及成套工艺项目列为第二项，意在迅速发展国产 IC 制造设备的 技术水平，减小与国外的差距。至 2010 年，大陆 IC 装备陆续进入大生产线考核验证。“十二五”期间，政府开 始大力支持 IC 产业发展，先后出台了《国家 IC 产业发展推进纲要》和“国家重大科技专项”等政策。“十三五” 期间，半导体相关政策也陆续出台，比如《“十三五”国家科技创新规划》。

国家大基金给予设备企业资金支持。大基金一期于 2014 年 8 月 24 日设立，大基金二期于 2019 年 10 月 22 日注册成立。根据华芯投资此前披露，首期基金主要完成产业布局，二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试 设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持。

大基金在产业协同、上下游联动方面也给予设备企业相关支持。一方面，大基金有望助力推动国内外资源 整合、重组，壮大骨干企业，培育中国大陆“应用材料”或“东京电子”的企业苗子；另一方面，大基金将充 分发挥在全产业链布局的优势，持续推进装备与集成电路制造、封测企业的协同，加强基金所投企业间的上下 游结合，加速装备从“验证”到批量采购的过程，督促制造企业提高国产装备验证及采购比例。

4.2.3 现状：外资企业仍占主导地位，下游采购国产设备占比持续提升

从全球半导体设备供给来看，外资企业仍占主导地位，国产厂商在细分领域开始突围。在设备细分领域， 大部分设备市场份额被应用材料、阿斯麦、东京电子等国际知名半导体设备厂商占有。随着摩尔定律逼近极限， 国产设备厂商进入发展机遇期，以国内设备需求市场为基础，逐步在细分领域实现国产设备替代。

我国半导体设备国产化率尚不足 10%，不同设备间差距较大。根据 SEMI 与中国电子专用设备工业协会数 据进行测算，2020 年国内市场国产 IC 设备国产化率约 6%，仍有巨大成长空间。具体设备来看，清洗设备国产 化率最高，达到 24%；CMP、PVD 等主要设备国产化率均在 10%以上；CVD 设备、刻蚀机国产化率分别为 9%、 8%；离子注入设备、量检测设备获得零的突破，国产化率达到 3%；而光刻设备的国产化任重道远，总体而言， 国产半导体设备仍存在很大的成长空间。

下游头部厂商采用国产设备的意愿加强，积极配合设备厂商进行相关验证。

①成熟产线方面，以长江存储为例，从采购机台数量口径来看，2019-2021 年，其采购国产设备比重较高， 且总体呈上升趋势。细分到几大关键设备来看，薄膜沉积设备国产化率从 2019 年的 2%上升到 2021 年的 10%； CMP 设备国产化率从 2019 年的 18%上升到 2021 年的 32%；刻蚀设备 2021 年国产比重有所波动，但总体维持 在 20%以上的水平。

②先进产线方面，多环节国产设备已进入 14nm 的产线验证和小批量，比如北方华创的硅刻蚀机、PVD 设 备、单片退火设备、LPCVD 设备、ALD 设备等，中微公司的介质刻蚀机，盛美上海的清洗机。

五、储能设备：未来 5 年高增长赛道

5.1 新能源大发展，电化学储能将脱颖而出

电化学储能最匹配新能源背景下的新型电网需求。2020年全球新能源在新增电力装机量的占比达到83%， 我国新能源在新增电力装机量的占比达到 62.89%。在碳中和的政策下，全球和我国光伏、风电装机量仍将会维 持较快增长。风光新能源出力高峰时间点与用电高峰时间点明显错配，随着新能源占比越来越高，电力供需错 配越明显，需要通过储能来实现：①发电侧的减少弃电、调峰、平滑输出，②电网侧的调峰、调频，③用户侧 的削峰填谷、备用电源等作用。相较于抽水蓄能存在地理限制、初始投资高、周期长等缺点，以锂电池为主的 电化学储能具有灵活、快速等特点，成为新型储能的重要组成部分。

5.2 全球和中国电化学储能快速增长

2021 年全球新增新型储能达 10.2GW/24.2GWh。2021 年，全球已投运电力储能项目累计装机规模 209.4GW， 同比增长 9%。其中，新型储能的累计装机规模占比 12.2%，为 25.4GW，同比增长 67.7%；锂离子电池占据新 型储能市场份额超过 90%。2021 年新增新型储能装机量 10.2GW，同比增长 117%；2021 年新增发电量约 24.2GWh。 分区域来看，2021 年全球新增投运新型储能项目的地区分布集中在美国、中国和欧洲，三者合计占全球市 场的 80%。

2021 年中国新增新型储能 2.4GW/4.9GWh。根据 CNESA 测算，2021 年中国已投运电力储能项目累计装机 规模 46.10GW，占全球市场总规模的 22%，同比增长 30%。其中 2021 年新型储能增长 2.4GW/4.9GWh，同比 增长 54%；累计装机规模达到 5.73GW，同比增长 75%。2021 年锂离子电池占据新型储能市场的份额达到 89.7% 。

中国新型储能项目大型化趋势明显。从新型储能规划在建项目情况来看，2021 年中国新型储能走向规模化 发展：2021 年规划、在建、投运的项目共计 865 个、26.3GW。其中投运的新型储能项目主要以 10-50MW 的中 小体量为主，占比 46%；规划/在建储能项目以 50MW 及以上的大体量项目为主，占比达到 85%，其中规划在 建的百兆瓦项目超过 70 个，百兆瓦项目多为独立储能/共享储能形式，在体量上具备为电网发挥系统级作用的 基础和条件。

2022 年中国新型储能市场高增长可期。2022 年中国储能市场进一步快速增长，据公开招标信息统计，1-5 月不完全统计，国内总项目数量超过 50 个，规模超 13GWh，已经是 2021 年全年新增量的 2.65 倍。其中大部分 项目集中在 100-300MWh，项目数量占比超过 40%，容量占比超过 30%。

5.3 储能未来 5 年高增长赛道

新型储能市场空间测算框架：新型储能下游应用场景主要包括发电侧、电网侧、用户侧三个应用场景。发 电侧，短期内以新增风光装机配储需求为主，但是当储能具备经济性之后，预计存量风光装机配储需求会提升； 电网侧，储能需求主要对应调峰、调频；用户侧，分为工商业和家庭用户，目前中国家庭用户市场尚未起来， 可以暂时忽略不计。

六、工程机械：国内市场有望迎来反弹，海外市场持续高增长

6.1 国内市场处于下行周期，H2 有望迎来反弹

6.1.1 国内市场：宏观逆周期调节暂未传递到工程机械端，看好下半年行业回暖

2021 年 5 月开始，国内市场挖机销量进入负增长。根据中国工程机械工业协会统计数据，2021 年 1-12 月 国内市场挖机销量为 274357 台，同比下降 6.3%；2022 年 1-4 月，国内市场挖机销量分别为 8282、17052、26556、 16032 台，同比分别下滑 47.0%、30.6%、63.6%、61.0%，1-4 月累计销售 67918 台，同比下滑 56.1%，主要系 2021 年下半年开始，基建与地产投资走弱，工程机械行业也进入下行周期，设备销量同比大幅下滑。

6.1.2 国内市场：终端客户、代理商经营承压，但有边际改善

终端客户方面： （1）开工率同比下滑。根据小松中国区挖机开工小时数，2022 年 4 月为 102.8 小时，同比减少 16.56%。 （2）台班费继续下跌，环比降幅改善。2022 年 4 月预计大挖、中挖、小挖环比分别降低 5.17%、4.12%、 2.84%，环比分别改善 1.50、1.02、0.01pct。预计 5 月环比降幅将进一步改善。 （3）回款率继续恶化。2022 年 4 月，客户设备工程回款率的平均值是 51.42%，环比降低 1.29pct，主要受 下游工程资金到位不及时影响。

代理商方面： （1）库存环比减少。2022 年 4 月，国内市场被调研代理商的平均库存量为 55 台，相比 2 月增加 17 台， 环比增加 27.87%。 （2）成交价继续下跌，但环比降幅放缓。2022 年 4 月，国内大挖成交价环比降低 4.15%，降幅放缓 1.31pct； 中挖成交价环比降低 2.51%，降幅放缓 1.74pct；小挖成交价环比降低 2.00%，降幅放缓 0.84pct。 （3）逾期率有所提升。2022 年 4 月，被调研客户融资、按揭或者分期还款的 1 期、2 期、3 期逾期率分别 为 11.20%、7.45%、7.33%，环比分别增加 1.44、1.10、0.24pct。

6.2 海外市场维持高增长，对冲国内市场下行

海外市场处于景气复苏阶段，需求旺盛。随着海外疫情消退，工程机械需求恢复，根据 Off-Highway Research 数据，2021 年除中国市场外，全球范围内主要市场工程机械销量均实现增长，其中北美同比增长 25%、新兴市 场（不含中国和印度）同比增长 24%，西欧同比增长 22%，预计 2022 年增长延续。

我国工程机械实现自主出海，海外维持高增长。我国工程机械企业实力不断增强，自主出海趋势愈发明显， 以挖机为例，2022 年 1-4 月挖机出口销量分别为 7325、7431、10529、8502 台，同比分别增长 84.7%、98.5%、 73.4%、55.2%，1-4 月累计销售 33791 台，同比增长 78.9%。预计 2022 年挖机出口销量将维持高速增长，在一 定程度上将对冲国内市场下行。

七、检测服务：朝阳行业，头部企业强者恒强

7.1 市场开放与标准升级推动行业长期成长

2022 年，检测行业开局良好。一季度检测服务行业保持稳健增长态势，华测检测、谱尼测试均取得了超预 期增长，但二季度以来，深圳、广州、上海、北京等全国多地散发疫情对全国经营的检测机构造成了不利影响， 无论是经济活动的停滞还是登门采样的不便均对检测机构的正常经营提出了挑战。

检测服务行业发展趋势长期向好。检验检测贯穿在企业采购、生产、销售、物流过程中，为现代分工经营 提供信任背书。随着企业产品升级、新产品、新行业的出现，检测服务的需求能够随着产业升级保持较高增速。 考虑中国目前正处于制造业升级阶段，且强制性检测领域不断放开的趋势明显，整个行业增速可期，为朝阳行 业。2021 年，我国检测服务行业收入为 4000 亿元，同比增长 12.4%，增速同比放缓主要是受疫情影响；检测机 构数量为 54000 余家，同比增长 10.4%。

市场端，我国各类产品标准体系不断完善，推动检测需求增长与难度升级。随着人民对产品质量的要求的 提升以及产业标准的升级，我国的产品标准体系在广度和深度上快速发展。在广度上，项目不断丰富，2000-2009 年中国国家标准有 7794 类，2010-2019 年我国标准有 13023 类，数量上大幅提高。在深度上，各项检测标准不 断升级，对于检测指标要求更加严格。随着中国检测标准与国际标准的接轨，标准将逐步提升，提高对检测技 术的要求。

政策端，我国检测服务市场不断开放，推动行业发展。在放管服的大背景下，2014 年国务院提出有序开放 检验检测认证市场，打破部门垄断和行业壁垒，鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务。2017 年国务院首 次将检验检测服务业列入我国重点发展的战略性新兴行业。近年来，行业受到的重视与支持力度空前，我国第 三方民营检测服务行业迎来了黄金发展时期。

随着中国在标准上的话语权与重视程度日益提升，未来中国在国际标准上的影响力有望持续增强。①中国 市场消费能力日益增强，有能力通过消费能力来影响其他国家的标准，同时随着中国标准化工作进入全面提升 阶段，且多位专家进入国际标准组织，未来中国在国际标准上的话语权有望日益强化；②中国标准逐渐与国际 接轨，在适应国际标准的情况下，从过去单一采用国际标准转向采用与制定并重；③经济高质量发展推动国际 标准制定，中国向国际标准组织提交标准提案数量快速增长；④以华测检测、国检集团等为代表的中国检测机 构也开始参与国际标准制定，未来在国际公信力与先发优势方面有望追赶国际巨头。

7.2 头部企业成长速度更快，强者恒强

行业集约化趋势明显，头部企业强者恒强。大型检测公司在设备、人员、研发能力、信息化管理能力的方 面具有较强优势。首先，对于检测服务企业来说，实验室投入初期，资产投入、资质获取、人员培训需要刚性 投入，而此时业务量不足使得新建实验室往往会处于亏损状态。其次，检测机构的检测报告具有社会公信力， 其检测的稳定性和可靠性是客户长期考虑因素，软硬件差距使得小型检测机构检测报告的稳定性和可靠性不能 得到保证，同时小型检测机构不断出现的信用问题使得其竞争力逐渐下降。最后，检测指标的提升加大了检测 难度，团体标准和企业标准的增加，对检测机构的定制化能力要求提升。

从收入规模来看，头部企业成长速度更快。近年来，规模以上的检验检测机构逐年增加，2020 年全国规模 以上（年收入 1000 万元以上）检验检测机构数量 6414 家，营业收入达到 2774.13 亿元，规模以上检验检测机 构数量仅占全行业的 13.1%，但营业收入占比达到 77.4%。相较 2013 年规模以上检验检测机构数量占全行业的 11%，营业收入占比 69.8%而言，集约化发展取得一定的成效。

展望 2022 年下半年，检测需求只会延迟、不会消失，预计疫情后将集中释放。检测行业预计仍将保持稳健 增长，其中龙头增速预计仍将快于行业增速。主要得益于前几年扩建的汽车电子、医学医药、芯片半导体等实 验室，以及下游军工、化妆品检测需求旺盛。检测行业长坡后雪，有望在我国经济增速放缓的历史阶段中展现 出强大韧性。 根据我们的研究，营收增量与资本开支呈现强关联，产业链调研显示检测类公司资本开支往往是建立在有 效需求的基础上，因而判断检测类公司内生收入增速最重要的指标之一在于跟踪每一年资本开支情况。以行业 龙头华测检测、广电计量、谱尼测试、苏试试验为例，营收增量和前一年或者当年的资本开支高度相关。

八、通用自动化：制造业承压影响短期需求，中长期依旧向好

8.1 需求层面：制造业短期承压，但中长期产业升级趋势不变

8.1.1 制造业短期继续承压

自 2020 年第 4 季度以来，由于供需错配等原因导致原材料价格当前处于高位，叠加近期疫情影响，造成制 造业当前盈利能力有所下滑，2022 年 4 月制造业企业利润总额同比下滑 27.86%，固定资产投资完成额增速为 12.2%，环比减少 8.7 个 pct。

2022 年 5 月，PMI 为 49.6%，环比增长 2.2 个 pct，但是低于荣枯水平线。其中，生产指数 49.7%，环比增 长 5.3 个 pct；PMI 新订单和在手订单指数分别为指数 48.2%、45.0%，环比分别+5.6、-1.0 个 pct，均低于荣枯 水平线，表明制造业市场需求面临一定压力。

8.1.2 制造业就业人数进入下降通道，平均工资持续增长

制造业就业人数进入下降通道。我们使用城镇非私营单位制造业从业人数代表国内制造业就业人数趋势。 截止目前，我国制造业就业人数经历了两轮下行期，上一轮发生在 90 年代后期，当时主要是因为国企改革和重 组导致的 “下岗潮”，是政策和市场转轨造成的特殊情况，不具备趋势性；本轮城镇非私营单位制造业就业人 数在 2013 年达到高点 5258 万人后，开始呈现回落趋势。从中日人口金字塔来看，中日人口年龄结构类似，日 本人口危机大致比中国早爆发 20 年左右，而日本制造业就业人数在 1999 年达到高点后的下行趋势。结合中国 年轻人喜欢服务业多过制造业，中国制造业就业人员数将继续处于下降通道。

制造业就业人员的平均工资持续增长。2013-2020 年，城镇非私营单位制造业就业人员的平均工资 CAGR 达到 8.23%，造成人员成本不断增加。综合来看，就业人数的下降和工资的上行，会加速制造业升级，拉动工 业机器人、工业自动化、高端数控机床、激光加工设备等通用智能设备的需求。

8.1.3 中长期来看，产业结构优化、产业升级有望迎来加速

目前产业结构偏重、制造业产业层次整体偏低、产品处于价值链中低端是我国实现碳达峰、碳中和的难点 之一。截止 2017 年，我国工业企业主营业务营业收入中，轻、重工业各自占比分别约为 29.89%、70.11%。碳 达峰碳中和政策和重点领域节能降碳政策对地方政府责任的不断压实，将倒逼各地政府严格控制增量、调整优 化存量，构建清洁低碳安全高效能源体系、低碳交通运输体系、绿色制造体系，着力发展战略性新兴产业，从 而加速我国产业升级，促进制造业向中高端迈进。

8.2 工控：短期增速放缓，长期成长和国产化趋势不改

8.2.1 中国工业自动化整体市场规模处于上升通道

根据 MIR 睿工业的研究，伴随着我国制造业产业升级和招工难、招工贵的情况持续，自动化设备替代人工 的需求将继续增长，2016-2021 年，我国工业自动化整体市场规模由 2055 亿元增长至 2923 亿元，整体处于上升通道。分季度来看，2022 Q1 单季度市场规模为 810.4 亿元，同比增长 7.57%，增速较 2021 年有所放缓，主要 由于：①原材料涨价、芯片缺货持续，工控企业交付难度增大；②制造业景气度 2021 年下半年来有所下降，造 成需求放缓。

工业自动化根据下游行业可分为 OEM 型和项目型。OEM 型市场是批量化供应，主要针对设备制造，在工 业自动化整体市场规模中占比接近 40%，代表性下游行业包括行业如机床、3C 电子、电梯、纺织等；项目型市 场是指工程整体自动化系统的设计和实施，在工业自动化整体市场规模中占比接近 60%，代表性下游行业包括 市政及公共设施、化工、电力、石化。具体来看，OEM 型和项目型工业自动化市场规模 2022Q1 增速分别为 4.48%、 9.75%，较 2021 年 Q1 的增速分别减少 48.90、24.24 个 pct。

8.2.2 OEM 型工业自动化市场中，大部分行业工业自动化市场规模增速有所下滑

2022 年 Q1，OEM 型下游中，食品饮料、电池和半导体行业行业自动化市场规模增速仍相对较高，而工程 机械、烟草和印刷的下滑明显。

8.2.3 项目型工业自动化市场中，采矿、石化增速较快

2022 年 Q1 项目型工业自动化市场增速相较 2021 年 Q1 略有下滑，采矿行业和汽车行业工业自动化市场规 模为 7.34 和 9.15 亿元，同比增长 20.33%和 9.06，分别提升了 14.43 和 12.06 个 pct，增速较快，主要受益于下 游制造业需求旺盛，以及国家严格落实产能置换政策带来的节能改造需求。

8.2.4 通用伺服市场规模边际增速呈趋缓态势，内资厂商份额继续提升

我们选取了通用伺服、低压变频器、小型 PLC 三款工控典型产品分析其市场规模及市场结构。 通用伺服市场规模边际增速呈趋缓态势，内资厂商份额继续提升。2022 年 1 季度，通用伺服市场规模达到 60.56 亿元，同比增长 4.83%，增速略有放缓。市场竞争格局方面，外资品牌厂商凭借品牌与技术优势依然占据 了我国 60%-70%的市场份额，并且占据了主要的中高端市场（高速、高精度定位、精密加工等应用场合），但 国产品牌份额在不断提升。以汇川技术为例，作为伺服系统国产化的代表，汇川技术市占率明显提升：2017-2021 年，汇川技术市场在通用伺服市场的占有率由 4.29 提升至 16.29%。

8.3 工业机器人：整体降温，关注轻量化国产化机会

8.3.1 短期工业机器人板块需求继续降温，但长期发展趋势无法阻挡

根据 MIR 睿工业公布的数据，2021 年，中国工业机器人销量达到 25.63 万台，同比增长 49.48%，整体增 速较快主要由于 2020 下半年市场景气度持续至 2021 上半年，市场需求同期较为旺盛。 2022Q1 中国工业机器人销量为 6.57 万台，同比增速有所放缓 20.50%，增速环比下调，判断主要：①大宗 商品价格继续维持高位，芯片短缺问题暂时延续；②下游制造业投资速度有所回落。（备注：MIR 统计的数据为 工业机器人销量，品类包括大六轴多关节机器人、小六轴多关节机器人、SCARA 机器人、Delta 并联机器人以 及协作机器人）。

8.3.2 分下游行业来看，不同行业工业机器人继续销量增速变化趋势分化

2022 年 1 季度，锂电池、汽车整车、医疗用品行业的工业机器人销量增速较快，同比分别增长 146.63%、 72.04%、50.41%、44.83%；金属制品、半导体则有所下降，同比分别下降 3.65%、23.19%。

8.3.3 分品类来看，协作机器人表现相对优异，轻量化趋势明显

2017-2021 年，国内工业机器人市场中，小六轴机器人、SCARA 机器人、大六轴机器人、Delta 机器人、协 作机器人销量复合增速分别为 16.22%、19.22%、8.11%、12.67%、44.25%，承载力相对较小的协作机器人和 SCARA 机器人增速明显领先。此外，协作机器人 2021 年 Q1-Q4 销量同比增速分别为 189.06%、160.54%、67.31%、79.45%， 明显领先于其他品类，主要由于：①协作机器人正在非工业领域加速拓展，并开始批量出货；②协作机器人单 台价值较低，且价格下降明显，用户导入门槛较低；③下游市场教育程度强化，客户认可度提高。

8.4 机床：行业挑战期火炼真金

8.4.1 月度数据同比放缓，上海疫情影响显现

制造业投资存在较为明显的库存周期，回顾 2020 年之前的几轮库存周期，一轮完整的库存周期通常在 40 个月左右，从周期高点到周期低点的时间通常在 12-20 个月左右。本轮库存周期向上始自疫情后 2020 年 4 月， 高点出现在 2021 年 6 月，持续时间达 14 个月。2021 年三季度，在原材料涨价、限电双控政策影响下，国内制 造业投资有所下滑，机床作为典型的通用设备，订单略受影响。

经过 2021Q3 传统淡季后，于 2021 年 11 月再次 进入上行通道，2021 年 11 月-2022 年 3 月呈逐月环比上升态势，但相较 2021 年同期同比有所下滑。2022 年 4-5 月份受上海疫情影响，零部件采购出现延迟、交付端也受到影响，新增订单同比下滑 20%+，通用设备产成品存 货同比持续走高。考虑到交付周期，2022 年二季度业绩预计将有所承压。但二季度是通用设备投资传统旺季， 需求只是积压，三季度有望集中释放，考虑到去年三季度开始下行，基数较低，今年下半年有望迎来反弹。

展望 2022 年下半年，制造业固定资产投资落累计同比仍有望保持正增长，但会受到扰动因素影响，机床行 业整体谨慎乐观。短期来看，制造业固定资产投资增速边际有所回落。随着原材料价格上涨等原因，制造业固 定资产投资额增速出现边际减弱，2022 年 2-4 月，累计增速分别为 20.9%、15.6%、12.2%。中期来看，工业企 业利润情况与金融机构给工业企业中长期信贷余额，可以作为制造业投资的两个前瞻指标。一方面，2022 年 2-4 月工业企业利润总额累计值达到 2.66 万亿元，累计同比增长 3.5%，从单月数据来看，2022 年 2-4 月工业企业利 润当月同比增速分别为 3.9%、12.2%、-8.5%，在上海疫情影响下，工业企业利润四月份负增长。另一方面，2022 年第一季度末工业企业中长期贷款余额为 14.39 万亿元，当季同比增速为 20.7%，较 2021 年第 4 季度小幅下滑 1.9 pct。

机床产量累计同比下滑，单月增长放缓。2021 年，受益于国内制造业投资高景气，机床销售火爆。全年中 国金属切削机床累计产量为 60.2 万台，同比+29.10%；金属成形机床累计产量为 21.0 万台，同比+0.7%。2022 年前四个月金属切削机床累计产量为 18.2 万台，同比-5.2%；金属成形机床累计产量为 9.2 万台，同比+17.9%。

8.4.2 政策预期叠加格局优化带来投资价值

2021 年 8 月 19 日，国资委召开扩大会议，会议上强调：要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企 业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等领域加 强关键核心技术攻关。国资委会议中将工业母机位于首位，排序在高端芯片、新材料、新能源汽车之前，体现 出其重要地位。

民营机床企业凭借对市场的敏锐度，持续加大研发投入，企业实力持续上升。随着十八罗汉的落幕，国有 机床企业在国内机床市场中的份额不断降低，选取国内 3 家上市的国营金属切削机床企业的机床相关业务营业 收入与金属切削机床整体消费量对比可以发现，2014 年以后，3 家国有机床企业的机床相关业务收入占比由 2015 年的 6.86%降低至 2020 年的 4.36%，降低了 2.5pct。主要民营上市机床企业金切机床类业务收入占金切机床消 费额比重也呈上升态势，由 2016 年的 3.50%提升至 2020 年的 6.93%（此处选取上市企业包括创世纪、海天精工、 日发精机、浙海德曼、国盛智科、青海华鼎、华东数控、华辰装备、宇环数控）。在本轮制造业投资长景气周期 中，民营企业有望承担提高国产数控机床在中高端领域的份额的重任，逐步实现进口替代。

综合来看，本轮制造业投资有别于以往，大型企业是主角，高技术是核心，反映了制造业竞争格局持续优 化，产业持续升级。能够生产更高性能、更精密部件的高端机床厂商在本轮制造业投资中将更加明显受益。金 属切削机床的数控化率呈现不断增长的态势。我国金属切削机床的数控化率呈现不断增长的态势，2019 年下半 年来，金属切削机床数控化率呈现加速提升态势，由 2019 年底的 38.8%迅速增长至 2021 年底的 47.25%。2020 年，由于金属切削机床整体收入规模和产量双双上涨且产量增速更快的情况下，金属切削机床均价达到 24.36 万元/台，较 2019 年略有下降但是整体上不改波动上升趋势。

编辑：999感冒灵