2022年包装行业细分市场分析 金属包装供需格局优化

1. 纸包装：行业格局向好，期待原料成本改善

纸包装为包装行业第二大细分赛道，竞争格局分散。包装印刷是工业制造体系中的重要行 业，根据中国包装联合会数据，2021 年全国包装行业累计完成营业收入 1.20 万亿元，同比 增长 16.39%，增速较 2020 年提高了 17.56pct，我们判断主要系 21 年疫情控制下消费需 求恢复所致。其中，纸和纸板容器制造累计完成主营业务收入 3192.03 亿元，占比 26.51%， 为包装行业营业收入中占比第二高的子行业，仅次于塑料薄膜制造。尽管我国纸包装行业 具备千亿级市场规模，但受制于行业门槛低、服务半径小、下游需求分散等原因，行业格 局呈现分散状态，生产效率低下、设备技术陈旧、创新能力较差的中小企业占绝大多数。 据前瞻产业研究院数据，2019 年我国纸包装行业 CR5 仅 4.4%，相较于美国 CR5 的 78%， 澳大利亚 CR2 的 90%的市占率仍有明显差距。

供给端，疫情反复扰动、环保政策高压等加速行业出清。20 年以来新冠疫情反复冲击市场， 纸包装作为中游行业，需求与终端社会面消费密切相关，产品低端、创新能力较差的中小 包装纸厂承压明显，被迫退出市场。此外，“碳中和”和“碳达峰”要求下，各地对小规模 造纸企业的整治力度加大，中小企业包装企业将失去廉价的原纸渠道；而纸包装龙头企业 则紧握新旧动能转换机遇，加大绿色包装开发力度，例如，据各公司公告，合兴包装拟投 资建设长泰智能环保包装项目，主要为向客户提供中高端环保包装纸制品，年生产能力可 达 3.2 亿平方米环保包装纸制品。裕同科技在在原有六大环保包装制品和原料基地的基础上， 新设潍坊环保包装制品生产基地，完善环保包装生产交付布局。

需求端，智能手机逐步进入存量时代，可穿戴设备、环保包装等有望带动包装增量需求。21 年以来，受核心零部件短缺、疫情反复、国际局势动荡等多方面影响，智能手机市场相对疲 软，据 IDC 统计，2022 年第一季度全球智能手机出货量同比减少 7.6%至 3.14 亿台。展望后 续，考虑到手机技术创新周期逐步减弱、用户换机周期逐步拉长等因素影响，我们对 22 年下 半年手机出货量增速持谨慎态度，智能手机步入存量时代的大背景下，传统智能手机包装放 量承压。继智能手机之后，近年来 TWS 耳机、智能手表、VR 眼镜等可穿戴设备兴起。可穿 戴设备作为消费电子最具潜力的赛道，伴随硬件设备加速迭代、软件产品持续优化，全球出 货量有望稳步增长，据 IDC 数据，2021 年，全球可穿戴设备出货量达到 5.34 亿台，同比增 长 20%，IDC 预计到 2025 年出货量可达 8 亿台，2021-2025 年 CAGR 达 10.7%，有望贡献 消费电子包装增量需求。此外，伴随我国塑料污染防治加强，塑料包材将向包装纸、白卡纸 等可降解材料转换，“以纸代塑”的替代性需求崛起，亦有望贡献需求增量。

企业端，龙头不断夯实制造优势，智能制造助力生产效能提升。近年来龙头企业依托内生 性增长和外延性扩张相结合的方式，生产规模不断发展壮大。以裕同科技为例，据公司公 告，裕同拟在四川泸州白酒产业园区投建年产值 4 亿元的高端纸质包装产品项目，拟在江 西九江投建两个年产值均为 3 亿元的高端纸质包装产品项目。此外，公司还拟通过自有或 自筹资金收购深圳市仁禾智能实业有限公司 60%股权，后续收购落地有望进一步夯实在智 能穿戴产品与智能家居产品包装领域的生产优势，龙头生产规模优势进一步强化。此外， 头部包装企业借助资金优势和技术创新能力加速智能制造转型，例如裕同科技许昌智能工 厂建设已正式大范围投产，实现了业务流、信息流和物流三流结合，全面打通原料仓、车 间、半成品仓、成品仓等各环节业务，同时实现全程物流无人化，并可完成跨楼层业务无 人搬运。我们认为龙头企业将借助智能包装优势降低生产成本，提高运营和生产效率，增 加服务附加值，市占率有望持续提升。

龙头积极转型大包装，培育增长新势能。裕同科技持续推动大包装战略落地，在深耕消费 电子包装市场的基础上，不断拓展具备增长潜力的酒包、烟包、环保纸塑等新兴细分市场。 据公司公众号披露，酒包方面，公司酒包业务 21 年营收同比增长 70.6%至 13.3 亿元，实 现跨越式增长，按客户划分，主要客户茅台、古井酒、泸州老窖、洋河股份业务营收分别 增长 104.0%、70.6%、116.6%、55.4%；此外，21 年公司烟包收入同比增长 59.7%至 8.8 亿元，环保包装收入同比增长 64.9%至 6.9 亿元，可见新业务板块均保持较快增速。大包 装战略为公司的持续平稳发展提供保障和助力，进一步拉开与中小企业差距。

成本端，包装纸价高位回落，期待后续盈利改善。20H2 以来，在全球经济复苏、货币宽松 等背景下，大宗原材料价格整体快速攀升，包装纸价持续上涨。进入 2021 年第二、三季度后， 随着需求端持续疲软、供给端新产能投放，包装纸在跨越峰值后进入回落通道。据卓创资讯 数据，截止 2022 年 5 月 19 日，国内箱板纸、瓦楞纸周均价相较 21 年 11 月初的相对高点已 分别下降 16.5%、9.2%，白卡纸周均价相较 21 年 4 月初的相对高点下降 34.4%。展望后续， 考虑到原料废纸供应面趋稳，下游需求表现平平，我们预计包装纸市场维持弱稳态势，原料 成本较 21 年有明显改善，纸包装行业有望受益于原料价格下行，盈利空间逐步修复。（报告来源：未来智库）

2. 金属包装：供需格局优化，龙头优势突出

金属包装是第三大包装子行业。金属包装是指用金属薄板制造的薄壁包装容器，可分为三 片罐和二片罐，是我国包装工业的重要组成部分。从产业链来看，上游主要为镀锡钢板（马 口铁）、铝材、金属盖等原材料，下游主要应用于食品、饮料、医用、日化等领域。根据中 国包装联合会数据，2021 年全国金属包装容器行业规模以上包装企业累计完成营业收入 1384.22 亿元，同比增长 27.78%，我们判断主要系 21 年疫情控制后下游需求恢复所致， 占包装行业比重为 11.50%，是仅次于塑料包装、纸包装的第三大包装子行业。

二片罐方面，龙头企业加速并购整合与产能扩张，行业格局持续改善。根据华经情报网数 据，2016 年以来金属包装投资逐步降速，行业产能规模基本稳定在 580 亿罐，同时过剩产 能逐步被需求消化，产能利用率逐渐爬坡，2019 年我国二片罐产能利用率已达 81%，较 2016 年上升 13pct。同时，龙头企业加速产能扩张，一方面，近年来金属包装二片罐领域 龙头企业并购频发，2016 年以来，昇兴股份收购太平洋制罐 6 大工厂，收获产能约 65-70 亿罐，2017 年下半年中粮包装收购纪鸿包装、成都高森包装部分股权，收获产能约 26-27 亿罐；2019 年奥瑞金收购波尔亚太，收获产能 64 亿罐。目前二片罐方面，市场主要集中 在奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、昇兴股份等龙头企业，2020 年上述公司合计市场占有率 超 65%；另一方面，头部企业加速产能扩建，夯实规模优势，据各公司公告，2021 年宝钢 包装拟新建柬埔寨生产基地，年产能 12 亿罐，奥瑞金拟新建青岛啤酒易拉罐生产项目，年 产能 16 亿罐，市场份额进一步向头部集中。

需求端，三片罐方面，下游需求亦平稳，品牌使用量集中，品牌方与罐体供应商深度绑定。 三片罐下游需求主要来自食品饮料包装，据国家统计局数据，剔除碳酸饮料（主要采用二 片罐包装）后 2021 年我国软饮料产量约 1.60 亿吨，同比增长 11.3%，2011-2021 年 CAGR 为 4.3%，需求稳中有升。食品罐方面，据 Wind 数据，2020 年我国罐头产量达 939.21 万 吨，2011-2020 年 CAGR 约-0.4%，需求表现基本平稳。

二片罐方面，啤酒罐化率迎来加速提升期，驱动二片罐下游需求增加。二片罐下游需求以 啤酒为主，其次为碳酸饮料、茶饮料等，啤酒中溶有二氧化碳且容易氧化，对包装容器的 密闭性和强度有一定的要求，包装材料一般以玻璃瓶、金属二片罐为主。从啤酒罐化率来 看，Euromonitor数据显示，我国啤酒罐化率已由2011年的18.1%提升至2021年的26.3%， 但仍显著低于美日等发达国家 65%以上的啤酒罐化率水平。考虑到啤酒产品结构向高端化 调整、罐装产品运输便利性及成本优势逐渐凸显等因素，我们认为我国啤酒罐化率提升空 间仍广阔。2021 年以来啤酒品牌亦加码罐化产品，据各公司公告，珠江啤酒罐类产品销量 占比由 2015 年的 15%上升至 2021 年的 32%，青岛啤酒亦指出未来将加快向听装酒和精 酿产品为代表的高附加值产品转型升级，头部品牌发力有望带动啤酒罐化率加速提升，驱 动二片罐需求增长。

企业端，龙头纵向一体化布局，打造第二成长曲线。金属包装龙头奥瑞金围绕“包装+”战 略，通过自主研发、与知名企业合作的模式，推出食品、饮料等自有品牌快消产品，目前 已在线上线下同步销售。据公司公告，饮料方面，旗下“犀旺”运动营养饮料和“元养物 语”系列功能饮料作为自有品牌中的旗舰产品已开始销售，食品方面，通过与地方政府、 知名企业合作，结合各地农产优势，采用覆膜铁金属碗罐包装，向市场推出绿色、健康的 预制菜食品。我们认为，公司作为金属包装龙头，一体化优势突出，通过将业务延展至高 利润的下游食品饮料行业，奥瑞金逐步打通核心产品研发、包装、灌装全产业链，有望依 托纵向一体化优势，突破包装主业成长天花板，打开增长新空间。

成本端，原材料价格边际回落，企业盈利有望改善。受全球经济疲软、国内疫情反复冲击 需求等因素影响，4 月中旬以来金属包装上游原材料价格开始边际回落。根据 Wind 数据， 截止 2022 年 5 月 23 日，三片罐主要原材料镀锡板卷价格（参考 0.18*900 富仁 SPCC（天 津））较 22 年 4 月初下降 3.5%，二片罐主要原材料铝锭价格（参考 A00 铝锭）相较 22 年 3 月末下降 12.25%。金属包装作为中游行业，原材料在生产成本中占比较高，上游原材料 价格下行将利好企业盈利空间释放。