2022年环保行业营收现状分析 环保行业公募基金持仓分析

1. 环保行业营收增速排名第十，电力板块新能源表现突出

1.1.环保营收增速在 SW28 个行业中排名第十，固废板块表现较 为稳定

标的选择，板块分类说明：我们共选取 SW 环保中 113 只标的，并根据其营业 类型划分为大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备共五个 子板块。

2021 年环保行业营收增速扩大，在 SW31 个行业中排名中上游。2021 年，环保 行业实现营业总收入合计 3217.79 亿元，较去年增长 16.30%，实现归母净利润合计 为 236.13 亿元，同比增长 3.88%。由于 2020 年环保行业受疫情影响，营收和利润基 数较低，2021 年环保行业从疫情中恢复，营收增速较 2020 年增加了 6.12pct，在所有 SW31 个行业里排名第 13 位，处于中上游水平。归母净利润增速较去年同期的5.75%，增加 9.63pct，由负转正，但仍处于所有 SW 行业里的中偏下水平。2022 年 Q1，环保行业实现营业总收入合计 673.51 亿元，较去年同期增长 5.27%，实现归母 净利润合计为 58.49 亿元，同比减少 18.19%。2022Q1 受大宗商品上涨，通货膨胀， 叠加疫情反复等影响，环保行业营收和利润增速均出现明显下滑，其中营收增速较去 年同期下滑 38.09pct，利润增速较去年同期下滑 98.56pct。

2021 年子板块业绩表现分化，固废板块相对稳定。在环保行业 5 个子板块中， 大气治理、水务及水治理、固废治理和环保装备板块营收增速为正，综合环境治理板 块营收连续第二年出现下滑。大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和 环保设备板块 2021 年营收增速分别为 
10.97%/16.01%/26.93%/-0.14%/7.92%。固废板 块保持较好的盈利能力，大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保 设备板块 2021 年利润增速分别-284.91%/2.28%/38.84%/3114.83%/-10.40%，综合环境 治理板块利润增速由负转正，固废板块利润增速环比去年增加 16.63pct。2021 年，固 废板块表现相对稳定，营收和利润增速均为正。2022 年 Q1，各板块均出现较大的下 滑，仅综合环境治理和环保设备板块利润实现正增长，其中大气治理、水务及水治理、 固废治理、综合环境治理和环保设备板块 2022Q1 营收增速分别为 31.55%/7.18%/- 6.55%/-2.22%/15.61%，分别环比去年同期减少 2.41/31.52/64.52/14.76/29.18pct，归母 净利增速分别为-36.51%/-16.99%/-22.46%/75.80%/24.73%，分别环比去年同期变动762.25/-69.41/-149.72/348.55/-55.22pct。主要是 2022 年一季度，受疫情影响和上游大 宗商品涨价、高通货膨胀，大幅影响了环保行业利润。

1.2.环保行业整体毛利率呈现下滑趋势，三项费用率相对稳定

毛利率整体呈下降趋势，综合治理板块下滑最为明显。近年来，环保行业整体 毛利率呈现下滑趋势。主要原因系环保行业融资情况不容乐观，现金流紧张，导致企 业经营效率下滑，营收增长有限，叠加企业经营成本上升，致毛利率下滑。环保行业 2021 整体毛利率为 25.65%，较去年同期下跌了 2.54 个百分点。细分来看，其中大气 治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块毛利率分别变动 
2.27/-2.42/-2.79/-9.39/-2.75pct，仅大气治理板块毛利率环比去年同期上升，其余是个 子板块均出现不同程度下滑，其中综合治理板块下滑最为明显。2022Q1 毛利率同样 出现下滑，较去年同期减少 1.69 个百分点。同期各子板块毛利率均出现下滑，其中 大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块分别下滑 3.72/0.77/1.68/3.22/0.44pct。

环保行业三项费用率稳中有降，细分行业分化明显。2021 年环保行业销售、管 理和财务 费用率分别为 2.30%、6.58%、3.97%，分别较去年同期 减 少 0.24/0.21/0.19pct，稳中有降。细分来看，大气治理、水务及水治理、固废治理、综 合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动 
0.16/-0.16/0.67/1.31/-0.07pct；财 务费用率分别变动 0.46/-0.29/-0.54/0.54/-0.30pct；销售费用率分别变动-0.11/-0.11/- 0.15 /0.11/-0.56pct，总的来看，水务及水治理、固废治理和环保装备板块三项费用率 稳中有降，实现较好的成本控制。2022Q1 环保行业三项费用率合计为 13.80%，较去 年同期增加 0.09pct，费用率较为稳定。细分来看，大气治理、水务及水治理、固废 治理、综合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动-0.13/-0.33/-0.13/-0.45/- 0.23pct；财务费用率分别变动 1.18/0.13/0.63/1.08/-0. 01pct；销售费用率分别变动0.55/0.07/-0.03 /-0.95/0.12pct。各子板块管理费用率均下滑，对三项费用率形成积极贡 献，但多数财务费用率出现上升，反映了环保行业融资成本环比去年有所增加。

1.3.环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅 缩水

环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅缩水。2021 年环保 行业经营/筹资/投资活动现金流净额分别为 307.63 亿元/179.91 亿元/-560.55 亿元，较 去年同期分别减少 139.13 亿元/442.45 亿元/-338.69 亿元，经营活动现金流净额减少， 反映了 2021 年环保行业生产经营情况不及去年同期，而筹资活动现金流净额大幅缩 水，反映了环保行业目前融资环境出现恶化，环保企业融资难问题未根本解决。投资 活动现金流净额减少，说明了环保行业在 2021 年项目投资建设支出环比有所减少， 未来业绩贡献增量的项目投入减少。

环保行业负债率高点回落，综合环境治理板块负债率最高。2021 年，环保行业 负债率为 57.44%，较 2020 年高点 58.46%，下滑 1.02pct。2021 年各子板块资产负债 率表现分化，整体来看，综合环境治理板块负债率最高。2021 年大气治理、水务及 水治理、固废治理、综合环境治理和环保装备各板块负债率分别为 60.91%、58.61%、 58.04%、61.95%、40.28%；分别较去年同期变化 
2.62/-0.15/-3.91/1.76/-3.60pct。固废 处置、水务及水治理和环保装备板块负债率环比出现下滑。因为水务及水治理额固废 治理板块均属重资产行业，伴随着项目投建规模的增大，行业资产负债率有继续上升 风险，但是随着运营规模的提升，公司现金流快速回笼，推动新建项目有序投产，实 现内部循环，负债率有望继续优化到安全水平，业绩也有望进一步改善。

2. 环保行业公募基金持仓分析

本文选取 Wind 开放式及封闭式的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合 型基金以及灵活配置型基金作为本文的样本数据。文中所指行业配置比例为公募基金 重仓持股（A股汇总）的行业市值占基金 A股股票投资市值比。

2.1.环保行业配置比例稳中有升，持仓市值环比下滑

2022Q1 环保行业配置比例稳中有升。2022Q1，公募基金环保行业配置比例为 0.10%，同比增长 0.03pct，环比上升 0.0024pct。进入 2021 年开始，在碳中和政策推 动下，环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1 环保行业配置比例处于近一年 较高水平。2022Q1 环保行业重仓股配置比例在 31 个申万一级行业中排倒数第二位， 仅领先于综合行业。

环保行业重点持仓股票市值呈上升趋势。进入 2021 年，环保行业重仓持股的股 票市值和占比（环保行业重仓股市值占总的重仓股市值）均呈上升趋势，反映了市场 对公用事业的关注度正在提升。到 2021Q4 市值和占比达到峰值，即 61.94 亿元和 0.22%。2022Q1，环保行业重仓持股股票市值环比虽有下滑，但仍处于近一年的高位， 即 54.39 亿元，同比 2021Q1 增长 21.46 亿元；重仓持股市值占比也提升至 0.23%。

2.2.子行业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈 上升趋势

子行业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈上升趋势。从申万 二级子行业来看，近一年来公募基金环保行业重仓股主要集中在环境治理行业，其配 置比例显著高于位列第二的环保装备。2022Q1 公募基金于环保行业各子行业的配置 比例分别为环境治理（0.0705%）、环保装备（0.0282%），分别环比变动 0.004pct、- 0.001pct。环保所有子行业配置比例同比均增加，其中环保装备变动较为明显。持仓 市值方面，2022Q1，各子行业重仓股票持仓市值分别为环境治理（38.85 亿元）、环 保装备(15.55 亿元)，分别环比减少 4.07 亿元、3.48 亿元，分别同比增加 6.77 亿元、 14.69 亿元，所有子行业同比持仓市值均呈现增长态势，环保装备环比持仓市值增长 较多。

固废治理配置比例居首位，环保装备行业配置比例环比减少明显。2022Q1，各 三级子行业配置比例由高到低分别为固废治理（0.0453%）、环保装备（0.0282%）、 综合环境治理（0.0147%）、水务及水治理（0.0103%）和大气治理（0.0002%），环比 分别变动 0.0047、-0.0014、0.0002、-0.0014 以及 0.0002pct。 仅大气治理行业持仓市值环比提升，环保装备行业减仓最为明显。2022Q1，各 三级子行业重仓持股市值由高到低分别为固废治理（24.96 亿元）、环保装备（15.55 亿元）、综合环境治理（8.10 亿元）、水务及水治理（5.66 亿元）及大气治理（0.12 亿 元），环比分别变动-1.12 亿元、-3.48 亿元、-1.23 亿元、-1.82 亿元、0.11 亿元。 2022Q1，固废治理、环保装备、综合环境治理、水务及水治理及大气治理重仓持股 市值占环保行业重仓持股市值比例分别为 45.90%、28.58%、14.89%、10.40%、 0.23%，分别较 2021Q4 的占比变动 3.78、-2.13、-0.18、-1.68、0.21pct。其中，固废 治理占比提升最为明显，提升了 3.78pct，环保装备占比减少最多，即 2.13pct。（报告来源：未来智库）

2.3.重仓股主要分布于固废治理和环保装备板块，固废治理加仓 最多

2022Q1 环保行业前 10 大重仓股分布于环保装备、固废治理、水务及水治理、综 合环境治理等子行业，其中固废治理和环保装备最多。持股市值从高到低分别为景津 装备、伟明环保、高能环境、聚光科技、碧水源、旺能环境、圣元环保、华宏科技、 瀚蓝环境、玉禾田，其中持仓市值占流通市值比例最高的是聚光科技（9.9%）。 2022Q1，加仓前十的股票分别是旺能环境、圣元环保、联泰环保、重庆水务、龙净 环保、海峡环保、华宏科技、洪城环境、高能环境、先河环保。其中加仓前两位的旺 能环境和圣元环保均来自固废治理板块，加仓市值分别达到 2.25 亿元和 2.16 亿元。

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