2022年奶酪行业发展现状分析 妙可蓝多儿童奶酪棒市占率突飞猛进

1. 奶酪行业：品类丰富，附加值高

奶酪工艺复杂，品类十分丰富。奶酪，又名芝士，是一种将生鲜乳中的蛋白质通过不同方 式凝乳后制作而成的乳制品，添加或不添加不同菌种发酵，其形态、质地及风味十分丰富。 奶酪历史悠久，最早可追溯到公元前 1200 年埃及古墓中发现的样品。据不完全统计，世界 上当前共有超过 1800 种奶酪。根据制作方法，奶酪通常分为原制和再制两大类，原制奶酪 指通过生鲜乳直接制成的奶酪，再制奶酪则指将原制奶酪再加工而形成的奶酪。原制奶酪 中，马苏里拉是产量最大的一种，通常用于披萨制作。根据 Statista 和欧睿数据，2020 年， 马苏里拉在美国的奶酪消费占比达 49.77%。其他奶酪则包含高达（Gouda）、蓝纹（Blue）、 瑞士（Swiss）、布里（Brie）等多种奶酪。再制奶酪是通过向原制奶酪中加入部分乳化盐和 其他成分而形成的奶酪，常见的品类如麦当劳汉堡中的奶酪片。

保质期各异，营养价值丰富。奶酪保质期因品种而异，含水量高的软质及半软奶酪保质期 相对较短，一般仅为数周；而半硬或硬质奶酪保质期则较长，常见的马苏里拉奶酪保质期 可达6个月，部分硬质奶酪保质期可达1年以上。另一方面，由于奶酪由生鲜乳去水制成， 其营养价值更为浓缩，以马苏里拉奶酪为例，其蛋白质含量为牛奶的 7 倍，钙含量为牛奶 的近 5 倍，而亚洲人普遍不耐受的乳糖含量只有牛奶的 1/2。

产品与消费场景丰富。奶酪是乳制品中非常重要的一大品类。从餐饮端看，奶酪主要用作 各种中西式食物的配料，如奶酪蛋糕、披萨、面包、芝士焗饭及奶盖奶茶等。从零售端看， 奶酪则可用于多个场景，可作为奶酪片配面包食用，可作为奶酪棒零食食用，也可作为奶 酪酱蘸酱食用，甚至可以作为奶酪风味膨化食品的其中一种配料。

C 端高端品逻辑，B 端大众品逻辑。中国奶酪市场仍处发展初期，市场渗透率低，消费者 教育尚不充分。同时，由于奶酪属于原奶的高级形态，产品可变化的空间相对于原奶更大， 因此容易形成高附加值。因此，C 端的奶酪厂家普遍选择高端品路线，产品毛利率相对较高。另一方面，对于餐饮端而言，厂家追求的是走量，而客户更注重性价比，因此产品毛 利率相对较低，更偏向于普通意义上的大众品。（报告来源：未来智库）

2. 奶酪行业：蓝海空间，妙可领先

2.1 乳业轮到奶酪登场，蓝海空间方兴未已

行业增速逐步放缓，乳业轮到奶酪登场。2011 年后，我国乳制品行业增速开始逐步回落， 根据欧睿数据，2015 年后行业增速已回落至个位数。分品类来看，在诸多乳制品细分品类 中，C 端奶酪却一枝独秀，并未随其他品类一同回落，而是始终维持每年 20%以上的增速， 是当下乳制品行业中增速最快的品类。

海外市场业已成熟，我国市场差距较大。从品类结构上看，尽管我国已有多年消费乳制品 的历史，但我国乳制品消费结构并不均衡。欧美国家中，干酪按 1:9折算成原奶后在整个乳 制品消费量中占比均在 30%以上，而在亚洲，仅日韩两国占比超 20%，中国仅 8%。从人均 消费量上看，我国差距巨大。欧美等国普遍在 8kg/人/年以上，亚洲国家中日韩消费在 2kg/ 人/年左右，而我国目前仅为 0.17kg/人/年。从消费渠道上看，我国零售渠道产品占比持续 提升。欧美国家及亚洲国家和地区中的日本、香港零售渠道产品占比均在 50%以上，而中 国则随着奶酪棒单品的不断热卖，近年来零售渠道占比持续攀升。从原制/再制比例上看， 我国奶酪消费仍然较为初级。由于原制奶酪成分更为简单天然，欧美国家普遍以原制奶酪 消费为主，再制奶酪消费普遍低于 10%，而亚洲国家则消费大量再制奶酪，比例均高于 40%，我国则高达 65%。

BC端齐发力，市场快速增长。我国奶酪市场在过去几年经历高速增长，从 C端看，市场零 售额由 2010 年的 11.5 亿攀升至 2021 年的 123 亿，增速长期维持在 20%以上。C 端的主要 增长来自于大单品儿童奶酪棒的推动，涵盖儿童奶酪棒的再制奶酪品类在奶酪各子品类中 增速最快，也成为了 C 端奶酪零售额的主要增长动力。从 B 端看，尽管缺乏具体销售额的 数据，但餐饮市场消费量也增长迅猛，增速常年接近 20%，并在绝对体量上远超零售端， 在 2021 年达到 155600 吨。以市售安佳马苏里拉芝士碎（45.83 元/kg）和妙可蓝多马苏里拉 奶酪碎（41.67 元/kg）的平均价 43.75 元/kg 计算，则 B 端 2021 年的规模约为 68 亿。西餐 餐饮、烘焙和茶饮的扩容是 B 端增长的主要动力。西餐餐饮方面，麦当劳在中国大陆的门 店数由 2011 年的 2157 家增长至 2021 年的 4200 余家，而包含肯德基和必胜客的百胜中国在 中国大陆的门店数则由 2016 年的 7292 家增长至 2021 年的 11788 家。烘焙方面，奶酪是烘 焙食品中不可或缺的上游原料，疫情前中国烘焙食品市场持续多年双位数增长，对奶酪的 需求也不断提升。茶饮方面，自 2017 年喜茶在恒天然的帮助下推出奶盖茶后，茶饮对奶酪 的需求开始飙升，2018 年和 2019 年，恒天然所售的奶盖原材料分别可制作奶盖茶 5 亿杯和 6 亿杯。茶饮市场的巨大容量和快速增长使奶酪在餐饮端发掘出一个全新的增长点。

远期行业空间测算：C 端 5 倍，B 端近 3 倍。奶酪消费具有地域性，在我国北方人均消费 比南方多，在亚洲国家和地区中，日韩的人均消费也高于中国台湾和香港。参考日韩和港台的 纬度，我们以长江为界，将我国人口分为南北两区，其中南区包括云南、贵州、湖南、江 西、浙江、上海、广西、广东、福建和海南，人口共计 5.1 亿人。北区人口共计 9 亿人。首 先，估测总消费量，北区以日本为标准，其奶酪消费量占乳制品总消费量（折算回原奶） 的 31%；南区以香港为标准，其奶酪消费量占乳制品总消费量（折算回原奶）的 16%，测 算得我国当前 7.7%的占比将上升至 25.5%。因此，我国当前 0.17kg 的人均消费量将上升至 0.62kg。其次，估算零售和餐饮端消费量占比，香港零售量占比为 51%，日本为 65%，而 欧美也普遍在 50%以上，我们以 50%为假设，则零售端人均消费量为 0.31kg，餐饮端人均 消费量为 0.31kg。第三，估算零售端吨价，我国零售端吨价 2018 年后维持在 148 元/kg 左 右，且对比其他主要国家，与日韩相近，考虑到奶酪 C 端的高端品特性，我们假设其吨价 将维持在 150 元/kg。第四，估算餐饮端吨价，我们以使用量最大的马苏里拉奶酪为标准， 参考安佳及妙可蓝多餐饮端马苏里拉奶酪碎的价格（分别为 45.83 元/kg 和 41.67 元/kg），推 算餐饮端吨价为 43.75 元/kg。因此，远期零售端市场体量预计为 651 亿（150 元/kg*0.31kg/ 人*14 亿），对应到出厂口径约为 434 亿（651 亿/1.5）；餐饮端市场体量为 190 亿（43.75 元 /kg*0.31kg/人*14 亿）。

2.2 妙可蓝多一骑绝尘，本土势力整体提升

C端格局：各方势力蜂拥入局，妙可蓝多一骑绝尘。根据欧睿数据，在2018-2021年，受益 于大单品儿童奶酪棒的兴起，妙可蓝多市占率突飞猛进，于 2021 年底达到 28%，首次超越 百吉福，位列 C 端奶酪市场第一。 此外，根据凯度的最新数据，截止 2022 年 2 月，妙可蓝 多市占率为 38%，百吉福 18%-19%，伊利位居第三，市占率为 10-11%。考虑到当下妙可蓝 多在产能、产品、品宣及渠道方面的优势，公司市占率在中短期内仍然有望扩大。另一方 面，由于行业新兴且利润率较高，近几年也吸引了不少创业企业入局，如妙飞、吉士汀、 奶酪博士、乐纯等，这些企业当前市占率普遍低于 5%。第三，不少传统食品饮料企业也蜂 拥入局，包括均瑶、君乐宝等。

观未来：内资市占率将持续提升，乳业寡头或将再次对垒。无论是东亚还是美国，C 端奶 酪市场均被本土企业所主导。这主要是本土企业无论在产品创新还是渠道方面均更有优势。 因此，随着 C 端奶酪市场在中国的发展，本土企业也将逐步提升市占率份额。事实上，最 近几年妙可蓝多和伊利市占率的提升便是该趋势的写照。另一方面，考虑到 C 端奶酪高毛利、强商超 KA+流通渠道、保质期较长、市场空间较大等特性，长期来看蒙牛和伊利或将 再次利用其奶源和渠道端的优势在 C 端奶酪市场上进行争夺。

B 端：安佳品牌领先，优势或将持续。2020 年，中国乳制品餐饮市场规模约为 200-300 亿 元，根据我们先前的测算，餐饮奶酪市场 2021 年约为 68 亿。该市场中的玩家构成复杂， 既包括长期深耕中国的外资品牌安佳，也包括新进的中外合资品牌 Arla Pro，同时还有本土 品牌伊利专业餐饮和妙可蓝多等。目前，恒天然旗下的安佳品牌在中国餐饮奶酪市场份额 领先。恒天然于 2001 年进入中国市场，依靠传统经销商模式在国内销售，效率低下，无法 跟随扩张的需求。2016 年，恒天然安佳推出“安佳专业乳品专业伙伴”，并自建销售渠道和 物流系统，有效提高了运营效率和营收规模，当下服务超 390 座城市和超 80000 家网点。 产品方面，安佳为中国超过一半的披萨提供马苏里拉奶酪，并成为喜茶、奈雪的茶等多家 茶饮的供应商。

由于恒天然地处新西兰，拥有奶价和原制奶酪技术双重优势，同时餐饮端生意模式具备一 定黏性，因此中短期内其市场份额优势或将持续。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）