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妙可蓝多研究报告：奶酪第一股，转型正当时。战略转型成就行业龙头，蒙牛赋能协同发展。公司巧妙选择奶酪赛道 避开与伊利、蒙牛直接竞争，2018 年推出儿童奶酪棒引爆市场，市占 率稳居行业第一。引入战略投资人蒙牛后整合双方业务补足 B 端短板， 实现双品牌、多渠道协同发展。

行业潜力广阔，格局优化妙可持续受益。目前奶酪行业增长空间大，中 国人均奶酪消费量仅 0.2kg，渗透率较低，对标日韩仍有较大成长空间。 2023-2024 年行业短期承压，但长期受益消费升级+西式饮食渗透，潜 力较大。同时行业 CR5 从 2015 年 50.3%升至 2024 年 66.2%，竞争 格局持续优化。2024 年妙可蓝多市占率 29.8%，大幅领先外资龙头百 吉福 19.8pct，未来有望随着内部效率提升，市占率进一步提升。

产品、品牌、渠道多维发力，战略升级正当时。（1）产品力：奶酪棒大 单品引领行业发展，现已经实现高低温、全场景矩阵多元覆盖；（2）品 牌力：早期通过高传播力的广告“奶酪就选妙可蓝多”和 IP 合作快速 占领心智，2024 年签约王一博推动品牌年轻化，广告费用率大幅下降， 现已进入品牌收获期；（3）渠道力：在渠道布局上，公司加大与 B 端 餐饮的深度绑定的同时加速渗透新零售高潜力渠道，重点发力烘焙食 品、零食量贩店、母婴用品及会员制仓储超市等具有增长势能的细分领 域，通过渠道多元化策略拓展市场覆盖，创造多元增长极。