2022年液压行业企业核心竞争力分析 威博液压深耕液压产业十余年

江苏威博液压股份有限公司成立于 2003 年 3 月，位于江苏省淮安经济技术开发区。经过十 几年的潜心经营，由液压元件制造发展为集驱动电机、低噪音齿轮泵、控制阀、液压阀块、 油箱于一体的小型液压系统研发制造的大型综合性企业，是中国液压行业的标杆企业，国内 市场占有率超过 30%（公司官网）。公司多次获得“淮安市小巨人企业”、“江苏省企业技术 中心”、“知识产权贯标”等奖项，同时，公司 2021 年 8 月收到由 NSF 认证的《IATF16949 质量管理体系认证证书》，认证范围：液压件、液压动力单元的生产，对公司进一步打开欧 美市场具有积极意义。

实控人为马金星、董兰波夫妻，合计持有公司 78.19%股份。公司控股股东为豪信液压，直 接持有公司 35.90%股份。实际控制人为马金星、董兰波，豪信液压股东为马金星和董兰波。 马金星、董兰波系夫妻关系，截至目前，马金星直接持有公司 19.21%的股份，董兰波直接 持有公司 5.13%的股份，马金星、董兰波通过豪信液压和众博信息合计控制公司 53.85%的 股份；两人合计控制公司 78.19%的股份，且马金星担任公司董事长，董兰波担任公司董事、 董事会秘书。

公司高管主要由总经理薛伟忠、董秘董兰波、财务总监顾鲜组成，均或在公司从业十余年或 在相关领域经营工作十年以上，专业知识和经验丰富，对公司情况了解深入。

1. 液压产品体系：2020 年实现收入 2.18 亿元，约 95%来自液压动力单元

公司专业从事液压动力单元及核心部件的研发、生产和销售。公司产品主要应用于仓储物流、 高空作业平台及汽车机械等领域。

液压传动是以液体为工作介质，通过动力元件（齿轮泵）将原动机（电机）的机械能转换为 液体的液压能，后通过管道、控制元件（阀）及辅助元件等，借助执行元件（油缸和马达）， 将液压能转换为机械能，驱动负载实现直线或回转运动。阀块（辅助元件）作为一个小型的 液压回路，把动力元件（齿轮泵）和控制元件（各种阀，如溢流阀、单向阀、换向阀、梭阀 及平衡阀等）通过阀块上的油孔集成，同时利用联轴器将泵和电机相连。根据系统液压原理 的需要，对泵及电机进行配置，并通过油道设计和阀安装位置的设计，达到液压系统的性能 要求。

公司为主机单位配套的动力单元为定制化产品，一方面，根据客户需求以及产品特点的不同， 发行人会对动力单元的安装尺寸、油口位置、压力及流量大小等进行差异化配置；另一方面， 根据功能性不同，液压原理、工作机理及核心部件液压阀的功能位置均会有所变化。 齿轮泵、阀及电机为标准化产品，齿轮泵的标准化体现在泵零部件的连接及安装方式、排量 和压力等级均为统一标准；阀的标准化体现在阀孔尺寸及内部结构的一致性；电机标准化体 现在安装尺寸和功率大小的统一；阀块、油箱等其他核心部件为定制化产品，主要根据客户 的应用需求、实际安装及集成方案的不同而采取差异化的设计、生产与集成要求。

1.1. 液压动力单元：主要用于仓储物流或电动叉车领域，以中端产品为主

液压动力单元是一种小型集成的独立液压系统，由交流和直流电机、动力元件（齿轮泵）、 控制元件（液压阀）和辅助元件（油箱）等液压部件组成，其产品结构复杂、性能需求各异， 差异化程度较高。

公司具备较强的液压动力单元及核心部件的生产制造能力。液压动力单元是小型液压系统， 集成化程度较高。液压泵作为液压装置的动力元件，作用是将机械能转化为液压能，是液压 系统中技术难度较高的核心元件，亦是公司研发重点。液压泵，与液压动力单元具有较强的 业务协同，亦是动力单元升级换代的重要基础。经多年深耕，公司已逐步积累了较为丰富的 液压动力单元与液压泵生产技术和制造经验。 按照下游应用领域不同，公司液压动力单元产品可分为仓储物流专用和机械专用两类。

在机械专用领域，公司液压动力单元产品除应用于高空作业平台、举升机、拖车外， 还少 量应用于农机、拖车、医疗床、轮椅车、测试台等。公司前期聚焦产能于仓储运输领域，并 在该领域形成一定竞争壁垒；同时，公司逐步布局并加大其他领域的市场开拓，以此丰富产 品应用场景，拓宽产品在工程机械、高空作业平台等下游应用范围。目前，公司在机械领域 尚处于持续开拓阶段，现阶段在该领域实现的收入较少。

公司收入主要来自液压动力单元产品，历年占主营业务收入比均在 95%以上，2020 年实现 2.09 亿元，同比增长 21.6%，2021 年 H1 实现 1.43 亿元。毛利率整体维持在 25%上下，2020 年为 25.0%，2021 年 H1 为 23.9%。

销量上，2018-2020 年不断增长，2020 年实现 32.84 万元，2021 年 H1 实现 22.77 万台。 平均单价上则呈下降趋势，2020 年为 637.4 元/台，2021 年 H1 为 630.0 元/台。

公司液压动力单元产品主要用在仓储物流及机械领域，其中以仓储物流为主，且呈不断上升 趋势，2020 年达到 79.9%，2021 年 H1 进一步提高到 81.6%。同时，在仓储物流领域，公 司产品主要为中端产品，中端收入占动力单元收入比不断提高，2020 年达 59.5%，2021 年 H1 为 62.0%；在高端领域，也呈整体上升趋势，2020 年高端产品占动力单元收入比为 10.0%， 2021 年 H1 为 11.59%。

公司液压动力单元主要用在电动叉车和举升机领域，其中电动叉车领域收入占比不断提高， 2020 年占 72.3%，2021 年 H1 提高到 73.9%。而在电动叉车领域，以中端产品为主，且呈 不断提高趋势，2020 年中端产品占动力单元收入比为 56.3%，2021 年 H1 占 59.6%。

公司动力单元产品广泛运用于托盘叉车、堆高叉车等电动叉车产品中，仓储物流领域收入占 比逐年提升的主要原因如下：1）近年来仓储物流等下游工业车辆需求逐步释放，此外，环 保监管趋严，工业车辆逐步电动化转型，电动叉车产品需求不断增加。2）公司深耕电动叉 车行业多年，专注于研发各类小型集合低噪音的动力单元系统，不断攻克各类叉车产品的核 心技术瓶颈，自主研发噪音控制技术等多项核心技术。公司积累的技术优势推动动力单元产 品升级，不断满足仓储物流设备主机厂商终端需求。3）公司核心客户粘性不断增长，且在 仓储物流领域市场影响力不断提升，公司为国内仓储物流设备龙头企业配套的液压部件已经 过可靠性考核，并通过两至三年长期的质量认证，公司与主要物流设备龙头企业如诺力股份、 浙江中力、杭叉集团已建立稳定长期的合作关系，订单规模持续增加，推动公司仓储物流领 域收入持续增长。

1.2. 核心部件：收入占主营业务收入比不到 5%，毛利率在 30%以上

液压动力单元的核心部件包括电机、齿轮泵、中心阀块、液压阀和液压油箱等，其中齿轮泵 产品主要分为内啮合齿轮泵、外啮合齿轮泵两类，公司已实现内啮合齿轮泵及柱塞泵等高端 液压泵部分生产技术和工艺水平的突破，并进行一定的市场储备。 内啮合齿轮泵已完成阶段性研发成果，部分型号于 2020 年实现小批量销售；外啮合齿轮泵 为动力单元配套齿轮泵的转型升级，已获得核心客户浙江鼎力、力源液压等客户销售订单； 柱塞泵相关产品仍处于早期阶段。

核心部件收入整体呈上升趋势，2020 年实现 814 万元，同比增长 18.3%，2021 年 H1 实现 622 万元，2018-2020 年占主营业务收入比均在 3%-5%之间。毛利率方面呈不断下降趋势， 2020 年为 32.8%，2021H1 为 30.8%。

图：核心部件收入及占比

公司主力产品为液压动力单元，核心部件包括液压泵、液压阀、电机和中心阀块，其成品分 别由泵车间（子公司威尔液压生产车间）、阀车间、电机车间（子公司威宜动力生产车间） 及阀块车间所生产，装配车间将上述五个主要部件进行组装后，形成液压动力单元成品。

生产流程中，所涉核心工序包括液压泵齿轮的滚齿、铣扁、热处理、精磨等机加工工艺，阀 的调质处理及螺纹加工工艺，阀块的精车及阀孔斜孔加工工艺，以及电机的绕线和转子测试 等。

2. 财务纵览：主要收入来自华东区域，毛利率基本保持在 25%上下

公司 2018-2020 年营业收入持续增长，CAGR 达 14.1%，2021 年 H1 同比增长 64.6%，达 到 1.51 亿元。公司内销收入 2018-2020 年不断提升，2020 年达 1.87 亿元，2021H1 实现 1.30 亿元。内销 收入占主营业务收入比历年均在 83%以上，其中又以华东区域为主要区域，历年华东区域收 入占内销收入 91%以上。公司整体毛利率 2018-2021H1 基本保持在 25%上下，2020 年为 25.48%，2021 年 H1 为25.12%，略有下降。

期间费用率 2018-2021H1 整体呈下降趋势，2020 年为 7.3%，2021 年 H1 为 6.7%。其中管 理费用率较高，2020 年达 5.0%，2021 年 H1 达 4.9%。 研发费用呈持续上升趋势，2020 年达 988 万元，同比增长 22.9%，2021 年 H1 为 532 万元， 同比增长 15.3%。

公司归母净利润呈持续增长趋势，2020 年实现 2654 万元，同比增长 29.5%，2021 年 H1 实现 1956 万元，同比增长 48.5%。

图：公司归母净利润及增速

3. 竞争优势：品牌+核心部件自主可控+客户+技术，打造公司核心竞争力

产品及品牌优势。液压动力单元系统品类繁多、工艺复杂、作业环节繁多，对产品质量要求 高，公司2005 年第一次通过 ISO9001 质量体系认证，2007 年第一次通过欧盟 CE 认证， 2014 年产品获得北美 ETL 认证，并获得“淮安市小巨人企业”、“淮安市专精特新中小企 业”、“两化融合贯标企业”等荣誉称号。公司致力于成为低噪音液压动力系统供应商，在差 异化竞争中，专注于液压动力单元这一细分领域。经过十余年的发展，针对客户差异化的需 求，公司已具备快速交付能力。在行业内积累了广泛的客户资源、品牌知名度及品牌认同度， 公司产品主要覆盖华东地区，深受客户的肯定，公司已发展成为国内仓储物流行业技术及应 用能力领先的液压动力单元产品提供商，主力产品液压动力单元已拥有较强的竞争力。

技术优势。不同的下游液压主机客户有不同的定制需求，液压动力单元的性能、技术参数的 要求也有所不同。 公司长期致力于液压动力单元的自主研发创新，通过持续的研发投入和技术积累，先后自主 研制了包括斜齿泵、内啮合齿轮泵、无刷电机、电机控制器及液压油箱等关键核心部件，积 累和攻克了一批关键技术工艺，其中核心技术包括噪音控制技术、低压铸造工艺技术、全自 动机器人加工柔性生产制造技术、先进的产品测试技术、表面涂层工艺技术和热处理工艺技 术等，并形成技术竞争优势。截至目前，公司已获得 3 项发明专利，51 项国家实用新型专利。

核心部件自主可控的生产制造优势。公司具备核心关键部件完整的制造工艺流程，通过关键 部件（电机、齿轮泵、中心阀块、液压阀和液压油箱）的自主配套研发生产，公司可实现动 力单元生产环节的自主可控，进一步提高产品质量与性能指标、降低生产成本、加快交付周 期，同时满足客户多品种、小批量、短交期的灵活多变的要求。公司自主研发的核心关键技 术、不断更新迭代升级的工艺技术，以及核心部件的自主研发配套生产，可不断降低产品成 本，持续加强动力单元产品、齿轮泵的产业链协同效应，不断提升和稳固公司产品市场竞争 力，为公司未来储备研发 EHA 机电液高度集成的轻量化、紧凑型液压集合产品奠定了坚实 的基础。

客户资源优势。公司主要产品为各类高品质液压动力单元产品，主要应用于仓储物流、高空 作业平台、汽车机械等领域，经过多年稳健发展和积累，产品长期供应于下游产业链厂商， 公司为国内知名仓储物流设备企业诺力股份（603611.SH）、杭叉集团（603298.SH），高空 作业平台龙头浙江鼎力（603338）等主机单位配套，并已与工程机械龙头企业中联重科 （000157.SZ）逐步建立合作关系，部分产品出口到印度、土耳其、巴西、荷兰等国家和地 区，具有广阔的市场发展前景。同时，公司每年参与多项行业展会，积极参与客户新产品的 设计与开发，拥有较强的客户资源优势。

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