2022年美国货币政策现状及未来展望分析 加息大概率要等2022年年底

美国货币政策现状及未来展望分析

Taper 从 11 月开始启动，每月减少 100 亿美元国债和 50 亿美元 MBS 的购买， 预计将于 2022 年 6 月完成。目前联储每月分别购买 800 亿美元国债和 400 亿美 元 MBS，因此预计 taper 将持续约 8 个月。同时，联储也保留了调整 taper 速度的 可能。

在加息方面，市场已经走在了美联储前头，押注 2022年加息两次。我们仍然记得 6 月联储的 SEP（经济预测概览）中首次出现 2023 加息预期时的情形。市场高呼 “鸽走了鹰来了”，短端收益率快速上行，各期限通胀预期走弱，利率曲线迅速平 坦化。联储 9 月 SEP 仅仅透露了 2022 年底加息一次的可能，而 10 月底时，市场 已经定价的联储首次加息时间为来到 2022 年 6 月，第二次加息是 2022 年 9 月。

图：6月时市场对于 2023年加息预期反应剧烈

图：2022 年 6 月市场押注的目标利率区间

11月联储议息会议过后，过于激进的加息预期有小幅降温，我们认为这一过程将 在 2022 年持续，2022 年年底加息一次将是基准情形。11 月会议上，联储基本延 续了暂时性通胀的论调，认为通胀将在 2022 年二三季度回落，整体呈现偏鸽的态 度。议息会议后，市场加息预期有小幅回落，首次加息定价仍在 2022 年 6 月，但 是第二次加息的时间点来到了 2022 年 12 月。我们认为过于激进的加息预期的降 温将在 2022 年持续，主要理由有以下四点：

目前决定是否提前加息的主要因素是通胀。虽然我们认为通胀压力在上半年 仍较大，但读数上会有明显回落，从年初 6%以上降至年中 4%~5%的水平。 联储“暂时性”通胀的论调将获得一定支撑。 

就业市场的不均衡复苏仍是加息制约。在联储的货币政策目标框架下，广泛 而充分的就业目标的优先级高于通胀。虽然目前虽然美国失业率已降至4.6%， 但 61.6%的劳动参与率仍远低于疫情前，非农就业人数较疫情前仍有超过 400 万的缺口。 

联储将在 2022 年 6 月完成 taper，如果马上在 7 月甚至 6 月宣布加息，美元 流动性将快速收紧，有出现流动性悬崖的风险。 

政治周期方面的影响。美国将在 2022 年 11 月进行中期选举的投票，如果因 为提前加息导致经济增长放缓、失业率提升而丢掉选票，将是拜登政府非常 不愿意看到的情况。

因此，我们认为 2022 年年底加息一次将是大概率情形。极端情况，如果通胀持 续高烧不退，联储仍有在 2022 年年中开启加息的可能。