化工行业专题报告：高景气化工产品供需格局分析

1、光伏上游化工原材料

EVA：高端EVA树脂产品需求将进一步增大

乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常VA含量在5%-40%。VA含量越低，EVA性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性质越接近橡胶。与聚乙烯（PE）相比，EVA由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了高结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。

EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。

EVA供给端：部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性

国内主要产能包括延长中煤榆能化30万吨/年、斯尔邦石化30万吨/年、扬子-巴斯夫20万吨/年、燕山石化20万吨/年、联泓新科12万吨/年等。国内计划新增EVA产能有中科炼化10万吨/年、古雷石化30万吨/年。部分产能实际投产进度尚有不确定性，且新增产能主要以生产电缆料、发泡料为主。

受光伏产业链需求带动，2020年下半年EVA进入景气上行周期。历史上来看，EVA树脂价格较为稳定，2017-2019年价格始终维持在12000-14000元/吨。2020年上半年，受原油带动的乙烯价格下跌，以及下游行业开工率下降，EVA树脂价格跌至9500元/吨。自2020年8月份以来，在下游需求复苏以及光伏级树脂需求超预期下，价格大幅上涨。进入10月中旬，在限电政策下，下游工厂开工率有所下滑，EVA价格回落。截至11月25日，进口发泡料报21000-23500元/吨，国产料报19800-22500元/吨；进口电缆料在26000-28500元/吨，国产料在25500-27000元/吨；热熔胶28150在28000-34000元/吨，28400在30000-34000元/吨。

国内EVA进口依存度：进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快

我国EVA进口依存度高，未来进口替代空间大。中国EVA在2017-2020年均无新增产能，但产能利用率从2016年63.02%增加到2020年的76.21%。2020年国内产能97.2万吨，产量74万吨，表观消费量187.5万吨，进口118.0万吨，进口依存度高达63.1%，未来国产化空间较大。

从终端行业发展来看，光伏、电缆等高新行业对EVA需求量增长迅速，成为拉动EVA需求的主要动力。

EVA需求端：

全球光伏迎来高速发展期，胶膜需求大增带动EVA光伏料需求

光伏胶膜是光伏组件重要封装材料，约占光伏电池组件成本5%。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，它覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。光伏胶膜是以树脂为主体材料，通过添加交联剂、抗老化助剂，经熔融挤出、流涎成膜而得。

光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，未来五年全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW，2025年最高可达390GW。2020年全球光伏新增装机量130GW，同比增长13%，其中我国新增装机量48.2GW，占比37.1%。按照树脂需求为4.7万吨/亿平米，2021年全球光伏级EVA树脂需求约68.1万吨，2025年需求约136.1万吨，2021-2025年CAGR为18.90%。

DMC：电解液溶剂以碳酸酯类为主，磷酸铁锂电池中DMC占比较高

电解液目前采用混合溶剂体系，在溶剂选择方面需要满足高介电常熟、低粘度、低熔点、高沸点、低成本等要求。目前95%溶剂以碳酸酯类为主，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）等。此外也有羧酸酯类、硫酸酯类、含氟酯类、含硫酯类等溶剂，但均未得到广泛应用。一些酯类由于添加量较少，被当做添加剂使用，以改善电解液使用性能。链状碳酸酯粘度比环状碳酸酯低，电化学稳定性更好，能够提高电解液低温性能。环状碳酸酯在溶剂中质量占比大约为60%左右，主要分为碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC），三者在不同电池种类中配比有较大差别，一般来说三元电池中EMC占比较高，而磷酸铁锂电池中DMC占比较高。

三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂

三氯氢硅（Cl3HSi）又称三氯硅烷、硅氯仿，是卤硅烷系列化合物中最重要的一种产品。三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂，其中多晶硅主要应用于太阳能电池、半导体材料、金属陶瓷材料、光导纤维；硅烷偶联剂主要应用于表面处理剂、无机填充塑料、增粘剂、密封剂、特种橡胶粘合促进剂等领域。

目前，三氯氢硅的合成方法主要有两种：一种是传统的合成方法，即硅氢氯化法：该方法是用冶金级硅粉或硅铁、硅铜作原料与HCl气体反应，反应在330～380℃和0.05～3MPa下进行。另一种是四氯化硅氢化法：该反应为平衡反应，为提高三氯氢硅的收率，优选在氯化氢存在下进行，原料采用冶金级硅粉通过预活化除去表面的氧化物后，可进一步提高三氯氢硅的收率，反应在温度400～800℃和压力2～4MPa下进行。其中，硅氢氯化法以其技术成熟、适合产业化生产等特点，是目前三氯氢硅生产企业普遍采用的首选工艺。

2、锂电上游化工原材料

PVDF供给端：受下游需求增加驱动，国产PVDF供给快速扩张

锂电池级PVDF对于产品纯度、分子量要求更高，工艺更加复杂，生产存在一定壁垒。在全球新能源车迅猛发展的背景下，锂电池对PVDF 树脂的用量急剧增加。然而，PVDF及配套R142b项目扩产建设、审批周期较长，同时，转产需要对设备进行技改，包括引发剂、设备条件、温度及压力等方面均需要调整。据氟化工数据，PVDF 树脂的扩产周期约2- 3 年，产能增速严重滞后于锂电池需求增速。目前非锂电池级PVDF的盈利情况同样较好，企业也需要照顾非锂电池级PVDF客户的需求，部分可以转产锂电池级PVDF的企业也会保留一定非锂电池级PVDF产能。

受下游需求增加驱动，国产PVDF供给快速扩张。早期仅外企掌握锂电池级PVDF的生产工艺，且采取技术封锁，从几年前开始，国内企业逐渐掌握生产工艺，产品质量随时间提高，成功打入下游市场，目前国产锂电池级PVDF在低端领域用量较大。随着PVDF下游需求持续增长，国产产品质量进一步提升，PVDF国产替代前景广阔。2020年国内多家PVDF企业纷纷投产，产能大幅增长180%，截至2021年9月，国内产能为7.55万吨，国外产约4.79万吨。据我们统计，目前国内已知待投产能共有17.75万吨，PVDF产能有望保持高增速。PVDF生产旺盛，2021年1-9月，PVDF产量为3.88万吨，同比增长46.97%。

PVDF：PVDF在涂料中的应用

氟碳涂料是指以氟树脂为主要成膜物质的涂料，由于含氟聚合物具有高抗紫外线性、高耐候性、耐污染性、高耐化学性、高耐老化性等优良性能，含氟聚合物一直被广泛用于涂料。PVDF涂料用于高温烘烤的金属建材，包括金属幕墙、铝制门窗、卷材、金属屋顶等，PVDF涂料在户外使用20年以上外观也鲜有变化。PVDF涂料从1965年开始商业化，成都天府国际机场、哈尔滨太平国际机场、首都国际机场、中国上海环球金融中心、马来西亚吉隆坡双子塔、上海东方明珠等地标建筑均使用PVDF涂料。

粉末涂料技术突破增强了PVDF涂料的竞争力。根据涂料的形态，PVDF涂料分为液体涂料和粉末涂料，涂装方式包括辊涂和喷涂。辊涂涂料用于卷钢板和卷铝板，国内氟碳卷铝板大量用于铝塑复合板。而喷涂氟碳涂料主要用于铝单板和铝型材的涂装。液体涂料已经历60年的发展，早于粉末涂料，因此市占率、接受程度更高。由于液体涂料具有一些不可克服的缺陷，例如环境污染、能源消耗等，液体涂料逐渐无法满足政策要求。过去传统的PVDF粉末涂料表面不够平整，涂层过厚，限制了粉末涂料的应用，随着超细粉末涂料技术的突破和应用，粉末涂料的使用效果得到了大幅提升，超细粉涂料与液体涂料相比，更加环保、高效、经济，PVDF涂料与其他涂料相比的竞争力也由此变得更强，更加难以被替代。

锂电级PVDF需求旺盛推动整体PVDF价格大幅上涨

PVDF生产旺盛，价格已出现大幅上涨。据百川盈孚数据，2021年1-10月，行业开工率保持在90%左右。截至11月25日，PVDF膜粒料报价在36-40万元/吨之间，涂料级报价在37-40万元/吨之间，锂电级PVDF报价在42-55万元/吨之间。我们看好锂电池级PVDF短期内供给短缺问题难以缓解，PVDF价格有望进一步上涨。长期来看，PVDF需求仍然旺盛，锂电池级PVDF需求保持高增速，供给端有望出现结构性稀缺，锂电池级与非锂电池级PVDF价格均有望 进一步上涨。（报告来源：未来智库）

磷酸铁锂有望充分受益于锂电池需求增长

正极材料是决定锂电池性能的关键材料之一，常见的正极材料包括磷酸铁锂（LFP）、三元材料（NCM、NCA）、钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）等，其中规模最大的是磷酸铁锂和三元材料。评价电池性能的标准有安全性、充放电效率、能量密度、循环寿命、温度适用性等，不同正极材料在性能、价格等方面存在较大差异，根据其特点有不同的适用范围。钴酸锂是第一代商品化的正极材料，消费电子对成本相对不敏感，对能量密度有着极高要求，钴酸锂主要用于中小型电芯，在消费电子中受到广泛使用，特斯拉曾使用钴酸锂电池。锰酸锂成本较低，寿命一般，高温性能差，当前也有锰酸锂蓄电池的能量密度可达到160Wh/kg，有少量新能源汽车使用锰酸锂电池。

3、双酚A产业链

双酚A供给：2022年开始大幅扩张

目前国内双酚A生产企业共有10家，产能共计221.5万吨，其中科思创和长春化工产能最大，分别占到总产能的20%和18%。国内目前装置大多数是2016年以前投产，2019年以后双酚A开始进入新一轮投产周期，尤其从2021年以中沙天津为代表的新装置陆续建成投产，预计2022年开始，双酚A产能未来将大幅增长。

双酚A供给：2022年开始大幅扩张

2015-2021年，中国双酚A产量不断增长，发展较为稳定。2021年中国双酚A产量有望达到170万吨左右，双酚A各大装置综合开工率约为77%，处于较高水平。预计2022年开始，随着在建双酚A装置的陆续投产，全年产量有望逐步提升。2016-2020年我国双酚A进口缓慢增长，双酚A的进口依存度接近30%。预计未来随着国内产能的大幅提升，双酚A的进口依存度有望不断下降。双酚A下游需求结构集中，主要用来做PC和环氧树脂，几乎各占一半比例。 2021年预计双酚A表观消费量219万吨左右，同比2020年增长2%。未来随着下游PC和环氧树脂新增装置的陆续投产，双酚A需求有望大幅提升。

4、精细化工产品

草甘膦行业供给端：供给端格局重塑完成，场内货源延续偏紧态势

行业格局趋于集中，看好未来1年内草甘膦价格将保持较高的景气度水平。目前全球草甘膦产能约110万吨/年，海外只有孟山都具备38万吨/年产能，其余约70万吨/年产能均在中国，江山股份拟重组并购福华通达全部股权后具备22.3万吨/年产能，兴发集团具备18万吨/年产能，国内呈现双寡头垄断格局。从工艺路线看，草甘膦分为甘氨酸工艺与IDA工艺，国内以甘氨酸工艺为主，甘氨酸、IDA路线产能分别为50.3万吨/年和21万吨/年。2020年国内产量约60万吨，行业开工率85%左右。整体来看，经一系列限产政策和环保督察后，草甘膦供给端格局重塑，行业集中度将持续提升。未来随着全球粮食安全战略升级、以及国产主粮领域转基因作物连续获批，草甘膦海内外需求增强。我们延续2021年4月份我们在《行业格局继续重塑，草甘膦开启长景气周期》报告中的观点，我们看好未来1年内草甘膦价格将保持较高的景气度水平，涨价幅度有望超预期。

蔗糖使用量高居榜首，甜味剂从食饮开启替代

从全球甜味配料市场的占比来看，78%的甜味来源为蔗糖，甜味剂的市场份额仅10%，处于较低水平，未来仍有较大替代空间。从甜味剂的应用结构来看，50%的甜味剂应用于饮料；餐桌和烘焙食品占26%，合计约四分之三的甜味剂用于食品饮料领域中，其他如个人护理产品和药品中使用量约两成。在食品饮料领域的甜味替代将是甜味剂的主要发展方向，外延扩张也将不限于日化和药品方面。

三氯蔗糖价格仍有上升空间

2010年由于国内企业生产工艺取得较大进展，大量国内民营资本投入，国内三氯蔗糖生产企业一度超过10家。由于下游市场主要集中在欧美发达国家，国内三氯蔗糖产品主要依赖渠道经销商出口，议价能力较弱，供给竞争加剧导致三氯蔗糖价格逐年回落。2014年-2015年国内多家企业由于安全事故和经营不善原因停产和终止新建项目。2016年英国泰莱公司受中国企业竞争冲击，关闭新加坡工厂2000吨产能，月出货量100-150吨，行业供应出现缺口。2017年由于环保督查原因三氯蔗糖产能出现收缩，三氯蔗糖价格一度涨至60万元/吨，高价再次引发企业产能扩张，三氯蔗糖价格再次出现回落。2021年受原料氯化亚砜和DMF价格大幅上涨的影响，三氯蔗糖价格从8月起持续上行至40万元/吨。由于能耗双控和碳中和相关政策趋严，化工上游产品由于能耗和环保等问题开工率有所下滑，供应量减少推动产品价格持续上涨。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）