星源材质：隔膜主业修复与压电陶瓷新业务拓展分析

隔膜主业进入修复通道，全球化布局增强客户黏性

星源材质作为全球锂电隔膜的重要供应商，已形成干法、湿法及涂覆隔膜协同发展的产品体系。2025年，受行业价格竞争影响，公司盈利水平承压。然而，随着供给扩张放缓、产能利用率回升及隔膜价格企稳，公司主业有望自2026年起实现量利修复。公司在瑞典、马来西亚及美国的生产基地持续推进，将进一步完善海外本地化供应能力，增强对全球主要电池企业的服务半径与客户黏性。

公司拥有干法、湿法及涂覆隔膜的全套专利技术，是全球少数同时掌握这三种工艺并实现产业化的企业之一。其产品线覆盖常规、超薄、高强度等多个系列，能够满足电动汽车、储能电池及高端数码电池等不同应用场景的需求。通过第五代超级湿法线的投产，单线产能大幅提升，自动化与智能化水平显著增强，进一步巩固了制造端的成本优势与技术壁垒。

固态膜材料沿主业延伸，下一代电池材料布局逐步成形

在保持传统隔膜优势的同时，公司围绕半固态、全固态电池开发氧化物复合型、聚合物复合型固态电解质膜，以及高强度、高孔隙率和高耐热刚性骨架膜。目前，第一代氧化物固态电解质膜已实现量产，芳纶复合膜处于客户导入及量产推广阶段。公司还与产业链企业合作推进硫化物固体电解质膜的研发，旨在解决材料稳定性、界面控制及规模化制备等关键问题。

通过参股深圳新源邦，公司与新宙邦等产业方形成协同，完善了从固态电解质材料到固态电解质膜、刚性骨架膜的产品布局。新源邦已具备氧化物电解质千吨级产能和百吨级出货能力，这为星源材质在固态电池领域的商业化验证提供了有力支撑。尽管固态电池产业化仍处于早期阶段，但公司在薄膜制备、复合涂覆及客户协同方面的积累，为其向固态电池膜材料延伸奠定了坚实基础。

压电陶瓷切入精密驱动，多场景应用拓宽成长空间

公司通过参股邦瓷电子进入先进压电陶瓷材料及精密微位移控制领域。邦瓷电子产品覆盖压电陶瓷元件、多层压电叠堆及压电促动器，广泛应用于新能源涂布、半导体装备和精密光学等场景。2026年6月，邦瓷电子与国内某OCS制造商就DLBS光电路交换机达成战略合作，标志着其应用进一步延伸至光交换领域，为先进材料业务增加了新的落地场景。

压电陶瓷可实现机械能与电能的双向转换，在精密定位、光路调整及微位移控制方面具有独特优势。随着AI算力需求增长，数据中心引入可重构光交换成为趋势，压电陶瓷DLBS方案通过微位移控制实现光束对准，满足了低时延、高可靠性的要求。邦瓷电子拥有从粉料制备到器件组装的一体化制造体系，技术团队具备丰富的研发与产业化经验，并与多家高校院所建立合作，有助于其在材料配方与器件设计环节持续迭代。

财务表现与估值展望

预计公司2026年至2028年营业收入将保持较快增长，归母净利润有望实现显著修复。这一预测基于隔膜行业供需改善、价格企稳以及海外产能释放的预期。同时，固态膜材料与压电陶瓷业务虽处于导入期，但为公司打开了新的成长空间。投资者需关注下游新能源汽车及储能需求、隔膜价格修复进度、海外基地建设情况及新业务导入进展等风险因素。整体而言，公司凭借稳固的主业基本盘与前瞻性的新材料布局，具备长期发展潜力。