药明康德CRDMO模式驱动管线转化，在手订单充裕支撑业绩韧性

一体化CRDMO平台构筑全球稀缺服务能力

药明康德通过独特的"CRDMO"业务模式，为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域。公司在亚洲、欧洲、北美等地均设有运营基地，凭借优异的服务纪录及完善的知识产权保护体系，在全球医药研发行业赢得公认的优秀声誉。2015年至2025年，公司营业收入水平由48.83亿元增长至454.56亿元，归母净利润由3.49亿元增长至191.51亿元，展现出持续的成长动能。

资本开支加码匹配全球需求，产能储备充足

公司持续加大资本开支以匹配全球需求，2025年资本开支为55.38亿元，2026年预计将达65-75亿元。截至2025年底，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL；2025年9月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积超100,000L。公司预计2026年整体收入将达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%，并将更加聚焦CRDMO核心战略，加速全球化能力建设和产能投放。

CRDMO管线引流高质量分子，深度嵌入全球创新产业链

CRDMO商业模式驱动业务持续增长，小分子药物发现业务持续引流，2025年成功合成并交付超过42万个新化合物，R到D转化分子310个。2024年至2025年上半年，FDA批准的小分子创新药40款中，药明康德参与生产8款，占比达20%。公司从早期药物发现阶段即深度嵌入客户研发链条，"跟随分子发展"的商业模式不仅带来极强的客户粘性，更形成了持续自我强化的管线引流。

TIDES业务跃升第二增长曲线，大单品驱动产能爬坡

受益于全球多肽及寡核苷酸药物需求增长，TIDES业务从小规模特色服务跃升为第二增长曲线。2025年TIDES业务收入达113.7亿元，同比增长96.0%；TIDES D&M服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%。海外GLP-1等大单品市场需求持续增长，后续有望持续带动订单收入快速增长。2026年第一季度TIDES业务收入23.8亿元，预计全年将实现约40%增长。

全球创新药景气度上行，在手订单快速增长

中国创新药对外授权交易持续升温，2025年总交易价值达1,356亿美元，2026年第一季度对外授权交易总额已超600亿美元，接近2025年全年一半。全球MNC并购加速，2026年前六个月已发生33笔超10亿美元的Biotech收购，总金额约1,340亿美元，已超过2025年全年水平。截至2026年第一季度，公司在手订单同比增长23.6%至597.7亿元，在手订单金额高增速确保公司业绩的稳定性和韧性。

盈利预测与估值

分析师预计公司2026-2028年整体收入分别为521.29亿元、609.65亿元、700.81亿元，同比增速分别为14.7%、17.0%、15.0%。随着大订单放量及运营管理能力精进，毛利率有望持续提升。鉴于公司更加聚焦于CRDMO核心战略，对达成全年指引充满信心，并有望在适当时机上调指引，分析师看好后续高质量分子推动业务持续发展，维持"买入"评级。