A股2026年度中期投资策略：硅基未央，碳基渐起

K型分化格局与收敛逻辑

2026年上半年，A股市场呈现显著的K型分化特征，AI基建方向表现为高景气对应高估值和高拥挤，而传统地产链和泛消费领域景气修复缓慢，对应低估值和较低关注度。这种分化格局的收敛并非由宏观流动性收紧或微观筹码结构决定。宏观层面，美债利率快速上升虽对股票定价久期较长的板块构成压力，但难以打破K型分化；微观层面，历史经验表明赛道行情的拐点取决于景气信号而非筹码集中度。行业相对景气才是关键，K型下方的全球传统产业景气修复是行情扩散的方向，而K型上方的AI产业则面临资本开支与商业化速度的赛跑。

宏观流动性与美债利率影响

全球风险资产定价之锚美债利率的快速上升，意味着股票定价公式的分母端出现逆风。历史数据显示，当10年期美债利率超过4.5%时，标普500波动率提升概率加大，全球大类资产呈现高波动与分化特征。然而，美债利率上行对权益市场的冲击多以预期扰动为主，持续时间较短，难以形成长期压制。对于国内股市，创业板估值与美债利率呈显著负相关，但在景气赛道投资较热时期，分子端（盈利预期）的影响往往大于分母端（利率）。当前AI基建处于“1>10”阶段，强基本面部分弥补了高利率带来的估值收缩影响，AI基建相关公司的短期业绩确定性较高，超额收益依然显著。

硅基通胀与产业利润分配

AI产业正经历“硅基通胀”，正在改变产业利润分配格局。从北美大厂资本开支指引来看，2027年AI资本开支增速或放缓，北美AI基建链条或有估值担忧。资金来源仍有融资渠道，关键是AI设备材料特别是存储涨价后的实际资本开支能否大幅上修，这取决于CSP大厂AI业务ROI增速与资本开支增速的赛跑进度。硅基通胀的传导分为上游单边上涨、成本传导及需求破坏三个阶段，当前正处于成本传导阶段。若硅基通胀无法有效传导至碳基通胀，AI担忧难以解决。

物理AI崛起与配置展望

碳基通胀的修复可能不是因为地产信贷恢复，而是因为AI开始反哺碳基经济。关键不在于AI是否提高效率，而在于AI是否形成新的需求曲线。物理AI（如机器人等）作为AI+应用端的消费，是碳基消费和通胀的重要一环，有望在AI下半场崛起。配置展望方面，结构从硅基通胀走向碳基通胀。主线AI方向关注“芯封光存电”，重点关注供给瓶颈和价值量提升环节；“0>1”潜在突破环节关注物理AI崛起及商业航天；若美联储降息预期升温，则关注金属、化工、交运、医药及出口链等受益方向。