2026年6月食品饮料行业：白酒筑底与餐饮复苏

行业整体表现与估值水平

2026年以来，食品饮料行业整体表现弱于大盘，截至6月中旬，行业指数出现一定幅度的下跌，在申万31个行业中排名靠后。从子板块来看，各细分领域表现分化明显，其中调味品板块逆势上涨，而白酒、乳制品、休闲食品等板块则出现不同程度的下跌。从估值角度来看，食品饮料行业整体市盈率处于历史极低分位数水平，白酒、乳制品、调味品及休闲食品等细分赛道的估值也均处于近十年来的低位区间，显示出较高的安全边际。

白酒板块：深度调整与龙头出清

白酒行业目前仍处于深度调整期，渠道和报表端的出清过程仍在持续。从2025年年报及2026年一季报数据来看，多数重点上市酒企在2025年第四季度及2026年第一季度均面临营收和利润的双降压力。尽管部分高端酒企如贵州茅台、五粮液在2026年第一季度实现了营收和利润增速的同比转正，但整体行业分化加剧，呈现头部化、C端化及低度化的发展趋势。

在盈利能力方面，受产品结构下移及刚性成本影响，多数酒企在2026年第一季度的毛利率和净利率出现同比下降。同时，由于收入规模下降而费用投放具有刚性，大部分酒企的销售费用率有所上升。然而，合同负债作为先行指标，五粮液、今世缘和迎驾贡酒等企业在2026年第一季度表现较为亮眼，显示出一定的渠道韧性。

从经营节奏来看，禁酒令等因素导致短期消费场景受限，预计2025年二季度至三季度形成需求底部。2025年四季度至2026年一季度，受春节错期影响，酒企报表端和渠道端继续出清。展望2026年下半年，在低基数效应下，龙头公司有望迎来边际改善。目前白酒板块估值已具备中长期投资价值，龙头公司注重股东回报，加大分红力度。

大众品板块：餐饮链复苏与成本优势

大众品板块中，餐饮产业链随着服务消费的复苏逐步走出调整周期。2026年第一季度，调味品、速冻食品等细分子品类表现亮眼，印证了餐饮端的回暖趋势。乳制品板块中，基本盘常温液奶需求逐步转正，低温奶、奶粉及乳酪等品类继续保持较快增长。

宏观数据方面，2026年5月社会消费品零售总额同比小幅下滑，主要受端午错期及国补退坡影响，但餐饮收入仍保持正增长。CPI表现平稳，食品项对CPI的拖累边际减弱，猪肉、鲜果等价格下行，但蛋类、水产品等价格有所上涨。随着扩内需政策的落地，若CPI延续上行趋势，物价走出通缩，传统消费龙头凭借较强的议价能力有望受益。

成本端来看，原奶、大豆、大麦及包材等原材料成本仍处于低位。即使后期原材料成本有所上涨，具有较强品牌力和议价能力的龙头公司有望通过提价传导压力。春秋假叠加体育赛事等活动有望带动服务消费回暖，进而推动餐饮产业链复苏，调味品、速冻及啤酒等细分板块有望受益。

投资建议

白酒板块建议关注具备较强渠道韧性和品牌优势的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒及迎驾贡酒等。大众品板块建议关注餐饮产业链复苏受益标的，如海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等。