2026下半年家电行业投资策略：穿越周期，全球进击

需求显著改善，估值亟待反弹

2025年空调累计实现内销量同比微增，进入下半年后增速逐步放缓，基数压力加剧。2026年一季度家空内销实现同比微增，但四月出货同比下滑，累计出货承压。外销方面，受高基数及贸易政策影响，一季度出口量同比下滑，四月降幅扩大。厨电板块在经历国补拉动的高增长后，2025年零售额同比下滑，2026年一季度烟灶零售额降幅进一步扩大，基数压力渐显。

板块内估值表现分化，配置性价比凸显。2025年一季度白电板块在海外市场带动下实现业绩高增，但四季度基数压力加剧。机器人等主题催化提振零部件板块估值，家电整体板块估值受益提升，子板块间有所分化。2025年下半年至今，同期换新政策下高基数压力渐显，白电排产走弱，白电板块估值回落。目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。截至2026年一季度，公募基金重仓总市值中，家电股重仓占比环比连续回落，白电标的超配，小家电和零部件低配。

投资要点：三大投资主线

【红利】白黑电领先企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，2025年以旧换新政策落地效果持续超预期，2026年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电领先企业当前处于价值底，持续推荐三大白“美的、海尔、格力”+两海信“视像、家电”的组合。

【科技】泛科技型家电企业在深耕主业的同时，积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：华之杰：激励目标高举高打，液冷+无人机+机器人等新业务即将放量；民爆光电：收购厦芝精密，切入PCB钻针高景气赛道；绿联科技：消费电子出海新势力，AI+NAS空间大有可为；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓半导体第二主业；影石创新：Luna首发表现亮眼，看好公司在消费级智能影像设备市场表现提振业绩；

【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技”。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。