环保行业2026年中期策略：AI赋能与红利资产价值重估

行业复盘：板块分化加剧，基本面企稳回升

2026年上半年，环保行业呈现明显的结构性分化特征。SW环保指数年初至今涨幅约1.3%，位于全行业中上游，但内部子板块表现迥异。再生资源、监测、节能装备及环卫板块受科技映射和产业趋势驱动，涨幅居前，其中再生资源板块领涨。相比之下，水务、固废等传统运营资产受制于业绩增速平稳及增量资金配置意愿偏低，表现相对偏弱。这种行情分化反映了资金向AI算力、金属资源化等具备第二增长曲线的方向集中。

尽管股价表现分化，但板块基本面整体处于改善通道。2025年环保板块扣非归母净利润同比微增，2026年一季度重拾增长动力，经营性现金流净额同比显著提升，自由现金流保持正值。这表明在经历高投资期后，环保企业运营资产占比提升，资本开支收缩，造血能力增强，业绩企稳回升与现金流持续向好的趋势已确立。

AI转型：算力租赁与回收开启新增长极

环保企业积极拥抱AI转型，主要聚焦算力租赁、AI回收及金属资源化三个细分方向。在算力租赁领域，部分企业通过整合算力资源、提供云服务及运维，迅速切入赛道，相关资产规模及担保额度大幅增长，显示出强劲的资金支持与发展决心。随着智算中心建设的加速，环保公司在绿电供应、区位成本及稳定性方面的优势，使其在算电协同模式中具备独特竞争力。

在AI回收领域，随着新规将AI服务器纳入强制管控，正规化回收时代到来。考虑到AI服务器的高价值特性及即将到来的更换周期，预计未来两年内AI服务器回收市场规模将显著扩大。具备拆解资质及一手渠道优势的龙头企业有望率先受益。此外，光模块所需原材料碲、铋的出口管制加速了国产替代进程，提振了上游稀贵金属资源化企业的需求，相关公司业绩呈现大幅增长态势。

红利资产：低估值高股息，边际改善可期

固废水务板块作为典型的红利资产，当前估值处于历史低位区间，具备突出的防御价值。随着行业步入存量时代，资本开支收缩，高分红样本股的分红比例及股息率持续提升，股息投资策略的有效性日益凸显。此外，板块内部存在边际改善空间：固废方面，算电协同模式有望通过内部售电及机柜出租增厚项目利润，炉渣资源化及蒸汽供热进一步打开盈利空间；水务方面，多地水价调整方案落地，公用事业价格顺价逻辑仍在兑现，为运营资产提供业绩支撑。

循环再生：碳成本上行催化绿色燃料需求

在碳中和背景下，国内“碳考核”元年到来，碳排放指标与地方政府综合评价挂钩，倒逼减碳提速。国际方面，欧盟碳关税正式开征，中欧碳差价显著，进一步加速国内减碳进程。在此背景下，生物柴油与绿色甲醇作为交通领域具备商业化基础的低碳替代燃料，需求有望得到实质性拉动。拥有废弃油脂原料供应优势及炼化技术的企业，有望在SAF产能落地及原材料稀缺性提升中获益。