2026年中期电子行业展望：AI驱动产业链新机遇

电子板块上半年表现强劲，业绩与估值双升

2026年上半年，A股电子板块展现出显著优于大盘的行情。截至6月24日，申万电子板块涨幅达到72.34%，而同期沪深300指数涨幅仅为6.76%。这一表现主要得益于AI需求的超预期增长。2025年下半年以来，全球半导体销售增速从20%左右迅速攀升至接近100%，在需求推动下，A股电子板块盈利在2026年一季度继续提升。其中，元器件板块和半导体设备材料板块从AI需求中受益尤为明显。

从细分行业来看，元件板块和电子化学品板块涨幅居前。元件板块受益于AI服务器PCB板升级，以PCB为代表的企业实现产品价量齐升。半导体板块则呈现两条主线：一是海外AI映射和国产替代加速带来的GPU和ASIC相关芯片机会；二是国内存储厂扩产受益的半导体设备。相比之下，由于手机销售较为疲软，消费电子、光学和其他电子板块表现相对一般。

在机构持仓方面，电子板块的基金持仓比例在2025年第二季度达到7.94%的高点后开始下降，截至2026年第一季度降至3.09%。尽管持仓比例下降，但板块估值仍处于历史较高水平，PE估值约为94.82倍，PB估值约为8.02倍。这种高估值反映了市场对未来景气度的乐观预期，但也意味着板块对利空消息更为敏感，短期波动可能加剧。

AI产业链持续高景气，云计算资本支出维持高位

展望2026年下半年，AI相关产业的景气度有望延续。下游应用端，OpenAI和Anthropic等AI应用公司收入持续快速增长，商业模式逐步跑通。OpenAI依靠ChatGPT庞大的用户基数获取稳定现金流，并推进广告业务；Anthropic则聚焦企业端市场，通过API与企业订阅获得高额回报。下游应用收入的快速增长极大地提高了上游云计算厂商资本支出的信心。

在上游基础设施端，全球云计算巨头资本支出有望维持40%以上的增长。2026年第一季度，Google、Meta、Amazon和Microsoft等头部云厂商均上调了全年资本支出预期，实际落地情况也超出年初预期。北美云计算厂商12个月滚动投资现金流支出同比增速达到109%，显示出AI基础建设的长期成长潜能。

下半年，英伟达Rubin服务器将进行大规模零部件升级。Rubin架构在AI模型训练和推理性能上相比上一代有显著提升，其机柜价值量较上一代几乎翻倍。其中，PCB价值量增幅最为显著，MLCC用量也大幅增长。这些技术升级将为相关产业链企业带来新的增长空间。

存储国产替代加速，半导体设备迎来结构性机会

存储领域是AI服务器性能提升的关键环节，也是目前的主要堵点。受AI需求拉动，存储器价格在2025年4月后出现历史性上涨，并有望在下半年维持高位。与此同时，国产存储巨头加速上市融资进程，长鑫科技科创板IPO已过会，长存IPO进程也有望加速。这些国产存储巨头的扩产将为国内半导体设备材料公司带来新的市场空间。

国内半导体设备国产化率目前仍在25%以下，国产替代空间广阔。随着国内设备企业技术进步和下游晶圆厂扩产，预计国内半导体设备企业先进制程的产品销量将加速增长，推动半导体设备板块利润率和利润规模再上新台阶。中国大陆晶圆产能市场份额持续提升，预计到2030年将达到全球市场份额的24%，这为国产设备厂商提供了长期的成长逻辑。

AI手机成为消费电子新潮流，多模态交互重塑体验

在消费电子领域，AI手机有望成为新的增长引擎。新一代旗舰智能手机陆续发布，越来越多的基于生成式AI能力的功能开始出现在产品中。借助LLM（大规模语言模型）的加持，智能手机交互方式正从传统的图形用户界面（GUI）向语音用户界面（VUI）转变，实现多模态输入和输出。

生成式AI手机具备本地部署大模型、多模态处理能力以及流畅的用户体验等特征。随着本地大模型参数规模的提升，端侧部署更大规模模型成为可能。Counterpoint预测，生成式AI手机存量规模将从2023年的百万级别增长至2027年的12.3亿部，渗透率有望达到43%左右。这一趋势将极大强化智能手机的生产力工具属性，为消费电子行业带来新一轮革新。