2026年下半年A股投资策略：波动料将增大，配置适度均衡

市场回顾：震荡上行与极致分化

2026年二季度，A股市场整体呈现震荡上行格局，创业板指数与科创50指数双双创出历史新高。行业层面呈现极致的分化特征，科技板块大幅上涨，而下游消费、中游制造、金融地产等板块普遍承压。具体来看，电子、通信、建筑材料等行业涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、钢铁等行业跌幅较大。这种分化格局反映了市场资金对特定赛道的集中偏好。

海外宏观：通胀压力上升与政策转向

2026年上半年，全球经济在“AI投资热潮”与“中东地缘冲突”双重影响下，呈现出显著的“K型分化”与“滞胀”风险特征。美国经济表现出较强韧性，但再通胀压力增大，核心CPI同比升至2.8%。欧元区经济面临增长放缓与通胀反弹的两难格局，5月HICP同比上涨3.2%。在此背景下，欧美央行政策出现“转向”。美联储6月FOMC会议后点阵图显示半数官员预计年内至少加息一次，释放偏鹰信号。欧洲央行于6月宣布将三大关键利率均上调25个基点，打响了全球主要经济体收紧货币政策的“第一枪”。

国内经济：动能边际放缓与结构分化

二季度国内经济增长动能边际放缓，受出口高增、宏观政策靠前发力等因素影响，一季度经济迎来强开局，但二季度伴随政策力度减弱、消费补贴政策退坡及局部地区高温多雨等因素，增速有所回落。结构上，新经济及其相关行业在出口、工业生产、固定资产投资等领域维持较高增速，而传统行业承压。下半年，预计财政支出力度将有所增强，在托底整体经济增长的同时，助力结构性失衡修复。

A股盈利：分化延续与估值合理

2026年A股整体业绩增速料将出现修复，国内物价改善将对整体业绩形成支撑，具备全球竞争力的中游制造业依托出海红利维持高景气度。然而，在全球经济K型分化及国内经济外需强、内需弱的背景下，A股各行业盈利分化料将依然明显。截至6月30日，沪深300PE（TTM）为14.51倍，处于过去10年89%分位数水平，PB为1.46倍，处于55%分位数水平，市场整体估值仍处于相对合理水平，但结构分化加剧。

下半年展望：波动增大与风格再均衡

展望下半年，A股市场波动料将增大。主要原因包括：一是美联储政策路径重估可能对下半年市场形成扰动，若美国通胀回落不及预期，可能导致长端美债收益率和美元阶段性上行，对全球高估值成长板块形成估值压制；二是业绩验证阶段，科技板块交易拥挤度处于历史高位，进入中报披露期，盈利兑现确定性强的标的有望继续胜出，但估值偏高、存题材炒作的个股或将面临估值消化压力；三是市场潜在的风格再均衡可能同样将加剧下半年市场波动幅度，伴随宏观政策再度发力及半年报披露，业绩兑现程度较好的传统板块或迎来估值修复机会。

投资策略：相机决策，适度均衡

尽管预期下半年市场波动加剧，盘面风格存在再均衡可能，但相关促发因素均将是一个逐步演进的过程。策略上，在相关明确信号出现之前，建议保持观望，信号明确后做出积极应对。具体配置方面，一方面在尚未看到AI方向明显走弱或市场共识瓦解之前，建议继续关注受益于资本开支产业链中上游机会，包括半导体设备与制造、半导体/AI材料、元件等。另一方面，根据行情演进情况，择机增持业绩表现相对较好的传统行业机会，包括非银金融、有色金属，以及锂电、化工行业相关优质个股。