2026年下半年非银金融行业投资策略：经营向好与估值修复

非银金融行业整体表现与估值现状

2026年以来，A股市场在科技板块景气度持续上行的背景下震荡走强，但非银金融行业内部出现显著分化。券商板块虽受益于市场交投活跃及投行业务修复，营收与利润实现稳健增长，但股价表现相对大盘偏弱。截至6月下旬，券商板块估值处于近十年低位，部分优质大中券商甚至出现破净现象，基本面与估值形成严重错配。随着资金面压制因素消退，板块估值修复预期增强。保险板块则受外部因素影响，股价显著跑输大盘，但负债端新业务价值延续较快增长，资产端权益配置比例提升，长期增长潜力稳固。

券商板块：盈利改善驱动，并购重组深化

从经营业绩来看，2026年一季度上市券商营业收入与归母净利润均实现双位数增长，主要业务条线表现强劲。经纪业务方面，市场日均成交额大幅提升带动收入显著增长，尽管佣金费率下行对增幅有一定抑制，但居民“存款搬家”带来的交易活跃度提升仍为经纪业务提供持续增长基础。投行业务方面，股权融资规模回暖，IPO与再融资规模同比大幅增长，行业集中度持续提升，头部券商优势明显。资管业务结构持续优化，主动管理与净值化产品占比提升，行业正从“牌照驱动”转向“能力驱动”。信用业务中，两融市场持续活跃，融资融券余额维持高位，支撑利息净收入大幅增长。自营业务受一季度市场波动影响表现分化，但二季度以来权益市场回暖，预计投资业绩将环比改善，固定收益投资增长空间相对有限，自营收入占比有望向长期均衡水平回归。

政策层面，并购重组进程持续推进。在“培育一流投资银行”的政策导向下，头部机构通过并购重组提升竞争力，行业集中度有望进一步提升。同时，头部券商境外业务收入贡献度持续提升，多家券商密集加码海外业务布局，境外业务有望成为未来业绩增长的新引擎。

保险板块：负债端稳健，资产端弹性增强

寿险业务方面，新业务价值延续较快增长，主要得益于“报行合一”政策实施后的费用管控与产品结构优化。分红险转型成效显著，浮动收益型业务占比提升，有助于降低刚性负债成本，缓解利差损压力。渠道方面，个险渠道从“规模扩张”转向“提质增效”，银保渠道凭借与银行的联动优势，成为承接存款转移的重要载体，尽管短期受合规约束影响新单有所收缩，但期交新单价值转型核心地位不变。财险业务方面，保费增长平稳，综合成本率改善带动承保利润增长，新能源车险与非车险业务优化推动盈利能力持续提升。

资产端，“险资入市”政策推动下，上市险企权益类资产投资规模显著增长，对市场波动的敏感性增强。一季度受市场调整影响，投资收入同比下滑，但随着权益市场回暖及高股息类OCI股票配置优化，投资业绩有望企稳。中长期来看，商业保险战略地位升级，负债端增长基础稳固，资产端权益配置贡献显著，上市险企具备稳健的长期增长潜力。

投资策略建议

券商板块建议关注估值较低、综合实力强劲的头部标的以及并购重组受益标的，重点看好在政策红利下具备核心竞争力的龙头企业。保险板块建议关注经营稳健、综合实力突出的头部标的，以及业绩弹性较大、具备高成长潜力的公司，重点关注负债端改善与资产端弹性共振的机会。