顺丰同城：即配龙头双轮驱动增长，AI与无人技术赋能降本增效

第三方即配龙头地位稳固，盈利释放期已至

顺丰同城作为独立的第三方即时配送平台，其业务主要由同城配送与最后一公里两大板块构成。同城配送面向商家及消费者，涵盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务等多元场景；最后一公里业务则主要作为物流商的弹性运力补充，核心客户为顺丰控股。2023年公司实现净利润转正，标志着正式进入盈利释放期。随着规模效益提升、订单结构优化以及科技能力的增强，公司成本结构持续优化，毛利率逐年提升，三费管控效果显著，盈利能力稳步增强。同时，经营性现金流与自由现金流于2023年双双转正并不断提升，内生造血能力显著增强。

行业需求持续增长，非餐品类成为重要增量

即时配送行业正处于快速发展阶段，市场规模和订单量均保持高速增长。据行业数据显示，2025年行业订单量达到604亿单，2019-2025年复合年均增长率（CAGR）为21%，显著高于同期同城快递的增长水平。从需求结构来看，餐饮外卖虽仍为基本盘，但非餐场景增长迅速。即时零售加速渗透，生鲜线上化潜力巨大，预计将成为重要的订单增量来源。随着居民消费能力与意愿的提升，即时配送用户规模持续扩大，应用场景从基础生活需求向办公、社交、运动等多元化领域延展，为行业长期增长提供了坚实的需求基础。

差异化履约能力凸显，第三方配送迎来高增机遇

即时配送行业主要分为平台型和第三方型两种模式。平台型服务主要服务于自身入驻商家，而第三方型则服务于定制化需求商家，并可承接任意平台订单。在非标、高价值、长距离以及高时效要求的履约场景中，第三方运力更具适配性。例如，大型连锁KA品牌普遍采取全渠道布局，其自营渠道订单占比持续提升，这些订单主要依赖第三方即时配送服务商完成履约。此外，在高客单价与长距离履约场景中，第三方运力因具备驻店能力及标准化调度系统，相比平台专送更具成本优势和服务稳定性。预计第三方即时配送市场订单量增速将快于行业整体，头部第三方平台有望持续受益。

成长路径逐步跑通，AI与无人技术驱动降本增效

公司成长路径清晰，主要得益于向外场景渗透与向内网络协同。向外方面，同城零售趋势下非餐场景高速增长，同时餐饮KA客户扩张提速，带动餐饮场景持续增长。向内方面，公司持续深化与顺丰控股在末端配送的协同，最后一公里渗透率仍有提升空间。此外，公司全面拥抱AI与无人技术以实现大幅降本增效。在AI应用方面，公司构建了覆盖多场景的AI智能体应用体系，在营销、客服、合规审查等关键环节实现落地，推动内部效率提升。在无人配送方面，公司积极布局末端无人配送，截至2025年底，在全国116座城市运营超1000台无人车，覆盖最后一公里接驳、网点提货等场景。测算显示，通过使用无人车，支线运输成本可大幅降低，为公司带来显著的降本空间。