2026年中期策略展望：历史经验打破与K型复苏下的投资逻辑重塑

时代变革：技术奇点打破历史规律

2026年上半年，全球市场走势呈现极致的两极分化，AI与非AI资产的定价差异进一步拉大。这背后是全球范围内新一轮通用技术创新的驱动，也是A股首次见证并参与此类全球性技术浪潮。在此背景下，过去二十年A股市场中被投资者广泛认可的若干“经验规律”已相继失效。例如，A股历史上从未出现过连续三年估值抬升的情况，但2024年至2026年这一规律已被打破；行业表现“事不过三”的规律同样失效，电子、通信等行业已连续走牛至第四年。此外，机构对单行业持仓达到20%即见顶、单季大幅加仓后下季度跑输、TMT板块成交占比上限为40%等传统经验，在本轮AI产业周期中均被突破。这些规律失效的根本原因在于，中国人口红利峰值已过，传统经济供需框架发生根本变化，且AI作为通用技术，其产业周期强度远超过往的细分领域创新。

K型复苏：基本面与投资逻辑重塑

全球经济呈现不平衡的“K型”复苏，导致科技与传统行业估值分化达到历史峰值。在“K型”上沿，AI产业渗透率加速，高景气度及每股收益上行足以对冲全球加息阵营扩大带来的宏观利率扰动，成长股趋势未受根本影响。而在“K型”下沿，缺乏AI资产的经济体景气走弱。国内政策保持克制，货币适度宽松但全面降息概率较低。顺周期投资逻辑已从过去的“下注政策拐点”实质性转为“买在业绩改善”。国内政策重新加码的核心观测点在于海外宏观变量，即全球财政扩张的可持续性与海外库存动能衰竭的节点。

资金展望：从增量市转入存量博弈

2026年市场微观资金面正由增量市转入存量市。上半年市场主力控温，核心驱动来自两融加杠杆、偏股基金发行与险资增配。展望下半年，大概率维持存量博弈格局。尽管宽基ETF减持有望放缓，但居民资金入市热情与机构资金加剧兑现的结构性分化仍将延续。叠加险资入市放缓及产业资本流出，将进一步加剧结构性行情的极致化。资金面的这种变化意味着指数难以系统性拔高估值，但拥有增量资金的板块仍能走出结构性行情。

AI产业链景气跟踪与配置方向

当前AI算力链景气跟踪逻辑正从“下游需求验证”转向“中游供给约束验证”。AI中游制造供给弹性远低于传统制造业，短期需求端数据扰动不等于景气拐点，核心在于中游产能缺口是否收敛。只要中游瓶颈未明显松动，紧盯上下游核心环节价格、中游订单及云厂商资本开支，AI景气度仍有望超预期。以中报为锚点，市场再度临近基本面定价窗口。当前景气度依然高度聚焦“AI”与“储能”两大主线。AI算力需求向上游传导叠加产能受限，正驱动产业链呈现显著的“量价”共振与景气扩散。此外，在传统与新兴产业盈利裂口拉大的背景下，其他潜在方向包括底层逻辑稳固且具备结构性缺口的有色金属、基本面已恢复至拐点右侧的储能锂电、受益于海外利率企稳预期及出海加速的创新药，以及迎中报确定性景气与资金回流共振的非银金融与金融IT板块。