潍柴动力：动力铸就工业装备之心，电力重构算力时代之枢

从重卡产业链“链主”到 AI 电力“新王”，看好潍柴转型升级驱动自身价值重估

潍柴动力系全球领先的重卡产业链及装备制造公司，近年来持续发力以大缸径发动机为核心的电力能源业务，逐步完成从“重卡动力总成+整车”向“AIDC 发电设备”的增长动能转换。2026 年将是公司转型升级阶段的业绩爆发元年，高价值量 AIDC 产品，包括大缸径柴发（备电）及小批量气发（主电）成为核心利润增量；重卡发动机等传统业务稳健经营，子公司凯傲报表修复，提供充足的业绩安全垫。在北美缺电矛盾突出、AIDC 主电源需求激增背景下，潍柴气发、SOFC 产品即将量产；有望凭借短交期、北美认证、海外渠道等全方位优势，开启新一轮高成长周期。

AIDC 柴发已成为利润弹性最强业务，气发/SOFC 两大主电源产品量产在即

受益于全球数据中心基建扩张，叠加自身短交期、北美认证、海外渠道等全方位优势，潍柴 AIDC 柴发持续产销两旺。2026 年公司作为唯一国产厂商切入北美顶级 AIDC 项目；全年柴发出货目标上调，将贡献公司层面最大业绩增量。另一方面，在北美缺电矛盾加剧、燃机产能紧张背景下，气发（天然气内燃机组）、SOFC（固态氧化物燃料电池）等主电设备需求激增，CAT、BE 等龙头签署大单，验证其增长前景。潍柴凭借前期积累，2026 年将量产 2.5-3MW 大缸径高速燃气发动机，预计 2027-2028 年全面放量；SOFC 将于 2026 年扩产至 30MW，中期目标年产 1GW，进军主电领域同样可期。

重卡产业链：动力总成+整车份额领先，下游需求驱动经营向好

公司重卡发动机销量及市占率稳居行业第一，天然气发动机市占率超 50%。考虑到国五置换需求推动重卡内需向上，叠加以油车为主的出口贡献增量，传统能源重卡需求大盘有望进一步扩大，将拉动重卡发动机行业增长。子公司法士特作为重型变速箱龙头，将受益于下游需求回升。整车方面，陕重汽经营持续改善，盈利能力稳步回升，2022-2025 年销量 CA GR 约 24%，综合市占率提升至 13.4%。潍柴新能源转型升级加速，产能爬坡带动业绩爆发，2025 年新能源动力系统营收规模接近翻番。

跨国工业装备：凯傲贡献业绩增量，高端液压、农机持续突破

凯傲系全球工业车辆和供应链解决方案龙头，盈利进入修复阶段，后市场筑牢利润基础。2026 年起，效率提升计划将每年节约成本，形成正向盈利贡献，叠加订单稳健增长及降本增效成果显现，2026 年公司利润弹性将显著释放。林德液压升级为系统解决方案提供商，助力突破非道路高端市场。“发动机+液压+电控”一体化布局，有助于提升单机价值量及产品竞争力。潍柴雷沃作为国内农机装备龙头，经营业绩稳健增长，实现高端 CVT 拖拉机产业化突破。