新安股份：草甘膦景气修复与硅基新材料多点开花

循环经济模式构筑核心壁垒

新安股份作为国内草甘膦领军企业，构建了独特的“氯-磷-硅”循环经济产业链。公司自1997年起成功打通草甘膦与有机硅的循环模式，将有机硅单体生产副产品盐酸精制后用于草甘膦生产，同时将草甘膦生产中的氯甲烷回收净化用于合成有机硅单体。这一首创的循环经济模式不仅实现了资源的高效利用和绿色低碳发展，还大幅降低了生产成本。截至2024年，该循环模式累计回收超过520万吨氯甲烷气体，创造直接经济价值显著，成为公司核心竞争优势之一。

农药行业周期筑底，景气有望稳步修复

经过三年的去库存周期，全球农药行业库存已基本恢复至正常水平，市场采购需求不断恢复。近期全球粮价呈现持续回暖上行态势，地缘冲突扰动供应链导致能源及化肥供应紧张，推高粮食种植成本，进而提升农户种植收益和用药意愿。草甘膦作为全球第一大农药单品，其供需结构持续向好。美国和中国先后将磷系产品列为战略资源，对草甘膦价格形成有力支撑。公司草甘膦产能处于业内领先水平，随着制剂转化率逐步提升，价格价差有望持续修复，带动业绩边际改善。

有机硅行业协同挺价，终端延伸提高盈利水平

有机硅行业此轮资本开支已基本结束，海外产能因成本和环保压力陆续退出，国内供给端严格执行自律调控，行业协同挺价意愿强烈。公司有机硅单体产能达50万吨/年，其中80%以上用于下游自产，涵盖生胶、107胶等初级深加工产品及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率近50%。全产业链布局带来显著协同效益，原材料品质全程可控，可灵活调整外售与自用比例，提升市场应变能力。终端产品抗周期能力强，是集团在行业低谷期的核心利润支柱之一。

前瞻布局新兴市场，打开第二增长曲线

公司前瞻布局硅基新材料领域，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI算力、人形机器人等应用场景提供整体解决方案。在光纤领域，公司规划4万吨四氯化硅产能，有望充分受益光纤领域需求爆发；在AI算力领域，硅基液冷已有商业化订单运行，后续储能液冷、快充液冷有望快速落地；在人形机器人领域，仿生电子皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料商业化应用同步推进。这些新兴应用市场空间大、增速快，技术壁垒高，有望为公司打开从周期品向成长型新材料平台跃迁的想象空间。