潍柴动力：AIDC电源开启新增长，传统主业韧性凸显

新旧动能切换，转型拐点已现

2025年潍柴动力整体业绩虽受传统重卡发动机业务承压影响出现小幅下滑，但盈利结构发生显著变化。传统重卡产业链利润贡献占比回落至约50%，而电力板块利润占比同比提升约10个百分点，达到约20%。这一降一升标志着公司正式步入新旧动能转换的关键转型拐点。AI发展带动数据中心电源需求爆发，全球主流动力企业电力板块收入大幅提升，潍柴积极布局AIDC电源，搭建起柴发、燃气机组、SOFC协同发展的备用+主用电源全产品体系，成为公司业绩增长的新动能。

AIDC电源高速扩容，电力板块利润上行

数据中心电源主要以燃气轮机和内燃机为主，两者在发电领域形成差异化竞争格局。内燃机模块化程度高、交付周期短、启动与负荷响应快，更适配数据中心备用电源及负荷波动剧烈的AI训练设施主用电源；燃气轮机功率段更高，主要被用作主电源，适配大型稳态云数据中心及基荷供电场景。全球发电设备市场呈现梯队分化，卡特彼勒覆盖全品类，康明斯聚焦柴发，潍柴则以高速柴油机组为基础，加速推进高速燃气及中速机型布局。

在数据中心电源需求拉动下，康明斯、卡特彼勒等企业电力收入持续高增，并上调长期经营指引及扩产计划。康明斯2025年发电业务收入占比提升至28.1%，预计2030年发电业务利润占比将达43.7%；卡特彼勒2025年发电业务收入占比为15.2%，预计2030年利润占比将达32.0%。在此行业浪潮下，潍柴动力抓住机遇，构建了覆盖“备用电源+主用电源”的完整产品矩阵。

潍柴柴发已进入快速放量阶段，2025年数据中心大缸径发动机销量同比激增，2026年一季度销量突破500台，同比增长超240%。公司通过北美OEM客户Generac切入全球头部CSP大厂，已与托管商建立稳定订单，并与两家CSP大厂进入供应商认证最终审批阶段，在手订单规模可观。此外，高价值的燃气机组与SOFC蓄势落地。燃气机组单台售价远高于柴发，且作为主电源需长期连续运行，后市场收入规模可达柴发的十倍以上。SOFC方面，潍柴掌握金属支撑SOFC核心技术，2026年底将建成小批量产能，发电效率超60%，热电联产效率突破85%，有望成为新的业绩增长点。

传统主业：多元布局对冲电动化，龙头韧性彰显

重卡电动化大势所趋，但对潍柴冲击有限可控。一方面，电动化主要替代中短途燃油重卡，对天然气重卡影响较小。公司深耕天然气重卡发动机赛道，国内市占率稳定在50%以上。远期来看，国内电动重卡、天然气和燃油重卡渗透率预计分别为48%、21%和31%，若维持当前配套份额，潍柴远期国内重卡发动机销量较2025年仅减少约2.6万台，电动化冲击较为有限。

另一方面，公司前瞻布局三电业务，当前已进入收入与业绩快速放量阶段，可有效对冲国内电动化带来的压力。2025年三电业务营收大幅增长，动力电池销量同比增幅显著。同时，海外市场电动化渗透较低，公司依托配套头部客户及直接出口，发动机出口销量持续高增。2025年亚非地区出口需求高景气，潍柴深度绑定中国重汽、陕重汽两大核心出口主机厂，发动机配套出口业务保持高增态势，直接出口销量亦稳步增长。多元布局有效平滑了行业波动，彰显了龙头企业的韧性。